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信息不對稱條件下我國企業(yè)融資偏好分析

時間:2024-10-08 19:09:06 金融畢業(yè)論文 我要投稿
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信息不對稱條件下我國企業(yè)融資偏好分析

[摘要]現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的優(yōu)序融資理論在西方發(fā)達國家得到了普遍驗證,而我國企業(yè)則表現(xiàn)出強烈的股權融資偏好,與優(yōu)序融資理論產(chǎn)生背離。本文對這種異常融資次序形成的原因從資本市場功能定位、公司治理與市場效率、融資本錢三個方面進行了分析,并對治理對策進行討論。
  [關鍵詞]優(yōu)序融資理論 融資次序 股權融資
  
  一、信息不對稱下的融資決策——優(yōu)序融資理論
  優(yōu)序融資理論是當前國外公司財務學界主流的資本結(jié)構(gòu)理論,其創(chuàng)始人圖爾特·梅耶斯將不對稱信息引進資本結(jié)構(gòu)理論研究,該理論承認了信息不對稱和財務困境本錢的存在,其基本觀點包括四個方面:(1)企業(yè)偏好內(nèi)部融資甚于外部融資(信息不對稱只與外部融資有關)。(2)股利政策為既定,所以因發(fā)放股利被削減的部分無法為資本支出提供融資,且因此現(xiàn)金需要量變動不會被短期股利變動所化解。(3)若資本投資需要外部融資,企業(yè)將首先發(fā)行最安全的證券,即證券優(yōu)于股票。假如內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量超過資本投資,剩余部分先用于償還債務而不是用于回購股票及退股。隨著對外融資需求的增加,企業(yè)沿著優(yōu)序融資的順序往下,從安全性的債務到較有風險的債務,或許還會到可轉(zhuǎn)換證券或優(yōu)先股股票,最后才輪到股票。 (4)每家企業(yè)的負債比率反映其對外部融資的累積需求。也就是說,企業(yè)的融資順序為,首先偏好內(nèi)部融資,其次是債權融資,最后是股權融資。
  
  二、我國與西方發(fā)達國家融資次序的比較
  按照現(xiàn)代融資理論,上市公司再融資應首選內(nèi)源融資,即保存收益和固定資產(chǎn)折舊;然后才考慮外源融資,其中又以債務融資優(yōu)先,而把股權融資作為最后的選擇。這條“融資定律”已經(jīng)在西方發(fā)達國家得到了普遍驗證。

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