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公司財務(wù)戰(zhàn)略與現(xiàn)金流問題探討
事實證明，決定企業(yè)興衰存亡的是現(xiàn)金流，現(xiàn)金流管理是企業(yè)價值創(chuàng)造的根本，也是企業(yè)進行融資決策、投資決策以及公司價值評估的基本依據(jù)，下面是小編搜集整理的關(guān)于對企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略展開探討的論文范文，供大家閱讀參考。
摘要 隨著經(jīng)濟的發(fā)展，現(xiàn)金流問題越來越受到關(guān)注，并提出了現(xiàn)金至尊的觀點。現(xiàn)金流已成為財務(wù)戰(zhàn)略管理所研究的核心問題。事實證明，決定企業(yè)興衰存亡的是現(xiàn)金流，現(xiàn)金流管理是企業(yè)價值創(chuàng)造的根本，也是企業(yè)進行融資決策、投資決策以及公司價值評估的基本依據(jù)。然而，我國企業(yè)界長期以來對現(xiàn)金流問題的認識一直存在偏差，一些企業(yè)甚至忽視現(xiàn)金流管理的作用，現(xiàn)金流管理并未提高到財務(wù)戰(zhàn)略的高度。深化企業(yè)現(xiàn)金流管理，改善企業(yè)現(xiàn)金流狀況，在我國顯得尤為迫切。因此，本文從現(xiàn)金管理的角度人手，對企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略展開探討，并試圖提出一些新的構(gòu)想。
本文首先介紹了公司財務(wù)戰(zhàn)略的概念、特點與類型，分析了公司財務(wù)戰(zhàn)略與現(xiàn)金流管理之間的關(guān)系;其次，闡述了以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的財務(wù)戰(zhàn)略選擇的必要性;第三，以海信集團為例，分析了海信集團基于現(xiàn)金流的財務(wù)戰(zhàn)略的選擇與實施效果;最后，總結(jié)出運用現(xiàn)金流管理改善公司戰(zhàn)略的方法和建議。
關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流，財務(wù)戰(zhàn)略，公司價值
第1章 緒論
1.1研究背景
進入二十一世紀，經(jīng)濟發(fā)展發(fā)生了新的變化，呈現(xiàn)出多樣性、差異性、靈活性的趨勢。企業(yè)作為微觀經(jīng)濟的主體，其財務(wù)戰(zhàn)略也隨之發(fā)生變動。如何在現(xiàn)行的經(jīng)濟環(huán)境下更好地進行投資戰(zhàn)略、融資戰(zhàn)略、資本運營戰(zhàn)略以及財務(wù)風險的控制與評價已成為財務(wù)戰(zhàn)略實施的一個重要課題。
現(xiàn)金流問題作為財務(wù)戰(zhàn)略實施最為核心的一環(huán)，受到業(yè)界的高度重視。企業(yè)現(xiàn)金管理也逐步得到重視和完善。但不可否認的是，部分企業(yè)對現(xiàn)金流管理問題存在認識上的偏差，一些企業(yè)在利潤導(dǎo)向的影響之下，甚至忽視現(xiàn)金流管理的重要作用。這種現(xiàn)象在我國尤為普遍。因此，本文從現(xiàn)金管理的角度人手，對公司的財務(wù)戰(zhàn)略展開探討，以便深刻揭示現(xiàn)金流管理在企業(yè)財務(wù)管理中的核心地位，并力圖提出一些新構(gòu)想。
1.2研究意義
本課題從企業(yè)財務(wù)流程的各個環(huán)節(jié)揭示現(xiàn)金流問題是財務(wù)戰(zhàn)略實施的核心問題，深入分析了現(xiàn)金流問題與財務(wù)戰(zhàn)略的相關(guān)性，從而提出了根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況選擇公司財務(wù)戰(zhàn)略這一命題。這對于企業(yè)深化現(xiàn)金流管理，提高資金利用率，防范潛在的財務(wù)風險都有重大意義。
對本課題的研究，一方面有助于在認識上糾正以往的偏差，另一方面也集成了一些現(xiàn)金流管理的理論觀點，從中得到啟發(fā)。這有助于豐富現(xiàn)金流管理的研究領(lǐng)域。再者，本文提出了新構(gòu)想，有利于業(yè)界規(guī)范現(xiàn)金流管理，制定出更符合企業(yè)發(fā)展要求的財務(wù)戰(zhàn)略。
1.3研究內(nèi)容
文章首先分析公司戰(zhàn)略與公司戰(zhàn)略與現(xiàn)金流管理的的現(xiàn)狀，介紹了公司戰(zhàn)略與現(xiàn)金流管理基本理論，然后在此基礎(chǔ)上分析公司戰(zhàn)略與現(xiàn)金流管理的關(guān)系，接著引用海信運用現(xiàn)金流管理模式公司戰(zhàn)略的成功案例，最后總結(jié)出運用現(xiàn)金流管理改善公司戰(zhàn)略的方法和建議。
本文擬解決三個問題：(1)現(xiàn)金流管理作為財務(wù)戰(zhàn)略管理的核心問題其依據(jù)是什么。(2)目前我國基于現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的財務(wù)戰(zhàn)略管理存在的問題。(3)怎樣才能更好的結(jié)合現(xiàn)金流分析進行財務(wù)戰(zhàn)略選擇。提出一個構(gòu)想：依據(jù)產(chǎn)品生命周期現(xiàn)金流分析，選擇公司財務(wù)戰(zhàn)略。
第2章 公司財務(wù)戰(zhàn)略與現(xiàn)金流管理簡述
2.1公司財務(wù)戰(zhàn)略概述
2.1.1公司財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)涵
企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是指：通過分析現(xiàn)時市場環(huán)境的機遇和風險，結(jié)合企業(yè)的內(nèi)在優(yōu)勢和劣勢，不斷完善企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況，規(guī)避潛在風險，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的企業(yè)戰(zhàn)略目標。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)整體戰(zhàn)略不可或缺的一部分，它所追尋的目標是優(yōu)化企業(yè)資源配置，協(xié)調(diào)其他戰(zhàn)略與整體戰(zhàn)略之間的關(guān)系。財務(wù)戰(zhàn)略的對象即是資金運動，涉及資金運動過程中的保值增值、資金運動過程的靈活多樣、資金管理中的成本效益等問題。
