新三板法律問題研究論文

　　全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，即“新三板”，自2006年1月16日正式啟動(dòng)以來，在我國(guó)的資本市場(chǎng)上逐步活躍，為企業(yè)在發(fā)展、融資的航向圖上，劃定了一個(gè)新坐標(biāo)。本文通過概述“新三板”的由來，介紹了資本市場(chǎng)中一種新的股份轉(zhuǎn)讓方式。同時(shí)，通過闡述“新三板”的市場(chǎng)現(xiàn)狀，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有的法學(xué)法律法規(guī)分析其優(yōu)勢(shì)和待需改進(jìn)之處。最后，對(duì)“新三板”在掛牌后的過程中應(yīng)當(dāng)注意到的法律問題提出了一些建議。

　　一、“新三板”概述

　　2001年，為解決原STAQ系統(tǒng)’. NET系統(tǒng)2掛牌公司的股份流通問題，主要由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的牽頭，建立了為原NET和STAQ系統(tǒng)掛牌企業(yè)，以及從主板退市的公司，提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，被稱為“三板”。然而由于其掛牌的股票品種較少，而且多數(shù)質(zhì)量低，通過這一板塊轉(zhuǎn)到主板上市難度大，所以其很難以吸引投資者，以致于常年被冷落。

　　為了改變中國(guó)資本市場(chǎng)這種柜臺(tái)交易落后的局面，同時(shí)促進(jìn)高科技成長(zhǎng)型企業(yè)的股份流動(dòng)，增強(qiáng)其融資機(jī)會(huì)，“新三板”這一交易平臺(tái)于2006年1月16日，正式地啟動(dòng)了。而其是由科技部的條法司、證監(jiān)會(huì)的市場(chǎng)部以及中關(guān)村科技園區(qū)的管委會(huì)，共同進(jìn)行啟動(dòng)的，稱為“中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司”，并且其進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，.可以進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，并以此為試點(diǎn)。這就是指現(xiàn)在正在興起的全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，即“新三板”。

　　二、我國(guó)“新三板”相關(guān)法律法規(guī)

　　2013年1月18日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第27次主席辦公會(huì)，審議通過的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)，其使得股轉(zhuǎn)系統(tǒng)規(guī)則體系全面而系統(tǒng)地形成了�！靶氯�板”在實(shí)行公司化治理過程中采取市場(chǎng)化的運(yùn)營(yíng)和管理模式，且其也在諸多方面實(shí)現(xiàn)了較大突破。

　　2013年2月8日，《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)則》)的發(fā)布，也界定了“新三板”準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)對(duì)投資門檻進(jìn)行了具體的要求。

　　2013年11月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)，其依照《公司法》、《證券法》相關(guān)規(guī)定，決定由國(guó)務(wù)院開展優(yōu)先股試點(diǎn)。《意見》的出臺(tái)，有利于進(jìn)一步深化企業(yè)的股份制改革，并且為發(fā)行人提供靈活的、直接的融資工具，通過優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，來推動(dòng)企業(yè)兼并重組;與此同時(shí)，更為重要的是，《意見》的公布有利于豐富證券品種，為投資者提供多元化的投資渠道，通過提高直接融資比重，來促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的發(fā)展，從而深化金融體制改革，以此支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　2013年12月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》(以下簡(jiǎn)稱《決定)))明確地提出了：要建立轉(zhuǎn)板機(jī)制。同時(shí)，根據(jù)《決定》的要求，在“新三板”成功掛牌的公司，只須符合《證券法》規(guī)定股票上市的條件，就能夠在相關(guān)方面，如股本的總額、公司的規(guī)范經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性、股權(quán)的分散程度等方面，達(dá)到與其相應(yīng)的要求，而其能夠直接轉(zhuǎn)板至證券交易所，即在場(chǎng)內(nèi)上市。當(dāng)然，與此同時(shí)，在區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，即四板市場(chǎng)上，

　　非公開轉(zhuǎn)讓公司也可以申請(qǐng)?jiān)凇靶氯�板”交易平臺(tái)上，進(jìn)行公開的轉(zhuǎn)讓股份。

　　2013年12月，國(guó)務(wù)院下發(fā)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)中，也做出了對(duì)有關(guān)問題的具體要求。

