股票“效率”的分析研究

　[摘要] 本文運(yùn)用概率統(tǒng)計(jì)的方法及SPSS軟件對(duì)股票價(jià)格變動(dòng)與成交量之間關(guān)系作了深入的研究，得出的結(jié)論是盡管從總體上講股票成交量對(duì)價(jià)格波動(dòng)的解釋能力較差，但不同股票之間這種解釋能力仍有顯著差別。這種顯著的差別不僅可以作為衡量股票風(fēng)險(xiǎn)性的一個(gè)指標(biāo)，也可以作為衡量一股票是否有莊家在其中炒作的參考。  
　　[關(guān)鍵詞] 換手率 價(jià)格波動(dòng) 成交量  
　　  
　　一、引言  
　　股市中有句名言：“市場(chǎng)行為涵蓋一切信息”。而股價(jià)與成交量是股市中兩個(gè)最重要的變量，因此對(duì)它們的研究具有重要的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。陳恰玲、宋逢明 對(duì)中國(guó)股市的價(jià)格變動(dòng)與成交量之間的關(guān)系進(jìn)行了多層次的實(shí)證研究 ；王軍波等 利用GARCH 模型分析了利率、成交量對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響。張永東、 黎榮舟 還研究過(guò)上海股票市場(chǎng)日內(nèi)波動(dòng)性與成交量之間的引導(dǎo)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)它們之間存在雙向線性引導(dǎo)關(guān)系這意味著可以用成交量變動(dòng)率的線性模型來(lái)預(yù)測(cè)日內(nèi)波動(dòng)性。但它們之間不存在非線性引導(dǎo)關(guān)系，這意味著在預(yù)測(cè)上海股票市場(chǎng)日內(nèi)波動(dòng)性時(shí)不能得出支持非線性預(yù)測(cè)模型的結(jié)論。文章在他們研究的基礎(chǔ)上，從另一角度對(duì)價(jià)量關(guān)系進(jìn)行了研究。  
　　二、研究方法  
　　雖然不少文獻(xiàn)都認(rèn)為日成交量與每日最高最低價(jià)之差存在正相關(guān)關(guān)系，但在實(shí)際中經(jīng)�？梢园l(fā)現(xiàn)成交量不大，價(jià)格變化卻很大的情況。所以對(duì)于一給定的成交量到底可以引起多大的價(jià)格波動(dòng)，是我們所關(guān)注的問(wèn)題。為了在不同股票之間進(jìn)行比較，對(duì)成交量與價(jià)格波動(dòng)的研究分別轉(zhuǎn)化為換手率與振幅（每日最高最低價(jià)之差比昨日收盤(pán)價(jià)）的研究。現(xiàn)引入一定義：將每日振幅比換手率定義為振幅比換手。振幅比換手越高，說(shuō)明同樣的成交量能夠引起的價(jià)格波動(dòng)越大。這時(shí)我們可以將振幅比換手理解為一種效率，一種成交量能夠引起價(jià)格波動(dòng)的效率。下面就通過(guò)作振幅比換手與換手率的散點(diǎn)圖來(lái)看看他們之間的關(guān)系。  
　　三、實(shí)證分析  
　　本文選取了兩只股票：健康元與方正科技。研究中所采用數(shù)據(jù)來(lái)自“分析家系統(tǒng)”。所選數(shù)據(jù)的時(shí)間段為：2004.9-2006.4。采用的統(tǒng)計(jì)分析軟件為：SPSS。  
　　1.健康元股票的分析  
　　通過(guò)觀察振幅比換手與換手率的散點(diǎn)圖，我們認(rèn)為它們之間存在顯著的冪函數(shù)關(guān)系。于是對(duì)振幅比換手與換手率都取對(duì)數(shù)后，進(jìn)行線性擬合。結(jié)果如下：  
　　2.方正科技股票的分析  
　　同樣，我們認(rèn)為它們之間存在著冪函數(shù)關(guān)系。于是對(duì)振幅比換手與換手率都取對(duì)數(shù)后，進(jìn)行線性擬合。  
　　3.線性化后兩條直線斜率的比較  
　　通過(guò)對(duì)兩只股票作線性回歸后得到兩條直線。健康元:；方正科技：。如果這兩條曲線之間有明顯的差異，則我們可以認(rèn)為，這兩只股票在“效率”上有明顯的差異，即在同樣的換手率下一只股票所產(chǎn)生的價(jià)格變動(dòng)要比另一只明顯大。下面就對(duì)這兩條曲線的差異性作檢驗(yàn)。  
　　計(jì)算統(tǒng)計(jì)量:，得，故可以認(rèn)為兩條直線有明顯差異。  
　　如果對(duì)“振幅比換手率”與“換手率”的散點(diǎn)圖直接作冪函數(shù)曲線回歸，將會(huì)得到兩條曲線。健康元：；方正科技：。健康元的相關(guān)指數(shù)：；方正科技的相關(guān)指數(shù)：。其中為曲線回歸剩余平方和。從相關(guān)指數(shù)來(lái)看，健康元的相關(guān)指數(shù)顯著高于方正科技。  
　　上圖中，虛線為方正科技，實(shí)線為健康元�？梢钥闯龇秸�科技在換手率較大時(shí)，價(jià)格產(chǎn)生的變動(dòng)明顯要高于健康元。 
　　四、總結(jié)與討論  
　　通過(guò)以上分析，我們認(rèn)為不同的股票在“效率”上有顯著差異。也就是說(shuō)，同樣的換手率對(duì)不同的股票造成的價(jià)格波動(dòng)是有顯著差別的。在所選的兩只股票中，方正科技一般被認(rèn)為是莊股，我們可以看出它的價(jià)格波動(dòng)明顯大于健康元。我們不能因此而得出一般結(jié)論說(shuō)莊股的價(jià)格波動(dòng)必明顯大于一般股票。但可以理解的是：莊股由于股票集中在少數(shù)莊家手中，而莊家在吸籌，炒盤(pán)，最后獲利脫身的一系列過(guò)程必然引起價(jià)格的顯著波動(dòng)。另外，不同的股票在“效率”上的差異也是風(fēng)險(xiǎn)性度量的一個(gè)方面。我們可以認(rèn)為方正科技在風(fēng)險(xiǎn)性上比健康元要大得多。  
　　本文的主要工作在于：盡管從總體上講股票成交量對(duì)價(jià)格波動(dòng)的解釋能力較差，但不同股票之間這種解釋能力仍有顯著差別。這不僅對(duì)投資者選股有所幫助，同時(shí)也提醒研究者，對(duì)股票的研究不能一概而論。

參考文獻(xiàn):  
　　[1]陳怡玲宋逢明:中國(guó)股市價(jià)格變動(dòng)與交易量關(guān)系的實(shí)證研究.管理科學(xué)學(xué)報(bào), 2000, 3卷, (2):62-68  
　　[2]王軍波鄧述慧:利率、成交量對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響—GARCH修正模型的應(yīng)用. 系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐, 1999, 9月, (9):49-57  
　　[3]張永東黎榮舟:上海股市日內(nèi)波動(dòng)性與成交量之間引導(dǎo)關(guān)系的實(shí)證分析. 系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐, 2003, 2月, (2):19-23 

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