2.1.2公司財務(wù)戰(zhàn)略的特點
財務(wù)戰(zhàn)略的特點有：(1)從屬性。財務(wù)戰(zhàn)略是不可能單獨存在的，它要以企業(yè)整體戰(zhàn)略為依據(jù)進行制定。(2)支持性。財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)總體戰(zhàn)略息息相關(guān)，滲透到企業(yè)總體戰(zhàn)略的方方面面，沒有財務(wù)戰(zhàn)略，企業(yè)總體戰(zhàn)略也就不存在。(3)協(xié)調(diào)性。財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)其他戰(zhàn)略相互適應(yīng)，相互補充，相互約束。財務(wù)戰(zhàn)略必須在各個戰(zhàn)略中進行權(quán)衡和協(xié)調(diào)，保證企業(yè)資金充分使用，同時防止出現(xiàn)流動性風險，優(yōu)化企業(yè)資源配置，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。
2.1.3公司財務(wù)戰(zhàn)略的類型
按企業(yè)總體規(guī)劃來分，財務(wù)戰(zhàn)略可以分為三種類型：
(1)擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。是指預(yù)期在未來時期內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境將向有利于企業(yè)的方向發(fā)展，企業(yè)選擇積極融資、投資、擴張資本的一種財務(wù)戰(zhàn)略。擴張型財務(wù)戰(zhàn)略在積極發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部資源，充分利用企業(yè)現(xiàn)金流的同時，往往會伴隨著一定的財務(wù)風險。這是由于擴展型財務(wù)戰(zhàn)略的預(yù)定財務(wù)目標比原有的財務(wù)水平將會大大提高，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、投資行為變得更為激進引起的。
(2)穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。是指預(yù)期未來企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)濟形勢比較穩(wěn)定，從而采取的一種平穩(wěn)的財務(wù)戰(zhàn)略。這種財務(wù)戰(zhàn)略重視對企業(yè)內(nèi)部資源的使用，以發(fā)掘企業(yè)的內(nèi)在優(yōu)勢為重心，確保企業(yè)資源的優(yōu)化配置，提高企業(yè)資源利用率。
(3)緊縮型財務(wù)戰(zhàn)略。是指預(yù)期的企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境將朝著不利于企業(yè)的方向發(fā)展，企業(yè)為了規(guī)避財務(wù)風險，主動防御潛在的危機而采取的減少對外投資，增加現(xiàn)金流量比率的一種財務(wù)戰(zhàn)略。這種財務(wù)戰(zhàn)略把指導(dǎo)生產(chǎn)，增強市場競爭力作為企業(yè)在目前形勢下的主要目標。
2.2現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量管理
2.2.1現(xiàn)金流量的概念
現(xiàn)金流量是指企業(yè)在經(jīng)濟活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出量。他的計量是以收付實現(xiàn)制 為基礎(chǔ)，在會計計量的基礎(chǔ)上進行加工。在企業(yè)的經(jīng)營過程中，可以分為初始現(xiàn)金流、營業(yè)現(xiàn)金流以及終結(jié)現(xiàn)金流。在使用現(xiàn)金流進行不同的分析計算時，要用到概念不同的現(xiàn)金流。
(1)凈現(xiàn)金流量。是指一定時期內(nèi)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入(收入)減去流出(支出)的余額(凈收入或凈支出)。這種現(xiàn)金流可以評估公司的現(xiàn)金流狀況。
(2)營業(yè)現(xiàn)金流量(NCF)。是用于計算某一項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益情況。項目產(chǎn)生的經(jīng)營收益扣除所支出的成本費用后余下的現(xiàn)金流量。這種現(xiàn)金流常用于項目可行性的研究。
(3)自由現(xiàn)金流量(FCFF、FCFE)。是指扣除企業(yè)產(chǎn)生資金占用以及投資資金占用后所余留的現(xiàn)金流量。在滿足了公司發(fā)展的需要后可供分配的最大現(xiàn)金額。自由現(xiàn)金流量分為公司自由現(xiàn)金流量(FCFF)和股權(quán)自由現(xiàn)金流量(FCFE)，兩者都是評估公司價值的基本數(shù)據(jù)。
2.2.2現(xiàn)金流量管理
現(xiàn)金流量管理，是指通過對企業(yè)現(xiàn)金流的優(yōu)化管理，使企業(yè)的現(xiàn)金流與企業(yè)的物流、業(yè)務(wù)流、信息流相匹配，最大限度的提高企業(yè)資金利用率的同時有效的規(guī)避財務(wù)風險，涉及優(yōu)化現(xiàn)金流計劃運用、組織實施、執(zhí)行控制、效用評價的方方面面�，F(xiàn)金流管理是貫穿整個企業(yè)管理流程的管理思想，它的制定和實施要與企業(yè)整體戰(zhàn)略相結(jié)合，與企業(yè)其他戰(zhàn)略相適應(yīng)，共同為企業(yè)價值最大化的目標努力。
企業(yè)現(xiàn)金流的具體管理要以現(xiàn)金流量表為依據(jù)，分析企業(yè)各個流程的現(xiàn)金流狀況以及潛在的現(xiàn)金流流動性風險，從而制定出相關(guān)的管理政策。
