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上市公司配股行為的研究
[摘要] 上市公司通過資本市場籌集資金主要有兩種方式,即配股和增發(fā)新股.由于增發(fā)新股還沒有大面積鋪開,因此,配股成為上市公司持續(xù)融資的主要手段。上市公司通過資本市場籌集資金主要有兩種方式,即配股和增發(fā)新股.由于增發(fā)新股目前還沒有大面積鋪開,因此,配股成為上市公司持續(xù)融資的主要手段.配股是指按照一定比例向原有股東配售新股的籌資行為.根據(jù)股東身份的不同,可分為向公眾股東、法人股東和國家股東的配售.參與配股的資產(chǎn)可以是現(xiàn)金、實(shí)物或無形資產(chǎn).社會公眾股東一般以現(xiàn)金認(rèn)購,法人或國家股東則可采取不同的資產(chǎn)形式.1997年以來,上市公司配股力度有加強(qiáng)的趨勢,無論是配股公司家數(shù)、配股比例或配股價格都有上升的勢頭.針對這一現(xiàn)象,本文作者擬就配股的有關(guān)做一探討.
1 配股的動因
上市公司之所以樂于配股有各方面的原因,歸納起來有:
(1) 擴(kuò)大資本規(guī)模 擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模是配股的直接原因.配股可以使公司的資本和股本實(shí)現(xiàn)雙重擴(kuò)張.當(dāng)今世界正進(jìn)入全球化,跨國公司在世界各地呼風(fēng)喚雨、興風(fēng)作浪,推動著各個地區(qū)和國家的經(jīng)濟(jì)和進(jìn)步,領(lǐng)導(dǎo)著新經(jīng)濟(jì)的潮流.跨國公司之所以有如此之大的能量是和其規(guī)模巨大分不開的.近幾年來,巨型之間的合并頻繁發(fā)生,波音并購麥道,克萊斯勒、奔馳和三菱的三強(qiáng)聯(lián)合,歐洲三大證券交易所的結(jié)盟,以及銀行、電信巨頭們之間的合并,令企業(yè)家和管們目不暇接,吹響了邁向新經(jīng)濟(jì)的號角.我國上市公司盡管都是各行業(yè)的排頭兵,但和世界500強(qiáng)相比在規(guī)模上仍有相當(dāng)?shù)牟罹?例如,長虹、海爾等大型企業(yè)年銷售收入不過幾百億元人民幣,和夏普、索尼、ＩＭＢ、ＧＥ等公司數(shù)百億美元的銷售收入相比,要差好幾倍.1998年,500強(qiáng)的總資產(chǎn)平均值為7.1億美元,僅相當(dāng)于世界500強(qiáng)的0.9%.目前,我國有關(guān)證券法規(guī)規(guī)定,配股的間隔期為1年,這就為上市公司在資本和股本規(guī)模上每年上一個臺階創(chuàng)造了條件.例如,一家公司上市時的股本為1億股,股價為10元,每年按10∶3的比例配股,5年后公司的總股本將為10000(1 30%)5=37129.3萬股,凈增27129.3萬股,按平均配股價8元計,可獲資金21億元.四川長虹1997年就曾經(jīng)通過配股募集資金22億元.
