航運(yùn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避-運(yùn)費(fèi)套期保值
摘 要 從航運(yùn)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)會(huì)給船東及貨主帶來(lái)經(jīng)營(yíng)中的不確定性入手,了運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生機(jī)理和功能。并通過(guò)典型案例論證了船東及貨主都能利用BIFFEX的期貨交易,或鎖定運(yùn)費(fèi)收入,或鎖定運(yùn)費(fèi)支出,從而達(dá)到規(guī)避運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的目的。關(guān)鍵詞 航運(yùn)業(yè) 套期保值 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 運(yùn)費(fèi)指數(shù)期貨 經(jīng)濟(jì)功能
航運(yùn)市場(chǎng)不僅受世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易,而且受、等因素影響,這些因素的綜合作用通過(guò)航運(yùn)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)反映出來(lái)。運(yùn)價(jià)的波動(dòng),會(huì)給租船人或船東帶來(lái)經(jīng)營(yíng)中的不確定性,可使租船人或船東處于不利的地位,甚至遭受巨大的經(jīng)濟(jì)損失。因此,對(duì)運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制就成為航運(yùn)管理中的重要課題。
經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的全球化、一體化和自由化是世界經(jīng)濟(jì)的方向,隨著上海航運(yùn)交易所的逐步成熟及其他航運(yùn)交易所的先后建立,勢(shì)必形成全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的交易系統(tǒng),隨著會(huì)員制度的逐步完善,會(huì)員規(guī)模的逐步擴(kuò)大及專業(yè)經(jīng)紀(jì)公司、清算公司的逐步形成,無(wú)疑將為我國(guó)運(yùn)費(fèi)期貨業(yè)務(wù)的開(kāi)展創(chuàng)造極其有利的條件。
1 運(yùn)費(fèi)期貨的產(chǎn)生機(jī)理分析
水運(yùn)需求是國(guó)際貿(mào)易的派生需求,它源于國(guó)內(nèi)、國(guó)際貿(mào)易的水運(yùn)需求,這無(wú)疑使得水運(yùn)生產(chǎn)具有依賴性和被動(dòng)性。世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)、國(guó)際貿(mào)易的變化,甚至政治因素、自然因素等都可能成為加劇風(fēng)險(xiǎn)的原因。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性的分析及尋求規(guī)避或減少風(fēng)險(xiǎn)的是船東和貨主所最為關(guān)切的。
利用運(yùn)費(fèi)期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基本原理。期貨市場(chǎng)的基本功能是為那些想轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的人提供套期保值,既通過(guò)期貨合約的買賣交易來(lái)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。水運(yùn)運(yùn)價(jià)的波動(dòng)給水運(yùn)當(dāng)事人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為兩種:一種是有規(guī)則風(fēng)險(xiǎn),即各航線的運(yùn)價(jià)隨著整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng),各航線運(yùn)價(jià)的變動(dòng)方向與總運(yùn)價(jià)水平的變動(dòng)方向呈相同趨勢(shì);另一種是無(wú)規(guī)則風(fēng)險(xiǎn),即個(gè)別航線由于特殊原因而造成的該航線運(yùn)價(jià)的漲跌。這種無(wú)規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)從管理和技術(shù)方面采取一些措施得以分散和減少;但有規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)主要是由宏觀大氣候造成的,如利率、經(jīng)濟(jì)周期因素、政治因素等,從管理和技術(shù)方面采取措施就顯得不力,而運(yùn)費(fèi)期貨交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、套期保值等功能可較好地規(guī)避或減少這種風(fēng)險(xiǎn)。這就是運(yùn)費(fèi)期貨產(chǎn)生的機(jī)理所在。
2 運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨操作案例
