過度自信與投資效率的研究探討論文

　　在個人成長的多個環(huán)節(jié)中，大家都寫過論文吧，論文是指進(jìn)行各個學(xué)術(shù)領(lǐng)域的研究和描述學(xué)術(shù)研究成果的文章。你寫論文時總是無從下筆？以下是小編精心整理的過度自信與投資效率的研究探討論文，僅供參考，大家一起來看看吧。

　　摘要：

　　投資活動是公司基本經(jīng)營活動的重要一環(huán)，投資效率也成為上市公司管理者重點(diǎn)關(guān)注的對象。上市公司管理者由于處于高學(xué)歷和高地位的狀態(tài)，可能會基于"優(yōu)于平均"效應(yīng)產(chǎn)生過度自信的心理狀態(tài)，這種狀態(tài)的外在表現(xiàn)作用于公司的投資活動時會對投資效率產(chǎn)生一定的影響。本文淺析兩者之間的關(guān)系，希望能夠?qū)ι鲜泄�司的投資效率提供一定的幫助。

　　關(guān)鍵詞：

　　管理者過度自信；上市公司；投資效率；

　　一、過度自信與投資效率的研究現(xiàn)狀

　　從本世紀(jì)初開始，經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮讓市場大環(huán)境波動更加劇烈，從而導(dǎo)致市場經(jīng)濟(jì)異象頻發(fā)，傳統(tǒng)"理性人"假設(shè)并不能較好的解釋近年來社會面臨的經(jīng)濟(jì)問題，其合理性逐漸受到眾多專家學(xué)者的質(zhì)疑，許多專家學(xué)者轉(zhuǎn)化思路，開始從非理性角度進(jìn)行研究。2006年，Richardson用管理者持股比例變動情況來衡量管理者過度自信來研究非理性假設(shè)，Richardson認(rèn)為如果公司本年度的每股收益率小于上一年度的每股收益率，但管理者出于對公司市場環(huán)境的美好期望和自己經(jīng)營能力的充分肯定，為給予擁有者和債權(quán)人更大的信心反而會選擇增持公司的股票，在這種情況下，管理者所做出的的選擇被認(rèn)為是不理性的。鑒于Richardson創(chuàng)建的殘差度量模型能夠合理的解釋市場經(jīng)濟(jì)的起伏變化，非理性假設(shè)開始受到大量學(xué)者的認(rèn)同。對于非理性假設(shè)的研究論文如雨后春筍一般涌現(xiàn)出來，許多專家已經(jīng)開始使用Richardson構(gòu)建的殘差度量模型來分析管理者過度自信與其他因素相結(jié)合的文獻(xiàn)研究。近年來，外國學(xué)者Takashi shibata（2017）驗(yàn)證了由于管理者高估自身的能力，且對外部環(huán)境過于樂觀，使得他們最終在決策過程中出現(xiàn)非理性判斷，產(chǎn)生過度自信的心理，導(dǎo)致企業(yè)的非效率投資。吳傳清和鄭開元等（2017）從產(chǎn)權(quán)屬性和自由現(xiàn)金流的雙重視角出發(fā)對管理層過度自信與投資效率之間關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)過度自信管理層進(jìn)一步加劇了自由現(xiàn)金流充足企業(yè)的投資過度和自由現(xiàn)金流短缺企業(yè)的投資不足。

　　二、過度自信與投資效率的相關(guān)概念

　　（一）過度自信

　　對于過度自信一詞的來源，查閱文獻(xiàn)資料發(fā)現(xiàn)最早能夠追溯到眾多專家學(xué)者對認(rèn)知心理學(xué)和社會心理學(xué)的研究成果，屬于心理學(xué)分支下認(rèn)知心理學(xué)的一個著名認(rèn)知概念，它是最基礎(chǔ)的系統(tǒng)性認(rèn)知偏差之一。根據(jù)認(rèn)知心理學(xué)的研究成果，過度自信是一種十分普遍的心理現(xiàn)象，作為擁有主觀能動性的人，大部分的時間是處于非理性的存在狀態(tài)，幾乎很少時間能夠保持客觀理性的狀態(tài)，因此我們就不難理解人在進(jìn)行決策判斷時，大部分的個體可能會基于"優(yōu)于平均"的效應(yīng)理所當(dāng)然地認(rèn)為自己所具備的能力和素質(zhì)強(qiáng)于真實(shí)的自己，更強(qiáng)于大部分的其他人，同時又會因?yàn)檎J(rèn)為自己所掌握的信息全面且精確，將自己所依賴的信息權(quán)重過度提高，進(jìn)而對自己的決策判斷能夠成功的概率傾向于進(jìn)行高估的認(rèn)知心理現(xiàn)象。

