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論跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素復(fù)合分析模式
內(nèi)容摘要：本文運(yùn)用要素系統(tǒng)分析方法，以跨國(guó)公司對(duì)外直接投資決策過(guò)程為研究出發(fā)點(diǎn)，全面分析跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素，終極構(gòu)建跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素復(fù)合分析模式�！ ￡P(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu) 引發(fā)因素 模式在近20年間，伴隨著跨國(guó)公司的迅速擴(kuò)張，在全球范圍內(nèi)引發(fā)了跨國(guó)并購(gòu)的浪潮，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不可估量的影響。研究這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，對(duì)于正確判定世界經(jīng)濟(jì)新結(jié)構(gòu)和未來(lái)趨勢(shì)，籍以制定我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的戰(zhàn)略和政策，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。
傳統(tǒng)跨國(guó)并購(gòu)理論的局限性
在國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)達(dá)到一定程度后，跨國(guó)并購(gòu)作為一種更為復(fù)雜的跨國(guó)性現(xiàn)象登上歷史舞臺(tái)，其理論淵源首先是并購(gòu)理論，但是，跨國(guó)并購(gòu)與國(guó)內(nèi)并購(gòu)相比，由于涉及企業(yè)的國(guó)籍不同，因此具有很多不同的特征。相關(guān)的并購(gòu)理論主要有規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、交易用度理論、市場(chǎng)力理論、效率理論和代理題目理論，而建立在微觀基礎(chǔ)上的對(duì)外直接投資理論主要是以企業(yè)為研究對(duì)象展開研究的。對(duì)外直接投資微觀理論發(fā)展的主流是一系列上風(fēng)論說(shuō)，主要包括壟斷上風(fēng)理論、國(guó)際產(chǎn)品周期理論與區(qū)位因素理論和國(guó)際生產(chǎn)折衷理論。
所有以上跨國(guó)并購(gòu)理論分別從不同方面描述了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，導(dǎo)致了眾多理論假說(shuō)的產(chǎn)生，這有助于對(duì)企業(yè)對(duì)外跨國(guó)并購(gòu)的熟悉和理解。但是這些理論假說(shuō)也存在著局限性。主要有以下兩個(gè)方面：
現(xiàn)有理論的研究對(duì)象大多針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)，用于解釋發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的對(duì)外跨國(guó)并購(gòu)，并不能在所有的國(guó)家得以“通用”，表現(xiàn)出對(duì)于我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)象的解釋力也顯不足。
這些理論對(duì)于跨國(guó)直接投資的決策題目，即跨國(guó)創(chuàng)建和跨國(guó)并購(gòu)的選擇題目缺乏有力的理論解釋。現(xiàn)有理論沒(méi)有將跨國(guó)并購(gòu)納進(jìn)到對(duì)外直接投資的范圍內(nèi)進(jìn)行研究。
因此，對(duì)于我國(guó)企業(yè)而言，需要進(jìn)一步對(duì)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行理論研究，以分析解釋跨國(guó)并購(gòu)行為，指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)實(shí)踐。
跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素分析
（一） 跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素分析的假設(shè)條件
通過(guò)對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的流量分析發(fā)現(xiàn)，跨國(guó)公司子公司的國(guó)外工廠、設(shè)備開支和直接投資的流量，要么與子公司的銷售額有很高的相關(guān)關(guān)系，要么與在該行業(yè)、國(guó)家或有關(guān)地區(qū)總產(chǎn)出的某種標(biāo)準(zhǔn)有相關(guān)關(guān)系。這些調(diào)查結(jié)果同利潤(rùn)最大化行為的各種形式相一致。同樣，尼克博克對(duì)寡頭相互制約的研究也表明，對(duì)外直接投資既同產(chǎn)業(yè)集中指數(shù)，又同相關(guān)行業(yè)國(guó)外投資的盈利性有相當(dāng)重要的關(guān)系。這些結(jié)果顯示了對(duì)外直接投資的利潤(rùn)導(dǎo)向行為。由此，把企業(yè)作為一個(gè)整體的跨國(guó)公司的行為與利潤(rùn)最大化理論大體相符�？鐕�(guó)公司的并購(gòu)戰(zhàn)略和計(jì)劃主要取決于對(duì)收益本錢的預(yù)期和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析。