(2) 改善企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu) 企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)包括資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和股本結(jié)構(gòu).合理的資本結(jié)構(gòu)可以提高企業(yè)價值和籌資能力,降低資本成本和財務(wù)風(fēng)險.據(jù)統(tǒng)計,大部分上市公司的負(fù)債比例在40%左右,基本合理.但也有一部分公司的資本結(jié)構(gòu)不夠合理,負(fù)債比例在50%以上,這使企業(yè)面臨較大的償債壓力和財務(wù)風(fēng)險.配股籌資的特點(diǎn)之一是所籌資本為權(quán)益資本,通過配股一方面可以增加權(quán)益資本的比重,使債務(wù)比例降低;另一方面可用配股資金償還債務(wù),以權(quán)益資本取代債資本,使債務(wù)額大幅度下降.例如,某公司于1998年實(shí)施10配2.5股的配股方案,募集資金2.5億元,如全部用來償還債務(wù),可使負(fù)債比例從70%下降到50%,每年可節(jié)約財務(wù)費(fèi)用3000多萬元,效益十分明顯.對于負(fù)債比例正常的公司來說,配股可以提高其債券的評級.債券等級的因素之一是企業(yè)的償債能力.一般來說,一家企業(yè)的債務(wù)比例越低,其償債壓力就越小,債券等級就越高.高等級的債券不僅發(fā)行順暢,而且利率較低,可以降低公司的財務(wù)費(fèi)用.因此,在配股的同時也就提高了公司運(yùn)用債券工具籌資的能力.股本結(jié)構(gòu)是指公司國家股、法人股和社會公眾股所占的比重.我國許多上市公司都是國有大中型企業(yè),國有股一般要占到60p%,國有股比重在40P%的也不在少數(shù).黨的十五屆四中全會指出,國有經(jīng)濟(jì)要從某些行業(yè)適當(dāng)退出.為此,證券管理部門制定了國有股配售計劃,兩家試點(diǎn)企業(yè),中國嘉陵和黔輪胎已經(jīng)實(shí)施了國有股向社會公眾股東的配售.從控股角度看,30%的股權(quán)就可相對控股,50%的股權(quán)即可絕對控股.過高的國有股比重既不利于國家集中財力有目的、有重點(diǎn)地經(jīng)營好重要行業(yè)的骨干企業(yè),也不利于上市公司更好地利用資本市場籌資.在國有股目前尚不能上市流通的情況下,過高的國有股比重顯然會使國有資本沉淀、凝固,降低了國有經(jīng)濟(jì)的活力.通過配股可以改善股本結(jié)構(gòu),降低國家股比重,提高社會公眾股比重.在配股活動中,國家股往往放棄配股資格,并將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給社會公眾股東,這樣一方面使國家股股東獲得轉(zhuǎn)讓收益,另一方面使社會公眾股東認(rèn)購更多的股份,增加了公司的現(xiàn)金資產(chǎn).除配股外,通過將國家股轉(zhuǎn)讓以減少所占比例,并實(shí)現(xiàn)國有存量資產(chǎn)的變現(xiàn)也是近年來上市公司資本動作的一個引人注目的現(xiàn)象.1998年有40家公司轉(zhuǎn)讓了國有股權(quán).通過轉(zhuǎn)讓不僅優(yōu)化了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),而且成功地實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的重組,不少傳統(tǒng)行業(yè)的公司由此進(jìn)入技術(shù)、資本密集型的新興產(chǎn)業(yè).
(3) 通過配股進(jìn)行資產(chǎn)重組 近幾年上市公司資產(chǎn)重組風(fēng)起云涌,進(jìn)入新世紀(jì)后仍勢頭不減,有可能成為資本經(jīng)營的例行.上市公司的大股東往往都是集團(tuán),手頭持有不少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),當(dāng)配股時,大股東就根據(jù)上市公司的業(yè)務(wù)情況將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組.與現(xiàn)金資產(chǎn)相比,用實(shí)物資產(chǎn)參與配股可節(jié)省投資決策所需的時間與費(fèi)用,使融資與投資一步到位.由于所注入的資產(chǎn)和公司屬于同一個集團(tuán),在管理理念方式上具有同一性,在產(chǎn)品組合方面具有互補(bǔ)性,在企業(yè)文化方面具有共融性,因此,可以大大降低重組后的整臺成本合從整體上看,大股東用實(shí)物資產(chǎn)認(rèn)購配股可以提高上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu),使生產(chǎn)更加配套,降低內(nèi)部營運(yùn)成本,開展多元化經(jīng)營和增加新的利潤增長點(diǎn).例如,惠天熱電的大股東將所屬的熱電供暖公司作為配股資金注入該公司,使其成為全國最大的
供熱公司.所注入的這家公司是沈陽市效益最好、資產(chǎn)質(zhì)量最高的公司,將它配給惠天熱電屬于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,極大地增加了公司的競爭實(shí)力.再如,神馬實(shí)業(yè)的母公司將一原料公司注入神馬實(shí)業(yè),使公司實(shí)現(xiàn)了原料、生產(chǎn)、銷售的一體化經(jīng)營,拉長了產(chǎn)品鏈條,降低了供應(yīng)成本,使公司效益明顯改善.除了實(shí)物配股之外,當(dāng)上市公司要進(jìn)行企業(yè)兼并或股權(quán)收購時也常以配股的方式募集所需的資金.如章澤電力1999年擬配股籌資7億元,全部用來收購一家效益很好的發(fā)電廠.
