建設(shè)高流動性的中國債券二級市場

建設(shè)高流動性的中國債券二級市場 一個具有較高的效率和流動性的債券二級市場能夠降低一級市場的發(fā)行成本，保證一級市場順利發(fā)行。近年來，銀行間債券市場快速發(fā)展，為保證貨幣政策的有效傳導以及宏觀經(jīng)濟的健康運行發(fā)揮了重要的作用。中國債券市場的進一步發(fā)展，需要建立良好的市場結(jié)構(gòu)，包括交易工具、交易方式、市場中介等，這都將有助于提高市場的效率和流動性。

　　一、中國債券二級市場的基本情況

　�。ㄒ唬┒�級市場交易的基本模式

　　目前中國債券二級市場交易有三種基本模式：一是銀行間債券市場交易；二是交易所市場交易；三是商業(yè)銀行柜臺交易。這三種模式的交易方式不同，服務(wù)的對象也有所區(qū)別。

　　銀行間債券市場，是機構(gòu)投資者進行大宗批發(fā)交易的場外市場，大部分記賬式國債和全部政策性銀行債券均在銀行間債券市場發(fā)行交易。場外交易的特點是以詢價的方式進行，自主談判，逐筆成交。銀行間債券市場債券交易是依托中央國債登記結(jié)算有限責任公司（以下簡稱“中央國債登記結(jié)算公司”）的債券簿記系統(tǒng)和全國銀行間同業(yè)拆借中心的債券交易系統(tǒng)進行的，也就是說通過全國銀行間同業(yè)拆借中心的交易系統(tǒng)提供報價信息、辦理債券交易，通過中央國債登記結(jié)算公司辦理債券的登記托管和結(jié)算。

　　交易所市場，是各類投資人包括機構(gòu)和個人進行債券買賣的場所。交易所市場是場內(nèi)市場，投資人將買賣需求輸入交易所的電子系統(tǒng)，由電子系統(tǒng)集中撮合完成交易。

　　商業(yè)銀行柜臺交易，是商業(yè)銀行通過其營業(yè)網(wǎng)點，按照其掛出的債券買入價和賣出價，與投資人進行債券買賣，并為投資人辦理債券的托管和結(jié)算。經(jīng)過兩年多的準備工作，從今年6月份開始，柜臺交易業(yè)務(wù)已在工農(nóng)中建的部分分行進行試點。

　　根據(jù)國際經(jīng)驗，債券交易主要通過場外進行，場外交易的債券及其衍生工具數(shù)量也往往數(shù)倍于交易所中的交易。在我國，1993年至1997年6月間的國債交易主要在交易所進行。1997年6月經(jīng)國務(wù)院批準，銀行間債券市場成立。目前形成了交易所交易、場外交易和商業(yè)銀行柜臺交易三種方式并存的格局。從債券的發(fā)行量和交易量來看，銀行間債券市場已成為我國債券市場的主體部分。

　　（二）二級市場交易品種及交易增長情況

　　銀行間債券市場債券交易主要為現(xiàn)券買賣和回購兩種。銀行間債券市場正處于發(fā)展階段，債券交易的品種設(shè)計選擇了最簡單的產(chǎn)品，尚未開展債券期貨、遠期等衍生產(chǎn)品。

　　銀行間債券市場債券交易的券種目前主要為國債和政策性金融債券。交易所市場交易的券種為國債和企業(yè)債券。近年來，在銀行間債券市場可交易的債券逐年增加。2002年8月末，在中央國債登記結(jié)算公司托管的債券為22462億元，其中國債為13115億元，政策性金融債券為8926億元。在交易所托管的債券約為1800億元。

　　銀行間債券市場交易量逐年上升。市場成立前兩年現(xiàn)券交易很少，1999年現(xiàn)券交易僅為37億元，2001年現(xiàn)券交易增加到840億元。2002年以來，隨著中國人民銀行各項措施出臺實施，銀行間債券市場現(xiàn)券交易出現(xiàn)了大幅度增長。截至2002年7月末，現(xiàn)券交易為2977億元，同比多增2747億元，增長了近11倍。

　　2000年銀行間債券市場的回購交易超過了交易所市場的回購交易，特別是2001年以來，銀行間市場的回購交易量成倍增長，2001年銀行間回購交易為40133億元，是交易所市場的2.6倍，2002年1至7月，銀行間債券市場回購交易為55925億元，是交易所市場的4.7倍。從兩個市場的交易情況看，交易所市場的現(xiàn)券交易比銀行間市場活躍，現(xiàn)券交易量一直大于銀行間市場現(xiàn)券交易量，但銀行間市場的回購交易已大大超過交易所市場。

　�。ㄈ�）債券的交易、托管和清算制度

　　債券產(chǎn)品由于種類不同，定價較為復雜，因此傳統(tǒng)的債券交易大多采用電話詢價的方式進行。從歐美發(fā)達的債券市場發(fā)展趨勢來看，隨著電子技術(shù)的發(fā)展以及市場透明度的不斷提高，通過電子系統(tǒng)進行交易的方式越來越受到投資者的青睞。

