對(duì)創(chuàng)業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)及其控制策略的研究

　　 “風(fēng)險(xiǎn)”一詞本身是中性的，即風(fēng)險(xiǎn)本身并無好壞之分。風(fēng)險(xiǎn)是人類活動(dòng)的內(nèi)在特征，它來源于對(duì)未來結(jié)果的不可知性。因此，粗略地講，風(fēng)險(xiǎn)可以被定義為對(duì)未來結(jié)果不確定性的暴露。金融投資風(fēng)險(xiǎn)就是指金融市場(chǎng)的參與者在金融活動(dòng)中對(duì)未來結(jié)果不確定性的暴露。這里的金融市場(chǎng)參與者主要指各類金融機(jī)構(gòu)(公司)以及非金融機(jī)構(gòu)(公司)，一般不包括個(gè)體投資者。創(chuàng)業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)包括在金融投資風(fēng)險(xiǎn)之內(nèi)，它是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資，在其運(yùn)作過程中，存在著高度的信息不對(duì)稱性。因此，研究創(chuàng)業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)及其控制策略就顯得既有意義又十分必要了。 
一、創(chuàng)業(yè)金融投資運(yùn)作過程中存在的兩種關(guān)系 
一是多數(shù)投資者以集出資金的形式形成基金，委托基金管理人管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)；二是基金管理人將基金資產(chǎn)委托給所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，由所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過技術(shù)、產(chǎn)品開發(fā)與產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)來促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的資本增值，然后基金管理人在適當(dāng)時(shí)機(jī)通過退出投資方式實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)基金的自身的資本增值。 
二、創(chuàng)業(yè)金融投資運(yùn)作的方式 
創(chuàng)業(yè)金融投資的核心是創(chuàng)新融資與組織更新，它不僅是一種投資同時(shí)也是一種融資，并且投資和融資都以權(quán)益的形式存在。創(chuàng)業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)首先從投資人那里籌集一筆以權(quán)益形式存在的資金，然后又以掌握部分股權(quán)的形式對(duì)一些具有成長(zhǎng)性的企業(yè)進(jìn)行投資，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)過營(yíng)運(yùn)、管理獲得成功后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)再安排其股份從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出。整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資過程涉及投資人、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者三個(gè)主體。在此，著重討論風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作。 
在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)扮演著重要的角色。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以說是一種利用創(chuàng)業(yè)資本生產(chǎn)新企業(yè)的企業(yè)。 
1、評(píng)估市場(chǎng)需求 
首先會(huì)從市場(chǎng)的角度來評(píng)估技術(shù)，比如技術(shù)、產(chǎn)品的市場(chǎng)需求會(huì)如何發(fā)展新產(chǎn)品如何打入市場(chǎng)?其次，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度來評(píng)估。企業(yè)的產(chǎn)品最好是市場(chǎng)上獨(dú)一無二或遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)勝于其他同類產(chǎn)品的產(chǎn)品。更為重要的是，是否有一支能把技術(shù)變?yōu)楫a(chǎn)品的有經(jīng)驗(yàn)管理隊(duì)伍，因?yàn)橹挥兴麄儾拍鼙ＷC產(chǎn)品及時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)。因此，創(chuàng)業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)期望的管理隊(duì)伍是由一批具有高度成就欲的人所組成，他們都是各自領(lǐng)域內(nèi)的專家高手，如工程、市場(chǎng)、銷售和研究開發(fā)等領(lǐng)域。 
2、核算投資成本 
既然創(chuàng)業(yè)金融投資的成功率不高，投資公司就需要極為謹(jǐn)慎地計(jì)算為發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所需的成本。計(jì)算企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)算，常常是要計(jì)劃預(yù)算至三、五年或八年甚至更長(zhǎng)，需要估算一個(gè)新起步的公司由虧損轉(zhuǎn)盈利所需的總資本，還需要知道這個(gè)公司大概要花多少年時(shí)間才可由虧轉(zhuǎn)盈，評(píng)估至10年后的公司收入和利潤(rùn)，從而研判他們投資收益的目標(biāo)是否能夠達(dá)到。 
3、有把握地回收投資 
創(chuàng)業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)真正感興趣的并不是控制他們所投資的公司，而是要把投資資本及大部分的收益回饋給原始投資者。在所投公司成功之后，創(chuàng)業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)便要開始尋找將資本變?yōu)楝F(xiàn)金的各種可能。途徑有三條：(1)公司的股票上市；(2)股份轉(zhuǎn)讓；(3)公司清理。創(chuàng)業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)會(huì)研判最佳轉(zhuǎn)出方式的可行性和困難性，如果他們對(duì)轉(zhuǎn)出的方式毫無把握，他們是不會(huì)輕易做出投資決定的。 
三、創(chuàng)業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的控制策略 
1、克服創(chuàng)業(yè)資本投資者選擇創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作者時(shí)可能出現(xiàn)的“逆向選擇問題”的制度安排。如果投資者僅僅根據(jù)基金管理人的自我推介就做出取舍則很可能選擇一些夸夸其談而其專業(yè)管理水平和誠(chéng)實(shí)信用品德均與投資者意愿相反的基金管理人，從而產(chǎn)生“逆向選擇問題”。要避免這種問題就要做到：⑴通過基金管理人在相關(guān)領(lǐng)域接受專業(yè)教育的程度傳遞有關(guān)能力的信息；⑵通過既往業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤其是相對(duì)業(yè)務(wù)比較考察基金管理人的能力與道德水平。 
2、防范創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作者可能出現(xiàn)“道德風(fēng)險(xiǎn)問題”的制度安排：⑴對(duì)基金管理人實(shí)施監(jiān)督；⑵實(shí)施與管理業(yè)績(jī)相聯(lián)系的激勵(lì)機(jī)制；⑶發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)基金管理人的聲譽(yù)約束機(jī)制功能。 
3、克服創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作者選擇擬投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)時(shí)可能出現(xiàn)“逆向選擇問題”的制度安排。 
4、防范所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能出現(xiàn)“道德風(fēng)險(xiǎn)問題”的制度安排：⑴實(shí)行參與決策性即關(guān)系型投資；⑵采用分階段多輪投資策略；⑶靈活多樣而仍不失控制權(quán)甚至絕對(duì)控制權(quán)的投資方式；⑷預(yù)先作出基金退股權(quán)和企業(yè)購(gòu)回權(quán)安排；⑸管理權(quán)與雇員股票期權(quán)。 
5、把握好創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的發(fā)展階段，規(guī)劃不同的投資策略。一般將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)區(qū)分為種子階段、創(chuàng)建階段、成長(zhǎng)階段、擴(kuò)張階段以及成熟階段五個(gè)發(fā)展階段，早期階段，投資風(fēng)險(xiǎn)大，但投資報(bào)酬也高。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)基于投資策略與分散風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)，將資金分比例投于各事業(yè)階段，形成最佳報(bào)酬及投資組合。 

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