為了更好的說(shuō)明運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨的運(yùn)作流程,以下給出一個(gè)實(shí)際的案例。船東有1條船,租期預(yù)計(jì)到5月中旬結(jié)束。3月中旬,船東還沒(méi)找到合適的租船人。當(dāng)時(shí)的BFI為1 583 ,7月份的遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)指數(shù)為1 523 ,3月中旬租船市場(chǎng)蒙羅維亞/鹿特丹的運(yùn)價(jià)為每噸6 .90美元。根據(jù)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的分析,船東認(rèn)為到了5月中旬,租船市場(chǎng)蒙羅維亞/鹿特丹的運(yùn)價(jià)會(huì)下跌,需作保值處理。他選擇在BIFFEX進(jìn)行運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨套期保值。按照當(dāng)時(shí)的運(yùn)價(jià)水平,裝運(yùn)9萬(wàn)噸鐵礦石可收入運(yùn)費(fèi)621 000美元(6 .90美元×9萬(wàn)t),故船東先將40份7月份的合同賣到遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)市場(chǎng),共收入609 200美元(10美元/1 523× 40)。到5月初,BFI降至1 391,租船市場(chǎng)蒙羅維亞/鹿特丹運(yùn)價(jià)跌到每噸
6 .35美元。船東按市場(chǎng)價(jià)格將船租給別人裝運(yùn)9萬(wàn)噸鐵礦,共收入運(yùn)費(fèi)571 500美元(6 .35美元× 9萬(wàn)噸)。比原計(jì)劃少收入49 500美元。這時(shí)7月份的遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)指數(shù)與租船市場(chǎng)同時(shí)下跌,降至1 400,船東再?gòu)倪h(yuǎn)期運(yùn)價(jià)市場(chǎng)將3月中旬賣出的40份合同買回來(lái),共花費(fèi)560 000美元(10美元/1 400× 40),與3月中旬賣出合同所得收入相抵后,獲利49 200美元(609 200-560 000美元)。運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨市場(chǎng)的利潤(rùn)與租船市場(chǎng)的損失相抵后,船東的`凈損失為300美元(49 500美元~49 200美元)。換句話說(shuō),由于船東作了保值處理,即使在租船市場(chǎng)運(yùn)價(jià)下跌時(shí),還是爭(zhēng)取到了每噸6 .897美元的運(yùn)價(jià),幾乎沒(méi)遭受什么損失。如果市場(chǎng)的變化與船東的預(yù)測(cè)相反,船東則會(huì)得到比原計(jì)劃多的運(yùn)費(fèi)收入。但是,他不得不將已經(jīng)賣出的合同以高價(jià)從期貨市場(chǎng)買回,或以不利的價(jià)格與期貨市場(chǎng)結(jié)算。同理,租船人也能利用運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨套期保值方法,鎖定運(yùn)費(fèi)支出,從而規(guī)避運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
3 運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能分析
期貨市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)功能有套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源的優(yōu)化配置。運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)既有一般期貨市場(chǎng)的上述功能,又有著自己獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)作用。筆者將結(jié)合水運(yùn)生產(chǎn)的具體特點(diǎn),從宏觀和微觀兩個(gè)方面對(duì)其經(jīng)濟(jì)功能作進(jìn)一步分析。
3.1 有利于加強(qiáng)宏觀調(diào)控
由于市場(chǎng)功能失靈的現(xiàn)實(shí)可能,市場(chǎng)調(diào)節(jié)功能的自身弱點(diǎn)及其存在的消極影響,宏觀調(diào)控的產(chǎn)生與存在也是必然的。水運(yùn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控就是指國(guó)家根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)需要對(duì)水運(yùn)市場(chǎng)從總量與結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)節(jié)、控制和引導(dǎo)。運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)組織制度的嚴(yán)密性,運(yùn)費(fèi)期貨交易規(guī)則的約束性和運(yùn)費(fèi)期貨交易價(jià)格的可控性,為加強(qiáng)宏觀調(diào)控提供了可能性和必要性。此外,運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)的價(jià)格具有預(yù)期性,是現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的一個(gè)重要參照系;運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)的需求具有批量性,是現(xiàn)貨市場(chǎng)供給的一個(gè)重要指示系。這些給加強(qiáng)宏觀調(diào)控提供了充足的信息,指明了調(diào)控方向。