2.3 公司財務(wù)戰(zhàn)略與現(xiàn)金流管理的關(guān)系
2.3.1現(xiàn)金流管理是公司財務(wù)戰(zhàn)略管理的本質(zhì)要求
財務(wù)戰(zhàn)略管理的本質(zhì)要求有三個方面：(1)統(tǒng)籌融資和投資模式，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)(2)提高資金利用率，防止資金的滯后和沉積(3)預(yù)防財務(wù)風險(4)為企業(yè)整體戰(zhàn)略和其他戰(zhàn)略提供資金保障。顯然，這些本質(zhì)要求與現(xiàn)金流管理是密不可分的，財務(wù)戰(zhàn)略管理從決策到實施的各個環(huán)節(jié)都要以現(xiàn)金流為核心才能保證財務(wù)目標的順利達成。所以，現(xiàn)金流管理即是公司財務(wù)戰(zhàn)略管理的本質(zhì)要求。
2.3.2現(xiàn)金流管理是公司財務(wù)戰(zhàn)略有效實施的保障
從橫向來看，公司的一定時期的現(xiàn)金流資源是有限的，要把有限的現(xiàn)金流在公司的生產(chǎn)、銷售、人事、科研、財務(wù)等職能部門中進行分配需要結(jié)合公司的整體戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略，實現(xiàn)公司資源的優(yōu)化配置，保證企業(yè)價值最大化。從縱向來看，公司的一切財務(wù)戰(zhàn)略，包括籌資、投資、生產(chǎn)、銷售、利潤分配等一系列財務(wù)戰(zhàn)略決策，都離不開現(xiàn)金流的參與變換�，F(xiàn)金流周轉(zhuǎn)是否順暢，現(xiàn)金流是否充足，現(xiàn)金流的來源是否規(guī)范，現(xiàn)金流的運用是否合理都直接關(guān)系到公司財務(wù)戰(zhàn)略是否能連續(xù)的有效的實施。
2.3.3現(xiàn)金流管理能有效規(guī)避公司財務(wù)戰(zhàn)略風險
財務(wù)戰(zhàn)略風險產(chǎn)生的原因是有多個方面的。從企業(yè)內(nèi)部因素分析，不合理的資本結(jié)構(gòu)、過于激進的投資策略、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)滯后、內(nèi)部控制的缺失都有可能引發(fā)財務(wù)風險。從外部條件來講，部門經(jīng)濟發(fā)展的不平衡、宏觀調(diào)控政策、通貨膨脹問題以及匯率變動等因素都對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略風險有重大影響�，F(xiàn)金流問題是財務(wù)戰(zhàn)略風險研究的一個核心問題，眾多的實際案例也一再證明現(xiàn)金流問題對公司財務(wù)戰(zhàn)略的重要意義，是有效規(guī)避財務(wù)戰(zhàn)略風險的關(guān)鍵因素。
第3章 以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的財務(wù)戰(zhàn)略選擇的必要性
根據(jù)馬克思《資本論》的闡述，資本循環(huán)是指產(chǎn)業(yè)資本必須經(jīng)歷貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本的三種模式從而實現(xiàn)價值增值的變換過程。只有商品資本出售以后轉(zhuǎn)換為貨幣資本，才能對生產(chǎn)資料和勞動力進行價值補償，從而保證生產(chǎn)活動的順利進行。馬克思在《資本論》中指出：貨幣資本的循環(huán)，是產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)最片面、最明顯的和最典型的表現(xiàn)形式。由此可以看出貨幣資本循環(huán)在資本循環(huán)過程中的核心地位。貨幣資本的循環(huán)模式，其實質(zhì)也是現(xiàn)金流的循環(huán)模式，足見現(xiàn)金流在整個資本循環(huán)過程的重要地位。
3.1 企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇是以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)
企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇是指企業(yè)選擇一種與企業(yè)發(fā)展現(xiàn)階段相適應(yīng)，與市場環(huán)境相吻合，能有效規(guī)避財務(wù)風險，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的融資戰(zhàn)略，提高資金利用率的最優(yōu)融資方案。企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇除了要考慮到融資決策所涉及的問題，還應(yīng)綜合考慮現(xiàn)實的市場環(huán)境，企業(yè)發(fā)展階段所帶來的影響。涉及現(xiàn)金流的長期預(yù)算問題。
如何進行企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇要從企業(yè)內(nèi)外兩方面進行分析。從企業(yè)內(nèi)部因素來說，融資成本與融資風險是首要考慮的問題。不同融資組合構(gòu)成的融資戰(zhàn)略，融資成本不盡相同，企業(yè)應(yīng)結(jié)合企業(yè)的自身條件進行選擇。而融資風險一般來說與融資成本呈反向變動關(guān)系，這就要求企業(yè)尋找自身的融資平衡點，在有效降低融資成本的同時降低融資風險。另一個要考慮的因素是資本結(jié)構(gòu)問題。資本結(jié)構(gòu)實際就是權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率關(guān)系問題。不同融資組合構(gòu)成的融資戰(zhàn)略會使資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，合理的融資戰(zhàn)略選擇可以降低融資風險，擴大企業(yè)自有資金收益率。從企業(yè)外部因素來說，企業(yè)在融資決策時必須根據(jù)此時的市場條件和宏觀經(jīng)濟政策對各種融資戰(zhàn)略進行選擇。