2 配股中存在的
(1) 變更資金投向 上市公司配股籌資實(shí)際上是增加股東在企業(yè)中的權(quán)益資本的投入.按照股東財富最大化的原則,企業(yè)有責(zé)任、有義務(wù)將配股資金用好、用活,使其發(fā)揮最大效能,為股東提供滿意的回報.也就是說,無論企業(yè)配股的動機(jī)是什么,其基本目標(biāo)只有一個,就是使資本增值.要使資本增值最大化,關(guān)鍵是配股資金的投向.從配股資金的使用情況來看,主要是用于投資興建新的項(xiàng)目,增大原有生產(chǎn)能力,對老設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造,收購股權(quán)或兼并企業(yè),補(bǔ)充流動資金等.總的來看,大部分企業(yè)在確定資金投向時是做了而充分的論證的,有的項(xiàng)目已經(jīng)產(chǎn)生了很好的效益,有的正在形成新的優(yōu)勢.愛使股份的配股資金的48%投資于上海市汽車加氣站,該加氣站屬上海市清潔能源環(huán)保項(xiàng)目,是21世紀(jì)的新興產(chǎn)業(yè),其年增長率為15 %,遠(yuǎn)高于國民的平均增速,投資收益率高達(dá)12%.
雖然多數(shù)企業(yè)在投資決策時是慎重的,但也有部分企業(yè)在配股資金的運(yùn)用上存在著不同程度的問題.從資本運(yùn)作程序來看,應(yīng)該是先有投資項(xiàng)目,后有資金籌集.可有的企業(yè)卻反其道而行之,不是為了投資而籌資,而是為了圈錢而立項(xiàng).國家對配股資金的使用有明確規(guī)定,即必須符合國家的產(chǎn)業(yè)政策.部分上市公司為迎合這一規(guī)定,不顧自身的整體經(jīng)營戰(zhàn)略和具體條件,盲目地設(shè)立一些不熟悉的投資項(xiàng)目,當(dāng)配股資金到位后,或是勿忙投入,使資金難以產(chǎn)生效益;或是借口項(xiàng)目出現(xiàn)問題而使資金閑置.這種缺乏良好投資項(xiàng)目的配股行為必將破壞證券市場配置資源的功能,使能產(chǎn)生良好效益的投資項(xiàng)目得不到資金支持,也會損害投資者的權(quán)益.頻繁變更資金投向是存在的另一個問題,當(dāng)原有的投資計劃由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大變化或企業(yè)又有了效益更為顯著的新的投資項(xiàng)目而需要調(diào)整時,變更資金
的投向也是可以理解的,也是必要的.但在內(nèi)外環(huán)境變化不大的情況下,頻繁變更投資方向則反映了決策者在確立項(xiàng)目時的不慎重態(tài)度.配股是國家賦于上市公司籌資的權(quán)利,公司應(yīng)該珍惜這一權(quán)利,在確定投資項(xiàng)目時應(yīng)充分考慮到市場、供應(yīng)、技術(shù)、管理、產(chǎn)業(yè)政策等多方面因素,使項(xiàng)目能夠成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn).可有的企業(yè)在進(jìn)行投資決策時缺乏科學(xué)、嚴(yán)密、充分和系統(tǒng)的論證,盲目地追求熱點(diǎn),無限制地搞多元化經(jīng)營.資金到位后,或是熱點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移,或是其它條件不配套,結(jié)果不得不做出變更投資的決定,這也就是為什么報刊上變更資金投向的公告屢見不鮮的原因.最近國內(nèi)最大的一宗兼并案能夠充分說明投資失誤給國家和企業(yè)帶來的災(zāi)難性后果.廣州乙烯公司是廣州市政府重點(diǎn)支持的企業(yè),總投資80億多元.投產(chǎn)之日就是虧損之時,累計虧損數(shù)億元,停產(chǎn)1年多,按5%的利息,僅資金的
