經(jīng)理股票期權(quán)若干問題研究

經(jīng)理股票期權(quán)若干問題研究 激勵問題是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心。有效的報(bào)酬結(jié)構(gòu)能夠產(chǎn)生強(qiáng)大的激勵效應(yīng)，是現(xiàn)代公司的特征之一。就所獲報(bào)酬的時(shí)間角度而言，報(bào)酬結(jié)構(gòu)應(yīng)包括短期報(bào)酬和長期報(bào)酬兩部分。短期報(bào)酬通常主要是工資、津貼，獎金以及其它和短期經(jīng)營績效相關(guān)的激勵安排。長期報(bào)酬則主要包括與長期經(jīng)營績效相關(guān)的收入，通常有年薪制、經(jīng)營者持股制和經(jīng)理股票期權(quán)制等方式。相比較來說，短期報(bào)酬的設(shè)計(jì)安排較易，而長期報(bào)酬的設(shè)計(jì)安排要復(fù)雜很多，因?yàn)樗�要解決的是如何使企業(yè)的代理人與委托人的目標(biāo)趨向一致，避免代理人道德風(fēng)險(xiǎn)，激勵他們更努力地工作，最大限度地維護(hù)企業(yè)所有者利益這樣的重大問題。本文擬就長期報(bào)酬中經(jīng)理股票期權(quán)與激勵的有關(guān)問題作一下分析探討。

　　一、對經(jīng)理股票期權(quán)的基本認(rèn)識

　　經(jīng)理股票期權(quán)的特點(diǎn)及激勵原則

　　用于激勵目的的股票期權(quán)不同于作為衍生金融工具的股票期權(quán)，其激勵對象既可以是企業(yè)的管理者，也可以擴(kuò)大到全體員工。然而，企業(yè)發(fā)展與激勵的關(guān)鍵在于其高層管理者和具有研發(fā)能力的高層技術(shù)人員。因此，研究激勵問題主要是指對企業(yè)高層人員的激勵。為了強(qiáng)調(diào)這一群體并給以概括的表述，通�？蓪�對他們的股權(quán)激勵謂之經(jīng)理股票期權(quán)。在此，“經(jīng)理（或經(jīng)理人）”并非是一個(gè)具體的頭銜，它既可以代表總裁或總經(jīng)理，也可以代表企業(yè)高層的各類人員。

　　所謂經(jīng)理股票期權(quán)是指公司授予其經(jīng)理人未來以一定的價(jià)格購買奉公司股票的權(quán)利，是一種用來激勵公司高層領(lǐng)導(dǎo)及其它核心人員的制度安排。自上世紀(jì)80年代以來，這一激勵方式在西方國家的企業(yè)中得到廣泛運(yùn)用，被實(shí)踐證明是一種較為有效的人力資源激勵機(jī)制。充分認(rèn)識經(jīng)理股票期權(quán)的特點(diǎn)是很有必要的，其顯著特點(diǎn)可有以下幾點(diǎn)：

　　第一，經(jīng)理股票期權(quán)表現(xiàn)的是一種權(quán)利，是公司所有者賦予經(jīng)理人員的一種特權(quán)，而無義務(wù)的成分。在期權(quán)有效期內(nèi)是否行權(quán)，經(jīng)理人具有完全的選擇權(quán)利。

　　第二，經(jīng)理股票期權(quán)表達(dá)的是一種未來概念，即經(jīng)理人所能得到的期權(quán)價(jià)值的大小，取決于企業(yè)未來的發(fā)展和業(yè)績的大小。未來企業(yè)的市場價(jià)值越高，經(jīng)理人從中受益越多。

　　第三，經(jīng)理股票期權(quán)在激勵中包含著約束。逆向思考該期權(quán)的激勵邏輯，可以看到，經(jīng)理人員如不努力工作，公司業(yè)績就會下降并引起股價(jià)下跌，股票期權(quán)價(jià)值亦隨之喪失。這就在無形中起到了約束經(jīng)理人的作用。

　　授予股票期權(quán)作為一種長期激勵制度，在西方國家的實(shí)踐中，形成了經(jīng)理股票期權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股票計(jì)劃等若干具體操作方式，其中經(jīng)理股票期權(quán)是一種基本形式。作為一種制度安排，通常也被稱為經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃。該項(xiàng)計(jì)劃通常規(guī)定：給予公司高層人員在未來某一時(shí)期按一固定價(jià)格（通常是期權(quán)贈予日公司股票市價(jià)）購買本公司普通股的權(quán)力，且受權(quán)者有權(quán)在一定時(shí)期后將所購股票上市出售，但期權(quán)本身不得轉(zhuǎn)讓。其它如股票增值權(quán)和虛擬股票計(jì)劃等形式，雖具體操作各異，但實(shí)質(zhì)上所要達(dá)到的激勵目的是一致的。

