人壽保險公司價值評估研究

[摘要]目前，歐美金融業(yè)的并購風潮方興未艾，隨著我國加入世界貿(mào)易組織，我國保險業(yè)未來必定面臨類似的經(jīng)營策略。因此，壽險公司的價值評估是一個不可忽視的課題。當前，國外保險公司的價值評估主要采取四種方法，即有效保單價值法；凈值調整數(shù)法；業(yè)務體系價值法；無形資產(chǎn)或負債法。
[關鍵詞]壽險公司；價值評估；精算估價
　　壽險公司價值的認定較其它行業(yè)困難，其主要原因在于壽險負債的長期性及整個業(yè)務體系價值估計的復雜性。目前，歐美金融業(yè)的并購風潮方興未艾，隨著我國加入世界貿(mào)易組織，我國保險業(yè)未來必定面臨類似的經(jīng)營策略，因此，壽險公司的價值評估是一個不可忽視的課題。
　　一、壽險公司的價值認定
　　壽險公司的價值評估在財務上有其基本的理論。雖然在企業(yè)的并購行為中，公司價值的認定通常是以該公司股票的交易價格，或其財務報表上所有者權益值為依據(jù)的，但本文首先理論性地計算公司價值（稱為精算估價），使公司的買賣價格有一個合理的判斷基礎。另外，精算估價尚有一重要功能，即透過該估價方法可以對公司的一些隱藏問題有較完整而深入的了解，這對買方而言是極重要的信息。
　　二、估價方法
　　目前，國外對保險公司價值的評估，并沒有統(tǒng)一公認的方法。事實上，不同精算師對同一保險公司的評估結果也經(jīng)常有很大的差異。精算估價的方式目前共有四類：
　�。ㄒ唬┯行П�單價值法
　　有效保單價值法的思路，是將每類有效保單未來每年的利潤進行逐年折現(xiàn)。計算的步驟包括：
　　1.利潤的認定
　　保險商品的利潤較其它行業(yè)的商品利潤更難認定，原因是除非保單的承保終止，否則無法確知真實的成本，因此也無法得知正確的利潤。這是保險經(jīng)營，尤其是保單分紅中都會經(jīng)常遇到的問題。然而實務上的做法，就是確定法規(guī)所認定的利潤，法規(guī)所認可的利潤便可以由股東自由使用或分配。
　　2.有效保單的預測
　　預測的基礎是一系列的精算假設，包括：
　�。�1）經(jīng)驗退保率、經(jīng)驗死亡率、經(jīng)驗意外傷害或失能率。在此要特別說明的是，一般商品定價或準備金計算所采用的精算假設均包含安全系數(shù)。但有效保單的估價并不需要安全系數(shù)，因為這種估價的目的是為了向買賣雙方的決策者提供有效的參考。
　�。�2）給付費用、管理費用、自留再保費比率、稅率、通貨膨脹率。此部分大多是費用率的假設。它并非套用壽險產(chǎn)品定價時的附加費用率假設，而且依據(jù)實際費用分析結果，并考慮未來可能變化（如通貨膨脹率上升，將導致費用增加）的最佳估計值。
　　依上述模型，將當前所有有效保單逐一模擬，到所有保單都終止為止。
　　3.利潤的折現(xiàn)
　　在模擬結束后，產(chǎn)生了各年度的利潤。傳統(tǒng)上對利潤的折現(xiàn)方式有兩種做法：
　�。�1）最末年度折現(xiàn)。把所有有效保單視為投資標的，投資重視的是實際的現(xiàn)金流量，因此有效保單為一有價證券，它代表著一連串的現(xiàn)金流量，將這些現(xiàn)金流量折現(xiàn)至今即為利潤現(xiàn)值。這種做法存在的問題是，現(xiàn)金流量的利潤現(xiàn)值與實際財務報表的利潤現(xiàn)值不同。
　　（2）各年度折現(xiàn)。如前文所述，利潤的認定是以法規(guī)認定方式為宜。因此，將每年的利潤（損失）分別折現(xiàn)即為總利潤現(xiàn)值。折現(xiàn)率一般采用兩種方法：一種是依各年度有效保單所產(chǎn)生的盈余，按其風險程度，產(chǎn)生風險保費，風險保費再加上無風險利率即為折現(xiàn)率；另外一種則是以各保單設計的預定利率加權平均后的值為折現(xiàn)率。前者為市場利率的反應，后者是資金成本的概念。理論上，兩者的值在預期上是相同的，但實際上常有差異。在實務中應綜合考慮兩者的數(shù)值。
