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關(guān)于弱市中ＩＰＯ新基金與老基金投資價值分析
[論文關(guān)鍵詞]基金 投資價值 比較[論文摘要]很多投資者會有這樣的問題，究竟是投資IPO的新基金好，還是投資運作了一段時間的老基金好？這個問題本身并沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，不同的基金會有不同的特點，尤其在不同的市場環(huán)境下表現(xiàn)差異很大，但今年以來，由于A股市場不斷地走弱，走出了單邊熊市的行情，為穩(wěn)定股票市場，管理層加大了開放式基金的發(fā)行力度，并且只有極個別的基金暫停申購，而絕大多數(shù)開放式偏股型基金開放了申購。然而，無論是新基金的認(rèn)購還是老基金的申購在規(guī)模上都無法與去年同日而語。在目前市場下面本文擬分析IPO基金和老基金的差異表現(xiàn)給出選擇意見。
截止2008年6月30日，我國共有417只證券投資基金，總規(guī)模達(dá)到22970億份或20966億元。與一季度末相比，基金份額輕微回落250億份，而基金凈值則大幅下降21%。股票和混合型基金合計占比88%，較二季度底下降2個百分點，而債券基金和貨幣基金的市場占比則分別上升了1個百分點。剔除新發(fā)基金的影響，今年一季度各類基金均出現(xiàn)一定程度的凈贖回。其中，開放式偏股型基金（包括股票型和混合型基金）連續(xù)2個季度凈贖回，比例從一季度的-0.07%上升到-1.74%。考慮到股票市場在這個時期內(nèi)的大動蕩，基金持有人心態(tài)基本穩(wěn)定；貨幣型基金從上季度8%的凈申購變成-5.74%的凈贖回；債券型基金則從1季度凈申購11%變成凈贖回-24%，這是過去半年來的首次。之所以出現(xiàn)債券基金的凈贖回比例遠(yuǎn)高于偏股型基金的情況，主要原因是大多數(shù)基金持有人在弱市下做不同品種間的贖回選擇時，往往傾向于贖回賺錢或虧損較少的品種，而將虧損較多的品種留在手上。
一、開放式偏股型基金今年以來的表現(xiàn)
剔除2008 年以后成立的基金以及QDII 基金后的開放式偏股型基金（被稱為老基金）在2008年以來至今的復(fù)權(quán)增長率均為負(fù)值，平均復(fù)權(quán)增長率為-31.2%，超過滬深300 指數(shù)增長率的11.3%，說明這些基金雖然由于股市下跌凈值減少，但比滬深300 指數(shù)表現(xiàn)要好。再看2008年以后成立且剔除QDII 基金的17只開放式偏股型基金（被稱為新基金）的表現(xiàn)，這些基金自成立以來的復(fù)權(quán)增長率均為負(fù)值，平均復(fù)權(quán)增長率為-4.6%，超過滬深300指數(shù)增長率的34%�？梢姡瑹o論是老基金還是新基金雖然期間凈值表現(xiàn)不好，但平均跑贏了大盤。再來看2008年5 月以來至今新老基金的表現(xiàn)。老基金在2008 年5 月以來至今的平均復(fù)權(quán)增長率為-15%，超過滬深300指數(shù)增長率的7.1%；新基金的平均復(fù)權(quán)增長率為-5.2%，超過滬深300指數(shù)增長率的20.7%�？梢�，新基金的表現(xiàn)明顯好于老基金，這是由于新基金可以根據(jù)市場情況建倉，基金經(jīng)理平均倉位較低，而老基金由于倉位較重被套，因此，表現(xiàn)較差。
二、IPO基金和老基金的份額差異
來看新老基金的規(guī)模差距。老基金平均份額為77.3億份，標(biāo)準(zhǔn)差為71%；新基金平均份額為17.3億份，標(biāo)準(zhǔn)差為18.3%。說明新基金的份額較輕，而且基金之間的份額差別相對老基金要小的多。新基金份額較低是由于目前新基金發(fā)售狀況不佳所致。由于新基金份額較低，在資產(chǎn)配置上面臨的風(fēng)險較大，為了吸引更多的基金投資者的申購，新基金就會努力精選股票，以期有好的表現(xiàn)，以擴(kuò)大基金規(guī)模。
三、投資者的偏好
由于許多老基金的凈值已經(jīng)跌破面值，有些基金的凈值在5、6角錢，一些投資者喜歡低凈值的基金，認(rèn)為這樣成本相對較低。其實，基金投資的回報來自于未來該基金的凈值增長率。一般來說，新基金在認(rèn)購期間手續(xù)費比較低，基金成立后有大量的現(xiàn)金，在把握市場機(jī)會上有更多的主動性，尤其是目前市場不穩(wěn)定，新基金手中的現(xiàn)金多，更有利于以后的操作和把握。最后，一些人認(rèn)為，新基金沒有以往的表現(xiàn)歷史，無法判斷基金未來的管理能力，而老基金有既往歷史的表現(xiàn)，可以進(jìn)行對比選擇。然而，國內(nèi)外大量的事實證明，開放式基金的歷史表現(xiàn)與未來表現(xiàn)之間的關(guān)系很小。由于偏股型基金多投資于股票，這種投資品種同質(zhì)性較強，且流動性較好，而基金受到排名的壓力，形成羊群效應(yīng)，表現(xiàn)趨同，即使表現(xiàn)有差異，差異程度并不大。另外，新基金雖然是新設(shè)的基金品種，但管理公司不是新設(shè)立的，因此，根據(jù)基金管理公司旗下的基金表現(xiàn)對新基金的投資也可以進(jìn)行參考。
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