　　經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃所以能夠在西方大中型企業(yè)中廣泛采用，就在于它的實(shí)施可以產(chǎn)生一種利益趨同效應(yīng)，能夠有效地把代理人（高層管理者）的利益與委托人（企業(yè)所有者）的長遠(yuǎn)利益結(jié)合起來，使他們成為利益共同體，從而有利于企業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)展。股票期權(quán)計(jì)劃對經(jīng)理人的激勵作用包括報(bào)酬激勵和所有權(quán)激勵兩個(gè)方面。

　　報(bào)酬激勵的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購買股票之前，其機(jī)制作用在于：若公司經(jīng)營得好，其股票市價(jià)就會上漲，經(jīng)理人此時(shí)行權(quán)就可獲益，反之亦然。因此，經(jīng)理人要想獲利，就必須努力提高經(jīng)營管理水平，以良好業(yè)績推動公司股價(jià)上升。于是經(jīng)理人利益與公司的發(fā)展被緊緊聯(lián)系在一起。

　　所有權(quán)激勵的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購買股票之后，其機(jī)制作用在于：經(jīng)理人行權(quán)后即成為公司股東之一，具有了雙重身份，使代理人目標(biāo)與股東目標(biāo)統(tǒng)一，因而可有效地防范道德風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，為使該制度的激勵作用得以發(fā)揮，在制定計(jì)劃時(shí)須提出若干限定條件，如期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、行權(quán)后所持股票要有一定的保留期和保留率等等。

　　二、經(jīng)理股票期權(quán)的理論基礎(chǔ)

　�。ㄒ唬┤肆Ξa(chǎn)權(quán)與勞動者剩余價(jià)值索取權(quán)

　　經(jīng)理股票期權(quán)之所以具有激勵作用，其激勵原理的成立，首先就在于它承認(rèn)人力資本的產(chǎn)權(quán)價(jià)值。從傳統(tǒng)角度看，人們只承認(rèn)資本產(chǎn)權(quán)而不承認(rèn)人力產(chǎn)權(quán)，所以出資人可以獲取企業(yè)凈利潤，而經(jīng)營者卻只享有勞務(wù)所得。但隨著社會的發(fā)展、知識經(jīng)濟(jì)的到來，掌握科技知識和擁有管理才能的人在企業(yè)中的作用越發(fā)顯得重要。無論從實(shí)踐方面還是理論方面，現(xiàn)在都應(yīng)該承認(rèn)人力產(chǎn)權(quán)，即應(yīng)該承認(rèn)勞動者（這里主要指企業(yè)高層人員）同樣擁有企業(yè)剩余索取權(quán)。勞動力作為生產(chǎn)要素中必不可少的重要組成部分，和“資本產(chǎn)權(quán)”共同進(jìn)行企業(yè)利潤的創(chuàng)造。既然勞動力也可以創(chuàng)造利潤，就符合“資本”的概念，可稱之為“人力資本”，因而也就具有了產(chǎn)權(quán)的意義，并且這一產(chǎn)權(quán)歸勞動者個(gè)人所有，認(rèn)識這一點(diǎn)很重要。承認(rèn)人力產(chǎn)權(quán)是勞動者擁有剩余價(jià)值索取權(quán)的前提條件。

　　其次，經(jīng)理股票期權(quán)實(shí)質(zhì)上是承認(rèn)勞動者對剩余價(jià)值具有索取權(quán)。企業(yè)利潤的創(chuàng)造依賴于貨幣、實(shí)物等傳統(tǒng)資本的投入和勞動者實(shí)際勞動的投入。既然承認(rèn)勞動力產(chǎn)權(quán)（人力產(chǎn)權(quán)），且該產(chǎn)權(quán)歸其個(gè)人所有，也就應(yīng)當(dāng)承認(rèn)勞動者對剩余價(jià)值的索取權(quán)。經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃的設(shè)計(jì)和操作，是這一理論極好的實(shí)踐見證。

　�。ǘ�）現(xiàn)代企業(yè)與公司治理結(jié)構(gòu)

