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基于現(xiàn)金流量的企業(yè)財務(wù)風險治理研究
一、現(xiàn)金流量與財務(wù)風險的關(guān)系分析現(xiàn)代理財學的一個重要理論是:資產(chǎn)的內(nèi)在價值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。人們在治理企業(yè)、進行戰(zhàn)略決策時越來越關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流量的情況及其所包含的內(nèi)在信息�，F(xiàn)金流量的不確定性為財務(wù)風險埋下了隱患，同時，現(xiàn)金流量信息為企業(yè)進行財務(wù)風險監(jiān)控提供了可靠的依據(jù)。財務(wù)活動的出發(fā)點是資金的墊支，終點是得到價值增加的貨幣本金收回，財務(wù)是為了獲得增量貨幣而墊支貨幣的活動，在本金墊支時就己經(jīng)自然地埋下了財務(wù)風險的種子，即存在無法收回本金的風險，或是無法獲得本金增值的風險。因此，企業(yè)的財務(wù)風險蘊躲在整個資金運動過程中，可以說，企業(yè)的財務(wù)風險就是資金運動過程中的風險。
與此相對應(yīng)的是，現(xiàn)金流量為發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動存在的風險，企業(yè)生存發(fā)展中潛伏的投資風險和企業(yè)的籌資風險提供了有用的信息。一方面，企業(yè)經(jīng)營活動、籌資活動和投資活動的運行狀況都可以通過現(xiàn)金活動的質(zhì)量（如現(xiàn)金流量的金額、流度及其穩(wěn)定性等）指標全面及時地反映出來。通過現(xiàn)金流量分析，為企業(yè)提供了一定時期的現(xiàn)金流進量和現(xiàn)金流出量資料，企業(yè)決策者可以從中得到直接的現(xiàn)金來源和現(xiàn)金運用的具體情況，以及資金余缺的信息，及時地進行資金調(diào)度和風險防范。另一方面，現(xiàn)金流量的確認以收付實現(xiàn)制而非以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)，其反映的信息是企業(yè)真實的現(xiàn)金流進與現(xiàn)金流出，這避免了由于權(quán)責發(fā)生制下存在多種資產(chǎn)、負債的確認與計量方法而使對同一會計事項產(chǎn)生出多種不同會計信息的可能，便于企業(yè)進行縱向和橫向的比較、分析，為企業(yè)公道組織現(xiàn)金調(diào)度，控制財務(wù)風險，進行相關(guān)猜測、決策提供可靠的依據(jù)。此外，在企業(yè)的運營過程中，現(xiàn)金活動作為企業(yè)資金運動的動態(tài)表現(xiàn)，可綜合反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的主要流程(供、產(chǎn)、銷)和主要方面(籌資、融資、投資;本錢、用度發(fā)生、利潤分配等)的全貌。可見，現(xiàn)金流量是企業(yè)識別財務(wù)風險很好的依據(jù)�？傊谄髽I(yè)經(jīng)營的全過程中，財務(wù)風險監(jiān)測與現(xiàn)金流量控制是相互滲透、相輔相承的。在企業(yè)的整個生命周期里，現(xiàn)金流量與財務(wù)風險是相互關(guān)聯(lián)的，兩者的終極目標都是實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標——企業(yè)價值最大化，從而使企業(yè)在激烈的市場競爭中求得生存并不斷發(fā)展。
二、基于現(xiàn)金流量的財務(wù)風險識別
（一）通過現(xiàn)金流量的四個基本組成要素識別財務(wù)風險。
第一，現(xiàn)金流量。包括流進量、流出量及流出與流進的差額——凈流量。流量綜合反映了企業(yè)各項財務(wù)收支的現(xiàn)金盈余水平，是企業(yè)經(jīng)濟效益最直接的體現(xiàn)。固然當期的收進和用度并不全產(chǎn)生現(xiàn)金流進或流出，不能直接通過當期的現(xiàn)金流進與現(xiàn)金流出的差額來確定盈利，但一定時期內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)本錢和用度的支出仍然表現(xiàn)為現(xiàn)金流出的大小，而收進則主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流進的多少，真正能代表企業(yè)實際財務(wù)能力的是企業(yè)收益中的現(xiàn)金性收益，即企業(yè)的現(xiàn)金凈流量。所以，企業(yè)財務(wù)風險回根到底是受生產(chǎn)經(jīng)營中現(xiàn)金流進與流出狀況所制約，流進大于流出，并且高于非付現(xiàn)本錢，表明企業(yè)的財務(wù)狀況較好，財務(wù)風險較小，反之，說明企業(yè)面臨著財務(wù)風險。