無論從哪方面來說，現(xiàn)金流問題都是企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇的核心問題。在企業(yè)初創(chuàng)期，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不均衡。企業(yè)在努力擴大自有資金的同時，又要尋求債務(wù)資本的幫助。企業(yè)的融資現(xiàn)金流比重大，而經(jīng)營活動和投資活動還沒有效收益，無法產(chǎn)生現(xiàn)金流。從外部因素來說，企業(yè)的前景不明朗，難以通過銀行等金融機構(gòu)取得所需資金。因此，股東直接投資等內(nèi)源性融資方式就成為企業(yè)主要的資金來源。企業(yè)應(yīng)選擇相對收縮的內(nèi)部融資戰(zhàn)略。在企業(yè)成長期，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相對合理。融資現(xiàn)金流比重依然很大，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流有所增加，可以通過銀行的間接融資獲得投資資金及周轉(zhuǎn)資金，融資成本和風險均有所降低。在企業(yè)成熟期，企業(yè)有了一定的積累，籌資現(xiàn)金流比重縮小，經(jīng)營活動現(xiàn)金流大大增加，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。企業(yè)除了可以從銀行獲得資金以外，還可以通過證券市場通過發(fā)行債券等方式直接籌集到所需資金。企業(yè)應(yīng)選擇相對擴展的外部融資戰(zhàn)略。當企業(yè)衰退期，產(chǎn)品逐漸退出市場，經(jīng)營活動現(xiàn)金流開始萎縮，企業(yè)開始尋找新的投資項目，投資現(xiàn)金流驟然增加。此時企業(yè)可以把上一期的積累轉(zhuǎn)入這一期的投資，采取內(nèi)源融資的方式，同時也可以在市面上發(fā)行一些股票，采取權(quán)益融資方式。企業(yè)應(yīng)選擇內(nèi)部融資與外部融資相結(jié)合的融資戰(zhàn)略
3.2企業(yè)投資戰(zhàn)略決策的重要依據(jù)是現(xiàn)金流
企業(yè)投資戰(zhàn)略決策是指企業(yè)選擇一種與企業(yè)發(fā)展現(xiàn)階段相適應(yīng)，與市場環(huán)境相吻合，能充分整合企業(yè)價值鏈，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益，擴大投資收益的最優(yōu)投資組合方式。企業(yè)投資戰(zhàn)略決策除了要考慮到投資決策所涉及的問題，還應(yīng)綜合考慮現(xiàn)實的市場環(huán)境，企業(yè)發(fā)展階段所帶來的影響。涉及現(xiàn)金流的長期預(yù)算問題。
企業(yè)投資戰(zhàn)略決策要具體考慮投資戰(zhàn)略的經(jīng)濟可行性與操作可行性。所謂經(jīng)濟可行性，就是通過投資理論中的模型、數(shù)據(jù)進行分析，檢測投資項目是否會達到預(yù)期的收益水平。所謂操作可行性，就是分析投資戰(zhàn)略能否帶來企業(yè)核心競爭力的提升，能否擴張市場份額，能否形成品牌效應(yīng)，能否優(yōu)化企業(yè)價值鏈結(jié)構(gòu)以及實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的問題。這類問題沒有標準的模型，需要企業(yè)管理者根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)實情況進行考量。
無論是投資戰(zhàn)略決策的經(jīng)濟可行性或是操作可行性分析，現(xiàn)金流問題都是企業(yè)融資戰(zhàn)略決策首要考慮的問題。從經(jīng)濟可行性上講，現(xiàn)代的投資決策評估模型提供了兩種具有代表性的投資可行性評估方法：即現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法和凈現(xiàn)值法，這兩種評估方法都是基于現(xiàn)金流折現(xiàn)理論進行的，現(xiàn)金流預(yù)測問題是其考慮的核心因素。從操作可行性上講，企業(yè)的投資行為大致可以分為縱向投資和橫向投資兩種�？v向投資即從價值鏈的角度考慮，企業(yè)力求整合采購、供應(yīng)、生產(chǎn)、庫存、銷售等價值鏈環(huán)節(jié)，向上下游企業(yè)進行投資并購，能否節(jié)約成本，加快現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)是決策層考慮的核心問題。橫向投資即跨行業(yè)的投資行為，因為企業(yè)對新的行業(yè)有一個認識適應(yīng)的過程，沒有基礎(chǔ)可以依托，較短時間內(nèi)也不可能形成品牌效應(yīng)。所以這類投資行為一般需要較大規(guī)模的現(xiàn)金流注入，現(xiàn)金流是否能長久支持是決策層考慮的重要因素。
3.3現(xiàn)金流評估是現(xiàn)代企業(yè)價值評估的基本依據(jù)
企業(yè)價值評估是指：把企業(yè)視為一個可用貨幣單位衡量的整體，綜合考慮企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)、獲利能力、未來現(xiàn)金流量等微觀因素以及行業(yè)狀況、市場形勢等宏觀條件，對企業(yè)的公允市價進行的綜合考慮。
企業(yè)價值評估是研究現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)能力、流動性風險的重要課題。 一個企業(yè)發(fā)生的任何交易或事項都可以影響其價值： 企業(yè)生產(chǎn)能力的提高，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的改善，企業(yè)的合并、破產(chǎn)、重組等一系列清算，都涉及企業(yè)的價值評估問題。然而，企業(yè)的價值評估，不是片面的把企業(yè)總資產(chǎn)扣除總負債的靜態(tài)估計，而是綜合企業(yè)受益能力、收益風險、貨幣時間價值等因素的動態(tài)考量。影響企業(yè)價值大小的因素很多，但根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)價值評估模型不難發(fā)現(xiàn)： 自由現(xiàn)金流量是決定企業(yè)價值最為重要，最為直接的影響因素。
