經(jīng)濟(jì)波動對上市公司現(xiàn)金持有行為的影響

　　客觀事實(shí)表明，經(jīng)濟(jì)周期波動與公司現(xiàn)金持有行為存在著緊密關(guān)聯(lián)性，也越來越受到學(xué)術(shù)研究的重視，下面是小編搜集整理的經(jīng)濟(jì)波動對上市公司現(xiàn)金持有行為影響探究的論文范文，歡迎閱讀參考。

　　一、引言

　　文將在我國近一輪經(jīng)濟(jì)周期(2002~2012)背景下，以近連續(xù)10年持續(xù)存在的上市公司的樣本數(shù)據(jù)為研究對象，對公司現(xiàn)金持有行為作一些嘗試性的探討。[2]

　　二、我國近一輪經(jīng)濟(jì)周期波動的特征分析

　　根據(jù)《中國55年統(tǒng)計(jì)資料匯編》、《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和“國內(nèi)生產(chǎn)總值及其增長率”數(shù)據(jù)顯示，1997~2002年，我國經(jīng)濟(jì)始終處于輕微通貨膨脹和適速經(jīng)濟(jì)增長狀態(tài)，通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)周期階段總需求不足導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期波動有一定的慣性。我國經(jīng)濟(jì)終于從2003年開始加速，并由此進(jìn)入了一個(gè)緩慢擴(kuò)張的狀態(tài)。2005～2007年間我國經(jīng)濟(jì)增長率一直在10%之上運(yùn)行，而2008年僅一年的時(shí)間，我國經(jīng)濟(jì)增長率下降到到9.4%，2009年進(jìn)一步下跌至8.9%;2010年我國經(jīng)濟(jì)周期目前已經(jīng)形成穩(wěn)定態(tài)勢又回升到均值線10%，2011~2012年間，全球經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，美國歐盟的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都沒有達(dá)到理想的預(yù)期，我國在世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇過程中扮演了火車頭的作用，雖然沒有達(dá)到10%的均線值，但我國對于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已由原來的重速度轉(zhuǎn)變?yōu)橹刭|(zhì)量，調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，保護(hù)環(huán)境以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展必然導(dǎo)致GDP回調(diào)至一個(gè)合理的區(qū)間。(見圖1)。

　　根據(jù)上圖發(fā)展趨勢的分析，我國近一輪經(jīng)濟(jì)周期主要呈現(xiàn)出以下三個(gè)特征：第一、我國經(jīng)濟(jì)沒有負(fù)增長，卻有低于平均值的低速增長。我國經(jīng)濟(jì)呈周期性波動，均值在10%左右。第二、在經(jīng)濟(jì)周期中的波動，經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹率呈正相關(guān)。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀倪^程具有一定的持續(xù)性，所以經(jīng)濟(jì)周期就需要從通貨膨脹率的趨勢過程中來判斷和識別。第三、從2000~2009年這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期波動趨勢來看，上升階段持續(xù)歷時(shí)8年，這在新中國成立以來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史上還是第一次。[3]

　　三、現(xiàn)金持有行為的界定

　　本文中的現(xiàn)金持有行為即是現(xiàn)金持有量，“現(xiàn)金持有”是指財(cái)務(wù)上的現(xiàn)金，具體包括企業(yè)的庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)和短期投資等現(xiàn)金等價(jià)物。企業(yè)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出幾乎無法達(dá)到平衡。因此，企業(yè)必須要保持一定數(shù)量的現(xiàn)金，這就是所說的現(xiàn)金持有量，通常用所持有的現(xiàn)金持有比率和現(xiàn)金持有率的變化進(jìn)行衡量企業(yè)的現(xiàn)金持有量。

　　四、研究假設(shè)

　　經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，上市公司的現(xiàn)金持有行為決策體現(xiàn)在減少手中的現(xiàn)金持有量。經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)期，上市公司的現(xiàn)金持有行為決策體現(xiàn)在增加手中的現(xiàn)金持有量。

　　五、研究設(shè)計(jì)

　　(一)樣本選取

　　本文選取連續(xù)近10年(2002~2012)持續(xù)存在的滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本，為了檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)周期波動與上市公司現(xiàn)金持有量水平的關(guān)聯(lián)性，符合回歸模型的假設(shè)。