第二，現(xiàn)金流程。其涉及現(xiàn)金流量的組織、崗位設(shè)置、授權(quán)及辦理現(xiàn)金收支業(yè)務(wù)的手續(xù)程序等，集中反映了企業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)金流的路徑。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動一般是由不同部分、不同地域甚至不同國家的員工分別進行的，具有分散性，因此現(xiàn)金流程的分布也必然是分散的。假如現(xiàn)金流量的組織過程出現(xiàn)題目，就會引發(fā)企業(yè)財務(wù)風險，比如企業(yè)在資金使用、授權(quán)安排、利益分配等方面權(quán)責不明、治理混亂，造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，就基本可以肯定企業(yè)存在很大的財務(wù)風險隱患。反之，假如企業(yè)在現(xiàn)金流程的設(shè)置上能夠做到權(quán)責明確、治理科學，就表明企業(yè)的財務(wù)狀況較好。
第三，現(xiàn)金流向。分為流進與流出兩方面，表示企業(yè)現(xiàn)金流量的趨勢。流進表明企業(yè)現(xiàn)金流進量的主要來源，說明企業(yè)競爭能力的構(gòu)成及未來創(chuàng)造價值的能力；流出表明現(xiàn)金支付的主要用途，可綜合反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略及本錢用度構(gòu)成。對于特定的企業(yè)而言，現(xiàn)金流向會存在一個相對恰當?shù)臉藴式Y(jié)構(gòu)。企業(yè)現(xiàn)金流進一般主要來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。假如一個企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流進所占現(xiàn)金總流進的比例長期很低，說明企業(yè)的經(jīng)營很可能存在題目，或者說企業(yè)在不久的將來可能會陷進進不敷出的困境。因此，通過企業(yè)現(xiàn)金流向的分析也能識別企業(yè)是否存在財務(wù)風險。
第四，現(xiàn)金流速。對于某一具體的經(jīng)營業(yè)務(wù)而言，流速指從支付現(xiàn)金到收回現(xiàn)金所需時間的是非；對整個企業(yè)而言，流速指資本投進到回收的速度。流速制約著企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度及占用資金的水平。一項支出表現(xiàn)為現(xiàn)金流出，它流出后若能在很短的時間里收回，意味著這筆資金在一定時期內(nèi)可多次參與企業(yè)的資金循環(huán)，進步資金的利用效率，縮減資金占用量。反之，若從流出到回收的時間間隔很長，企業(yè)必然需要更多的資金參與資金循環(huán)，以保證資金的順利周轉(zhuǎn)，由此生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金的占用量就越大，企業(yè)的償債能力、支付能力等無疑會受到影響�？梢�，現(xiàn)金流速綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營效率和活動資產(chǎn)質(zhì)量，對企業(yè)財務(wù)風險有重大影響。
（二）通過現(xiàn)金流進和流出的比較分析識別財務(wù)風險。企業(yè)的現(xiàn)金流量一般分為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，通過對這三種現(xiàn)金流的流進量和流出量的比較分析可以識別企業(yè)的財務(wù)風險。
當經(jīng)營活動現(xiàn)金流進量<流出量、投資活動現(xiàn)金流進量>流出量，且籌資活動現(xiàn)金流進量>流出量，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流進不足，主要依靠不斷地籌集資金來維持經(jīng)營，若投資活動現(xiàn)金流量凈額主要是依靠收回投資或處置長期投資，而不是因投資收益大于投資支出所得，則企業(yè)財務(wù)狀況較為嚴重，面臨財務(wù)風險。
當經(jīng)營活動現(xiàn)金流進量<流出量、投資活動現(xiàn)金流進量<流出量，且籌資活動現(xiàn)金流進量>流出量，表明企業(yè)經(jīng)營活動和投資活動均不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流進，各項活動完全依靠籌集資金來維系，一旦舉債困難或不能籌集到權(quán)益資金，將面臨很大財務(wù)風險。