　　現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是一個(gè)人力資本和非人力資本共同訂立的合約，企業(yè)的利益是所有參與簽約的各方的共同利益，而不僅僅是股東的利益。在倡導(dǎo)知識經(jīng)濟(jì)的今天，物質(zhì)資本（非人力資本）與人力資本的地位發(fā)生了重大變化，后者的地位相對上升。所有者地位的變遷決定了企業(yè)在信息和知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代不再僅僅屬于股東，而是屬于企業(yè)的各相關(guān)利益主體。理論上確立了人力資本概念后，在實(shí)際中必然要體現(xiàn)出人力資本產(chǎn)權(quán)的價(jià)值。現(xiàn)代企業(yè)制度下的公司治理結(jié)構(gòu)面臨并需解決兩個(gè)基本問題：一是經(jīng)理的選擇，二是經(jīng)理的激勵。前者要解決用何種機(jī)制能保證最有能力的人來當(dāng)經(jīng)理，后者要解決如何建立一種確保經(jīng)理盡心盡責(zé)為股東利益工作的機(jī)制。經(jīng)理股票期權(quán)就是解決第二個(gè)問題的一種激勵機(jī)制，這一機(jī)制能夠使人力資本產(chǎn)權(quán)價(jià)值較奸地體現(xiàn)出來。

　　三、經(jīng)理股票期權(quán)在我國的實(shí)踐

　　經(jīng)理股票期權(quán)是制度創(chuàng)新的產(chǎn)物，被西方人喻為“金鎖鏈”。該制度通過讓企業(yè)經(jīng)營者參與企業(yè)剩余利潤的分配，在一定程度上確實(shí)可以緩解代理問題，降低代理成本。有關(guān)研究資料顯示，美國大多數(shù)公司給予總裁以期權(quán)激勵，市值超過100億美元的公司中實(shí)施股票期權(quán)制的比例為89%，市值小于2.5億美元的公司中，比例為69%.近幾年來，國內(nèi)一些地方如深圳、上海、武漢和北京等地的一些公司也紛紛開始試行經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃。當(dāng)然，國內(nèi)很多企業(yè)的作法并非真正意義上的股票期權(quán)制，存在著諸多有待改進(jìn)的地方。但是，我國國有企業(yè)和國有控股企業(yè)，至今尚未將經(jīng)營者與企業(yè)利益真正捆綁在一起，激勵效果較差的問題仍未得到有效解決。因此，學(xué)習(xí)西方國家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，引入股票期權(quán)制度無疑是向著解決問題的方向邁出了重要的一步。我個(gè)人認(rèn)為，既不能將在西方較為成功的經(jīng)理股票期權(quán)制視為解決我國企業(yè)長期激勵問題的“萬能藥”，也不應(yīng)因懷疑股票期權(quán)所起的激勵效應(yīng)而對其加以否定。我們要做的是，認(rèn)真學(xué)習(xí)研究股票期權(quán)制度的激勵原理、理論依據(jù)及具體設(shè)計(jì)原則，不斷總結(jié)實(shí)踐中出現(xiàn)的認(rèn)識偏差和設(shè)計(jì)問題，加快相關(guān)法律建設(shè)、市場環(huán)境建設(shè)以及公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理等各項(xiàng)配套制度建設(shè)，逐步為規(guī)范有效的經(jīng)理股票期權(quán)制度的實(shí)施創(chuàng)造良好條件，在適用該制度的行業(yè)企業(yè)中，使其激勵作用得以充分的發(fā)揮。

　　四、經(jīng)理股票期權(quán)的有關(guān)會計(jì)問題

　　經(jīng)理股票期權(quán)的會計(jì)問題包括經(jīng)理股票期權(quán)的確認(rèn)、計(jì)量和信息披露等問題。目前國內(nèi)尚無相關(guān)的會計(jì)制度，在我國有關(guān)部門制定相關(guān)準(zhǔn)則的過程中，無疑會借鑒西方國家的一些原則和處理辦法。

　　1、確認(rèn)問題

　　從會計(jì)程序來看，記錄經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或會計(jì)事項(xiàng)首先應(yīng)當(dāng)進(jìn)行確認(rèn)，之后列入財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)還要確認(rèn)，前者可稱為“初始確認(rèn)”，后者稱為“再確認(rèn)”。從會計(jì)時(shí)序上看，若把從財(cái)務(wù)報(bào)告中注銷作為確認(rèn)過程的終結(jié)，則很多項(xiàng)目可能要經(jīng)過初始確認(rèn)、后續(xù)確認(rèn)和終止確認(rèn)三個(gè)環(huán)節(jié)。

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