　　(二)變量定義和回歸模型

　　1.變量定義

　　本篇論文將對以下經(jīng)濟(jì)因素與公司現(xiàn)金持有率之間的影響進(jìn)行著重分析，經(jīng)濟(jì)因素中的解釋變量包括國內(nèi)生產(chǎn)總值年增長率(GRGDP)、貨幣政策指標(biāo)(LOAN)、資本市場成熟度(SMGDP)、控股類型(TYPE);被解釋變量包括現(xiàn)金持有率變化(DCASH);控制變量包括營業(yè)收入增長率(SGTH)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、短期債務(wù)變化(DSHORT)、資本支出(CAPEX)、公司規(guī)模(SIZE)、股利支付啞變量(DIV)、凈營運(yùn)資本變化、(DNWC)凈營運(yùn)資本(NWC)。

　　2.回歸模型

　　研究測試經(jīng)濟(jì)周期與上市公司現(xiàn)金持有行為。本文在借鑒OPSW(1999)模型基礎(chǔ)上，建立了回歸模型如下(1)進(jìn)行檢測，其中Macro為第1期的宏觀經(jīng)濟(jì)變量。

　　為了測試不同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下公司現(xiàn)金積累的趨勢，本文在借鑒ACW(2004)模型基礎(chǔ)上，建立了實(shí)證回歸模型(2)，其中：Marcon為第n期的宏觀經(jīng)濟(jì)變量;Marcom為經(jīng)濟(jì)周期環(huán)境虛擬變量，當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期環(huán)境較差時(shí)取值為1，較好或一般時(shí)取值為0;Marcom*CFi-t為經(jīng)濟(jì)周期環(huán)境虛擬變量與現(xiàn)金流的交互變量;∑Yearn為年度變量，用于控制不可觀測的時(shí)間效應(yīng)。[4]。

　　(三)結(jié)果分析

　　為了檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)周期與上市公司現(xiàn)金持有水平的聯(lián)系，本文在參考模型對宏觀經(jīng)濟(jì)變量固定效應(yīng)估計(jì)各個(gè)時(shí)期的基礎(chǔ)上，相關(guān)的試驗(yàn)結(jié)果如表1所示。表1(1)列模型，普通最小二乘估計(jì)的基線模型檢驗(yàn)，(2)至(4)列模型估計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期是不同的變量固定效應(yīng)檢驗(yàn)。從估計(jì)結(jié)果來看，表明公司經(jīng)濟(jì)環(huán)境越好，持有的現(xiàn)金量越低。上述分析驗(yàn)證了假設(shè)1提出的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，上市公司的現(xiàn)金持有行為決策體現(xiàn)在減少手中的現(xiàn)金持有量。[5]

　　本文利用模型(2)進(jìn)行多元統(tǒng)計(jì)分析，因變量為公司現(xiàn)金持有率變化。從表2可以看出，上市持股公司的現(xiàn)金利率是正的，表明上市公司往往會增加現(xiàn)金持有有水平。從實(shí)證分析中證實(shí)了研究假設(shè)2的內(nèi)容，即經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)期，上市公司的現(xiàn)金持有行為決策體現(xiàn)在增加手中的現(xiàn)金持有量。

　　六、結(jié)論

　　通過實(shí)證檢驗(yàn)分析，本文得出如下結(jié)論(:1)上市公司在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)期，將面臨較差的外部融資環(huán)境，為應(yīng)對宏觀調(diào)控沖擊的不利影響，應(yīng)增加手中的現(xiàn)金持有量;(2)相反，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，上市公司將面臨較好的外部融資環(huán)境，利用宏觀調(diào)控有力的影響，企業(yè)更傾向于減少手中的現(xiàn)金持有量。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]ALMEIDA.H，CAMPELLO，M.S.WEISBACH.2004.TheCashFlowSensitivityofCash，JournalofFinance，2006，59：1777～1804.

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　　[3]劉樹成.我國經(jīng)濟(jì)增長60年曲線的回顧與展望-兼論新一輪經(jīng)濟(jì)周期[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2009(10):18～20.

