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上市公司收益質(zhì)量的報(bào)表分析
有關(guān)收益質(zhì)量研究的文獻(xiàn)已經(jīng)很多，但大多是論述收益質(zhì)量內(nèi)涵、特征、影響因素、評價(jià)指標(biāo)，本文從現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、財(cái)務(wù)報(bào)表附注四個(gè)方面分析收益質(zhì)量，幫助投資者在閱讀上市公司年報(bào)的時(shí)候，能夠快速對上市公司收益的質(zhì)量有一個(gè)初步判斷�！ �一、現(xiàn)金流量表分析
1、直接閱讀報(bào)表
仔細(xì)閱讀現(xiàn)金流量表的流入和流出項(xiàng)目，并注意和資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表相關(guān)項(xiàng)目對照、驗(yàn)證。例如，通過現(xiàn)金流量表，可以了解企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額及產(chǎn)生的主要原因，但是無法分析企業(yè)的銷售規(guī)模、銷售能力、盈利能力、賒銷政策的變化等；若結(jié)合利潤表中收入、成本及利潤項(xiàng)目分析，再結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收賬款等項(xiàng)目的變化情況進(jìn)行判斷，則可獲悉企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,主要是來源于以前債權(quán)的收回，還是當(dāng)期現(xiàn)銷比例的提高，同時(shí)又可考查企業(yè)收益質(zhì)量、壞賬風(fēng)險(xiǎn)等。
例如，在閱讀LT公司現(xiàn)金流量表時(shí)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”一欄所列示的金額計(jì)算，該公司職員平均每月收入僅144.5元,該年上半年內(nèi)人均月收入為185元，如此低的收入水平，對于“盈利能力”一向優(yōu)異的LT公司而言，是不合情理的。再比如：ZGJL公司中報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi)“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入”合計(jì)為22.14億元，其中,“收到其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”一項(xiàng)就達(dá)9.58億元，占合計(jì)數(shù)的43.27%；“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出”合計(jì)為20.85億元，其中，“支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”一項(xiàng)就達(dá)12.47億元，占合計(jì)數(shù)的59 80%。如此大的數(shù)額，在有關(guān)報(bào)告中沒有給予披露，必須引起關(guān)注。
2、進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析
現(xiàn)金流量分析包括量的分析和結(jié)構(gòu)分析，其中結(jié)構(gòu)分析尤為重要。現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析的作用在于進(jìn)一步掌握該公司的各項(xiàng)活動(dòng)中現(xiàn)金流量的變動(dòng)規(guī)律、變動(dòng)趨勢、公司經(jīng)營周期所處的階段及異常變化等情況。現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析，其中：流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)（經(jīng)營、投資、籌資）活動(dòng)流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析；流出結(jié)構(gòu)分析分為總流出結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)(經(jīng)營、投資、籌資)活動(dòng)流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析；流入流出比分析分為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比（此比值越大越好）。“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”是最值得關(guān)注的財(cái)務(wù)信息，投資活動(dòng)現(xiàn)金的流入流出比在發(fā)展時(shí)期應(yīng)該比較小，而衰退或缺少投資機(jī)會(huì)時(shí)應(yīng)越大越好；籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比在發(fā)展時(shí)期則應(yīng)該比較大才好。對于一個(gè)健康的正在成長的公司來說，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)該為正數(shù)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)該是正負(fù)相間的。在結(jié)構(gòu)分析中，投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)一些異常情況，應(yīng)根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況具體分析判斷。比如，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，但當(dāng)期現(xiàn)金凈流量為正值，可以判斷該公司是通過非商品經(jīng)營手段獲得現(xiàn)金流入，不排除通過籌資等手段來彌補(bǔ)由于經(jīng)營性虧損造成的現(xiàn)金短缺的可能，這種狀況應(yīng)引起投資者謹(jǐn)慎。再比如，有些公司可能會(huì)出現(xiàn)“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”占經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量的很少比重，且這種情況長期存在，說明該公司可能用其他業(yè)務(wù)利潤彌補(bǔ)主營業(yè)務(wù)利潤的不足，可以判斷該公司在行業(yè)競爭中處于劣勢狀態(tài)，有礙公司的經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展能力。利用現(xiàn)金流入和流出結(jié)構(gòu)的歷史比較及與同業(yè)比較，可以得到更有意義的信息。
