我國發(fā)展股指期貨的幾點思考

[內(nèi)容摘要]股指期貨的推行作為完善證券市場運行機制的一部分，是我國金融發(fā)展的必然要求。如何利用股指期貨的積極作用，同時控制風(fēng)險，成為我國證券市場面臨的又一個挑戰(zhàn)。本文通過論述股指期貨的風(fēng)險特征和強溢出效應(yīng)，并結(jié)合我國的具體情況，提出我國發(fā)展股指期貨的優(yōu)劣之處和穩(wěn)定股指期貨價格的措施，以期對我國順利發(fā)展股指期貨有所裨益。 　　股指期貨是以股票指數(shù)作為交易對象的金融期貨產(chǎn)品，其主要功能是價格發(fā)現(xiàn)與套期保值。股指期貨交易的實質(zhì)是將對股票市場價格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨市場，專業(yè)市場人士通常在投資組合管理策略中使用股指期貨以規(guī)避股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險�！　∫�、股指期貨合約設(shè)計的特殊性　　1.現(xiàn)金交割　　股指期貨合約的面值通常是以股票指數(shù)數(shù)值乘以一個固定的金額計算得出，假設(shè)固定金額為100元，每份股指期貨合約的面值就是用100乘以當(dāng)時的股票指數(shù)。股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交日指數(shù)差額所對應(yīng)的現(xiàn)金、即可了結(jié)交易。股指期貨的這個特點使其與一般商品期貨有質(zhì)的區(qū)別，一般商品期貨合約的空頭有權(quán)交割具體商品，但具體商品的使用范圍狹窄，同時產(chǎn)量總額受到限制。例如，豆粕期貨合約到期時可以交割合規(guī)的豆粕產(chǎn)品，如果投機交易的多頭到期不能平倉，于是只能接受對其無實際意義的豆粕。反之，如果期貨價格遠高于現(xiàn)貨，合約到期的空頭情愿交割現(xiàn)貨，但是市場不可能生產(chǎn)出滿足合約數(shù)量要求的現(xiàn)貨，屆時空頭不得不使用現(xiàn)金平倉。一般商品期貨合約的非現(xiàn)金交割特點降低了其流動性，因此我們可以經(jīng)�？吹絿鴥�(nèi)期貨市場上的多頭逼倉現(xiàn)象，其利用的就是商品期貨合約的低流動性。在世界范圍內(nèi)，商品期貨的成交額遠小于同為期貨族的金融期貨，而股指期貨的成交額占金融期貨的近三分之二�？梢�，股指期貨的現(xiàn)金交割特點顯著地增加了投資者的持倉需求，與此同時吸引了大量投機資金入場�！　�2.無數(shù)量、地域約束　　股指期貨交易的對象是現(xiàn)實中無具體介質(zhì)的虛擬產(chǎn)品股票市場指數(shù)，因此其交易數(shù)量理論上不受限制，投資者可以在期望價格上任意擴大賣空量或是增加做多水平(同時風(fēng)險無限擴大)，前提是只要能找到交易對手，而對于某種已流通的具體股票，公眾不可能在超出其發(fā)行數(shù)量上買賣股票。股指期貨交易的數(shù)量無約束性使其交易額往往超出股票市場本身的交易額，美國的S

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