企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)本錢(qián)分析

內(nèi)容摘要：本文對(duì)跨國(guó)并購(gòu)本錢(qián)進(jìn)行分析，具體分析交易用度、并購(gòu)價(jià)格和整合本錢(qián)的構(gòu)成，從而形成對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)本錢(qián)的數(shù)目研究�！　￡P(guān)鍵詞：企業(yè) 跨國(guó)并購(gòu) 本錢(qián)
　　
　　企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)包括原有企業(yè)資產(chǎn)組合的分解與新資產(chǎn)組合的建立兩個(gè)過(guò)程。在這兩個(gè)過(guò)程中，企業(yè)的資產(chǎn)、技術(shù)、勞動(dòng)力和市場(chǎng)份額等經(jīng)濟(jì)因素都打破了原有的組成格式進(jìn)行重新配置，原有系統(tǒng)受到一定的破壞，必然要付出相應(yīng)的代價(jià)。在實(shí)施并購(gòu)的過(guò)程中，還要支付搜尋目標(biāo)企業(yè)、收集市場(chǎng)信息、談判和解決交易糾紛等用度，這些也成為企業(yè)并購(gòu)本錢(qián)的一部分。在并購(gòu)?fù)瓿珊螅�還存在不同企業(yè)之間治理制度與治理文化等磨合本錢(qián)的支出。企業(yè)并購(gòu)本錢(qián)可作如下表示：
　　U = C₁ ( C₂ C₃ ) ( P/A， r ， n )
　　其中，C₁ 表示并購(gòu)期間支付的一系列交易用度，不包括并購(gòu)價(jià)格；C₂ 表示并購(gòu)協(xié)議中要求每年支付的本錢(qián)，即并購(gòu)企業(yè)支付的收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)格；C₃ 表示并購(gòu)后的每個(gè)經(jīng)營(yíng)年度均勻支付的追加本錢(qián)，即整合本錢(qián)。( P/A， r ， n )是年金現(xiàn)值系數(shù)，將并購(gòu)本錢(qián)在公道的n年內(nèi)按折現(xiàn)率r折算為現(xiàn)值。
　　
　　交易用度分析
　　
　　信息搜集用度。企業(yè)并購(gòu)能否成功，很大程度上取決于目標(biāo)企業(yè)信息的正確性、全面性，以便對(duì)目標(biāo)企業(yè)作出正確的評(píng)價(jià)。目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、治理水平、技術(shù)水平、員工素質(zhì)、產(chǎn)品生命周期、市場(chǎng)占有率以及行業(yè)發(fā)展?jié)摿�、�?jìng)爭(zhēng)對(duì)手狀況等都是信息搜集的重要內(nèi)容。通過(guò)搜集這些信息，可以分析目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)、確定并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間的資源能否協(xié)同、并購(gòu)企業(yè)的上風(fēng)資源能否將目標(biāo)企業(yè)未被充分利用的資源盈利潛力發(fā)掘出來(lái)。
　　談判用度。在敵意并購(gòu)的情況下，跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)一般是秘密收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)分散在外的普通股票，逐步形成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制。但在這種情況下，收購(gòu)行動(dòng)的保密程度、目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、全面收購(gòu)要約能否寬免將直接影響到股價(jià)的波動(dòng)以及并購(gòu)本錢(qián)的高低。在善意并購(gòu)的情況下，并購(gòu)雙方的談判實(shí)力、談判地位將直接影響到并購(gòu)價(jià)格。通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)評(píng)估確定的價(jià)格只是并購(gòu)雙方談判的底價(jià)，而交易價(jià)格則是在此基礎(chǔ)上通過(guò)談判確定的。
　　中介用度。包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)費(fèi)、律師事務(wù)所的律師費(fèi)、評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估費(fèi)和投資銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等。事實(shí)證實(shí)，在并購(gòu)過(guò)程中，選擇實(shí)力強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)參與并購(gòu)活動(dòng)，可以有效降低并購(gòu)本錢(qián)。通過(guò)他們的參與，可以有效降低并購(gòu)本錢(qián)。假如中介機(jī)構(gòu)選擇不當(dāng)，則有可能造成并購(gòu)本錢(qián)上升。
　　
　　 并購(gòu)價(jià)格分析
　　
　　并購(gòu)價(jià)格是為了取得目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)而支付給目標(biāo)企業(yè)股東的支出，它是并購(gòu)本錢(qián)的重要組成部分。一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)公司將目標(biāo)公司的評(píng)估價(jià)值作為可接受價(jià)格上限，目標(biāo)公司將自我估價(jià)為可接受價(jià)格的下限。在實(shí)際并購(gòu)上市公司過(guò)程中，并購(gòu)公司往往要付出比股票市價(jià)要高的并購(gòu)價(jià)格，即存在一定的市場(chǎng)溢價(jià)。影響價(jià)格決定的因素主要有：