　�。ǘ�）凈值調整數(shù)法
　　法定的凈值是認可資產(chǎn)減去負債后的余額，或者叫做償付能力額度。凈值加上若干調整，包括非認可資產(chǎn)、資產(chǎn)帳面與市場價格的差異及特別準備金，即為公司價值。
　　需要調整的項目有：
　　1.非認可資產(chǎn)。法定凈值的計算并沒有將壽險公司的所有資產(chǎn)計算在內(nèi)，而只是包含了那些可以立即變現(xiàn)的資產(chǎn)，也就是說，對資產(chǎn)中不能立即變現(xiàn)的那部分打一定的折扣。我國保險監(jiān)督管理委員會于2001年3月頒布了《保險公司最低償付能力額度及監(jiān)管指標管理規(guī)定》，這部法規(guī)所附的《保險公司資產(chǎn)認可表》中明確規(guī)定了各類資產(chǎn)的認可比例，對不同風險和不同流動性的資產(chǎn)規(guī)定了不同的認可比例。而在計算公司價值的時候則應該將沒有計算在內(nèi)的非認可資產(chǎn)包括進來。
　　2.資產(chǎn)帳面與市場價格的差異。包括股票、不動產(chǎn)及債券等的調整，在時間及成本足夠時，可取得評估機構的報告作為調整的依據(jù)。
　　3.特別準備金。特別準備金主要包括特別責任準備金和保費不足準備金等。
　�。ㄈ�）業(yè)務體系價值法
　　這種方法的思路在于：因公司未來展業(yè)的發(fā)展，公司能不斷簽發(fā)新的保單，而新保單又變?yōu)樾碌挠行П�單，成為未來利潤的來源。這種方法的計算，與有效保單的計算有共同之處。
　　基本做法是，首先需對未來的業(yè)務進行預測，由于業(yè)務的不確定性，一般都預測未來20年或25年的年銷售量，將每年新保單初始年度的虧損視為投資資金，與后續(xù)年度的利潤共同視為未來的現(xiàn)金流量。而后續(xù)年度的利潤現(xiàn)值，一般是由運用前面所求得的有效保單值得出。
　　有兩點值得注意：
　　1.折現(xiàn)率。由于業(yè)務系統(tǒng)的組織結構變化風險較大，以及壽險產(chǎn)品型態(tài)的轉變，使得所采用的折現(xiàn)率比新保單折現(xiàn)率更高。在壽險市場或社會經(jīng)濟變化較大的環(huán)境中，折現(xiàn)率可高達25％。
　　2.未來利潤的現(xiàn)值。由于各險種所產(chǎn)生的利潤有很大的不同。因此，若新保單業(yè)務量的預測可以細分，則利潤的計算也應當細分。
　�。ㄋ模�無形資產(chǎn)或負債法
　　無形資產(chǎn)如商譽、經(jīng)營許可證或自行研發(fā)的計算機軟件；無形負債如公司對業(yè)務員或職員的書面或口頭承諾，都應加以考慮。
　　這種方法在判斷或查證上都特別困難。然而當一家公司要進行并購交易之前，部分原因是經(jīng)營不善所導致，而這種特別狀況常使得這一部分的重要性增加。往往由于這一部分的疏忽而提供了不真實的公司價值，使得估價的報告嚴重地偏離了真實價格。
　　三、其它估價方法
　　從財務管理角度來看，標的的價值經(jīng)常是股東的投資可獲得未來報酬的現(xiàn)值。例如股票的價值，是把股票的股利視為永久年金折算而得。因此，保險公司的估價亦可經(jīng)下列步驟求得。
[NextPage]

【人壽保險公司價值評估研究】相關文章：

公司流動性與價值評估研究03-24

企業(yè)人力資本價值評估流程研究12-10

企業(yè)價值評估-DCF法與EVA法的比較研究03-18

基于剩余收益RI的企業(yè)價值評估模型的研究03-21

基于公允價值計量的企業(yè)價值評估03-02

公司價值評估模式探微03-22

基于上市公司并購的企業(yè)價值收益法評估問題與改進研究03-16

廣告客戶價值評估的變量與要素03-06

淺析人力資源價值評估03-22