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募集資金投向變更的現(xiàn)狀及動(dòng)因分析
摘 要：近年來(lái)，我國(guó)上市公司存在著較為嚴(yán)重的募集資金投向發(fā)生改變的情況，國(guó)家政策針對(duì)這一現(xiàn)象頒布了一系列法規(guī)。在回顧了國(guó)家監(jiān)管歷程的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)以上市公司2007年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，描述了我國(guó)上市公司募集資金投向變更的現(xiàn)狀，并針對(duì)這一現(xiàn)實(shí)背景，從內(nèi)部和外部?jī)蓚�(gè)角度對(duì)募資投向發(fā)生的動(dòng)因進(jìn)行分析。?關(guān)鍵詞：募集資金；募資投向變更??
1 現(xiàn)狀描述?
縱觀中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，越來(lái)越多的上市公司利用它作為重要的融資渠道，通過表2-1的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，從2002年到2007年，公司逐漸傾向于通過首發(fā)和增發(fā)的手段來(lái)募集資金。公司利用所得到的資金進(jìn)行投資，通常在募資意向書中明確表示投資項(xiàng)目可行且報(bào)酬率高，這也符合廣大利益相關(guān)者的要求。?
然而，上市公司在通過IPO及其后的股權(quán)再融資募集到資金后，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)資金的投資方向與原來(lái)公告的方向產(chǎn)生偏差的情況，即放棄原定的投資項(xiàng)目或?qū)⒛技Y金投資于新的投資項(xiàng)目或者原項(xiàng)目的投資金額與實(shí)際投資數(shù)有所出入等等。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2002年到2007年公告募集資金投向變更的公司數(shù)如表2所示：?
根據(jù)上表可以看出，募集資金變更公司數(shù)量從2002年到2004年基本維持一個(gè)比較高的水平，2005年有所下降，而2006年又有一個(gè)回升，2007年的數(shù)量則達(dá)到了六年來(lái)的最低點(diǎn)。總的來(lái)說(shuō)，選擇在2002年到2004年間更改募資投向的上市公司數(shù)目大于2005年至2007年間投向變更的上市公司數(shù)。由此，我們可以猜想上市公司在募集資金的過程中更加謹(jǐn)慎，運(yùn)作也更加規(guī)范，僅僅是為了圈錢而選擇融資的狀況有所好轉(zhuǎn)。但是僅從2007年的公告變更公司數(shù)的減少是否就一定能夠說(shuō)明上市公司募集資金投向變更的情況卻是得到了控制了呢？?
為了進(jìn)一步了解募集資金投向變更的現(xiàn)狀，本文以2007年的資料為基礎(chǔ)，進(jìn)行進(jìn)一步的描述和分析。從絕對(duì)額上看，在82家改變投向的上市公司中，改變計(jì)劃投向的金額超過億元的有44家，占到53.66%；其中，太陽(yáng)紙業(yè)、北礦磁材、晉億實(shí)業(yè)、貴航股份、榮華實(shí)業(yè)這五家上市公司都有超過5億元的投資計(jì)劃發(fā)生改變。而2007年募集資金投向變更的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。?
�。�1）從行業(yè)的分布情況來(lái)看，根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的分類指引，發(fā)生募集資金投向變更的上市公司幾乎占到了所有13個(gè)行業(yè)，變更數(shù)量排名前三的行業(yè)為制造業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)和批發(fā)零售貿(mào)易三個(gè)行業(yè)。而這三個(gè)行業(yè)都屬于傳統(tǒng)行業(yè)，因此，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，傳統(tǒng)行業(yè)約占到92%�？梢�，傳統(tǒng)行業(yè)所面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，公司放棄微利項(xiàng)目而轉(zhuǎn)而投向收益率較高的項(xiàng)目。（統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示）?
�。�2）從變更的頻率和程度來(lái)看，在2007年發(fā)生募集資金投向變更的這82家上市公司中，僅在這一年度內(nèi)發(fā)生過一次變更的公司為76家，占到總體的92.68%。而其余6家則發(fā)生了兩次變更，占到總數(shù)的7.32%。這說(shuō)明絕大多數(shù)發(fā)生變更的公司對(duì)于變更還是比較慎重。而在發(fā)生變更的82家公司中，改變首發(fā)募集資金的有60家，改變配股募集資金的占到10家，而改變?cè)霭l(fā)方式募集到的資金的公司數(shù)為12家�？梢�，實(shí)行首發(fā)的新上市的公司變更募資投向的現(xiàn)象最為嚴(yán)重。?
�。�3）從變更的類型來(lái)看，同時(shí)改變募資投向和募資金額的公司數(shù)占樣本總數(shù)的比例最高，達(dá)到19.51%；而項(xiàng)目取消并同時(shí)改變募資投向的公司數(shù)占到15.85%，為13家；因改變募資金額和實(shí)施地點(diǎn)的公司各為9家，占到樣本公司數(shù)的10.98%。（統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表4所示）
根據(jù)上表可以看出，上市公司發(fā)生募集資金的變更主要體現(xiàn)在募資投向、募資金額和實(shí)施地點(diǎn)的變更上，其中也包括了對(duì)原項(xiàng)目的取消，這說(shuō)明了上市公司對(duì)所募集資金進(jìn)行變更的類型是有所偏好和選擇的。?
2 動(dòng)因分析?
從2007年發(fā)生募集資金投向發(fā)生變更的上市公司來(lái)看，各公司在行業(yè)、募資方式、募資金額、變更類型等方面都存在著差異，那么，究竟是什么原因造成了這些差異的產(chǎn)生呢？本文以下將從外部和內(nèi)部?jī)蓚�(gè)角度對(duì)變更的動(dòng)因進(jìn)行分析。變更的外部動(dòng)因主要分為政策改變、監(jiān)管環(huán)境、市場(chǎng)和行業(yè)環(huán)境；而變更的內(nèi)部動(dòng)因主要體現(xiàn)在公司特征（公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、成長(zhǎng)性）、投資策略的改變等方面。?
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