時間價值就損失十幾個億.還有的原本是從事技術(shù)含量極低的食品加工、釀酒業(yè),卻突然宣布要從事屬于當(dāng)今頂尖的生物制藥工程.如此大跨度地變更主營業(yè)務(wù),使投資者不能不懷疑公司管理層的投資理念和經(jīng)營水平.投資活動是企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的重要,頻繁變更資金投向會擾亂企業(yè)的長遠(yuǎn)規(guī)劃,削弱企業(yè)的主營業(yè)務(wù),使企業(yè)形不成核心技術(shù)和品牌優(yōu)勢.還有的企業(yè)在配股資金到位后,原有的投資項(xiàng)目己不可行,但又沒有新的投資機(jī)會,只能將錢存入銀行或購買國債.眾所周知,現(xiàn)金的收益是最低的,或者說現(xiàn)金資產(chǎn)的機(jī)會成本是最高的,企業(yè)持有的現(xiàn)金量應(yīng)以維持正常需要為限度,超過這一限度將會降低整體資產(chǎn)的收益率.上市公司的年報可以發(fā)現(xiàn),部分公司的財務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù).從正面來看,說明公司負(fù)債比例較低,利息費(fèi)用較少,財務(wù)風(fēng)險不大;但其負(fù)面不可忽視,較高的
利息收入表明公司持有超額現(xiàn)金,正在喪失本應(yīng)獲得的投資收益.近年來國家?guī)状谓迪?其目的就是鼓勵居民消費(fèi)和將儲蓄資金投入股市,上市公司若將配股資金存入銀行,顯然違背了國家宏觀調(diào)控的這一初衷.由于企業(yè)沒有能使企業(yè)價值增值的投資項(xiàng)目,股價上漲也就失去了動力,投資者的資本利得無法實(shí)現(xiàn).從長遠(yuǎn)看,會影響投資熱情和資本市場的健康發(fā)展.同時,過高的銀行存款余額不利于構(gòu)建多元化的市場體系,也會影響到國民經(jīng)濟(jì)的增長速度.
(2) 股本擴(kuò)張過快對企業(yè)不利 首先,過快的股本擴(kuò)張會稀釋每股收益.每股收益是衡量上市公司業(yè)績的重要指標(biāo),也是公司股價的基本支撐,市場市盈率乘以每股收益就是股票價格.如果一家公司以每年30%的增長率擴(kuò)張股本,其凈利潤也應(yīng)保持30%以上的增長率.否則每股收益將被稀釋.每股收益的下降會導(dǎo)致投資者對公司的信心動搖,拋售其股票,造以股價下跌.過低的股票價格會使委托人對公司領(lǐng)導(dǎo)層的能力產(chǎn)生懷疑,改組領(lǐng)導(dǎo)勢在必行,也給了收購者可乘之機(jī).另外,國家規(guī)定只有最近3年凈資產(chǎn)收益率都在10%以上的公司方可配股,股本擴(kuò)張過快不僅會將績優(yōu)公司推向績差公司,而且會使凈資產(chǎn)收益率降到10%以下,從而失去配股資格.過度運(yùn)用配股籌資也不符合企業(yè)籌資的一般規(guī)則.企業(yè)長期籌資的順序一般為:留存收益、債務(wù)資本、普通股.留存收益即不會擴(kuò)大總股本,又沒有籌資成本和財務(wù)風(fēng)險,應(yīng)為籌資的首選.債務(wù)資本和普通股各有其優(yōu)缺點(diǎn),企業(yè)應(yīng)酌情選用.上,普通股的資本成本最高,還會稀釋每股收益和減弱財務(wù)杠桿效應(yīng),因此,不應(yīng)過度運(yùn)用.應(yīng)該指出的是,我國證券市場尚不規(guī)范,配股的費(fèi)用也低于間接融資的費(fèi)用,再加上股價的上漲和投資人數(shù)的增加,都為上市公司利用配股籌資起到了推波助瀾的作用.
