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外資并購對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響及對(duì)策
內(nèi)容摘要：跨國并購已成為國際直接投資的主要形式，今后幾年，我國將成為企業(yè)并購活動(dòng)最頻繁的地區(qū)之一。外資并購對(duì)推動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、推動(dòng)國有企業(yè)改造重組、推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步等方面產(chǎn)生積極影響的同時(shí)，也對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。本文對(duì)其不利影響進(jìn)行了分析并提出了相關(guān)對(duì)策�！ ￡P(guān)鍵詞：壟斷 戰(zhàn)略性并購 資產(chǎn)評(píng)估在跨國并購日趨成為當(dāng)今國際直接投資主流的形勢(shì)下，我國自2002年以來出臺(tái)了一系列有利于外資并購的法規(guī)，如《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)題目的通知》、《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》、《關(guān)于國有企業(yè)利用外商投資進(jìn)行資產(chǎn)重組的暫行規(guī)定》、《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》等，這些法規(guī)的出臺(tái)進(jìn)一步加快了外資對(duì)我國公司并購的步伐。隨著全球市場競爭日益激烈及我國加進(jìn)世貿(mào)組織和國企改革的深進(jìn)，外資對(duì)我國企業(yè)的并購活動(dòng)不斷擴(kuò)大。據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的資料顯示，2005年第一季度進(jìn)場的外資并購產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目有64項(xiàng)，交易總額37．90億元，同比分別增長25．49％和319．90％，占到產(chǎn)權(quán)交易額的30%，成為一季度上海產(chǎn)權(quán)市場最大亮點(diǎn)。由此可以預(yù)計(jì)， 隨著我國進(jìn)一步開放， 外商直接投資在很大程度上將由過往的綠地投資逐步向跨國并購轉(zhuǎn)變 ，今后幾年我國將成為全球企業(yè)并購活動(dòng)頻繁的地區(qū)之一。
外資并購的含義及特點(diǎn)
外資并購的含義
所謂外資并購，是指收購公司和目標(biāo)公司分屬于不同國家的并購行業(yè)，其目的是為了獲得對(duì)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。外資并購分為跨國吞并與跨國收購兩種形式：跨國吞并是指將當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和外國企業(yè)的資產(chǎn)合并后建立一家新的實(shí)體或合并為一家現(xiàn)有的企業(yè)；跨國收購是指外國公司在證券市場上用現(xiàn)金、債券或股票購買當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的股票或股權(quán)以獲得對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)，而當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的法人地位并不消失。
外資并購的特點(diǎn)
外資并購的行業(yè)差異明顯。外資并購的重點(diǎn)行業(yè)分布在以下領(lǐng)域：一是市場遠(yuǎn)景非�？春�、資本密集度和技術(shù)含量高、且行業(yè)內(nèi)已擁有一定數(shù)目外資企業(yè)的制造業(yè)。如，汽車及汽車零部件、電子、石油化工、機(jī)械等。二是規(guī)模效應(yīng)明顯的流通業(yè)，主要是批發(fā)與零售，以及大型綜合超市、百貨業(yè)等行業(yè)。三是正在取消進(jìn)進(jìn)限制的原壟斷行業(yè)，如，銀行、證券、電訊、港口、航空、自來水等。這些行業(yè)外資公司本身的產(chǎn)品或服務(wù)與內(nèi)資相比有較明顯的上風(fēng)，能帶來逾額利潤。四是部分高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，如，通訊設(shè)備制造、計(jì)算機(jī)硬件、軟件、生物工程、新材料等。