當經(jīng)營活動現(xiàn)金流進量<流出量、投資活動現(xiàn)金流進量>流出量，且籌資活動現(xiàn)金流進量<流出量，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流進不足，資金籌集出現(xiàn)困難，可能主要依靠投資凈收益或處置長期投資所得維持運營，企業(yè)財務(wù)狀況已陷進進不敷出的困境。
當經(jīng)營活動現(xiàn)金流進量>流出量、投資活動現(xiàn)金流進量>流出量，且籌資活動現(xiàn)金流進量>流出量，表明企業(yè)三項活動均能產(chǎn)生現(xiàn)金凈流進，現(xiàn)金流充足，企業(yè)財務(wù)狀況良好。持有較多現(xiàn)金雖能防止因現(xiàn)金流缺乏導(dǎo)致財務(wù)危機出現(xiàn)，但現(xiàn)金的收益性最差，且會增加機會本錢和治理本錢，所以企業(yè)要積極尋找投資機會，進步資金的使用效率，同時可考慮償還債務(wù)，進步企業(yè)的信用等級。
當經(jīng)營活動現(xiàn)金流進量<流出量、投資活動現(xiàn)金流進量<流出量，且籌資活動現(xiàn)金流進量<流出量，表明企業(yè)三項活動均不能產(chǎn)生現(xiàn)金凈流進，企業(yè)財務(wù)狀況處于崩潰的邊沿，面臨著破產(chǎn)的危機，如不能在短期內(nèi)改變這種狀況，企業(yè)只能選擇破產(chǎn)清算。
當經(jīng)營活動現(xiàn)金流進量>流出量、投資活動現(xiàn)金流進量<流出量，且籌資活動現(xiàn)金流進量>流出量，表明企業(yè)經(jīng)營活動和籌資活動都能產(chǎn)生現(xiàn)金凈流進，財務(wù)狀況較穩(wěn)定。企業(yè)在快速發(fā)展時期，擴大中長期投資，短期內(nèi)出現(xiàn)投資活動現(xiàn)金流出量大于流進量也很正常，究竟企業(yè)主要依靠經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流維持再生產(chǎn)，但要留意投資規(guī)模和是非期投資的公道搭配。
當經(jīng)營活動現(xiàn)金流進量>流出量、投資活動現(xiàn)金流進量>流出量，且籌資活動現(xiàn)金流進量<流出量，表明企業(yè)經(jīng)營活動和投資活動均產(chǎn)生現(xiàn)金凈流進，但籌資活動為現(xiàn)金凈流出，說明有大量到期債務(wù)需要現(xiàn)金償還，短期內(nèi)會對企業(yè)的財務(wù)造成一定的壓力，但只要經(jīng)營活動能提供穩(wěn)定的正的現(xiàn)金凈流量就不會有太大壓力。
當經(jīng)營活動現(xiàn)金流進量>流出量、投資活動現(xiàn)金流進量<流出量，且籌資活動現(xiàn)金流進量<流出量，表明企業(yè)主要依靠經(jīng)營活動的現(xiàn)金流進維持日常開支，一旦經(jīng)營活動出現(xiàn)題目，不能提供正的現(xiàn)金凈流量，恰巧投資活動和籌資活動不能為企業(yè)的現(xiàn)金流作出貢獻，那么企業(yè)的經(jīng)營狀況就會陷進危機，財務(wù)狀況惡化。
三、基于現(xiàn)金流量的財務(wù)風險控制措施
（一）建立是非期相結(jié)合的財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)。首先，建立短期財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)，最重要的任務(wù)是編制現(xiàn)金流量預(yù)算。公司理財?shù)膶ο笫乾F(xiàn)金及其活動，公司能否維持再生產(chǎn)并不完全取決于實現(xiàn)盈利的多少，而取決于是否有足夠的現(xiàn)金流用于各種支出。短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建立應(yīng)立足于對現(xiàn)金流量的控制和監(jiān)測�，F(xiàn)金流量預(yù)算就是通過事先對現(xiàn)金持有量的安排，使企業(yè)保持較高的盈利水平，同時保持一定的活動性，并根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的運用水平?jīng)Q定負債的種類結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)�，F(xiàn)金流量預(yù)算的編制主要通過對現(xiàn)金流量的分析來完成，由于通過分析企業(yè)動態(tài)的現(xiàn)金活動情況可以反映企業(yè)的經(jīng)營、投資和財務(wù)政策等方面的題目。正確的現(xiàn)金流量預(yù)算，可以為企業(yè)提供風險預(yù)警信號，使經(jīng)營者能夠及早地采取行動，防范風險。其次，對企業(yè)而言，在建立短期財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)的同時，還要建立長期財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)�，F(xiàn)有比較完善的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是由阿爾特曼提出的z計分方法模型，其后為了克服權(quán)責發(fā)生制原則下的財務(wù)指標輕易成為粉飾業(yè)績的工具的弊端，在構(gòu)建財務(wù)預(yù)警模型時引進現(xiàn)金流量指標,又提出了F分數(shù)模型。公道運用這兩種模型可建立一個長期的監(jiān)控體系，對企業(yè)的長期財務(wù)風險進行監(jiān)控。