　　[4]江龍，劉笑松.經(jīng)濟(jì)周期波動與上市公司現(xiàn)金持有行為研究[J].會計(jì)研究，2011(9)：43～45.

　　[5]羅琦，張克中.經(jīng)濟(jì)周期波動與企業(yè)現(xiàn)金持有行為關(guān)系研究[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2007(10)：22～30.

　　拓展：房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動的影響因素及對策

　　在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系中，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)作為其中不可或缺的一個(gè)重要組成部分，目前在我國國民經(jīng)濟(jì)中的地位日益突出。根據(jù)大量的研究和事實(shí)表明，通過對房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動因素以及規(guī)律性的分析，加強(qiáng)對房地產(chǎn)市場的科學(xué)判斷，有利于引導(dǎo)我國房地產(chǎn)事業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。因此，對解析房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動的影響因素及對策的探討有其必要性。

　　一、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動的影響因素

　　在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，相關(guān)的影響因素相當(dāng)多，必須要通過對這些因素及其相關(guān)關(guān)系的正確處理，強(qiáng)化對房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動的分析，進(jìn)而才能處理好投資與需求之間的相互關(guān)系。因此，以下對房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)相關(guān)波動因素進(jìn)行簡單分析，主要有土地因素、資金因素、市場因素等，現(xiàn)作具體說明：

　　1、土地因素。在房地產(chǎn)發(fā)展的過程中，主要會受到一級市場以及二級市場的影響，其中，一級市場就是地產(chǎn)市場，國家土地部門作為供給方，房地產(chǎn)開發(fā)商為需求方，土地就成為市場交易中的商品，而二級市場的需求方為購房者，房地產(chǎn)開發(fā)商為供給方，在進(jìn)行市場交易中，土地的使用權(quán)以及房屋所有權(quán)就成為交易的商品。在實(shí)際分析過程中，則主要選取本年完成的開發(fā)土地面積、土地出讓收人、房屋竣工面積以及新開工面積等四個(gè)指標(biāo)主要內(nèi)容進(jìn)行影響分析。

　　2、金融市場。房地產(chǎn)開發(fā)與金融的支持密切相關(guān)，為此，資金因素對對房地產(chǎn)市場有著重大影響，在其運(yùn)行過程中，主要是通過利率水平、貸款投向以及貸款規(guī)模等作為主要手段進(jìn)行房地產(chǎn)的運(yùn)作。因?yàn)榉康禺a(chǎn)經(jīng)濟(jì)屬于經(jīng)濟(jì)密集型產(chǎn)業(yè)，其生存與發(fā)展必須依靠大量的資金，而這些資金一部分由企業(yè)自己來解決，而其他的一部分則必須要通過金融市場這一渠道和途徑來解決，為房地產(chǎn)開發(fā)籌集資金。

　　3、市場因素。在現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境下，房地產(chǎn)的發(fā)展與價(jià)格機(jī)制有著不可分離的關(guān)系。因?yàn)榉康禺a(chǎn)的需求，必然會影響到房地產(chǎn)價(jià)格水平的波動，從而進(jìn)一步影響到房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行擴(kuò)張。同時(shí)，商品房面積也是房地產(chǎn)消費(fèi)需求的反映，所以，在一定程度上，其可以對未來房地產(chǎn)價(jià)格的走勢作出一個(gè)科學(xué)的預(yù)計(jì)。比如房未來房地價(jià)格預(yù)計(jì)下降，即使價(jià)格出現(xiàn)大幅度下降，而房地產(chǎn)的需求也會相應(yīng)的減少，若是未來房地產(chǎn)價(jià)格上漲，即使價(jià)格出現(xiàn)升幅，但是對于房地產(chǎn)需求也會相應(yīng)的增加。

　　4、政策因素。所謂政策因素，主要是指與房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)的財(cái)政政策，尤其是敏感程度較大的貨幣政策、經(jīng)濟(jì)體制、產(chǎn)業(yè)政策以及經(jīng)濟(jì)制度的改革、區(qū)域發(fā)展政策和政府發(fā)展政策等，同時(shí)，這些政策因素也是國家和政府對房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段，通過這些政策措施，對房地產(chǎn)市場進(jìn)行各方面的調(diào)控，進(jìn)而影響到房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的周期性波動。

