中國證券業(yè)的現(xiàn)實課題：經(jīng)營國際化

中國證券業(yè)的現(xiàn)實課題：經(jīng)營國際化

隨著金融服務(wù)業(yè)全球化的推進，各大券商認識到，公司不但應(yīng)具有強大的跨國服務(wù)能力，同時也必須在全球各地直接設(shè)立分支公司、合資公司，以減少環(huán)節(jié)，降低成本。我國明確規(guī)定外資在合資券商中所占比例，入世后3年不超過33％的權(quán)重，入世后5年不超過49％的權(quán)重。因此，國外大券商進入我國，將會采取合資的形式。國外大券商不僅資金實力雄厚，而且保持了自身的鮮明特色，具有自身的優(yōu)勢和經(jīng)營風格，重點業(yè)務(wù)領(lǐng)域十分明確。比如，摩根斯坦利在證券承銷與信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，美林證券以研究與資產(chǎn)管理最為見長，而高盛證券的企業(yè)并購獨占鰲頭。國內(nèi)券商通過與國外大券商的合資，不僅壯大自身的資本金實力，而且依靠國外大券商在國際證券市場上重點業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢和經(jīng)營風格，促進我國券商經(jīng)營的國際化，加快與國際證券市場接軌的步伐。

　　我國券商國際業(yè)務(wù)能力分析國內(nèi)券商開展國際業(yè)務(wù)從目前水平看仍屬初級階段，從海外機構(gòu)設(shè)置看，一是在海外設(shè)立機構(gòu)的證券公司只占證券公司的極小部分。二是在海外設(shè)立的機構(gòu)數(shù)量少。三是布點地域窄，目前主要集中于香港特區(qū)和新加坡。對于海外上市股票承銷業(yè)務(wù)以及發(fā)債融資業(yè)務(wù)，由于國內(nèi)券商缺乏分銷網(wǎng)絡(luò)、缺少經(jīng)驗、缺乏人才以及實力不濟，大都被外國公司所壟斷。同時，由于目前我國的券商尚缺乏開展國際業(yè)務(wù)的整體規(guī)劃，所開展的國際業(yè)務(wù)主要是資金的單項交流、項目融資和企業(yè)的海外上市等，業(yè)務(wù)開展處于相對被動狀態(tài)和探索性階段。從券商的國際業(yè)務(wù)部看，數(shù)量在萎縮，從業(yè)人員在減少，新增盈利點明顯匱乏。造成這種現(xiàn)狀的一個重要原因是國際業(yè)務(wù)目前的主營業(yè)務(wù)是B股，而B股市場長期低迷。國內(nèi)券商國際業(yè)務(wù)的長足發(fā)展必須依賴國內(nèi)業(yè)務(wù)的充分發(fā)展和我國企業(yè)的成長壯大。國內(nèi)券商開拓國際業(yè)務(wù)的真正優(yōu)勢在國內(nèi)，即充分依托國內(nèi)資源，在現(xiàn)有的項目上開拓新的金融品種，迅速尋找到適合自身的業(yè)務(wù)增長點。國內(nèi)券商的海外業(yè)務(wù)要以國內(nèi)客戶為中心，隨著國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展而發(fā)展。企業(yè)發(fā)展到哪里，券商的服務(wù)就跟蹤到哪里。只有我國出現(xiàn)一大批重量級的世界性企業(yè)，國內(nèi)券商才有可能成為世界性的券商。

　　經(jīng)過連續(xù)數(shù)年的高速發(fā)展，國內(nèi)券商的研究工作整體上了一個臺階，證券研究對證券公司的支持作用得到充分體現(xiàn)，證券研究部門日益成為券商的戰(zhàn)略性部門。未來券商的幾乎所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域都必須有強大的研究力量的介入才能順利開展，研究品牌在開展業(yè)務(wù)方面具有不可替代的作用。近年來新崛起的券商，往往是證券研究力量較強的券商，即能夠通過研究力量對業(yè)務(wù)部門的滲透來培育核心競爭力的券商。但與國外券商相比，國內(nèi)券商的研究質(zhì)量、研究水平相距甚遠。國外大券商從拓展業(yè)務(wù)的初期對目標國家的宏觀經(jīng)濟、市場狀況的調(diào)研，以及其后的產(chǎn)品設(shè)計、業(yè)務(wù)創(chuàng)新，無不以強大的研究實力做后盾，可以說研究能力無論在開展國內(nèi)業(yè)務(wù)還是國際業(yè)務(wù)都已成為第一競爭力。