（二）在傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標體系中引進現(xiàn)金流量指標�，F(xiàn)金流量和會計利潤從不同側(cè)面反映了企業(yè)的財務(wù)會計信息，兩者之間具有很強的互補性。對企業(yè)來說，現(xiàn)金流量的有關(guān)信息十分重要，有效地選取部分有代表性的現(xiàn)金流量指標進行分析，可以清楚地揭示企業(yè)資金運作的真實情況，反映企業(yè)是否在現(xiàn)金流方面存在題目。根據(jù)這樣的劃分，在設(shè)計現(xiàn)金流量分析指標時可將各指標進一步回類于支付能力指標、利潤質(zhì)量指標、營運效率指標和發(fā)展能力指標。運用這些現(xiàn)金流量分析指標旨在評價企業(yè)的財務(wù)狀況，但其并不能替換其他指標在分析企業(yè)盈利能力、營運能力等方面的作用。現(xiàn)金流量指標體系和傳統(tǒng)財務(wù)分析指標結(jié)合起來綜合分析，相互印證，相互支持，才能從各個角度對企業(yè)的財務(wù)狀況進行較全面的分析，從而更有效地對企業(yè)的財務(wù)風險進行控制。
（三）保持公道的現(xiàn)金流量的組織結(jié)構(gòu)�，F(xiàn)金流量的組織結(jié)構(gòu)必須與企業(yè)組織結(jié)構(gòu)相匹配，假如企業(yè)的現(xiàn)金流量組織過程出現(xiàn)題目，就表明企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)有待完善，也對企業(yè)的財務(wù)安全埋下了隱患。企業(yè)在設(shè)計現(xiàn)金流量的組織結(jié)構(gòu)時，應(yīng)把現(xiàn)金流量按天生、流出的路徑確定相應(yīng)的業(yè)務(wù)，設(shè)置治理及控制崗位,做到既要職責明確，又要建立處理經(jīng)濟業(yè)務(wù)的分工和稽核制度，有清楚的組織系統(tǒng)圖。同時要有健全的會計體系，實行嚴格、完整的憑證制度、賬簿報表制度、復(fù)核制度、會計控制制度、標準本錢和預(yù)算制度、資產(chǎn)盤點制度。在控制程序上，任何一項經(jīng)濟業(yè)務(wù)的辦理都必須履行申請、審批、記錄、支付、檢查等必要手續(xù)，不能由某個職工包辦或某個部分單獨處理�，F(xiàn)金流量的治理需要建立嚴密的內(nèi)部控制制度，確�，F(xiàn)金流量在運作過程中少出差錯、杜盡舞弊。
（四）進步企業(yè)資金的運作效率，保持現(xiàn)金流量的平穩(wěn)活動�，F(xiàn)金的活動貫串于企業(yè)的整個生產(chǎn)經(jīng)營活動，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營一旦離開了現(xiàn)金的支持就無法正常進行，因此，企業(yè)必須關(guān)注資金的運作效率，保證現(xiàn)金流量的平衡活動。這就要求企業(yè)一方面要事先安排好現(xiàn)金，充分運用好財務(wù)治理和財務(wù)調(diào)控手段，進步企業(yè)資金的運作效率，減少企業(yè)的資金占用，加速企業(yè)資金的流轉(zhuǎn)。另一方面企業(yè)要公道調(diào)度貨幣資金，根據(jù)其自身資金運動的規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營特點，妥善安排貨幣資金的收支活動，防止過多的消費性支出和非生產(chǎn)投資；公道制定稅后利潤分配政策，使有限的資金用于擴大再生產(chǎn)和促進企業(yè)發(fā)展；認真監(jiān)視治理好資本金，防止資產(chǎn)的流失浪費，保證資本金的保值與增值。同時充分挖掘資金使用的潛力，使之在平時能保證生產(chǎn)經(jīng)營的需要，在還款和分紅付息期到來時，及時地籌集和調(diào)度資金，以避免出現(xiàn)無力支付的情況。通過進步資金的運作效率，能夠保證現(xiàn)金流量有條不紊地活動于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，從而保障企業(yè)的經(jīng)營安全。
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