作為一種跨國(guó)界的企業(yè)行為，對(duì)外直接投資有跨國(guó)并購(gòu)和跨國(guó)創(chuàng)建兩種方式。對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)的分析，應(yīng)考慮到企業(yè)在決定對(duì)外直接投資時(shí)必須在跨國(guó)并購(gòu)與跨國(guó)創(chuàng)建之間進(jìn)行決策和選擇。
根據(jù)以上分析，在建立跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素復(fù)合分析模式之前，首先設(shè)定假設(shè)條件條件：
對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的分析是在對(duì)外直接投資范圍內(nèi)進(jìn)行的。企業(yè)在對(duì)外直接投資時(shí)，面臨跨國(guó)并購(gòu)與跨國(guó)創(chuàng)建兩種選擇；作為一種跨越國(guó)界的直接投資行為，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的根本目的是追求投資收益。
�。ǘ┛鐕�(guó)并購(gòu)引發(fā)因素的內(nèi)在機(jī)制
本文以為，企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)行為是由引發(fā)因素支配的，而引發(fā)因素是由需要產(chǎn)生的。企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)行為一般來(lái)說(shuō)都是有目的的，都是在某種需要的策動(dòng)下達(dá)到某個(gè)目標(biāo)。需要、引發(fā)因素、行為和目標(biāo)，這三者之間的關(guān)系可以表示如下：
需要→引發(fā)因素→行為→目標(biāo)
由此可知，需要是引發(fā)因素的內(nèi)驅(qū)力，沒(méi)有需要就不可能產(chǎn)生引發(fā)因素。需要是引發(fā)因素產(chǎn)生的源泉。但并不是任何需要都能成為引發(fā)因素，只有需要指向一定的目標(biāo)，并且展現(xiàn)出達(dá)到目標(biāo)的可能性時(shí)，才能形成引發(fā)因素，才會(huì)對(duì)行為有推動(dòng)力。也就是說(shuō)，有需要產(chǎn)生，還要有外部條件及內(nèi)外相關(guān)條件對(duì)企業(yè)行為主體產(chǎn)生作用，才能成為實(shí)際活動(dòng)的引發(fā)因素。只有和需要相適應(yīng)的外部條件和內(nèi)外相關(guān)條件出現(xiàn)時(shí)，需要才能成為跨國(guó)并購(gòu)的引發(fā)因素。因此，形成企業(yè)引發(fā)因素的條件有三：內(nèi)在條件；外在條件；內(nèi)外相關(guān)條件。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)，往往是在三種條件的相互作用下發(fā)生的，這就是企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)產(chǎn)生的機(jī)制。
跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素復(fù)合分析模式基本內(nèi)涵
根據(jù)跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素的內(nèi)在機(jī)制分析，跨國(guó)并購(gòu)作為企業(yè)對(duì)外直接投資行為，其引發(fā)因素系統(tǒng)分析包括需要層次論、外部環(huán)境推動(dòng)論和相關(guān)因素影響論。需要層次論是關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素內(nèi)部條件的理論，外部環(huán)境推動(dòng)論是關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素外部條件的理論，而相關(guān)因素影響論是關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素內(nèi)外相關(guān)條件的理論。需要層次論、外部環(huán)境推動(dòng)論和相關(guān)因素影響論相互作用共同構(gòu)成跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素復(fù)合分析模式。
�。ㄒ唬� 需要層次論
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，任何企業(yè)都要維持或提升本企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)的這種愿看和追求可概括為三種需要，即維持企業(yè)生存需要、進(jìn)步競(jìng)爭(zhēng)力需要和追求寡占地位需要�？鐕�(guó)并購(gòu)的內(nèi)在推動(dòng)力都直接來(lái)源于這三種需要。
1.維持生存需要。維持生存需要指的是一個(gè)企業(yè)維護(hù)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)利益不受損害，并維持企業(yè)在世界市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地而不被淘汰的需要。從并購(gòu)企業(yè)的角度來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)滿足其迅速擴(kuò)充實(shí)力抵御被并購(gòu)的需要。這是指企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的驅(qū)使下，為了增強(qiáng)自身實(shí)力以免在嚴(yán)酷的競(jìng)爭(zhēng)中失敗，從并購(gòu)中尋求自身實(shí)力的壯大，以維持市場(chǎng)地位。