　　跨國(guó)并購(gòu)目標(biāo)公司東道國(guó)關(guān)于出價(jià)的法律條文。例如英國(guó)城市法規(guī)規(guī)定，一旦某公司擁有另一公司30％的有表決權(quán)的股票，它必須出價(jià)收購(gòu)其他股份，出價(jià)應(yīng)不低于這12個(gè)月內(nèi)購(gòu)買(mǎi)這種股票的最高價(jià)格。
　　未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境的變化。在實(shí)際的并購(gòu)價(jià)格交易中，被并購(gòu)企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變動(dòng)是影響價(jià)格的一個(gè)重要因素。由于未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性構(gòu)成了并購(gòu)方的投資風(fēng)險(xiǎn)。假如社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)劇烈，則會(huì)增加并購(gòu)?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)，從而并購(gòu)方要求降低收購(gòu)價(jià)格以減輕或化解風(fēng)險(xiǎn)。
　　并購(gòu)雙方對(duì)投資機(jī)會(huì)本錢(qián)的比較。并購(gòu)方用一筆資金來(lái)收購(gòu)被并購(gòu)方的資產(chǎn)，則放棄了投資于其它項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，這就產(chǎn)生了機(jī)會(huì)本錢(qián)。 而被并購(gòu)方固然獲得了資金，可以再投資于其它項(xiàng)目，但卻放棄了原有資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)權(quán)，也產(chǎn)生了一種機(jī)會(huì)本錢(qián)。只有并購(gòu)雙方都以為此項(xiàng)交易的未來(lái)收益大于各自的機(jī)會(huì)本錢(qián)時(shí)，產(chǎn)權(quán)交易才可能成功。
　　并購(gòu)雙方附加條件的苛刻程度。企業(yè)產(chǎn)權(quán)并購(gòu)轉(zhuǎn)讓不同于普通商品的交易，在很多個(gè)并購(gòu)事件中，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓并不意味著僅對(duì)所購(gòu)的產(chǎn)權(quán)付費(fèi)，并購(gòu)雙方往往還要提一些附加條件。例如，并購(gòu)方通常要求被并購(gòu)方的資產(chǎn)一次性轉(zhuǎn)讓，而對(duì)被并購(gòu)企業(yè)職工則要求重新考核錄用；而在一些國(guó)家，政府則可能要求并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的職工妥善安置，或給予相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。這些因素也影響著收購(gòu)價(jià)格的高低。
　　并購(gòu)中的非正當(dāng)手段。在并購(gòu)事件中，并購(gòu)方往往是一些市場(chǎng)地位牢固、經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的企業(yè)，而被并購(gòu)企業(yè)往往是處于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的劣勢(shì)，或規(guī)模較小或經(jīng)營(yíng)不善，舉步維艱。在這樣一種雙方氣力不平衡的形勢(shì)下，并購(gòu)方往往可以利用自身強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場(chǎng)地位脅迫被并購(gòu)方接受較低的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，否則并購(gòu)方對(duì)其進(jìn)行更劇烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，從而使被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)愈加困難，終極***接受較低收購(gòu)價(jià)格。
　　國(guó)際產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的供求關(guān)系。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的供求關(guān)系，即企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的供給方與需求方在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上的表現(xiàn)和競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)有眾多買(mǎi)家競(jìng)爭(zhēng)購(gòu)買(mǎi)時(shí)，其收購(gòu)價(jià)格就會(huì)由于處于賣(mài)方市場(chǎng)而被競(jìng)價(jià)抬高；而當(dāng)被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)供給過(guò)剩時(shí)，則由于處于買(mǎi)方市場(chǎng)而導(dǎo)致收購(gòu)價(jià)格下跌，這是商品價(jià)值規(guī)律在企業(yè)產(chǎn)權(quán)這一特殊商品上的體現(xiàn)。
　　
　　整合本錢(qián)分析
　　