　　三“新三板”現(xiàn)存法律問題及分析

　　(一)轉(zhuǎn)板制度不明確。

　　所謂轉(zhuǎn)板制度，是指掛牌“新三板”的企業(yè)，由于其已經(jīng)經(jīng)過了證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)，因此，只要達(dá)到相關(guān)交易所規(guī)定的具體條件，就可以直接向深圳交易所，或者滬交易所申請(qǐng)上市，從而通過“新三板”自然而然地過渡到申請(qǐng)掛牌的相關(guān)板塊。

　　“新三板”最大的亮點(diǎn)就是其提供了向上轉(zhuǎn)板的可能性，其是否能夠成為一個(gè)有利跳板，使得企業(yè)進(jìn)入主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板時(shí)可以更加容易，成為人們競(jìng)相關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，對(duì)安控科技來講，其掛牌“新三板”的最終目的就是可以通過“新三板”的轉(zhuǎn)板制度，成功在其他板塊上市。雖然證監(jiān)會(huì)提出了能夠轉(zhuǎn)板

　　這一航向，然而在實(shí)際工作中安控科技的轉(zhuǎn)板也并不完美。

　　(二)做市商制度不完善。

　　做市商可維持證券交易連續(xù)性，并能增強(qiáng)資本市場(chǎng)市場(chǎng)流動(dòng)性�！掇k法》中，己經(jīng)允許主辦券商對(duì)企業(yè)，提供做市商等相關(guān)服務(wù)，這也無疑成為企業(yè)掛牌“新三板”的另一個(gè)亮點(diǎn)。但法律對(duì)其并沒有明文規(guī)定，相關(guān)法規(guī)中只有《證券法》第40條規(guī)定，證券如果需要在證券交易所上市進(jìn)行交易，應(yīng)當(dāng)采用公開的、集中的交易方式，或者通過國(guó)務(wù)院相關(guān)部門，如證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式。由于法律規(guī)定模糊，使得該做市服務(wù)并無明文法律保障，地位不明。

　　四 解決“新三板”法律問題的建議

　　(一)盡快出臺(tái)具體轉(zhuǎn)板制度。

　　轉(zhuǎn)板機(jī)制點(diǎn)燃了有志于上市企業(yè)及各種投資機(jī)構(gòu)對(duì)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的投資熱情。這一機(jī)制的出臺(tái)，無疑也成為企業(yè)有意于，掛牌“新三板”的一大亮點(diǎn)。然而，雖然在成功掛“新三板”的企業(yè)中，已然有九家企業(yè)，已經(jīng)成功進(jìn)行了轉(zhuǎn)板。但是這都是通過在其他板塊上市，并退出全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓代辦系統(tǒng)而達(dá)到的。并且企業(yè)在此過程中并不能通過發(fā)行定向增資來達(dá)成自己的融資目的。故企業(yè)通過“新三板”的轉(zhuǎn)板機(jī)制并沒有具體，只有當(dāng)轉(zhuǎn)板條件和權(quán)益具體化、文字化，才能更加喚起企業(yè)和投資者的熱情。因此建議，國(guó)務(wù)院需要盡快出臺(tái)，關(guān)于轉(zhuǎn)板機(jī)制的具體內(nèi)容。

　　(二)加快出臺(tái)具體化做市商制度。

　　縱觀做市商制度，可以說目前為止，美國(guó)市場(chǎng)上的相關(guān)交易最為活躍。那么，是否可以通過引入美國(guó)市場(chǎng)中的做市商制度。從而來發(fā)展我們本國(guó)的做市商制度，而尤為重要的就是首先要使做市商產(chǎn)業(yè)合法化。在具體來講，就是允許證券公司設(shè)立專門的從業(yè)人員，并且對(duì)這些從業(yè)人員進(jìn)行培訓(xùn)，了解與其具體工作相關(guān)的內(nèi)容。而同時(shí)也要推出具體的做市商制度，使其在法律上得到合法化，在應(yīng)用中有據(jù)可循。還要確定具體的監(jiān)管部門，以防止做市商在雙邊報(bào)價(jià)的過程中，過分的偏重一方，損害他方利益，或者為了自己的利益使報(bào)價(jià)雙方的利益受損。而個(gè)人建議，處罰應(yīng)當(dāng)采取雙罰制度，不僅要處罰相關(guān)的證券公司，更應(yīng)當(dāng)追加至個(gè)人和主管人員的責(zé)任，只有如此才會(huì)使做市商制度，由其自身及內(nèi)部，健康有序的發(fā)展起來，從而更加促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。所以國(guó)務(wù)院對(duì)于具體做市商制度的出臺(tái)，也成為完善“新三板”法律法規(guī)的重要待解決問題。

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