證券市場并購上市公司成為外資并購的主要目標(biāo)。上市公司2004年年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2004年底，滬深兩市共有近100家上市公司的十大股東名單中出現(xiàn)了非流通股外資股東，上市公司成為外資并購的主要目標(biāo)。外資之所以青睞上市公司，其原因在于：首先，上市公司一般都是效益較好的著名企業(yè)，擁有大量的無形資產(chǎn)，跨國公司并購上市公司比并購一般的企業(yè)更輕易獲得品牌和著名度，融進(jìn)我國市場。其次，我國頒布了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)題目的通知》和《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資治理暫行辦法》，對(duì)外資開放了以往并購的禁區(qū)上市公司，并對(duì)外資在并購過程中享受的國民待遇等題目做出了原則性的規(guī)定，這些規(guī)定為外資并購上市公司的正當(dāng)性奠定了基礎(chǔ)。
外資并購的地區(qū)分布不均衡。外資并購主要集中于東部地區(qū)，中西部地區(qū)相對(duì)較小。東部地區(qū)的外資并購交易額占全國的73%，而廣大的中西部地區(qū)只有23%。在東部沿海地區(qū)，僅上海的外資并購交易額就占31%，廣東占23%。
外資并購以戰(zhàn)略性并購為主。戰(zhàn)略性并購是以戰(zhàn)略為導(dǎo)向的并購，其主要特征在于控制和獲得資源。與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)型并購及通常所說的“買殼并購”不同，企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性并購的目的通常不是為了實(shí)現(xiàn)投機(jī)性的收益，而是旨在通過并購獲得或強(qiáng)化企業(yè)基于資源的核心競爭力，從而獲得長期的目標(biāo)收益。如目前發(fā)生的制造、食品、電信、銀行的外資并購企業(yè)均為同一產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。
外資并購在并購模式和支付方式上不斷創(chuàng)新。目前，可供鑒戒運(yùn)用的四種外資并購模式包括協(xié)議收購、向外資定向增發(fā)B股、由合資公司控股上市公司和收購上市公司母公司。隨著法律、法規(guī)的不斷完善和新政策的出臺(tái)以及外資并購向縱深發(fā)展，未來的外資并購除了已有的模式外，還會(huì)出現(xiàn)更多的創(chuàng)新模式。例如，通過拍賣方式競買上市公司股權(quán)；通過債券市場間接收購；外資機(jī)構(gòu)征集代理權(quán)；吸收合并方式等均可能成為外資并購的模式。同時(shí)，外資并購的支付方式也會(huì)有較大的創(chuàng)新，除現(xiàn)金支付外，換股并購、資產(chǎn)置換方式也可能隨著政策放寬而成為并購的支付方式。
外資并購對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響
形成行業(yè)壟斷
跨國公司利用資本運(yùn)營控股并購我國企業(yè)后，憑借其雄厚實(shí)力逐步占領(lǐng)較大的市場份額，對(duì)我國產(chǎn)業(yè)尤其是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的控制，可能將壟斷國內(nèi)一些行業(yè)。如在感光材料行業(yè)，1998年以來，柯達(dá)出資3．75億美元，實(shí)行全行業(yè)并購，迅速獲取了我國市場的較大份額，2003年10月柯達(dá)又斥巨資收購了樂凱20％的國有股，全面控制國內(nèi)數(shù)碼沖印市場。在啤酒業(yè)，國內(nèi)生產(chǎn)能力超過5萬噸的啤酒廠合資率已經(jīng)達(dá)到70％。假如外資并購造成壟斷，外商不僅控制國內(nèi)市場，制定壟斷價(jià)格和瓜分市場策略，破壞市場競爭秩序，損害消費(fèi)者利益，而且輕易制約內(nèi)資企業(yè)成長和技術(shù)進(jìn)步，制約國內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
加劇投機(jī)趨勢(shì)
固然當(dāng)前國際并購大多數(shù)是投資性的并購，仍然要進(jìn)步對(duì)投機(jī)性并購的警惕。外資并購的跨國性涉及到國際金融題目，正是由于國際金融市場同國內(nèi)市場的差異，給了一些惡意并購者以可乘之機(jī)。他們利用匯率升降、國際金融市場和商品市場行情的變化，通過不同時(shí)期投機(jī)拋出，從中賺取差價(jià)。這種不為生產(chǎn)流通而產(chǎn)生的投機(jī)行為，也可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要的負(fù)面影響。