(3) “保配”現(xiàn)象 “保配”現(xiàn)象是指上市公司為保住凈資產(chǎn)收益率不低于10%的配股資格而進(jìn)行的調(diào)整利潤或資產(chǎn)的活動.凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn).對于實(shí)際上達(dá)不到10%的要求的公司來說,其調(diào)整方式不外乎兩種,一是增大利潤,二是減少凈資產(chǎn).相比之下,前者比后者更易操作,因而是保配的主要手段.近兩年來,每到年底就出現(xiàn)上市公司的“賣資產(chǎn)熱”,1998年第四季度出售資產(chǎn)或股權(quán)的公司數(shù)占全年總數(shù)的58%;1999年底又出現(xiàn)了同樣的景象,不少公司為彌補(bǔ)主營利潤的不足,紛紛出售股權(quán)或資產(chǎn),以增大利潤和凈資產(chǎn)收益率.出售資產(chǎn)的對象多為公司的控股股東,也可以是非關(guān)連企業(yè),前者在價格上往往對公司額外照顧,使公司受益不淺.有的企業(yè)在業(yè)務(wù)上同集團(tuán)有密切的關(guān)系,或是從集團(tuán)采購原材料;或是將產(chǎn)品銷售給集團(tuán).當(dāng)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率達(dá)不到10%時,在集團(tuán)的授意下,通過對采購價格或產(chǎn)品售價的調(diào)整,增加企業(yè)的利潤,以保住配股資格.大股東們在集團(tuán)內(nèi)通過資源的調(diào)配雖然保住了上市公司的配股資格,但整個集團(tuán)的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益并沒有提高,也影響到集團(tuán)未來的發(fā)展.另外,有些大股東入駐上市公司并沒有打算長期經(jīng)營,只是為了臨時性獲得某種收益,上市公司在和這樣的大股東進(jìn)行關(guān)連交易時往往會使長期利益受損.為保住配股資格而勿忙出售資產(chǎn)或股權(quán)對公司可能產(chǎn)生負(fù)面影響.資產(chǎn)是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營的物質(zhì)基礎(chǔ),具有整體性和配套性,為保配而出售其中的某一塊有可能會影響到生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率,如破壞各環(huán)節(jié)之間的銜接,增大經(jīng)營成本等.股權(quán)是企業(yè)長期投資的重要工具,也是企業(yè)利潤的一個來源,在不恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)出售股權(quán),一是無法實(shí)現(xiàn)滿意的投資回報,二是失去了有效益的投資機(jī)會,就好象股民在炒股時過早出貨一樣.配股資金是投資者對上市
公司的追加投資,理應(yīng)被配置到最優(yōu)秀、最需要的公司中去,“保配”現(xiàn)象干擾了資本市場優(yōu)化資源配置的功能,降低了資源的使用效率.從更深層次看,它損害了上市公司的形象,抑制了投資者的投資熱情,如不妥善解決,會到資本市場的正常.
3 解決配股中存在的思路
(1) 為解決“保配”現(xiàn)象問題,可考慮對配股資格做適當(dāng)調(diào)整 凈資產(chǎn)收益率不低于10%的配股資格條件是根據(jù)前幾年的狀況和利率水平制定的,經(jīng)過幾次降息,銀行存貸款利率已有相當(dāng)幅度的的下調(diào),如一年期存款利率已由1996年5月的9.18%下調(diào)到1999年6月的2.25%,如果仍用這一標(biāo)準(zhǔn)顯然不盡合理,可否將凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)和市場利率掛鉤,做適度調(diào)整.當(dāng)然,配股條件不能象利率那樣頻繁變動,應(yīng)保持相對的穩(wěn)定,只有當(dāng)利率有較大幅度調(diào)整時才隨之變動.