在眾多現(xiàn)代企業(yè)估值模型中，現(xiàn)金流貼現(xiàn)法是最具代表性的�，F(xiàn)金流貼現(xiàn)法說的現(xiàn)金流，是指公司自由現(xiàn)金流。 是在扣除了生產(chǎn)資金、償債資金、再投資資金，同時補充會計上關(guān)于壞賬準備、折舊、攤銷等會計處理后的企業(yè)可自由支配的現(xiàn)金流。在這里，我們直接列出模型來說明自由現(xiàn)金流量是決定企業(yè)價值量大小的決定因素。
基本評估模型為：
公司價值=∑FCFFt/ (1+WACC)t 公式(3-1)
公司價值=∑FCFEt/ (1+R)t 公式(3-2)
其中的FCFE和FCFF即指自由現(xiàn)金流。
可以看出，以上兩種投資評估方法都是以企業(yè)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的，公司價值評估與現(xiàn)金流量是緊密聯(lián)系的，現(xiàn)金流評估是現(xiàn)代企業(yè)價值評估的基本依據(jù)。
第4章 以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略實施存在問題分析
在我國，雖然現(xiàn)金流量問題越來越受到企業(yè)界的關(guān)注，但現(xiàn)金流管理在認識和運用上仍存在一些不足。
4.1現(xiàn)金流量分析指標體系存在缺陷影響財務(wù)戰(zhàn)略實施
現(xiàn)金流量分析是指企業(yè)以現(xiàn)金流量表為主要依據(jù)，根據(jù)現(xiàn)金流量指標體系進行的財務(wù)分析。目前，現(xiàn)金流量指標體系雖然有了較大的改進，但仍然存在一些缺陷，這主要體現(xiàn)在：
(1)指標設(shè)計的關(guān)聯(lián)性過大。 即某一數(shù)據(jù)在分析指標中過于頻繁的出現(xiàn)。如在盈利能力分析中，大多數(shù)的分析指標計算公式中含有“銷售收入”一項。顯然，同一數(shù)據(jù)被大量使用在一個分析體系中時，指標間的關(guān)聯(lián)性也隨之增大。當一個數(shù)據(jù)出現(xiàn)變動時，就會牽扯到整個分析體系，從而降低分析的準確性。
(2)指標設(shè)計的過于繁雜。我們不難發(fā)現(xiàn)，許多財務(wù)分析指標重疊交叉，稱謂相近，繁瑣兀長，不便記憶。據(jù)統(tǒng)計，關(guān)于現(xiàn)金流量的比率分析指標不下30 個，如此眾多的統(tǒng)計指標增大了分析者的工作量和工作難度，不利于決策層精簡高效的處理信息，阻礙了財務(wù)戰(zhàn)略的實施。
(3)指標設(shè)計缺乏完整性。不難發(fā)現(xiàn)，分析指標集中在經(jīng)營活動的指標分析，忽視了投資活動和籌資活動的指分析。這種局部性看待問題的分析方法不利于決策層對企業(yè)總體狀況進行評估，阻礙了財務(wù)戰(zhàn)略的實施。
4.2企業(yè)現(xiàn)金流管理認識上的偏差影響財務(wù)戰(zhàn)略實施
(1)對現(xiàn)金流管理的認識不足，沒有意識到其發(fā)揮的重要作用，大部分企業(yè)仍是“利潤導(dǎo)向型”,企業(yè)對利潤的重視遠遠大于對現(xiàn)金流的重視，在營運過程中對現(xiàn)金流管理十分被動。 這導(dǎo)致了財務(wù)戰(zhàn)略總目標的偏差，往往以流動性風險的增大換取企業(yè)的營業(yè)利潤的暫時提高，不可避免的影響到財務(wù)戰(zhàn)略的進一步實施。
(2)現(xiàn)金流管理層次不高，并沒有從戰(zhàn)術(shù)層面上升到戰(zhàn)略層面�，F(xiàn)金流管理僅僅是為了解決突發(fā)性的資金短缺，管理的內(nèi)容也僅僅涉及現(xiàn)金的臨時預(yù)算和控制，并沒有納入企業(yè)總體戰(zhàn)略。這種只側(cè)重于事后分析，忽視事前預(yù)測的狀況將會大大增加潛在的財務(wù)風險，更會造成其他戰(zhàn)略與財務(wù)戰(zhàn)略無法協(xié)調(diào)匹配，從而影響財務(wù)戰(zhàn)略的實施。
4.3企業(yè)現(xiàn)金流管理內(nèi)部控制薄弱阻礙財務(wù)戰(zhàn)略實施
(1)內(nèi)部控制體系不健全。很多企業(yè)只是僵化的照搬有關(guān)法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，并沒有考慮企業(yè)自身的實際情況制定出科學(xué)合理的內(nèi)部控制體系。這種撇開行業(yè)特點生搬硬套的做法，造成內(nèi)部控制體系漏洞百出，難以支撐財務(wù)戰(zhàn)略的實施。
(2)對內(nèi)部控制的認識還停留在內(nèi)部審計的范疇。 對企業(yè)現(xiàn)金流的內(nèi)部控制環(huán)境、內(nèi)部控制活動、內(nèi)部控制制度及相關(guān)控制信息等內(nèi)容關(guān)注不夠，企業(yè)文化建設(shè)，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)及其權(quán)責機制亟待完善。
(3)風險意識淡薄，缺乏風險管理部門和管理機構(gòu)，對企業(yè)面臨的各種風險評估不足，還停留在依靠財務(wù)人員的經(jīng)驗估計基礎(chǔ)之上。評估機制的缺失大大增加了財務(wù)戰(zhàn)略實施的風險。
(4)信息系統(tǒng)建設(shè)滯后，信息的傳遞不暢。 沒有有效的應(yīng)用健全的內(nèi)部信息網(wǎng)來完善對現(xiàn)金流的管理控制，導(dǎo)致信息堵塞。這使得在控制機制的滯后性大大增加，控制效果下降，不利于財務(wù)戰(zhàn)略實施。
第5章 海信集團案例分析
5.1海信集團簡介