國有資產(chǎn)價(jià)值被低估和流失
國有企業(yè)是在我國建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革剛剛起步階段建立的，被并購的國有企業(yè)往往還不是公司制企業(yè)，企業(yè)的國有資產(chǎn)沒有經(jīng)過規(guī)范化的核定和評(píng)估，不少是按賬面價(jià)值而不是重置價(jià)值出讓，即使是已經(jīng)進(jìn)行股份制改造的國有企業(yè)，由于企業(yè)股權(quán)事實(shí)上未進(jìn)進(jìn)資本市場，不能通過資本市場得到動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)。有些地區(qū)，為獲取更多的外商投資，對(duì)外資實(shí)施“超國民待遇”，并許諾給外商以豐厚的利潤回報(bào)，造成了地區(qū)間的無序競爭和國家財(cái)富的重大損失。
中方品牌被大肆蠶食
在外資并購中，外商利用國內(nèi)企業(yè)市場意識(shí)和品牌意識(shí)不強(qiáng)的弱點(diǎn)，低價(jià)收購國內(nèi)企業(yè)的股權(quán)、品牌或?qū)Ｓ屑夹g(shù)，吞食我國的民族品牌。外商并購中國品牌后往往采取如下一些方法來蠶食我國品牌。一是束之高閣。二是通過減少對(duì)中方品牌的投資來逐漸降低其品牌價(jià)值。三是控制銷售環(huán)節(jié)和市場推廣。四是并購買斷中方品牌，投資初期與這些中方品牌結(jié)合起來推出自己的國際品牌形象，終極以自己的品牌取代國產(chǎn)品牌的地位。
使我國自主技術(shù)開發(fā)能力下降
在我國從事研發(fā)活動(dòng)的跨國公司多數(shù)從事適應(yīng)性研發(fā)活動(dòng)，跨國公司在我國設(shè)立研究機(jī)構(gòu)主要是進(jìn)行新產(chǎn)品的本地化研究，新技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)仍把握在外方職員手中，創(chuàng)新能力仍在跨國公司母國。據(jù)統(tǒng)計(jì)，超過93%的外資企業(yè)在我國有技術(shù)擴(kuò)散行為，但77.5%的企業(yè)處于淺度國產(chǎn)化階段，有深度國產(chǎn)化的企業(yè)只占16.25%，而僅6.25%實(shí)現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新。缺乏品牌和技術(shù)創(chuàng)新后的國內(nèi)企業(yè)，只能高度依靠于跨國公司，企業(yè)獨(dú)立發(fā)展的空間狹小，發(fā)展后勁嚴(yán)重不足。
影響我國企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張與國際化
目前我國正處在高速增長時(shí)期中的一個(gè)重要調(diào)整階段，由于國內(nèi)市場對(duì)外資大規(guī)模開放，使很多正在迅速成長之中的上風(fēng)企業(yè)面臨實(shí)力更強(qiáng)大的跨國公司的競爭，其中相當(dāng)一部分企業(yè)很可能會(huì)將外方收購作為求生存、發(fā)展的途徑，對(duì)國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。此外，外資并購國企后，有可能打斷國內(nèi)運(yùn)行已久的供給鏈，而轉(zhuǎn)向跨國公司母國或跨國公司在國內(nèi)的配套生產(chǎn)企業(yè)。如外資企業(yè)的進(jìn)進(jìn)對(duì)國內(nèi)相關(guān)行業(yè)如服務(wù)業(yè)、汽車制造業(yè)以及相關(guān)零部件制造業(yè)等行業(yè)的沖擊就應(yīng)當(dāng)引起重視。
外資并購引發(fā)失業(yè)題目
跨國公司以利潤最大化為宗旨的進(jìn)行投資，往往挑選國內(nèi)相對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)作為其收購對(duì)象，其維持就業(yè)的積極作用極其有限。外資并購企業(yè)后往往要裁減員工，造成失業(yè)率上升甚至社會(huì)不穩(wěn)定。在當(dāng)前我國社會(huì)保障體系尚未完善的情況下，落聘職工的安置和分流題目直接影響到社會(huì)的穩(wěn)定。
化解外資并購不利影響的對(duì)策
外資資金來源多元化
