我國(guó)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)實(shí)證研究

【摘要】 加強(qiáng)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)防和控制是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)治理的熱門題目之一，制造業(yè)在我國(guó)現(xiàn)階段處于支柱地位，制造業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)防和控制更為必要。建立一套具有制造業(yè)特點(diǎn)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)已成為當(dāng)務(wù)之急。本文采用實(shí)證分析法，對(duì)我國(guó)制造業(yè)建立財(cái)務(wù)危機(jī)多元分析預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行研究。
　　【關(guān)鍵詞】 制造業(yè)；財(cái)務(wù)危機(jī)；預(yù)警系統(tǒng)
　　
　　一、引言
　　
　　隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，我國(guó)的企業(yè)在面臨著無數(shù)機(jī)遇的同時(shí)，也面臨著前所未有的風(fēng)險(xiǎn)，眾多企業(yè)由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)陷進(jìn)困境，甚至宣告破產(chǎn)。然而，任何的危機(jī)都是一個(gè)逐漸惡化的過程，假如能及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財(cái)務(wù)治理中存在的題目，就可以猜測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使治理層能夠采取有效措施預(yù)防失敗。
　　目前我國(guó)尚處于社會(huì)主義的低級(jí)階段，產(chǎn)業(yè)尤其是制造業(yè)還是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱，制造業(yè)的發(fā)展也在一定程度上決定了農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)以及國(guó)防的水平，制造業(yè)的健康發(fā)展關(guān)系到整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系的健康發(fā)展。因此，及時(shí)猜測(cè)制造業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立適當(dāng)?shù)闹圃鞓I(yè)公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)至關(guān)重要。
　　
　　二、研究思路
　　
　　本文以2005－2007年我國(guó)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表為研究對(duì)象，以上市公司因財(cái)務(wù)異常而被特殊處理（ST）做為企業(yè)陷進(jìn)財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志，選取樣本組和猜測(cè)組，根據(jù)大量文獻(xiàn)證實(shí)有效的財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建相應(yīng)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)。通過銳思數(shù)據(jù)庫(kù)導(dǎo)出公司資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表，通過公式計(jì)算財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)中各指標(biāo)的值，運(yùn)用SPSS軟件得到建立模型所用的敏感性指標(biāo)，采用定量分析法的Logistic回回分析得到預(yù)警系統(tǒng)，并通過猜測(cè)組對(duì)結(jié)果進(jìn)行分析得出相關(guān)結(jié)論。
　　
　　三、指標(biāo)系統(tǒng)構(gòu)建
　　
　　現(xiàn)代財(cái)務(wù)治理理論以為，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況主要取決于企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力，在世界上財(cái)務(wù)體系的研究和實(shí)踐中運(yùn)用的財(cái)務(wù)指標(biāo)也分別反映了上述內(nèi)容。而由于目前越來越多的企業(yè)開始關(guān)注自身的現(xiàn)金流量狀況，實(shí)踐中也證實(shí)了現(xiàn)金流量的大小直接決定了企業(yè)是否有足夠的資金進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、能否到期還債，它與企業(yè)的生存、發(fā)展息息相關(guān)，因此也將現(xiàn)金流量納進(jìn)到財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)中。
　　本文在鑒戒前人研究的基礎(chǔ)上，考慮到指標(biāo)數(shù)據(jù)取得的難易程度，通過以下指標(biāo)建立了一套與財(cái)務(wù)預(yù)警相關(guān)的指標(biāo)體系，并從償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和現(xiàn)金流量狀況對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警進(jìn)行分析，見表1 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。
　　
　　
　　四、樣本選取
　　
　　本文從我國(guó)證券市場(chǎng)上2005－2007年制造業(yè)企業(yè)中界定出32家（其中ST公司30家、非ST公司30家）作為研究樣本，鑒戒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況制定取樣原則如下：
　　一是同門類。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》選取典型制造業(yè)企業(yè)作為研究對(duì)象。
