貨幣政策非對(duì)稱性分析.

摘 要 貨幣政策是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段，但貨幣政策作用效果在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段差異很大，即貨幣政策存在著非對(duì)稱性。本文從實(shí)證(經(jīng)驗(yàn)實(shí)證)的角度說明貨幣政策的非對(duì)稱性，并探討貨幣政策非對(duì)稱性的形成原因以及針對(duì)貨幣政策非對(duì)稱性的政策建議。　　關(guān)鍵詞 貨幣政策 非對(duì)稱性 建議
　　
　　一、貨幣政策非對(duì)稱性理論概述
　　
　　貨幣政策的非對(duì)稱性主要是指貨幣政策在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段具有不同的作用效果，緊縮性的貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的減速作用大于擴(kuò)張性的貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的加速作用。早在上世紀(jì)60年代，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家就有這樣的經(jīng)驗(yàn)：經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，擴(kuò)張的貨幣政策難以使經(jīng)濟(jì)擺脫困境；經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，緊縮的貨幣政策能有效地抑制通脹趨勢(shì)。也就是貨幣政策在促使經(jīng)濟(jì)由蕭條走向繁榮與在抑制過熱回復(fù)正常時(shí)的作用截然不同，即貨幣政策存在非對(duì)稱性。直接的實(shí)證支持則是在近10余年才出現(xiàn)。Cover(1992)對(duì)美國(guó)1951~1987年的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)負(fù)的貨幣沖擊(緊縮)對(duì)產(chǎn)出有顯著作用，而正的沖擊(擴(kuò)張)沒有顯著影響。D.P.Morgan(1993)從美國(guó)聯(lián)邦基金利率的角度，運(yùn)用了美國(guó)1963~1992年的樣本數(shù)據(jù)，采用了Boschen＆mill(1993)的Boschen-mill指數(shù)進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)聯(lián)邦基金利率上升對(duì)產(chǎn)出的影響很大且高度顯著，而基金利率下降對(duì)產(chǎn)出的影響較小且不顯著但不等于零。Karras(1993)對(duì)18個(gè)歐洲國(guó)家1953~1990年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，說明了貨幣政策非對(duì)稱性的存在。Kim＆Ratti(1998)等人運(yùn)用金融加速假說從金融市場(chǎng)的角度進(jìn)行了研究，他們發(fā)現(xiàn)貨幣政策對(duì)不同企業(yè)外部融資成本的不同影響取決于貨幣政策是緊縮的還是擴(kuò)張的，再次證明了貨幣政策非對(duì)稱性的存在。Rhee6。Rich(1995)、Karras

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