在我們所觀察到的外資并購案例中，外方具有明顯的談判上風(fēng)，國內(nèi)企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略比較弱，兩者形成明顯反差：外方一體化的協(xié)調(diào)治理與我方分散的條塊分割治理的反差。外方至公司的團(tuán)體上風(fēng)與我方中小型單體企業(yè)的反差。因而我們?cè)谂c外方談判中應(yīng)留意整體戰(zhàn)略，留意在引資過程中引進(jìn)競爭機(jī)制，讓外資之間展開競爭，使我方獲利。如廣州為解決標(biāo)致汽車公司的題目，曾與歐寶、現(xiàn)代、本田等外商廣泛接觸，權(quán)衡各方的利弊，終極與本田建立合作關(guān)系，無論在價(jià)格、股權(quán)比例、技術(shù)升級(jí)、長遠(yuǎn)發(fā)展方面都獲得了相對(duì)較為有利的條件。
構(gòu)建外資并購的法律體系
建立和完善外資并購法律體系，必須留意以下幾個(gè)方面：盡快制定《反壟斷法》。出臺(tái)外資并購審查法律來規(guī)范審批程序，明確審批權(quán)限及標(biāo)準(zhǔn)，將外資并購納進(jìn)外資治理的范疇。完善有關(guān)勞動(dòng)和社會(huì)保障法規(guī)。完善有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法規(guī)。
學(xué)習(xí)和把握基本的反并購策略
對(duì)于那些很有發(fā)展?jié)摿Α⒉粷M足于外方并購出價(jià)的企業(yè)而言，應(yīng)采取有效的防御機(jī)制，防止被收購。我們可以鑒戒國外常用的防御策略。如“金保護(hù)傘”策略、“錫保護(hù)傘”手法、“毒丸”戰(zhàn)術(shù)、帕克曼策略、治理層收購策略、白衣騎士策略等。
完善資產(chǎn)評(píng)估制度
外資并購我國國有企業(yè)時(shí)，我國在資產(chǎn)評(píng)估方面存在不少題目，主要表現(xiàn)在：有些目標(biāo)企業(yè)因急需資金根本不作具體評(píng)估，僅以賬面資產(chǎn)凈值作價(jià)參股；資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，有些中方企業(yè)無視無形資產(chǎn)的價(jià)值，僅將有形資產(chǎn)作價(jià)進(jìn)股；在資產(chǎn)評(píng)估過程中，因過多的行政干預(yù)，難以按市場規(guī)律進(jìn)行核算。為此，本文提出以下建議：建立權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。我國現(xiàn)有的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)多隸屬于國有資產(chǎn)治理部分或經(jīng)濟(jì)主管部分，缺乏必要的獨(dú)立性。因此，應(yīng)建立作為企業(yè)并購中介機(jī)構(gòu)的有權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，遵循市場規(guī)律辦事。嚴(yán)格按照《國有資產(chǎn)評(píng)估辦法》的規(guī)定，強(qiáng)化評(píng)估工作，防止國有資產(chǎn)的大量流失，尤其要加強(qiáng)并購過程中對(duì)無形資產(chǎn)的評(píng)估。
明確外資并購的行業(yè)和領(lǐng)域
我們應(yīng)該鑒戒國外經(jīng)驗(yàn)，把有關(guān)國民經(jīng)濟(jì)命根子和***的產(chǎn)業(yè)列進(jìn)禁止類項(xiàng)目。同時(shí)，根據(jù)我國行業(yè)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，及時(shí)調(diào)整外資進(jìn)進(jìn)的行業(yè)領(lǐng)域。為此，在現(xiàn)行的《指導(dǎo)外資投資方向暫行規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的基礎(chǔ)上，建議制定《產(chǎn)業(yè)政策法》，在立項(xiàng)、審批、注冊(cè)等環(huán)節(jié)分別鼓勵(lì)、限制和禁止外資的進(jìn)進(jìn)，引導(dǎo)外資投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。具體到外資并購方面，對(duì)有利于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的行業(yè)如基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)保產(chǎn)業(yè)應(yīng)鼓勵(lì)外資并購；對(duì)于關(guān)系到國計(jì)民生和國家經(jīng)濟(jì)安全的行業(yè)明確禁止外資并購；對(duì)幼小的民族產(chǎn)業(yè)應(yīng)限制外資并購，并予以保護(hù)。
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