　　根據(jù)銀行間債券市場債券交易的有關(guān)規(guī)定，銀行間債券市場的債券交易是借助全國銀行間同業(yè)拆借中心的交易系統(tǒng)和中央國債登記結(jié)算公司的簿記系統(tǒng)完成的。全國銀行間同業(yè)拆借中心利用覆蓋全國的數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)為債券交易提供電子平臺，投資者在該平臺達成交易后，再通過中央國債登記結(jié)算公司辦理債券結(jié)算。中央國債登記結(jié)算公司為債券的登記托管機構(gòu)，債券交易的債券結(jié)算通過中央國債登記結(jié)算公司的簿記系統(tǒng)進行；債券交易的資金結(jié)算以轉(zhuǎn)帳方式進行，商業(yè)銀行通過其準備金賬戶和中國人民銀行資金劃撥清算系統(tǒng)進行，商業(yè)銀行與其他參與者、其他參與者之間債券交易的資金結(jié)算途徑由雙方自行商定。債券交易的結(jié)算方式包括券款對付、見款付券、見券付款三種。具體方式由交易雙方協(xié)商選擇。

　�。ㄋ模﹤�券市場的參與者

　　自銀行間債券市場成立以來，中國人民銀行一直積極采取措施，努力擴大市場參與者。

　　銀行間債券市場建立初期，僅有16家商業(yè)銀行總行成員。由于交易成員有限，因而交易不活躍。根據(jù)各類金融機構(gòu)的需求，中國人民銀行陸續(xù)批準了各類金融機構(gòu)加入市場。2002年4月，為了繼續(xù)擴大銀行間債券市場參與者，促進債券市場發(fā)展，中國人民銀行調(diào)整銀行間市場準入制度。從4月15日起，凡符合條件的各類金融機構(gòu)只要持有效證件到全國銀行間同業(yè)拆借中心和中央國債登記結(jié)算公司開戶，并在規(guī)定時間向中國人民銀行備案，即可從事債券交易。銀行間債券市場準入制度的改革，將減少審批環(huán)節(jié)，提高效率，進一步擴大債券市場參與者。

　　截至2002年8月末，在銀行間市場進行債券交易業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)已達817家，其中包括商業(yè)銀行及其授權(quán)分行，經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行、財務(wù)公司、租賃公司、中外資保險公司、證券公司、證券投資基金和農(nóng)村信用社聯(lián)社。從機構(gòu)種類上看，已包括各種類型的金融機構(gòu)；絕大部分金融機構(gòu)已成為債券市場參與者。

　　市場參與者的類型豐富多樣，具有不同的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，對經(jīng)濟、利率、通貨膨脹的預期不同，都會促進二級市場流動性提高。目前銀行間市場參與者還僅限于各類金融機構(gòu)，今后，應(yīng)創(chuàng)造條件吸納非金融機構(gòu)包括大型企業(yè)、各類社會基金參與銀行間債券市場。銀行間市場將成為金融機構(gòu)以及非金融機構(gòu)進行大宗債券批發(fā)交易的場外市場，市場參與者的范圍覆蓋到境內(nèi)的所有機構(gòu)投資人。

　　二、中國人民銀行在提高債券市場流動性方面所做的工作

　　近幾年銀行間債券市場回購交易量增長較快，同回購相比，現(xiàn)券交易不甚活躍，債券的流動性較差。衡量債券市場流動性的標準是，當投資者買賣大量債券時，能夠在較短時間成交，同時不引起價格的大幅度波動。因此，無論是銀行間債券市場還是交易所市場都不具備較好的流動性。中國債券市場缺乏流動性的主要原因是：第一，債券供給不足，目前發(fā)債主體主要為國債和政策性金融債券。第二，債券期限結(jié)構(gòu)不合理，發(fā)行的債券大多在5年期以上，1年以下的短期債券非常少。第三，長期以來，商業(yè)銀行資產(chǎn)以貸款為主，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)很不合理，隨著債券市場的發(fā)展，商業(yè)銀行正處于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整階段，對債券的需求量較大。第四，盡管近年來債券市場參與主體的種類不斷豐富，但從本質(zhì)上講都是國有單位，存在相同的價值取向，對債券投資的需求比較集中。債券市場流動性不足，提高了籌資者的成本，不利于債券市場的完善和發(fā)展。

　　為了提高債券市場的流動性，近來，中國人民銀行積極采取措施，擴大市場參與主體，提高市場透明度，通過結(jié)算代理業(yè)務(wù)和雙邊報價等方式，積極推動債券市場發(fā)展。

下一頁

【建設(shè)高流動性的中國債券二級市場】相關(guān)文章：

以公共空間形式進入中國市場--麥當勞的中國之路分析06-03

可轉(zhuǎn)換債券投融資績效分析06-06

探索巨災債券 分散巨災風險06-07

法律欠缺是中國證券市場誠信缺失的根源05-28

我國企業(yè)債券投資風險的計量分析05-26

預測蛋白質(zhì)二級結(jié)構(gòu)的快速方法04-28

洞悉市場營銷環(huán)境　捕捉市場機會06-13

洋保險在中國05-11

辯訴交易在中國08-24

高氧對肺損傷患兒的影響研究05-01