海信集團有限公司是中國電子信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的特大型企業(yè)。海信集團的前身是青島無線電二廠，成立于1969年，改革開放前主要經(jīng)營通信、家電領(lǐng)域，后來發(fā)展到信息、房地產(chǎn)、現(xiàn)代家居和服務(wù)等領(lǐng)域。海信堅持“技術(shù)立企、穩(wěn)健經(jīng)營”的發(fā)展戰(zhàn)略，堅持不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高技術(shù)創(chuàng)新和自主研發(fā)能力、充分利用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿保持企業(yè)健康發(fā)展。海信集團是目前國內(nèi)唯一一家持三個中國馳名商標(海信、科龍、容聲)，并在滬、深、港三地的上市的企業(yè)集團。近年來，海信集團銷售實現(xiàn)跨越式增長，2008年達到 489億元，在中國電子信息企業(yè)中名列前茅。目前，海信集團的戰(zhàn)略目標是將海信品牌發(fā)展成為世界知名品牌，實現(xiàn)資本、技術(shù)和管理的國際化，完成海信集團的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，向國際市場邁進。
5.2海信集團基于現(xiàn)金流的財務(wù)戰(zhàn)略選擇與實施
海信集團的財務(wù)戰(zhàn)略大致經(jīng)歷的三個階段：迅速擴張、收縮調(diào)整、穩(wěn)健發(fā)展。
5.2.1迅速擴張時期
1993年，海信集團投資2000萬元生產(chǎn)商用收款機標志著海信進入高速擴張時期。此時的海信正值市場化轉(zhuǎn)型階段，國家也為幫助其順利轉(zhuǎn)型提供了大量的資金支持。充裕的現(xiàn)金流狀況促使海信集團在未來5年內(nèi)一直處于高速成長期。與此相適應(yīng)，海信也一直奉行外延式擴張集團財務(wù)戰(zhàn)略。
5.2.2調(diào)整收縮時期
1997年，金融危機席卷東南亞，一些跨國企業(yè)因為自身的財務(wù)問題陷入困境。雖然此時的海信集團已達到了相當?shù)囊?guī)模，但集團決策層及時吸取金融危機的教訓(xùn)，根據(jù)海外市場現(xiàn)金流量萎縮的情況對財務(wù)戰(zhàn)略進行必要的調(diào)整收縮。為了做到每一筆投資都有充足的自有資金作保障，實現(xiàn)了現(xiàn)金流的流暢周轉(zhuǎn)，海信重新確定了“以財務(wù)健康為原則，穩(wěn)定經(jīng)營”的穩(wěn)健的集團財務(wù)戰(zhàn)略。
在積極調(diào)整的同時，為了應(yīng)對金融危機波及而可能出現(xiàn)的流動性風險，1997年海信著手將初始投資額僅4億元的“變頻空調(diào)”項目轉(zhuǎn)化成為業(yè)務(wù)年利潤達到1.5億元的“金牛”項目，并利用這個“金牛”業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流著手培育新的 “明星”業(yè)務(wù)。正是因為海信善于發(fā)現(xiàn)并培育新的現(xiàn)金流增長點，依據(jù)現(xiàn)金流狀況采取靈活的財務(wù)戰(zhàn)略選擇，才保證了現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)通暢，有效應(yīng)對了財務(wù)風險，順利度過金融危機。
5.2.3穩(wěn)健發(fā)展時期
2001年，海信信息產(chǎn)業(yè)園建成，海信經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了質(zhì)的變化，憑借在數(shù)字領(lǐng)域的先進的科研技術(shù)，海信又成功推出數(shù)字冰箱，獲得了良好的銷售業(yè)績。海信依據(jù)數(shù)字冰箱項目產(chǎn)生的豐厚現(xiàn)金流，抓住改革機遇，從調(diào)整收縮走向穩(wěn)步推進的集團財務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展戰(zhàn)略。
海信把這次改革的重點放在了推行TPI(全員生產(chǎn)革新計劃)上。TPI對資金周轉(zhuǎn)和占用管理做出了明確的規(guī)范，為建立更科學(xué)的現(xiàn)金流管理制度奠定了基礎(chǔ)。正是因為海信把財務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實施是建立在現(xiàn)金流管理的基礎(chǔ)之上的，才使它的財務(wù)戰(zhàn)略準確高效，屢獲成功。
5.3海信公司現(xiàn)金流財務(wù)戰(zhàn)略實施的效果
通過對海信公司財務(wù)指標的分析，如表5-1所示，可以得出以下幾方面的結(jié)論：(1)償債能力方面，資產(chǎn)負債率三年來在51%、53%、54%區(qū)間內(nèi)小幅度波動，大致維持在50%左右的范圍，說明其資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，長期償債能力強。從流動比率和速度比率上看，流動比率逐步提高，三年來的指數(shù)1.6、1.8、2.5都高于1.5,速動比率指數(shù)1.5、1.7、2.3都高于1,說明流動性風險低，有較強的短期償債能力。(2)營運能力方面，企業(yè)營運能力基本穩(wěn)定，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率三年來指標3.5、4.7、6.0呈穩(wěn)步增長趨勢，同行業(yè)的標準值3相比，海信有不錯的成績。存貨周轉(zhuǎn)率指標4.9、5.6、7.1逐步提高，說明海信存貨管理業(yè)績優(yōu)良。(3)盈利能力方面，從銷售增長率0.23、0.26、0.32和資產(chǎn)增長率0.33、0.35、0.42看，三年來一直為正數(shù)，企業(yè)產(chǎn)品前景看好，良好的銷售業(yè)績不僅帶動企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模及相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，而且為企業(yè)贏得了一個更為廣闊的盈利空間，有益于企業(yè)盈利能力的提高。(4)發(fā)展能力方面，從每股收益0.673、0.963、1.947來看，相比海爾等國際品牌，海信雖然沒有高額的收益水平，但是依然維持著強勁的增長勢頭，企業(yè)有較好的發(fā)展前景，發(fā)展能力方面還有較大的提升空間。綜上所述，青島海信集團在償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力上均有良好和穩(wěn)定的表現(xiàn)。