2.進(jìn)步競(jìng)爭(zhēng)力需要。進(jìn)步競(jìng)爭(zhēng)能力需要是指一個(gè)企業(yè)增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力和擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)能力的需要。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可以在產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低交易本錢、加速科技發(fā)展及增強(qiáng)市場(chǎng)份額等幾個(gè)方面滿足進(jìn)步企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力需要。
3.追求寡占地位需要。追求寡占地位需要指的是一個(gè)大型跨國(guó)公司在相關(guān)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)內(nèi)支配市場(chǎng)價(jià)格的需要。追求寡占地位的公司，通常是巨型跨國(guó)公司。有些巨型跨國(guó)公司由其母國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的性質(zhì)所決定，不存在控制世界產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的愿看。然而，跨國(guó)并購(gòu)無(wú)疑能最大限度地滿足巨型跨國(guó)公司追求寡占地位的需要。
跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)三個(gè)層次的經(jīng)濟(jì)需要的同一性和對(duì)立性，使之既成為推動(dòng)跨國(guó)并購(gòu)形成和發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力，同時(shí)又成為釀成跨國(guó)并購(gòu)錯(cuò)綜復(fù)雜的根源。
�。ǘ┩獠凯h(huán)境推動(dòng)論
為追求利潤(rùn)最大化的目標(biāo)，企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資，參與國(guó)際經(jīng)營(yíng)成為必然趨勢(shì)。而在跨國(guó)直接投資決策中，究竟是選擇創(chuàng)建方式還是選擇并購(gòu)方式，則與外部環(huán)境因素對(duì)創(chuàng)建和并購(gòu)兩種方式的強(qiáng)化程度有關(guān)。
1.企業(yè)產(chǎn)權(quán)股份化和證券交易國(guó)際化對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的正強(qiáng)化。企業(yè)產(chǎn)權(quán)股份化和證券交易國(guó)際化的迅速發(fā)展，對(duì)以跨國(guó)并購(gòu)方式進(jìn)行對(duì)外直接投資起到了正強(qiáng)化的作用。首先，企業(yè)產(chǎn)權(quán)的股份化和分散化，使得“以少控多”的資本經(jīng)營(yíng)方式成為現(xiàn)實(shí)，這是跨國(guó)創(chuàng)建所難以匹敵的。其次，現(xiàn)代公司制度的進(jìn)一步完善，使得公司的經(jīng)濟(jì)信息和財(cái)務(wù)信息越來(lái)越透明化，這就有效地降低了跨國(guó)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估、“黑箱”題目等對(duì)跨國(guó)直接投資的不利影響。更為重要的是證券交易國(guó)際化和金融國(guó)際化的發(fā)展，使跨國(guó)并購(gòu)方式的融資變得比跨國(guó)創(chuàng)建更為輕易。因此，企業(yè)產(chǎn)權(quán)股份化和分散化，所有權(quán)和治理權(quán)的分離，使并購(gòu)企業(yè)比創(chuàng)建企業(yè)具有更大的益處。
2.全球經(jīng)濟(jì)自由化對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的正強(qiáng)化。近年來(lái)出現(xiàn)了世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)自由化的大趨勢(shì)，這一趨勢(shì)的實(shí)質(zhì)就是所謂的“市場(chǎng)化”。我國(guó)采取經(jīng)濟(jì)體制改革的形式，引進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制，調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，不同程度地解除了原先對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各種限制。原來(lái)嚴(yán)重制約我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)治理體制已產(chǎn)生了有利于企業(yè)實(shí)行跨國(guó)并購(gòu)的變化。國(guó)家政策鼓勵(lì)“以資本為紐帶，通過(guò)市場(chǎng)形成有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大企業(yè)團(tuán)體”。這為組建跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大企業(yè)團(tuán)體創(chuàng)造了廣闊的發(fā)展空間。這樣在世界范圍內(nèi)造成企業(yè)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)領(lǐng)域，通過(guò)自由市場(chǎng)實(shí)行自由經(jīng)營(yíng)的普遍趨勢(shì)，由此推動(dòng)企業(yè)在自由競(jìng)爭(zhēng)壓力下主動(dòng)或***進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)。例如，上海制訂專門的優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)企業(yè)在非洲和東南亞國(guó)家收購(gòu)?fù)滩?dāng)?shù)仄髽I(yè)，并積極利用中國(guó)援外貸款參與非洲的資源開發(fā)。因此，政府放松經(jīng)濟(jì)管制對(duì)跨國(guó)并購(gòu)起到了正強(qiáng)化的作用。