3.2 有利于提高運(yùn)輸組織化程度
3.2.1 快速、廣域、大批量的運(yùn)輸組織需要有一個(gè)信息暢通的航運(yùn)市場(chǎng)環(huán)境
運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)的建立有利于形成一個(gè)宏觀調(diào)控的有形市場(chǎng),通過(guò)其交易量集中及信息量豐富等優(yōu)勢(shì),從而便于加強(qiáng)航運(yùn)信息的搜集、加工、存儲(chǔ)和傳遞工作,促進(jìn)多層次、多渠道、多觸角、縱橫交錯(cuò)、通達(dá)靈敏的航運(yùn)信息的形成,進(jìn)而提高運(yùn)輸組織化程度。
3.2.2運(yùn)輸組織過(guò)程中存在的障礙
障礙之一是水運(yùn)市場(chǎng)主體雙方就運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格的確定存在歧義,從而減少運(yùn)輸服務(wù)交易成交率,影響運(yùn)輸組織化程度。運(yùn)輸?shù)墓┙o者常按運(yùn)輸成本和競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格來(lái)估價(jià)其運(yùn)輸服務(wù)的價(jià)格,而需求者按照經(jīng)濟(jì)效用和支付能力來(lái)估計(jì)其產(chǎn)品的運(yùn)費(fèi)。這是一項(xiàng)非常復(fù)雜的技術(shù)性工作。運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)的建立,水運(yùn)市場(chǎng)主體可以及時(shí)地了解到市場(chǎng)行情,根據(jù)期貨價(jià)格分析現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)的變化,從而能保證其估價(jià)的合理性和可接受程度。
3.2.3 運(yùn)輸組織化程度的高低還受交易成本的
根據(jù)微觀學(xué)的最新,市場(chǎng)參與者的活動(dòng)是必須付出交易成本的。所謂交易成本,即市場(chǎng)參與者進(jìn)入市場(chǎng),完成交易行為所必須付出的代價(jià)。舉例來(lái)說(shuō),任何一個(gè)買方或賣方都不可能無(wú)成本地獲得做出最優(yōu)決策所需要的全部?jī)r(jià)格信息,由于獲取關(guān)于買賣雙方價(jià)格信息是需要付出成本的,因此關(guān)于其它買者或賣者的價(jià)格信息只能被有限地獲得,所以,通常交易不可能在最優(yōu)的價(jià)格狀態(tài)下進(jìn)行,只能在次優(yōu)的狀態(tài)下進(jìn)行,這種價(jià)格損失就是一種交易成本。運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)中運(yùn)費(fèi)期貨合約是在“公開(kāi)、公平、公正、合法”的規(guī)則下進(jìn)行交易的,其成交價(jià)格凝聚了眾多套期保值者和投機(jī)者對(duì)未來(lái)價(jià)格的判斷。因此根據(jù)運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)中的價(jià)格信息可以在較優(yōu)的價(jià)格狀態(tài)下制定出水運(yùn)市場(chǎng)中現(xiàn)貨的交易價(jià)格。
3.3 有利于國(guó)際航運(yùn)中心的建立
國(guó)際航運(yùn)中心是一個(gè)的概念,隨著的變遷,其內(nèi)涵及體制也經(jīng)歷著持續(xù)的變化發(fā)展。真正意義上承擔(dān)國(guó)際航運(yùn)功能的中心城市直到19世紀(jì)初才在歐洲出現(xiàn),如第一代國(guó)際航運(yùn)中心倫敦和鹿特丹。它們屬于航運(yùn)中轉(zhuǎn)型航運(yùn)中心,反映的是一種簡(jiǎn)單的貨物集散功能,主要依靠?jī)?yōu)越的地理位置、高效的集散輸送能力和萬(wàn)船云集的規(guī)模效應(yīng)。世界上很多國(guó)家和城市之所以發(fā)展成為世界或某個(gè)地區(qū)的航運(yùn)中心,除了地理位置和的原因,還因?yàn)樗幸粋(gè)特殊的組織(航運(yùn)交易所)。例如倫敦的波羅的海海運(yùn)交易所、紐約航運(yùn)交易所、漢堡、鹿特丹、奧斯陸航運(yùn)市場(chǎng)、東京航運(yùn)市場(chǎng)及香港航運(yùn)交易所等,這些交易所以其有利條件和特殊作用有力地推動(dòng)了當(dāng)?shù)睾竭\(yùn)的發(fā)展,從而確立了這些城市在國(guó)際航運(yùn)中的地位,也推動(dòng)了這些城市的經(jīng)濟(jì)、保險(xiǎn)、、、信息等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
3.4 提供了一種交易品種
3.4.1 為水運(yùn)市場(chǎng)主體提供一種鎖定成本(或收入)的金融工具