海信電器在經(jīng)營上取得如此優(yōu)秀的成績主要是得益于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略明確，財務(wù)戰(zhàn)略選擇實施始終從優(yōu)化現(xiàn)金流管理的角度出發(fā)，這表現(xiàn)在：(1)運營資金管理上。成立結(jié)算中心統(tǒng)一現(xiàn)金流運營管理。結(jié)算中心為公司開立結(jié)算賬戶，協(xié)調(diào)好自有資金和信貸資金的關(guān)系，充分運營集團內(nèi)部資金，盡量減少對信貸資金的需求，從而降低負債風險和付息壓力，大幅度地提高了盈利現(xiàn)金流。(2)采購資金管理上。在公開采購資金的同時，海信明確規(guī)劃了每種物資每月的資金占用量，并且每月底進行結(jié)算，將采購資金占用問題始終作為首要考慮的問題。通過這些措施，海信形成合理庫存，大大提高現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)速度。(3)生產(chǎn)資金管理上。海信推行的“精益生產(chǎn)” 為提高生產(chǎn)資金使用效率作出了重要貢獻，使生產(chǎn)系統(tǒng)及時適應(yīng)市場需求變化，精簡一切多余無用的生產(chǎn)項目，降低生產(chǎn)資金的占用，加快生產(chǎn)現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)。(4)成品資金管理上。海信推行“零庫存管理”計劃有效控制了成品資金占用額，大大減少了庫存量，降低存貨管理費用，加快了現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)。
通過上述財務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整，海信集團的資金周轉(zhuǎn)明顯加快，資金利用率顯著提高，為海信集團的財務(wù)戰(zhàn)略進一步實施提供了良好的基礎(chǔ)。經(jīng)營規(guī)模和營業(yè)利潤都實現(xiàn)了翻倍增長，逐漸形成了以現(xiàn)金流管理為核心的財務(wù)戰(zhàn)略管理體系，并使之成為自己的核心競爭力。
5.4啟示
從海信集團的財務(wù)戰(zhàn)略管理的成功中，我們可以得到以下啟示：
(1)在財務(wù)戰(zhàn)略的選擇制定上，要以現(xiàn)金流為依據(jù)，走出利潤導(dǎo)向的誤區(qū)。我們可以看到，海信每一階段的財務(wù)戰(zhàn)略始終圍繞現(xiàn)金流的情況來制定，即使是很有潛力的投資項目，在現(xiàn)金流問題沒有解決之前都不在海信的考慮范圍之內(nèi)。這對有效規(guī)避財務(wù)風險，保證現(xiàn)金流的健康起到了重要作用。
(2)在財務(wù)戰(zhàn)略的實施上，海信十分重視對產(chǎn)品生命周期的研究，善于對兩個或多個項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行循環(huán)匹配，用金牛項目的現(xiàn)金流彌補明星項目現(xiàn)金流的不足。同時實踐“零庫存管理”、“精益生產(chǎn)”等先進管理理念，優(yōu)化現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。形成以資金流周轉(zhuǎn)為前提、以資金有效利用為核心、以提高資金利用率為目標這樣一整套的現(xiàn)金流科學(xué)管理理念。
(3)在財務(wù)戰(zhàn)略的評價上，將有關(guān)現(xiàn)金流財務(wù)指標狀況放在了核心位置，重視財務(wù)指標的警示作用。同時要建立符合企業(yè)自身情況的、科學(xué)合理的現(xiàn)金流內(nèi)部控制體系，對現(xiàn)金流狀況進行跟蹤檢測。
第6章 基于現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的財務(wù)戰(zhàn)略選擇與實施的構(gòu)想
6.1明確以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的財務(wù)戰(zhàn)略的假設(shè)前提
(1)管理分期假設(shè)。是持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的延伸和擴張展，既是持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的一個邏輯結(jié)果，又是現(xiàn)實管理的需要。管理分期假設(shè)從績效評估的角度出發(fā)，把企業(yè)的經(jīng)營期間進行劃分。
(2)時間價值假設(shè)。即假定隨著時間的推移，資金照價值不斷增加，不同時點的現(xiàn)金流量有著不同的價值時間價值假設(shè)是現(xiàn)金流貼現(xiàn)理論的基礎(chǔ)，也是財務(wù)戰(zhàn)略選擇的基本依據(jù)。
(3)理性管理和管理有效假設(shè)。指現(xiàn)金流量管理主體管理行為是理性的，是為了實現(xiàn)管理主體的管理目標進行管理的，在面臨多種選擇時一定會選擇對管理主體最有利的方案。同時，這些方案的選擇會達到預(yù)期的實施效果。
(4)現(xiàn)金資源稀缺假設(shè)。指現(xiàn)金流量管理主體所管理的現(xiàn)金資源是稀缺的，在給定的時期內(nèi)，與現(xiàn)金的需要量相比，現(xiàn)金流供給量總是相對不足。
6.2建立系統(tǒng)的現(xiàn)金流表分析方法
建立系統(tǒng)的現(xiàn)金流表分析法應(yīng)該從以下方面入手：
(1)在會計和財務(wù)兩個層面上進行現(xiàn)金流量表的分析。財務(wù)層面分析要以會計層面分析為基礎(chǔ)進行。會計層面分析是對幾個主要報表(資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流表、利潤表等)進行橫向分析，主要是分析各報表的項目數(shù)據(jù)，對管理層負債，幫助其進行戰(zhàn)術(shù)選擇，控制可能的財務(wù)風險。財務(wù)層面分析是與公司歷年財務(wù)數(shù)據(jù)和同行業(yè)平均水平進行縱向比較分析，從而得出企業(yè)各種能力的趨向問題，對決策層負責，幫助其進行戰(zhàn)略決策，決定企業(yè)的發(fā)展方向。