　　從加強產(chǎn)品創(chuàng)新與業(yè)務(wù)創(chuàng)新看，目前我國券商的產(chǎn)品大同小異，沒有形成差異化服務(wù)，而爭取客戶的關(guān)鍵是提供個性化服務(wù)。通過中外合資合作證券公司我國券商可以開展新業(yè)務(wù)，諸如為境內(nèi)客戶的外幣資產(chǎn)做投資顧問，結(jié)合為境外客戶代理境內(nèi)投資，進行全方位的資產(chǎn)管理，或是加強對全球證券市場發(fā)展的最新研究，結(jié)合我國國情，不斷設(shè)計開發(fā)注重實務(wù)性的金融新品等等，增強在國際市場的競爭力。同時創(chuàng)立自己的特色服務(wù)。國外券商開展國際業(yè)務(wù)數(shù)十年的實踐證明，全面出擊的做法是不可取的，是低效率的，券商應(yīng)當宏觀判斷自身的優(yōu)勢和不足，根據(jù)各項業(yè)務(wù)的進入成本和投資回報，相應(yīng)調(diào)整向不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入，力求達到最佳的業(yè)務(wù)構(gòu)成，突出自己的經(jīng)營特色。

　　外資進軍我國證券市場模式綜觀國外大券商的發(fā)展史，可以發(fā)現(xiàn)其拓展國際業(yè)務(wù)的一些顯著特點：

　�。�1）立足國內(nèi)，放眼世界。國外券商首先在本國金融中心確立地位，通過內(nèi)部發(fā)展和外部戰(zhàn)略性收購建立起強大的服務(wù)能力，增強公司綜合實力；然后以國際金融中心或區(qū)域性金融中心為重點，設(shè)立境外分支機構(gòu)，實施全球化發(fā)展戰(zhàn)略。

　　（2）拓展國際業(yè)務(wù)，研究先行。上述各大券商成功拓展國際業(yè)務(wù)的一個關(guān)鍵因素是他們都擁有一支強大的研究隊伍，并以某個領(lǐng)域獨具一格的研究特色而知名。美林證券在全美證券公司研究力量的排名中位居首位；投資研究則是高盛公司增長最快的業(yè)務(wù)，來自證券分析師、經(jīng)濟學(xué)家、戰(zhàn)略家的意見賦予了公司巨大的銷售力；摩根斯坦利同樣具有獨立和優(yōu)秀的研究力量。券商的專業(yè)研究機構(gòu)的研究成果反映了券商的專業(yè)水準。這些券商在開拓國外業(yè)務(wù)之前，廣泛收集有關(guān)目標國家的宏觀經(jīng)濟、市場狀況與產(chǎn)業(yè)前景等方面的資料，在此基礎(chǔ)上派遣相關(guān)專家前往當?shù)剡M行調(diào)查研究。

　�。�3）創(chuàng)新貫穿始終。各大券商在拓展國際業(yè)務(wù)時，無論在初期還是后期，無論是開展業(yè)務(wù)的方式、策略，還是在具體的運作過程中，都滲透著業(yè)務(wù)創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新；而業(yè)務(wù)創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新提高了服務(wù)客戶的質(zhì)量，擴大了服務(wù)客戶群體，也就往往導(dǎo)致國際業(yè)務(wù)范圍的擴大與程度的加深。

　�。�4）從開展國際業(yè)務(wù)的方式看，收購兼并起著主要作用。開展國際業(yè)務(wù)有兩種形式，一種在國內(nèi)開展國際業(yè)務(wù)，另一種在國外設(shè)立分支機構(gòu)開展業(yè)務(wù)。隨著金融服務(wù)業(yè)全球化的推進，各大券商認識到，公司不但應(yīng)具有強大的跨國服務(wù)能力，同時也必須在全球各地直接設(shè)立分支公司，以減少環(huán)節(jié)，降低成本。綜觀國外大券商設(shè)立分支機構(gòu)的過程，我們可以發(fā)現(xiàn)，設(shè)立分支機構(gòu)最有效最快捷的方式就是進行購并。

　　（5）拓展國際業(yè)務(wù)服從全球戰(zhàn)略。券商在拓展國際業(yè)務(wù)時，首先制定了一個合理可行的全球發(fā)展戰(zhàn)略。以公司的長遠利益為目標，以業(yè)務(wù)拓展為導(dǎo)向，加強對國外資源的購并整合。各大券商拓展國際業(yè)務(wù)并非單單為了擴大規(guī)模，其每一次擴張、每一次購并都服務(wù)與服從于其全球發(fā)展戰(zhàn)略。而公司的各業(yè)務(wù)機構(gòu)和各業(yè)務(wù)層次也都服從于該戰(zhàn)略，相互配合與協(xié)調(diào)，達到資源配置的優(yōu)化。