(2) 切實(shí)解決信息失真問題 上市公司年報是公司一年經(jīng)營業(yè)績、資產(chǎn)負(fù)債狀況、現(xiàn)金流入流出情況等各方面的經(jīng)營活動的綜合反映.會計信息的真實(shí)性和可靠性直接關(guān)系到投資者的利益和影響政府監(jiān)管部門的行為.以年末賣資產(chǎn)保配現(xiàn)象為例,虛假的凈資產(chǎn)收益率可以騙取證券監(jiān)管部門對公司配股申請的認(rèn)可,使投資者的資金流向效益不好的,擾亂了證券市場配置資源的功能.加強(qiáng)注冊會計師對年報的審計工作,對企業(yè)利潤的構(gòu)成作深入細(xì)致的,突出主營業(yè)務(wù)利潤的作用,扣除非經(jīng)常項(xiàng)目的盈利,使凈資產(chǎn)收益率能夠真實(shí)反映企業(yè)的盈利能力,是杜絕會計信息失真,提高配股效益的有力措施.而提高企業(yè)和會計師事務(wù)所會計師的業(yè)務(wù)水準(zhǔn)和職業(yè)道德則是使會計信息準(zhǔn)確、可靠的基本保證.
(3) 建立配股權(quán)交易市場 由于配股價格總是低于市場價格,所以配股權(quán)是有價值的,這兩個價格差距越大,配股權(quán)就越有價值.考慮到部分股東放棄配股的現(xiàn)象,建議建立配股權(quán)交易市場.這樣做的好處一是可以使上市公司盡可能多地籌到所需資金;二是可使希望參與配股而又沒有配股權(quán)的投資者對公司投資;三是放棄配股的投資者可獲取轉(zhuǎn)讓收益.具體操作方案為:在除權(quán)日的前12個月內(nèi),以最近的平均股價為基價,按照公式Ｒ0=(Ｐ0-Ｓ)/(Ｎ 1)確定配股權(quán)的價格,然后按照普通股的交易方式上網(wǎng)競價交易.上式中,Ｒ0為配股權(quán)價格,Ｐ0為股票基價,Ｓ為配股價,Ｎ為認(rèn)購一股所需股數(shù).例如,Ｐ0為10元,Ｓ為7元,Ｎ等于5元,則Ｒ0=(10-7)/(5 1)=0.5(元).與股價相比,配股價要低出許多,所以可以1000單位為一手.
(4) 改變單一的包銷方式 股票是通過承銷商銷售的,承銷方式分為包銷和代銷.包銷是指上市公司以商定的價格將股票全部銷售給承銷商,承銷商再以發(fā)行價銷售給投資者.在包銷方式下,股票售不出去的風(fēng)險由承銷商承擔(dān),上市公司和承銷商的承銷協(xié)議一經(jīng)簽定,籌資工作即告完成,接下來的推銷工作由承銷商去進(jìn)行.承銷商的報酬有兩種形式:一是差價,即股票發(fā)行價和承銷商的購進(jìn)價之間的差額;二是傭金,以銷售金額的百分比提取.報酬額視發(fā)行公司的規(guī)模、業(yè)績、資信度的不同而有所差異.代銷是指承銷商為上市公司代理銷售,不承擔(dān)包銷的風(fēng)險,以市場能夠認(rèn)購的數(shù)量為限,收取代銷費(fèi)用,一般情況下,包銷是主要的承銷方式,對上市公司來說,包銷沒有發(fā)行風(fēng)險,可以一次足額籌到所需資金;對承銷商來說,包銷的收益大于代銷.鑒于我國部分配股股票銷不出去,承銷商被迫持有的情
況,建議在配股銷售中以代銷做為包銷的補(bǔ)充.對于業(yè)績優(yōu)良、配股價合理的公司仍采用包銷方式;對于業(yè)績欠佳、資信度低或配股價過高的公司可采用代銷方式,以減少承銷商的風(fēng)險,并可促進(jìn)上市公司改進(jìn)管理、提升業(yè)績,同時也是對投資者負(fù)責(zé).
(5) 建立完整的投資項(xiàng)目評價體系 對上市公司來說,對所投資項(xiàng)目的投資額,運(yùn)營期、現(xiàn)金流和風(fēng)險程度等指標(biāo)要進(jìn)行詳細(xì)的論證,不合格的項(xiàng)目堅決不上馬.對證券監(jiān)管部門來說,要對上市公司的配股申請進(jìn)行嚴(yán)格審查,不僅要看項(xiàng)目是否可行,而且要看公司以往配股資金的運(yùn)用情況,對于頻繁變更投資項(xiàng)目或是將配股資金存入銀行的公司,不接受其配股申請.
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