(2)完善融資分析和投資分析�，F(xiàn)行的現(xiàn)金流表分析法對企業(yè)的運營能力十分重視，其設(shè)立的分析指標集中于對企業(yè)經(jīng)營狀況的考量，卻忽視了對企業(yè)融資和投資能力的研究。除應(yīng)用各種復(fù)雜的估值模型外，企業(yè)應(yīng)建立一套簡易實用的融資和投資現(xiàn)金流量表分析方法，力求解決如何減少融資成本，降低融資風險，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，抓住潛在的投資機會等問題。
(3)增加宏觀因素分析�，F(xiàn)行的現(xiàn)金流表分析法是對企業(yè)償債、運營、盈利和發(fā)展四大能力。而這些都是關(guān)于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟狀況的微觀因素分析，缺乏對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的考察�？梢栽O(shè)立市場占有率分析指標，產(chǎn)品創(chuàng)新能力分析指標，產(chǎn)品品質(zhì)分析指標、通脹影響分析指標等。跨國企業(yè)還應(yīng)設(shè)立匯率變動分析指標以及套期保值分析指標等。
6.3結(jié)合產(chǎn)品生命周期選擇公司財務(wù)戰(zhàn)略
根據(jù)波士頓矩陣(圖6-1)，結(jié)合產(chǎn)品的生命周期，可以把企業(yè)現(xiàn)金流使用狀況大致歸結(jié)為以下情況，如表6-1所示。
初創(chuàng)期的產(chǎn)品是“問號”產(chǎn)品。產(chǎn)品需要大量的研發(fā)資金注入，在這個階段，企業(yè)的融資現(xiàn)金流比重大，經(jīng)營活動和投資活動幾乎沒有現(xiàn)金流。這時的產(chǎn)品風險高，難以通過銀行等金融機構(gòu)取得所需資金。因此，股東直接投資等內(nèi)源性融資方式就成為企業(yè)主要的資金來源。因為產(chǎn)品還無法形成有效收益，所以一般不進行分配。
成長期產(chǎn)品進入“明星”時代。雖然產(chǎn)品融資現(xiàn)金流比重依然很大，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流有所增加。此時的產(chǎn)品初步融入市場，產(chǎn)品的前景看好，可以通過銀行的間接融資獲得投資資金及周轉(zhuǎn)資金。為了保證企業(yè)未來階段資金的順利周轉(zhuǎn)，不宜進行過多的分配，特別是現(xiàn)金分紅。
成熟期產(chǎn)品演變?yōu)?ldquo;金牛”.隨著產(chǎn)品發(fā)展成熟，產(chǎn)品的市場規(guī)模不斷擴大，企業(yè)也有了一定的積累，籌資現(xiàn)金流比重縮小，投資活動和經(jīng)營活動現(xiàn)金流大大增加。企業(yè)除了可以從銀行獲得資金以外，還可以通過證券市場通過發(fā)行債券等方式直接籌集到所需資金。企業(yè)通過產(chǎn)品帶來的大量現(xiàn)金流注入，積極對外投資。此時股東的收益期望十分旺盛，產(chǎn)品的價值得以體現(xiàn)，適宜采取高分配策略。
衰退期產(chǎn)品進入“狗”時期。產(chǎn)品逐漸退出市場，投資活動和經(jīng)營活動現(xiàn)金流開始萎縮，企業(yè)開始尋找新的投資項目，投資現(xiàn)金流驟然增加。此時企業(yè)以把上一期的積累轉(zhuǎn)入這一期的投資，采取內(nèi)源融資的方式，同時也可以在市面上發(fā)行一些股票，采取權(quán)益融資方式。
可以看出，在產(chǎn)品在產(chǎn)品生命周期的不同階段，應(yīng)根據(jù)不同的現(xiàn)金流狀況選擇相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略。
結(jié)束語
本文通過公司財務(wù)戰(zhàn)略與現(xiàn)金流管理問題探討，解決了以下三個問題：
(1)現(xiàn)金流管理作為財務(wù)戰(zhàn)略管理的核心問題，其依據(jù)是什么。
(2)目前我國基于現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的財務(wù)戰(zhàn)略管理存在的問題。
(3)怎樣才能更好的結(jié)合現(xiàn)金流分析進行財務(wù)戰(zhàn)略選擇。
提出一個構(gòu)想：依據(jù)產(chǎn)品生命周期現(xiàn)金流分析，選擇公司財務(wù)戰(zhàn)略。為今后基于現(xiàn)金流的公司財務(wù)戰(zhàn)略提供些許借鑒。
通過這次關(guān)于公司財務(wù)戰(zhàn)略與現(xiàn)金流管理問題探討，我深深地體會到了現(xiàn)金流管理正在引領(lǐng)企業(yè)管理方式的變革，是在現(xiàn)行的經(jīng)濟環(huán)境下進行投資戰(zhàn)略、融資戰(zhàn)略、資本運營戰(zhàn)略選擇以及財務(wù)風險的控制所研究的一個重要課題。進入二十一世紀，經(jīng)濟環(huán)境呈現(xiàn)出多樣性、差異性、靈活性的變化趨勢，現(xiàn)金流問題必將受到更廣泛的關(guān)注和更深入的研究。
由于時間倉促及能力有限，本文對財務(wù)戰(zhàn)略和現(xiàn)金流管理理論認識上還存在偏差，論述過于空泛，在問題探討中也沒有對提出新構(gòu)想的可行性進行進一步研究。因此，本課題研究的下一步工作展望是，對結(jié)合產(chǎn)品生命周期分析與現(xiàn)金流分析的公司財務(wù)戰(zhàn)略選擇進行可行性分析。
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謝辭
本文是在導(dǎo)師黃老師的悉心指導(dǎo)下完成的，在論文選題、問題討論和論文撰寫過程中，xxx老師都傾注了大量心血，給予我極大的關(guān)心和幫助。她在繁忙的工作之余指導(dǎo)我的學(xué)業(yè)和論文，感激之情難于言表。從學(xué)數(shù)載，教澤恩長。黃老師淵博的管理知識，嚴謹?shù)闹螌W(xué)態(tài)度，敏捷的學(xué)術(shù)思維，豐碩的研究成果和誨人不倦的精神，都給我留下了深刻的印象。值此論文完成之際，謹向敬愛的黃老師致以崇高的敬意和衷心的感謝!祝愿黃老師工作順利，身體健康，萬事如意!
此外，我還要向在我學(xué)習和生活中，給予關(guān)心、支持與鼓勵的所有老師、同學(xué)們表示衷心的感謝!
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