大量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和研究資料表明，在企業(yè)的所有權(quán)上風(fēng)、內(nèi)部化能力和區(qū)位因素相似的條件下，上述各種因素對(duì)跨國(guó)公司在跨國(guó)直接投資方式中越來(lái)越多地選擇并購(gòu)方式起著不可忽視的作用，并導(dǎo)致并購(gòu)方式在全面實(shí)施跨國(guó)公司全球戰(zhàn)略過(guò)程中的上風(fēng)愈發(fā)明顯，成為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的主要形式。
（三）相關(guān)因素影響論
由于跨國(guó)并購(gòu)涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的企業(yè)，因此兩個(gè)國(guó)家或企業(yè)之間的相關(guān)因素成為跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素的重要組成部分。相關(guān)因素影響論包括：
1.社會(huì)結(jié)構(gòu)相似度影響。統(tǒng)計(jì)表明，社會(huì)結(jié)構(gòu)越相似，相似度越高，則并購(gòu)發(fā)生的可能性越大。美歐國(guó)家等相互并購(gòu)的迅猛發(fā)展，是與社會(huì)結(jié)構(gòu)的相似具有一定的相關(guān)性。美歐是發(fā)達(dá)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家密集的地方，經(jīng)濟(jì)和技術(shù)發(fā)展水平比較接近，消費(fèi)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)規(guī)模也較為一致，彼此能為對(duì)方的資本、技術(shù)、治理方式活動(dòng)提供完備的外部條件，而在社會(huì)結(jié)構(gòu)差距較大的國(guó)家之間的并購(gòu)，則會(huì)產(chǎn)生更多的并購(gòu)壁壘，因此社會(huì)結(jié)構(gòu)相似度與跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)生率具有相關(guān)性。
2.制度安排影響。企業(yè)并購(gòu)，實(shí)質(zhì)是將企業(yè)作為一種生產(chǎn)商品在市場(chǎng)上買賣和交換，所以企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)象的多寡，取決于這種生產(chǎn)商品的商品在市場(chǎng)上的供求關(guān)系。從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)看，這種市場(chǎng)供求關(guān)系和買賣或交換程度，與一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)制度有著密切關(guān)系。因此，跨國(guó)公司能否以并購(gòu)方式進(jìn)進(jìn)東道國(guó)市場(chǎng)，還取決于東道國(guó)事否豎起跨國(guó)并購(gòu)者的進(jìn)進(jìn)障礙以及跨國(guó)并購(gòu)者跨越這種障礙的難易程度。
當(dāng)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)處于兩種不同制度安排的國(guó)家時(shí)，客觀上會(huì)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)產(chǎn)生更多制度上的障礙�？鐕�(guó)公司在選擇直接投資的進(jìn)進(jìn)方式時(shí)，即使有主觀上選擇并購(gòu)方式的愿看或者某些特定需要產(chǎn)生的并購(gòu)偏好，但面對(duì)制度安排的障礙，有可能也能采用以創(chuàng)建方式進(jìn)進(jìn)這些國(guó)家的市場(chǎng)。
由跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素系統(tǒng)分析可知，企業(yè)在選擇對(duì)外投資方式時(shí)，在當(dāng)代世界背景下有利于并購(gòu)選擇的因素越來(lái)越多且影響力越來(lái)越大，以至于選擇的平衡被打破，兩者的可替換性不斷被弱化，因此在跨國(guó)直接投資中跨國(guó)并購(gòu)方式成為主要形式。
跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素復(fù)合分析模式從不同的角度論述了企業(yè)對(duì)外跨國(guó)并購(gòu)的引發(fā)因素，但它們是一個(gè)有機(jī)的整體，只有結(jié)合起來(lái)才能較為完整地解釋跨國(guó)并購(gòu)。同時(shí)，跨國(guó)并購(gòu)引發(fā)因素系統(tǒng)分析容納性較強(qiáng)，一些主要的對(duì)外直接投資理論流派不同程度地在該分析方法中得到體現(xiàn)，并從某一個(gè)角度進(jìn)行論述來(lái)支持該分析方法的完整性。
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