　　從某種角度上講，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的增長與宏觀經(jīng)濟(jì)的增長一樣，兩者都不是以平穩(wěn)的方式增長，都具有很大的波動性，但是從長期發(fā)展來看，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)還是呈現(xiàn)向上增長的趨勢，這種趨勢隨著相關(guān)因素的影響上下起伏，控制著房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)。為此，為了保證房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的相對穩(wěn)定，以下提出了控制房地產(chǎn)經(jīng)波動的有效對策，具體包括以下幾點(diǎn)：

　　1、規(guī)范土地市場�？刂品康禺a(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動，必須要規(guī)范土地市場的管理，具體可以從下方面人手：

　　首先，強(qiáng)化土地批租管理，要全面采取總量控制，統(tǒng)一規(guī)范土地的管理權(quán)，確立嚴(yán)格的行政劃撥用地審批制度；其次，要嚴(yán)格按照規(guī)范操作，根據(jù)協(xié)議規(guī)定的具體內(nèi)容，規(guī)范土地的招標(biāo)拍賣轉(zhuǎn)變途徑和流程，從根本上實(shí)現(xiàn)我國土地轉(zhuǎn)讓的招投標(biāo)的市場化，減少行政干預(yù)，改善土地管理現(xiàn)狀；第三，要強(qiáng)化政府的土地供給能力的同時(shí)，必須要進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)我國土地轉(zhuǎn)讓市場的開放化管理，優(yōu)化土地使用權(quán)，利用市場機(jī)制下的調(diào)控手段，優(yōu)化土地資源的配置與重組；另外，根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀，確立新型土地供應(yīng)機(jī)制，從而有效地規(guī)范我國土地的出讓行為。

　　2、調(diào)整房地產(chǎn)投資政策。要制定長遠(yuǎn)的適合于我國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投資政策，對于正常的政策制度，即便是造成了短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)下滑，抑制了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也應(yīng)該采用有效的輔導(dǎo)方法和手段，堅(jiān)持貫徹執(zhí)行。對于失控和不當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)政策，必須要采用有效措施及時(shí)糾正和制止，盡可能地保證房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。

　　另外，要根據(jù)我國現(xiàn)行的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，采用有效的房地產(chǎn)投資政策，調(diào)整房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)狀況，保證房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)、健康、持續(xù)發(fā)展。在制定和出臺相關(guān)的投資政策時(shí)，需要注意以下相關(guān)問題：

　�。�1）要明確投資主體，做到產(chǎn)權(quán)分明、職責(zé)清晰、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，有效地控制房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的變化；

　�。�2）要密切關(guān)注房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模變化，確保固定資產(chǎn)投資與規(guī)模發(fā)展相適應(yīng)，確保投資的合理化；

　�。�3）明確市場定位，重視市場調(diào)查，在明確市場需求的基礎(chǔ)上，使得市場投資更為理性化。

　　3、完善開發(fā)金融制度。在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，必須要完善現(xiàn)有的房地產(chǎn)金融制度，具體做到以下幾點(diǎn)：

　　（1）要構(gòu)建完善的多元化房地產(chǎn)融資體系，如房地產(chǎn)信托、商業(yè)銀行貸款、市場直接融資以及產(chǎn)業(yè)基金等，

　�。�2）完善多元化的住房融資渠道，目前主要的融資渠道有政府優(yōu)惠政策、商業(yè)按揭貸款、住房合作基金等；

　　（3）建立完善的金融管理制度，要求房地產(chǎn)要積極探索發(fā)展出路，既要考慮到整個(gè)金融體系的構(gòu)建，也要考慮到制度方面的建設(shè)，從而為融資創(chuàng)造一個(gè)創(chuàng)新環(huán)境。

　　二、總結(jié)

　　總而言之，對房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動因素進(jìn)行分析，不僅有利于對房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及其運(yùn)行規(guī)律的把握，而且通過對其發(fā)展異常波動的分析，制定出科學(xué)有效的針對性措施，加強(qiáng)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，有利更好地實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)的深化改革，推進(jìn)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)改革的步伐。

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