我國(guó)上市公司股利政策淺析

我國(guó)上市公司股利政策淺析 本文對(duì)我國(guó)上市公司股利分配過(guò)程中存在的問(wèn)題進(jìn)行了剖析，指出國(guó)家和上市公司兩方面應(yīng)共同努力，采取措施，規(guī)范上市公司股利分配行為、提高上市公司股利政策決策水平。
上市公司股利政策

所謂股利政策是指股份制公司對(duì)股利分配有關(guān)事項(xiàng)所做的方針與政策，其實(shí)質(zhì)就是解決留存和分紅的比例關(guān)系。我國(guó)進(jìn)行股份制改造雖已有很長(zhǎng)時(shí)間，但上市公司普遍競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、獲利能力較差，因此，在利潤(rùn)有限的情況下，股利政策已成為處理短期利益與長(zhǎng)期利益、企業(yè)與股東等之間關(guān)系的關(guān)鍵，對(duì)上市公司的生存和發(fā)展都具有極其深遠(yuǎn)的意義。但由于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚、各項(xiàng)法律法規(guī)還不夠完善，企業(yè)自身的財(cái)務(wù)管理觀念比較淡薄，廣大投資者對(duì)股票的長(zhǎng)期投資缺乏信心，使上市公司的股利政策出現(xiàn)了很多問(wèn)題。

一、我國(guó)上市公司股利政策存在的問(wèn)題
1、股利政策的制定和實(shí)施具有很強(qiáng)的盲目性和短期性。股利政策的決策中，股利支付率和支付的穩(wěn)定性是兩個(gè)重要的內(nèi)容。但由于我國(guó)上市公司中未流通的國(guó)有股和法人股處于絕對(duì)控股地位，使上市公司的股利分配較多地傾向于滿足大股東的意愿，而沒(méi)有把中小股東的利益放在應(yīng)有的位置上，因而在股利政策的制定和實(shí)施上，沒(méi)有把股利政策放在公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的高度進(jìn)行決策，沒(méi)有明確的股利政策目標(biāo)，股利分配隨意性強(qiáng)、短期性重，進(jìn)而導(dǎo)致股票價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)。這實(shí)際上不僅對(duì)公司信譽(yù)造成了直接影響，而且由于股票價(jià)格代表了上市公司的價(jià)值，也因此阻礙了公司最佳財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富最大化）的實(shí)現(xiàn)。
2、既派又配現(xiàn)象普遍�！帮L(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等”，因此，作為公司風(fēng)險(xiǎn)的最大承擔(dān)者——股東理應(yīng)獲得較高的投資回報(bào)、有權(quán)利要求公司在有盈利的前提下分配利潤(rùn)。然而，從1995年到1999年，不分配利潤(rùn)的上市公司數(shù)在逐年上升，究其原因，一是由于我國(guó)上市公司中相當(dāng)一部分僅僅只是微利，而同時(shí)現(xiàn)金流動(dòng)性較差，如要派現(xiàn)，將嚴(yán)重影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；二是有些上市公司雖業(yè)績(jī)尚可，但總股本和流通股規(guī)模已相當(dāng)大，使得這些公司的股本擴(kuò)張能力減弱，送股也不可能。但自2000年以來(lái)，派現(xiàn)送股的上市公司數(shù)卻有所上升，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因并不是大部分上市公司已扭虧為盈或者是公司已開(kāi)始為廣大中小股東的利益考慮，而是上市公司通過(guò)派現(xiàn)可以達(dá)到配股融資的目的，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)就公司配股資格有如下規(guī)定：公司凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過(guò)10%，一些公司就采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額、提高凈資產(chǎn)收益率的作法。
3、股利分配行為極不規(guī)范。這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是有些公司的董事會(huì)經(jīng)常修改股利分配方案，使得股利政策缺乏連續(xù)性、嚴(yán)肅性和權(quán)威性，也造成了股票二級(jí)市場(chǎng)的異常波動(dòng)；二是一家上市公司卻多種分配方案并存，這是因?yàn)槲覈?guó)上市公司往往同時(shí)擁有國(guó)家股、法人股和社會(huì)公眾股等多種股票，為滿足這些不同投資主體對(duì)股利分配不同的喜好，不少公司就會(huì)同時(shí)制定多個(gè)分配方案，盡管這些方案可能會(huì)使不同投資主體的利益相互損害。

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