　　整合本錢(qián)又稱為一體化本錢(qián)。當(dāng)并購(gòu)協(xié)議正式生效、產(chǎn)生法律效力之后，從法律角度來(lái)講，并購(gòu)活動(dòng)已經(jīng)結(jié)束。并購(gòu)之后，并購(gòu)公司與目標(biāo)公司往往有一個(gè)排異期和磨合期，需要通過(guò)適當(dāng)?shù)恼�合加以治理。并�?gòu)之后如何合并并購(gòu)雙方的資源，將直接關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)能否終極成功。整合得力、及時(shí)，措施得當(dāng)可以拯救一項(xiàng)計(jì)劃不周的并購(gòu)交易；可以彌補(bǔ)并購(gòu)價(jià)格過(guò)高所造成的不良后果；可以節(jié)約整體并購(gòu)本錢(qián)，促使并購(gòu)雙方迅速一體化。整合不力則有可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。而對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行重組、整合是需要代價(jià)的，這種代價(jià)就是一體化本錢(qián)，主要包括：
　　戰(zhàn)略一體化本錢(qián)。要使并購(gòu)雙方企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整一致，首先必須制訂正確的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，這需要進(jìn)行大量的市場(chǎng)調(diào)查以及對(duì)并購(gòu)雙方上風(fēng)、劣勢(shì)的分析，包括并購(gòu)雙方的戰(zhàn)略定位，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，對(duì)不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的部分、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)的調(diào)整和剝離，企業(yè)形象的重新設(shè)計(jì)和樹(shù)立等一系列活動(dòng)并發(fā)生相應(yīng)的本錢(qián)。
　　業(yè)務(wù)一體化本錢(qián)。通過(guò)采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、技術(shù)開(kāi)發(fā)和應(yīng)用等業(yè)務(wù)的重組，使并購(gòu)雙方上風(fēng)資源相結(jié)合、增量投進(jìn)與存量資源相結(jié)合。通過(guò)對(duì)有形資源的重新配置，以發(fā)揮上風(fēng)、盤(pán)活存量，最大限度地發(fā)揮并購(gòu)雙方有形資源的使用效率。并購(gòu)雙方實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)方面的協(xié)同需要采取多種重組手段和措施，而采取這些手段和措施是需要代價(jià)的，這種代價(jià)即為業(yè)務(wù)一體化本錢(qián)。
　　組織一體化本錢(qián)。無(wú)論是收購(gòu)方式、還是合并方式，并購(gòu)?fù)瓿芍�后一般都伴隨著企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在控股收購(gòu)的方式下，需要公道設(shè)計(jì)***公司組織結(jié)構(gòu)和分權(quán)治理體制。在合并的方式下，需要確定應(yīng)保存、合并和撤銷(xiāo)的部分，以保證合并后的企業(yè)盡快正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
　　人事一體化本錢(qián)。這是并購(gòu)后的企業(yè)整合難度較大的題目。人事一體化首先需要為高層治理職員和主要技術(shù)職員提供適當(dāng)?shù)穆毼缓桶l(fā)展機(jī)會(huì)，采取適當(dāng)?shù)募��?lì)、約束機(jī)制調(diào)動(dòng)其積極性、主動(dòng)性；其次要公道安排、妥善安置離職職員，提供安置用度，避免由于裁員不當(dāng)給并購(gòu)后的企業(yè)帶來(lái)巨大的震蕩。
　　治理一體化本錢(qián)。隨著并購(gòu)后企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，相應(yīng)的治理難度也同時(shí)加大，組織、協(xié)調(diào)所付出的支出也隨之上升。因此，并購(gòu)之后，企業(yè)需要增加治理崗位，明確各個(gè)崗位的職責(zé)和權(quán)限，制定適合企業(yè)發(fā)展的治理制度并有效執(zhí)行，通過(guò)一定的代價(jià)建立聯(lián)系和溝通的管道，通過(guò)現(xiàn)代、高效的傳遞手段，保證政令暢通、上通下達(dá)。
　　企業(yè)文化一體化本錢(qián)。企業(yè)文化的融合是并購(gòu)后企業(yè)需要解決的既迫切又要長(zhǎng)期面臨的題目。并購(gòu)?fù)瓿珊笮枰�通過(guò)經(jīng)常性的宣傳、教育和培訓(xùn)將上風(fēng)企業(yè)的優(yōu)秀文化灌輸?shù)絾T工的心中，以紀(jì)律、時(shí)間、效率、企業(yè)道德、危機(jī)意識(shí)、本錢(qián)觀念等影響和約束企業(yè)的每一個(gè)員工，防止由于企業(yè)文化的沖撞和處置不當(dāng)可能產(chǎn)生的對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的抵觸情緒。
　　
　　參考文獻(xiàn)：
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　　2.劉海云.跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)上風(fēng)變遷.中國(guó)發(fā)展出版社,2001
　　3.魏江.企業(yè)技術(shù)能力論.科學(xué)出版社，2002

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