根據(jù)BIFFEX及INTEX的運(yùn)費(fèi)期貨交易情況來(lái)看,大多數(shù)船東或租船人涉足運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)的根本目的在于從運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)上尋求風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。水運(yùn)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的其他各種風(fēng)險(xiǎn)可由保險(xiǎn)公司擔(dān)保,而運(yùn)價(jià)變化的風(fēng)險(xiǎn)由誰(shuí)承擔(dān)呢?一般現(xiàn)貨交易中,運(yùn)價(jià)變化的風(fēng)險(xiǎn)主要由船東(或租船人)與經(jīng)營(yíng)者之間分擔(dān),由于分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人數(shù)少,所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)份額也就大,如果風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于強(qiáng)烈,就可能導(dǎo)致水運(yùn)當(dāng)事人的破產(chǎn)或倒閉。我國(guó)運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生為我國(guó)水運(yùn)市場(chǎng)主體(船東或租船人)的經(jīng)營(yíng)和投資提供了一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的金融工具,從而實(shí)現(xiàn)鎖定成本(或收入)。
3.4.2 為投機(jī)者提供了一種釋放投機(jī)資本的場(chǎng)所
過(guò)去我們常對(duì)投機(jī)行為持否定的態(tài)度,如今隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步深入,人們對(duì)期貨市場(chǎng)上的投機(jī)行為有了新的認(rèn)識(shí)。期貨市場(chǎng)上的投機(jī)實(shí)質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)投資行為,投機(jī)者的收益非無(wú)本之木,無(wú)源之水,他們通過(guò)承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),獲得了套期保值者讓度出來(lái)的高于市場(chǎng)價(jià)格的那部分利潤(rùn)。運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)所提供的投機(jī)交易是運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)所必須的,是活躍市場(chǎng)的調(diào)節(jié)劑。
。1)當(dāng)事人為避風(fēng)險(xiǎn)而套期保值,沒(méi)有投機(jī)者,交易無(wú)法成立。所以,套期保值與投機(jī)相輔相成,投機(jī)活動(dòng)可起到承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。
。2)投機(jī)者都注意搜集市場(chǎng)信息,預(yù)測(cè)運(yùn)價(jià)波動(dòng),他們的投機(jī)活動(dòng)通常從全體上反映供求狀況,使運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)波動(dòng)幅度減少。
。3)由于運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)可輻射到全國(guó)甚至國(guó)際上,投機(jī)活動(dòng)可使市場(chǎng)有充分的流動(dòng)性,使現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)價(jià)格保持一致走向。
但是,期貨市場(chǎng)上的投機(jī)和現(xiàn)貨市場(chǎng)上的投機(jī)一樣也有負(fù)作用,即“價(jià)格操縱”的壟斷行為所造成的危害。對(duì)此,不可因噎廢食,要注意鑒別和防范。合法的期貨投機(jī)一般具有公開(kāi)性、競(jìng)爭(zhēng)性、規(guī)范性特點(diǎn)。期貨合約的投機(jī)買賣均應(yīng)在規(guī)定的場(chǎng)所、規(guī)定的時(shí)間、規(guī)定的范圍內(nèi),按規(guī)定的程序進(jìn)行。舍此,均屬非法,應(yīng)予嚴(yán)懲。對(duì)期貨投機(jī)負(fù)作用的防范,各國(guó)均有嚴(yán)密措施,如合約量的限制、價(jià)格漲幅的限制、國(guó)家期貨管理部門(mén)的監(jiān)測(cè)等。隨著運(yùn)費(fèi)期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展,我國(guó)運(yùn)費(fèi)期貨交易的法規(guī)、條例也必然會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。
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