　�。ǘ�）投資效率

　　投資效率的簡單解釋就是投入值與產(chǎn)出值的比例。大多數(shù)學(xué)者從投資結(jié)果的角度出發(fā)，將投資活動的結(jié)果分為投資過度和投資不足兩方面�，F(xiàn)有的研究成果是從以下兩方面進(jìn)行定義：一種是基于對國外投資活動的結(jié)果來說明，邁爾斯指出，投資決策者錯過凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目叫投資不足，投資決策者在進(jìn)行投資決策時選擇凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目稱為投資過度；另一種是基于定義的外來投資，企業(yè)都有自己獨(dú)特的市場，為了協(xié)調(diào)所有業(yè)務(wù)部門的發(fā)展，企業(yè)也可能投資于一些無利可圖的業(yè)務(wù)，而這些資源的占用會導(dǎo)致企業(yè)在面對凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目時無能為力，最終導(dǎo)致相對較低的投資效率[1].

　　三、過度自信對投資效率的影響結(jié)果

　�。ㄒ唬┩顿Y過度

　　Malmendier（2005）和Tate（2005）研究得出，隨著過度自信程度的增大，管理者希望進(jìn)行加大投資的動機(jī)也就更加強(qiáng)烈。對于過度自信的管理者來說，他們希望能夠建立自己的產(chǎn)業(yè)帝國，獲取高額的回報(bào)。我們比較容易理解Malmendier和Tate的研究結(jié)論，因?yàn)樽陨砭C合能力和水平都較強(qiáng)的管理者大都希望可以創(chuàng)建自己在商場上的豐功偉績，希望自己的投資行為可以點(diǎn)石成金，成功的投資行為和高比例甚至成倍的投資回報(bào)不僅可以提高自己的名望聲譽(yù)，還能夠獲得高額的獎勵和報(bào)酬。所以，他們更傾向于選取高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資以贏得更優(yōu)秀的公司業(yè)績，從而獲取更高的獎勵與報(bào)酬。在這樣的前提條件下，管理者過度自信與上市公司的投資過度正相關(guān)。

　�。ǘ�）投資不足

　　Myers和Majluf（1984）經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，為了保證股東收益的提高，管理者應(yīng)當(dāng)在他們判斷融資證券被不合理的估計(jì)區(qū)間較小時采取外部融資的方式，并盡量選擇動用對公司財(cái)務(wù)計(jì)劃重要性小的資金，導(dǎo)致先內(nèi)后外的融資次序。在這種逆向選擇效應(yīng)下，管理者在決策投資時會受到較大的不利影響，當(dāng)管理者在無法將信息完整準(zhǔn)確地傳達(dá)給外部投資者時，其獲得的較好的機(jī)會可能就此被迫放棄，難以進(jìn)行充分的投資[2].在這樣的前提條件下，管理者過度自信與上市公司的投資不足正相關(guān)。

　　四、結(jié)語

　　從前文的論述可知，管理者過度自信會對企業(yè)的投資效率產(chǎn)生顯著的影響。本文通過研究證實(shí)：管理者過度自信與上市公司的投資過度正相關(guān)；管理者過度自信與上市公司的投資不足正相關(guān)。

　　參考文獻(xiàn)

　　[1]潘其芬.董事會人力資本、管理者過度自信與企業(yè)投資效率[D].寧波大學(xué)，2017.

　　[2]王玥.管理者過度自信對公司非效率投資的影響研究[D].大連理工大學(xué)，2016.

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