　　二是同時(shí)期。為了保證研究對(duì)象所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相同，從而保證模型分析有意義，本文選擇ST公司被“特別處理”的前三年即2005－2007年作為數(shù)據(jù)采集的時(shí)間范圍，ST公司和與其相配對(duì)的非ST公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均以ST公司被“特別處理”的時(shí)間為限，從而使財(cái)務(wù)指標(biāo)在時(shí)間上具有一致性。
　　三是規(guī)模相似。
　　四是樣本的分組，取ST公司、非ST公司各15企業(yè)作為估計(jì)組，另取非ST公司和ST公司各15企業(yè)作猜測(cè)組，根據(jù)對(duì)估計(jì)組進(jìn)行研究分析得到的結(jié)論對(duì)猜測(cè)組進(jìn)行猜測(cè)，從而驗(yàn)證研究結(jié)果。
　　
　　五、實(shí)證結(jié)果及分析
　　
　�。ㄒ唬┳兞康拿黠@性檢驗(yàn)
　　下面利用選取的兩組共60家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，使用SPSS軟件中的明顯性檢驗(yàn)功能對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行變量的明顯性檢驗(yàn)，比較ST公司和非ST公司在這16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的均勻值上是否具有明顯性差異，從而對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行初步的篩選。
　　從ST公司和非ST公司備選財(cái)務(wù)指標(biāo)T檢驗(yàn)結(jié)果表（表略）中我們可以得到備選財(cái)務(wù)指標(biāo)的明顯性檢驗(yàn)結(jié)果， ST公司和非ST公司在現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、利息保障倍數(shù)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等指標(biāo)上不具有明顯性差異。綜上所述，活動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等11項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)通過了0.05明顯性水平檢驗(yàn)。
　�。ǘ�）變量的相關(guān)性分析
　　由于財(cái)務(wù)指標(biāo)之間大多存在多重共線性關(guān)系，為了減輕這11項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的多重共線性度，利用SPSS軟件分析這些指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)（表略）。
　　本文以0.6作為分界點(diǎn)即大于0.6則以為具有明顯的相關(guān)關(guān)系，從而得到：活動(dòng)比率與資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率與凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，具有明顯的相關(guān)關(guān)系；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)增長(zhǎng)率具有明顯的相關(guān)關(guān)系；每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率具有明顯的相關(guān)關(guān)系；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率具有明顯的相關(guān)關(guān)系。
　　根據(jù)上述分析，結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)的明顯性分析以及各指標(biāo)所能夠反應(yīng)企業(yè)相關(guān)能力的程度選取速動(dòng)比率作為償債能力的指標(biāo)；選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)；選取凈資產(chǎn)利潤(rùn)率作為盈利能力指標(biāo)；選取利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為成長(zhǎng)能力的指標(biāo)；選取每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量作為現(xiàn)金流量能力的指標(biāo)，以上述六個(gè)指標(biāo)，構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)體系。 　�。ㄈ�）建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)模型
　　將樣本組的上述六個(gè)指標(biāo)通過SPSS軟件處理，得到Logistic回回模型：
　　u=26.423－10.989Ｘ₂＋7.422Ｘ₇－20.156Ｘ10＋0.237Ｘ₁₂－25.743Ｘ₁₃－1.022Ｘ16。根據(jù)上述Logistic回回方程，將相對(duì)應(yīng)的指標(biāo)代進(jìn)方程得到0.6467　　將猜測(cè)組代進(jìn)回回方程進(jìn)行檢驗(yàn)，判定結(jié)果見表2。（其中1代表財(cái)務(wù)陷進(jìn)危機(jī)的公司，2代表財(cái)務(wù)狀況正常的公司，3代表在灰色地帶的公司）
　　
　　從上述檢驗(yàn)結(jié)果表可見，猜測(cè)組中15家ST公司中有2家誤判，正確率為86.7％；15家非ST中有2家誤判，正確率為86.7％。
　　從上述分析中可以發(fā)現(xiàn)，誤判率稍高，可能是有下列幾個(gè)原因：第一，樣本選擇的數(shù)目偏少，導(dǎo)致回回方程的系數(shù)發(fā)生偏差，從而導(dǎo)致模型精度稍低；第二，預(yù)警系統(tǒng)選擇的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)目偏少，未能完全反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；第三，指標(biāo)的計(jì)算口徑不完全一致；第四，由于采集樣本的企業(yè)來自制造業(yè)的各個(gè)種別，企業(yè)特點(diǎn)、運(yùn)行方式有細(xì)微的差別，從而導(dǎo)致建立的模型不精確。
　　
　　六、結(jié)論及建議
　　
　　本文建立的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是通過6個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)我國(guó)制造業(yè)財(cái)務(wù)狀況作出的比較精確的判定。當(dāng)0

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