3、利用指標(biāo)預(yù)警
利用現(xiàn)金流量表，結(jié)合利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，采用盈利現(xiàn)金比率、現(xiàn)金滿足投資比率、凈收益營運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)、每股現(xiàn)金流量增長率、現(xiàn)金毛利率、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)，分析判斷上市公司的盈利能力和盈利質(zhì)量。凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/平均凈資產(chǎn)）是對凈資產(chǎn)收益率的有效補(bǔ)充，對那些提前確認(rèn)收益，而長期未收現(xiàn)的公司，可以用凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率與凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行對比，從而可以看出凈資產(chǎn)收益率的一些水分�，F(xiàn)金毛利率（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量）是對銷售凈利率的有效補(bǔ)充，可以識(shí)別權(quán)責(zé)發(fā)生制下利潤計(jì)算不實(shí)或人為虛增的問題。應(yīng)當(dāng)提醒投資者注意的是，對于特殊行業(yè)，特別是一次性投資規(guī)模大分期回籠現(xiàn)金的行業(yè)，如房地產(chǎn)、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)，應(yīng)該將該指標(biāo)進(jìn)行連續(xù)幾期的計(jì)算，以確定現(xiàn)金毛利率的合理水平，正確評價(jià)公司業(yè)績。
二、資產(chǎn)負(fù)債表分析
1、查看所有者權(quán)益各項(xiàng)目，了解企業(yè)的歷史成長性
所有者權(quán)益，是指所有者在企業(yè)資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)利益，其金額為資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額。所有者權(quán)益包括實(shí)收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤，其中，盈余公積和未分配利潤又合稱為留存收益�！肮杀尽被颉皩�(shí)收資本”是企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任的根本保證，對此應(yīng)予以高度重視。首先應(yīng)查看該表的所有者權(quán)益部分的“股本”或“實(shí)收資本”項(xiàng)目，如果股本的數(shù)額小于注冊資本的數(shù)額，則說明該企業(yè)的注冊資本沒有到位，應(yīng)進(jìn)一步的了解資本金未到位的原因。在查看企業(yè)注冊資本可靠性的基礎(chǔ)上，應(yīng)進(jìn)一步了解企業(yè)歷史上的成長性。具體可采用所有者權(quán)益合計(jì)除以股本（或?qū)嵤召Y本）的數(shù)額，再用該商數(shù)除以企業(yè)自注冊成立至?xí)?jì)報(bào)表截止日止的累計(jì)年份數(shù)，據(jù)此判斷企業(yè)的成長性，即企業(yè)成立至今凈資產(chǎn)的年平均增長率。此外還應(yīng)注意“資本公積”項(xiàng)目的數(shù)額，如果該項(xiàng)目的數(shù)額過大，應(yīng)進(jìn)一步了解“資本公積”項(xiàng)目的構(gòu)成。因?yàn)橛械钠髽I(yè)在不具備法定資產(chǎn)評估條件的情況下，通過虛假評估來虛增企業(yè)的凈資產(chǎn)，借此來調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、蒙騙債權(quán)人或潛在債權(quán)人。對此種企業(yè)各利害關(guān)系人必須高度重視。
2、根據(jù)有關(guān)指標(biāo)計(jì)算各項(xiàng)流動(dòng)性比率和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，了解企業(yè)對各類債權(quán)人利益的保證程度
通過計(jì)算企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，可以了解到企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。一般說來這兩個(gè)比率越大，短期債權(quán)人的利益就越有保障。為穩(wěn)妥起見，最好還應(yīng)結(jié)合計(jì)算企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率，對企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)質(zhì)量進(jìn)行分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收賬款在1年內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，該指標(biāo)越大，表明企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力越強(qiáng)、應(yīng)收賬款的質(zhì)量越好。而存貨周轉(zhuǎn)率則反映企業(yè)在1年內(nèi)從原材料采購到產(chǎn)成品銷售實(shí)現(xiàn)的營業(yè)循環(huán)次數(shù)。該指標(biāo)越大，表明企業(yè)的生產(chǎn)周期越短、產(chǎn)品越適銷對路。由此可見，這兩個(gè)指標(biāo)反映了應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度，通過這兩個(gè)指標(biāo)的分析對企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率進(jìn)行相應(yīng)的修正，就可以對企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的償債能力和變現(xiàn)能力做出更準(zhǔn)確的判斷。用“負(fù)債總額”除以“全部資產(chǎn)總額”所求得的資產(chǎn)負(fù)債率，也可以考察企業(yè)償債能力狀況。該比率越大，表明長期債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大。
