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關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組存在的問題及對策探討
摘 要：作為上市公司的資源配置的一種手段，資產(chǎn)重組在證券市場上發(fā)揮著重要的作用，受到市場的普遍關(guān)注。但目前上市公司資產(chǎn)重組行為具有一定的短期炒作的特征，資產(chǎn)重組并未真正使重組公司經(jīng)營業(yè)績得到改善和提高。特別是近年來關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象在我國上市公司資產(chǎn)重組中普遍存在，成為近年來人們最為關(guān)注的問題之一。對此進(jìn)行了分析和探討。?關(guān)鍵詞：資產(chǎn)重組；關(guān)聯(lián)交易； 問題；對策??
1 關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組存在的問題?
隨著市場競爭的日益激烈，企業(yè)集團(tuán)化的趨勢也日益明顯。放眼市場，實力雄厚的大企業(yè)幾乎都是關(guān)聯(lián)企業(yè)，隨之而來的是大量關(guān)聯(lián)方交易的存在。資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易因其有特異功能和優(yōu)勢己成為目前企業(yè)在激烈的市場競爭中抵御外部風(fēng)險的一個有效手段，然而我們也不得不承認(rèn)非公允的關(guān)聯(lián)方交易帶來了一系列的負(fù)面影響。?
（1）損害上市公司的獨立經(jīng)營能力。上市公司通過非公允關(guān)聯(lián)交易，能夠比較輕松地提高凈利潤，制造己有的假象。然而，持續(xù)的關(guān)聯(lián)交易，從長遠(yuǎn)來看，將損害上市公司的獨立經(jīng)營能力。從近幾年公布的年報中可以發(fā)現(xiàn)，許多上市公司由于和控股公司之間發(fā)生了大量的交易，造成上市公司幾乎失去了應(yīng)有的能力，抗外部風(fēng)險的能力也不斷下降。?
由于上市公司業(yè)務(wù)經(jīng)營上獨立性很差，對關(guān)聯(lián)方存在過分的依賴性，導(dǎo)致其市場競爭力下降，而且反過來又使上市公司與控股股東等關(guān)聯(lián)方之間在人員、資產(chǎn)、財務(wù)方面保持著千絲萬縷的聯(lián)系，難以真正“三分開”。在關(guān)聯(lián)方的幫助下，上市公司低買高賣，經(jīng)營業(yè)績與其他公司沒有太大差別，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于其他公司。然而，一旦關(guān)聯(lián)方不能自保，上市公司在脆弱的抵御外部風(fēng)險的能力下，經(jīng)營業(yè)績可能跌入低谷，甚至出現(xiàn)巨額虧損。這說明了關(guān)聯(lián)交易使上市公司過分依靠關(guān)聯(lián)人，獨立經(jīng)營能力受損，市場主體能力脆化。?
�。�2）使公司業(yè)績評估失去客觀基礎(chǔ)。目前，我國絕大多數(shù)上市公司都存在關(guān)聯(lián)交易，而且從發(fā)展趨勢來看，不但數(shù)量愈演愈烈，交易形式也不斷翻新。上市公司與關(guān)聯(lián)方之間通過資產(chǎn)剝離，資產(chǎn)置換等手段，人為地操縱上市公司的利潤，上市公司的業(yè)績發(fā)展完全失去連續(xù)性和可預(yù)測性，業(yè)績預(yù)測與價值評估已失去實際意義。?
（3）關(guān)聯(lián)交易成為上市公司配合二級市場炒作的重要工具由于我國股票市場建立的時間還很短，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對二級市場股票交易的合法性、合規(guī)性監(jiān)管還不到位，這為二級市場股票炒作提供了便利。為了打開股票價格上升的想象空間，機(jī)構(gòu)需要尋找上市公司的亮點，給廣大中小投資者制造盈利預(yù)期，配合不法機(jī)構(gòu)籌碼收集完成后的順利“出貨”。上市公司往往與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行各種形式的資產(chǎn)重組，使得整個股票市場到處彌漫著有關(guān)上市公司的利好消息，以此幫助機(jī)構(gòu)完成“出貨”過程。?
�。�4）損害廣大中小股東利益。利用非公允關(guān)聯(lián)交易增加的利潤是不可持續(xù)的，因此通過非公允關(guān)聯(lián)交易帶來的利潤具有極大的欺騙性。利用非公允關(guān)聯(lián)交易可以短期內(nèi)造成上市公司經(jīng)營業(yè)績的假象，滿足關(guān)聯(lián)方最終獲取利益的需要，實際上掩蓋了上市公司的風(fēng)險。在風(fēng)險積累到無法掩蓋的程度而釋放時，上市公司及中小投資者的利益已受到難以挽回的損失。大量事實已經(jīng)證明，非公允關(guān)聯(lián)交易使專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和中小投資者的投資權(quán)益得不到保障，同時使證券市場的投資風(fēng)險明顯增加，市場投機(jī)性進(jìn)一步上升，從長遠(yuǎn)看，它必將逐漸削弱整個資本市場的基礎(chǔ)，增加市場的不安定因素，最終將損害資本市場的信譽(yù)，導(dǎo)致投資者對資本市場的信心不足。?