　�。�6）在拓展國際業(yè)務(wù)的同時，保持自身的鮮明特色。國外大券商根據(jù)自身的優(yōu)勢和經(jīng)營風格，重點發(fā)展特色業(yè)務(wù)。這些老牌的投資銀行盡管大力進行國內(nèi)外的兼并活動，以便擴大經(jīng)營范圍，增強服務(wù)能力，但與此同時，他們也出售部分非核心資產(chǎn)，使主要業(yè)務(wù)更加突出，重點業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍然十分明確。

　�。�7）在擴展國際業(yè)務(wù)時密切注意防范風險。券商業(yè)務(wù)國際化的過程，同時也是其加速成為“金融百貨公司”的過程，業(yè)務(wù)的多元化導(dǎo)致了收入來源的多元化與分散化，有利于券商風險的分散。但是，經(jīng)營的國際化與業(yè)務(wù)的多元化本身也導(dǎo)致新的風險。

　　根據(jù)外資拓展國際業(yè)務(wù)的特點，故外資進入我國證券行業(yè)可能采取兩種策略：一方面與大的、市場占有率高的券商進行技術(shù)性合作，廣泛收集我國的宏觀經(jīng)濟、市場狀況與產(chǎn)業(yè)前景等方面的資料，并派遣相關(guān)專家參與合作研究，對我國市場進行深入的調(diào)研，了解我國的宏觀經(jīng)濟、資本市場情況，制定發(fā)展戰(zhàn)略。

　　另一方面，與中小券商進行合作的目的是為了物色目標進行戰(zhàn)略性收購。外資券商設(shè)立分支機構(gòu)最有效最快捷的方式就是進行購并，但目前由于我國政策上有所限制，故國外大券商在正式開放前，先物色目標進行前期合作，一旦機會成熟，即加強控股，進行兼并收購。

　　外資進入帶來的發(fā)展契機外資進入后雖然帶來了很多不利的影響，但同樣給國內(nèi)證券商帶來了發(fā)展的契機。外資的加入必將導(dǎo)致證券服務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進一步調(diào)整和資源重新優(yōu)化配置，這就為國內(nèi)證券公司拓展業(yè)務(wù)和進行各種創(chuàng)新活動提供了更為廣闊的空間。

　　國內(nèi)證券公司進行兼并、重組的機會大大增加。外資進入后，國內(nèi)券商行業(yè)的競爭將會加劇，經(jīng)濟實力差、風險管理能力弱的證券公司將可能被淘汰，證券業(yè)重新洗牌，市場集中度會進一步提高。國內(nèi)證券公司經(jīng)過新一輪兼并、重組之后，無論在規(guī)模、專業(yè)化經(jīng)營或是風險管理能力上均會得到極大的提高，這對它們走向國際資本市場的大舞臺，加入到世界范圍內(nèi)的市場競爭中去奠定了厚實的基礎(chǔ)。

　　國內(nèi)券商和境外金融機構(gòu)交流與合作的機會進一步增加。國內(nèi)券商和境外金融機構(gòu)交流與合作的機會將進一步增加，通過與境外金融機構(gòu)聯(lián)手組建中外合作基金、境外金融機構(gòu)參股國內(nèi)證券公司，將有助于加強國內(nèi)券商的競爭力和風險管理能力，有利于后者更好地借鑒和掌握國際金融業(yè)先進的經(jīng)營方式和風險管理經(jīng)驗，及時了解和掌握國際金融業(yè)的發(fā)展情況和金融創(chuàng)新情況，加快我國金融創(chuàng)新的步伐；組建中外合資證券公司可以提高國內(nèi)證券公司的總體業(yè)務(wù)經(jīng)營水平；提供國內(nèi)證券公司走向國際資本市場的有效途徑；增強國內(nèi)證券公司的綜合競爭力。

　　外資進入為國內(nèi)券商進入國際證券市場提供了契機。根據(jù)對等互利原則，我國證券業(yè)在對外開放的同時，外國證券市場也將對中國證券機構(gòu)開放。將根據(jù)對等互利原則，我國證券業(yè)在對外開放的同時，外國證券市場也將對中國證券機構(gòu)開放。對我國而言，證券業(yè)的市場規(guī)則、金融品種、公司運作、信息披露、股權(quán)結(jié)構(gòu)等逐步將要依照國際市場的慣例和規(guī)則進行，這有利于國內(nèi)市場與國際市場的對接。證券業(yè)將向著市場化、規(guī)范化和多功能化的國際證券發(fā)展大趨勢挺進。可以預(yù)見，隨著國際市場對我國股票需求的迅速提高，預(yù)托憑證業(yè)務(wù)得以進一步拓展，這就為國內(nèi)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)提供了一個走出國門的機會；同時，加入WTO后，國內(nèi)企業(yè)籌資的空間將進一步拓寬，證券境外發(fā)行業(yè)務(wù)也越來越多，也為國內(nèi)券商走向世界提供了更多的機會。

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