3、對各類資產(chǎn)性項(xiàng)目進(jìn)行分析，借此對企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量做出基本性判斷
查看企業(yè)待處理性項(xiàng)目，具體包括“待處理流動(dòng)資產(chǎn)損益”、“待處理固定資產(chǎn)損益”和“固定資產(chǎn)清理”三個(gè)項(xiàng)目，通常，在會(huì)計(jì)報(bào)表編制日，這三個(gè)項(xiàng)目的數(shù)額通常為零。如果它們的數(shù)額較大，則通常表明企業(yè)存在虛列資產(chǎn)、虛增利潤或掩蓋虧損之嫌，應(yīng)引起人們的高度重視。
4、了解企業(yè)攤銷性資產(chǎn)的攤銷情況，借此對企業(yè)損益核算的可靠性做出推斷
應(yīng)根據(jù)企業(yè)制定的會(huì)計(jì)政策，并結(jié)合對“現(xiàn)金流量表”附注部分所披露的“固定資產(chǎn)折舊”、“無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)的攤銷”項(xiàng)目的數(shù)額，分別與“固定資產(chǎn)”、“無形資產(chǎn)”、“遞延資產(chǎn)”、“待攤費(fèi)用”、“預(yù)提費(fèi)用”等項(xiàng)目的年初與年末的平均余額相比較，對企業(yè)攤銷性資產(chǎn)的攤銷情況做出具體的判斷。如果所計(jì)算出的各類攤銷性資產(chǎn)的攤銷率大大低于會(huì)計(jì)政策所規(guī)定的攤銷率，則說明企業(yè)可能存在虛增資產(chǎn)和利潤的情況。
三、利潤表分析
1、分析利潤的結(jié)構(gòu)組成
其方法是：看主營業(yè)務(wù)利潤在總利潤中所占的比例。通過“營業(yè)利潤”、“投資收益”、“補(bǔ)貼收入”、“營業(yè)外收入”、“營業(yè)外支出”與“利潤總額”相比較，基本可以判斷企業(yè)獲利能力的穩(wěn)定性及可靠性。只有企業(yè)的“營業(yè)利潤”占“利潤總額”的比重較大時(shí)，企業(yè)的獲利能力才較穩(wěn)定、可靠。而“投資收益”反映的是建立在資本運(yùn)營前提下的產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整情況及其相應(yīng)的獲利能力。通過三項(xiàng)期間費(fèi)用與“主營業(yè)務(wù)利潤”比較�？煞謩e了解到企業(yè)各部門的工作效率以及企業(yè)融資業(yè)務(wù)的合理性,企業(yè)減耗增效的潛力。
2、了解上市公司利潤情況
為了精心維護(hù)、營造“殼資源”，一些上市公司的地方政府或其母公司，通過政府補(bǔ)貼或關(guān)聯(lián)交易的方式提高上市公司的利潤水平，以確保上市公司的配股能力，進(jìn)而不斷從證券市場募集資金。通過這些方式來增強(qiáng)上市公司的利潤水平，畢竟是不穩(wěn)定、不可靠的。對此，企業(yè)的股東或潛在股東應(yīng)予以相應(yīng)的關(guān)注。中國證監(jiān)會(huì)已經(jīng)要求上市公司單獨(dú)披露“非經(jīng)常性損益”，旨在將上市公司通過關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的一次性資產(chǎn)處置損益擺在明處，以期引起報(bào)表閱讀者的注意。這樣，我們通過查看企業(yè)的“補(bǔ)貼收入”、“營業(yè)外收入”、“營業(yè)外支出”及會(huì)計(jì)報(bào)表附注就可以了解到這些相關(guān)情況。
四、財(cái)務(wù)報(bào)表附注分析
會(huì)計(jì)報(bào)表附注是會(huì)計(jì)報(bào)表的補(bǔ)充，是為幫助理解會(huì)計(jì)報(bào)表的內(nèi)容而對報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目等所作的解釋，上市公司需要在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露重要的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的變更、或有事項(xiàng)、資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明等內(nèi)容，這些特殊的會(huì)計(jì)事項(xiàng)往往對公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重要影響。投資者對被投資方的非會(huì)計(jì)與會(huì)計(jì)事項(xiàng)應(yīng)該引起足夠的敏感，比如，管理層更換、會(huì)計(jì)師事務(wù)所更換、注冊會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告、關(guān)聯(lián)方交易、特殊事件的發(fā)生；意外收益、收益的增長快于銷售的增長、企業(yè)剛好或勉強(qiáng)滿足報(bào)表外部使用者(投資者)對收益的期望、稅收報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)告中費(fèi)用的不一致、在會(huì)計(jì)年度的最后一季的會(huì)計(jì)大幅度調(diào)整等等。若某公司的盈利指標(biāo)出現(xiàn)了明顯的上升趨勢，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于競爭對手，則要找到其競爭優(yōu)勢，如在一定領(lǐng)域或地區(qū)內(nèi)自然壟斷、擁有能夠保護(hù)產(chǎn)品價(jià)格的專利、發(fā)現(xiàn)或擁有低成本的自然資源等等。如果找不到這些能夠帶來豐厚利潤的競爭優(yōu)勢，則其盈利能力、特別是收益質(zhì)量必有嫌疑。
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