�。�5）給證券市場其他主體帶來的問題。首先，上市公司債權(quán)人的利益難以得到保障。在關(guān)聯(lián)交易存在的情況下，大股東控制之下的上市公司可以利用各種利益輸出型關(guān)聯(lián)交易的方式，進(jìn)行利潤的操縱，將盈利輸出給大股東，而將虧損留給自己，這種直接“掏空”上市公司，侵害廣大中小股東權(quán)益的做法，同時也使得公司債權(quán)人的利益難以得到保障。而在債務(wù)重組中公司跟債權(quán)人達(dá)成債務(wù)協(xié)議的情況下，經(jīng)常附帶或有條款，若公司第二年有盈利或達(dá)到某一水平就要多還一部分。若公司不想近期歸還債務(wù)，通常情況下他們利用關(guān)聯(lián)交易來轉(zhuǎn)移利潤，盡量使報表所反映的利潤水平很低，以便逃過債權(quán)人的追債。?
其次，增加了第三方中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)風(fēng)險。在上市公司與其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的過程中，通常都會有第三方中介機(jī)構(gòu)的介入。相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)就關(guān)聯(lián)交易的資產(chǎn)評估、財務(wù)審計、法律程序等方面做出專業(yè)判斷并承擔(dān)相應(yīng)的法律連帶責(zé)任。而上市公司與其關(guān)聯(lián)方恰恰是要利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行人為的利潤操縱，所以，交易雙方會通過各種方式，如關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化等，使關(guān)聯(lián)交之的形式更加復(fù)雜和隱蔽，從而大大增加了第三方中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)風(fēng)險。?
再次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管難度加大。關(guān)聯(lián)人通常利用其獲得的有關(guān)上市公司經(jīng)營信息的優(yōu)勢，在二級市場進(jìn)行內(nèi)幕交易、聯(lián)手操縱等。實現(xiàn)二級市場炒作獲利的目的。即使在資產(chǎn)重組的過程中，關(guān)聯(lián)交易可以帶來明顯的成效，但從根本上來說，它不利于建立公平原則下的市場經(jīng)濟(jì)，更不利于發(fā)揮證券市場資源配置的功能。這些情況增大了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作難度，使關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范問題己逐步成為各國監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的焦點，尤其是在我國，法律法規(guī)對關(guān)聯(lián)交易問題涉及較少，如何規(guī)范上市公司資產(chǎn)重組的關(guān)聯(lián)交易，增加證券市場信息的透明度，這些問題給監(jiān)管部門，包括有關(guān)市場管理機(jī)構(gòu)如稅務(wù)部門等提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。?
2 對策分析?
�。�1）完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)是解決資產(chǎn)重組中不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易的內(nèi)在保證，而優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是完善公司法人治理結(jié)構(gòu)的必要條件。目前上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中一股獨大現(xiàn)象十分普遍，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司法人治理結(jié)構(gòu)的影響是不容低估的。股東大會的權(quán)力難以落實，董事會缺乏獨立性，董事責(zé)任淡化，監(jiān)事會流于形式，監(jiān)事職能弱化難以起到真正的監(jiān)督作用，再加上中小散戶投資者的約束較少，不能形成對公司管理人的有效監(jiān)督，公司管理人為所欲為，有關(guān)資產(chǎn)重組方面的信息外部人很難知道，內(nèi)幕交易和不平等交易屢禁不止。因此應(yīng)完善公司治理，從公司內(nèi)部制度上杜絕黑箱操作的發(fā)生，使得資產(chǎn)重組行為在公開、公平的環(huán)境中進(jìn)行。?
（2）建立上市公司信用制度。從交易動機(jī)看，中國上市公司重組過程中，利潤操縱、虛假重組、關(guān)聯(lián)交易、信息披露不及時、不真實等行為的最終目的就是到股市去圈錢。但是，為此所付出的代價卻是相當(dāng)巨大而致命的，那就是社會公眾對于股市的不信任，對于上市公司信用的普遍懷疑。因此，不得不面對這樣一個嚴(yán)峻的問題：創(chuàng)建上市公司信用制度已經(jīng)刻不容緩。創(chuàng)建上市公司的信用制度，首先應(yīng)當(dāng)從中介機(jī)構(gòu)開始，嚴(yán)格依照會計法、律師法等相關(guān)法律制度，建立中介機(jī)構(gòu)的信用評級制度，公布于眾，使信用等級高者得以生存，不講信用或者信用等級差者難以立足；其次，修訂公司法、證券法等法律法規(guī)，完善股東代表訴訟制度，對于不講信用披露虛假信息并給股東造成損害者，嚴(yán)格追究其民事責(zé)任以至刑事責(zé)任，使公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的合理和完善不是被動地應(yīng)付，而變成上市公司自身發(fā)展的內(nèi)在要求主動而為；再次，建立對于上市公司的信用評級制度。監(jiān)管部門定期對上市公司的信息披露進(jìn)行調(diào)查，根據(jù)守信用的程度從高到低進(jìn)行評級并公而告之，而不是僅僅對一些公司在發(fā)現(xiàn)問題后進(jìn)行 ST，變事后處理為事前預(yù)防，使股價真正成為上市公司業(yè)績狀況的晴雨表。?
�。�3）采取措施鼓勵大規(guī)模戰(zhàn)略重組。現(xiàn)階段上市公司的關(guān)聯(lián)重組大多是公司處于困境之時的救急之需，重組的首要目標(biāo)是報表重組，或者說是在最短時間內(nèi)，力求使上市公司的業(yè)績“煥然一新”。而真正從公司現(xiàn)狀及未來發(fā)展角度考慮，依托于公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的重組卻不多見。這也正是一些上市公司重組不久后又陷入困境的始因。企業(yè)實施關(guān)聯(lián)重組不應(yīng)單純追求業(yè)績的短期改善和提高，而應(yīng)注重其戰(zhàn)略意義，以戰(zhàn)略重組代替報表重組，圍繞公司的核心競爭力拓展公司外延，使公司的未來發(fā)展更加快速、健康和穩(wěn)定。 在規(guī)范重組主體并建立準(zhǔn)入制度時，一般應(yīng)貫徹匹配原則，即資產(chǎn)重組雙方在資產(chǎn)總量、經(jīng)營規(guī)模、負(fù)債比例、產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景、市場占有率等方面都存在一定的匹配關(guān)系。重組主體只有存在力量上的優(yōu)勢，才能實現(xiàn)實質(zhì)性的資產(chǎn)重組。目前，在資產(chǎn)重組過程中，各部門一般都將目光聚焦在被重組企業(yè)的資產(chǎn)評估和資產(chǎn)認(rèn)定上，而對重組公司的認(rèn)定則關(guān)注得很少。尤其進(jìn)入虧損邊緣的公司有一種背水一戰(zhàn)的心態(tài)，這種心態(tài)所產(chǎn)生的浮躁往往為公司重組埋下了失敗的隱患。慎重審視股權(quán)受讓方的資格和條件以及其信用狀況，是進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司必須要做的功課。?
�。�4）建立健全資產(chǎn)重組中關(guān)聯(lián)交易的法律法規(guī)。建立健全關(guān)聯(lián)交易的法律法規(guī)，是抑制資產(chǎn)重組中不公平關(guān)聯(lián)交易的重要法律保證。為了切實有效地保護(hù)中小股東的權(quán)益不受損害，必須建立健全多層次、全方位的法律體系，以規(guī)范政府、企業(yè)、個人和市場行為。同時必須建立適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的完備的法律監(jiān)督體系，以規(guī)范會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券公司以及咨詢機(jī)構(gòu)的行為。首先，我國當(dāng)前涉及關(guān)聯(lián)交易的法律法規(guī)主要有《企業(yè)會計準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》和《外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》，由于當(dāng)時條件限制，《公司法》中對關(guān)聯(lián)交易沒有做出應(yīng)有的法律規(guī)范，缺乏對中小股東的法律保護(hù)，對關(guān)聯(lián)交易市場監(jiān)管的法律法規(guī)也有待進(jìn)一步完善。為保護(hù)中小股東的權(quán)益以及國家稅收利益不受侵害，可以建立《關(guān)聯(lián)交易法》，將其納入《公司法》體系中，并進(jìn)一步完善規(guī)范《企業(yè)會計準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》，確保資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易的公平性，以保護(hù)中小投資者的權(quán)益和國家稅收利益，維護(hù)市場穩(wěn)定，防止不正當(dāng)競爭。?
其次，制定《關(guān)聯(lián)交易審計準(zhǔn)則》，推動注冊會計師對關(guān)聯(lián)交易的審計。大多數(shù)國家和地區(qū)以及國際會計準(zhǔn)則中規(guī)定了關(guān)聯(lián)交易，同時又有相關(guān)機(jī)構(gòu)制定了《關(guān)聯(lián)交易審計準(zhǔn)則》，配合會計準(zhǔn)則的實施。我國也應(yīng)加強(qiáng)這方面的工作，通過民間審計，促進(jìn)相關(guān)信息的正確披露，加強(qiáng)對違規(guī)交易的監(jiān)督。?
最后，筆者認(rèn)為隨著我國股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行，關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組存在的問題，也會得到很大程度的解決。?
參考文獻(xiàn)?
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