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電商金融的運(yùn)作模式與商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略
隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)金融得到迅猛發(fā)展，以下是小編搜集整理的一篇探究電商金融運(yùn)作模式的論文范文，供大家閱讀借鑒。
一、眾籌融資的發(fā)展
中小企業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮的作用越來(lái)越大，現(xiàn)實(shí)中卻因?yàn)槿狈Φ盅汉茈y通過(guò)傳統(tǒng)融資渠道獲得資金。近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)金融得到迅猛發(fā)展，新型融資渠道如p2p、眾籌融資等正在為中小企業(yè)創(chuàng)造全新的融資渠道。本文將對(duì)眾籌這一新型融資形式的發(fā)展及現(xiàn)有的研究做系統(tǒng)的梳理和評(píng)述。
眾籌(Crowdfunding)也稱大眾籌資，是指?jìng)�(gè)人或者企業(yè)就其項(xiàng)目通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)向大眾籌資的融資模式，投資者可以獲得產(chǎn)品、債權(quán)或者股權(quán)回報(bào)。
自2009年美國(guó)眾籌平臺(tái)Kickstarter成立以來(lái)，全球眾籌發(fā)展迅猛。其中眾籌平臺(tái)數(shù)量從2009年的53家增長(zhǎng)到2013年的536家，眾籌額度實(shí)現(xiàn)了63%的年復(fù)增長(zhǎng)率。我國(guó)眾籌也取得爆發(fā)式發(fā)展。據(jù)零壹財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2015年1月15日，國(guó)內(nèi)眾籌平臺(tái)已達(dá)126家。由圖1可以看出，自2014年1月開始，平均每月有超過(guò)6家眾籌平臺(tái)誕生。眾籌融資額度也在不斷增長(zhǎng)。圖2顯示，國(guó)內(nèi)眾籌融資額度從第一季度的5245萬(wàn)元猛增到第四季度的45000萬(wàn)元，每個(gè)季度基本實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)。
二、關(guān)于眾籌模式的研究
目前眾籌存在四種模式，即捐贈(zèng)型眾籌、回報(bào)型眾籌、債券類眾籌和股權(quán)眾籌(Belleamme等，2014)，其中回報(bào)型眾籌是最流行的(EthanMollick,2014)。此外在實(shí)際運(yùn)用中還衍生出其他模式，包括收益共享、實(shí)物融資、混合模式等(李雪靜，2013)。四種主要模式各具特點(diǎn),但實(shí)際操作中也存在交集(Bradford,2012)。如有些捐贈(zèng)類眾籌也有回報(bào)，有些回報(bào)型眾籌中投資者也可能無(wú)任何回報(bào)。目前眾籌平臺(tái)采取的最流行運(yùn)行模式是閥值機(jī)制(All-or-Nothing,簡(jiǎn)稱AON)(Hemer,2011)，即設(shè)定一個(gè)籌資目標(biāo)，在設(shè)定的時(shí)間內(nèi)如果達(dá)到或超過(guò)該閥值，則融資成功，否則融資失敗，所融的資金全部返還給原投資者。有些平臺(tái)規(guī)定即使項(xiàng)目沒(méi)有達(dá)到設(shè)定額度，籌資者也可以運(yùn)用所籌資金，但不足部分由自己補(bǔ)上，即Keep-it-All機(jī)制(簡(jiǎn)稱KIA)，如RocketHub和IndieGoGo.四種模式及其運(yùn)作方式如表1所示：DouglasJ.Cumming等(2014)利用IndieGoGo平臺(tái)研究了AON和KIA兩種機(jī)制與融資成功率的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)AON模式由于明確表明了沒(méi)達(dá)到融資閥值項(xiàng)目就不會(huì)開展，從而規(guī)避了投資者的可能遭受的項(xiàng)目方在投資不足情況下開展項(xiàng)目而失敗的風(fēng)險(xiǎn)，因此項(xiàng)目方在這種模式下可以設(shè)置較高的融資目標(biāo)，融資成功率也較高。相反，采用KIA機(jī)制的項(xiàng)目的融資成功幾率較小，因?yàn)檫@種機(jī)制下投資者承受了項(xiàng)目在投資不足的情況下開展而失敗的風(fēng)險(xiǎn)。在眾籌的四種模式中，Hemer(2011)認(rèn)為債權(quán)眾籌和股權(quán)眾籌可以類比傳統(tǒng)銀行借貸和風(fēng)險(xiǎn)投資，預(yù)售和捐贈(zèng)則體現(xiàn)了除了融資之外的其他特征，其中預(yù)售可以試探產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力(Moe和Fader,2002)。眾籌模式和主體會(huì)影響項(xiàng)目融資成功率。DeBuysereK等(2012)認(rèn)為，目前大多數(shù)眾籌平臺(tái)采用捐贈(zèng)或預(yù)售類模式，但基于股權(quán)或者收入共享型眾籌模式的項(xiàng)目更容易成功，未來(lái)眾籌模式應(yīng)該集中在出資者的收益上.也有學(xué)者持相反觀點(diǎn),PaulBelleflamme等(2010,2011)認(rèn)為,非營(yíng)利性組織在利用眾籌時(shí)成功率更高，因?yàn)樗麄兘档土私疱X動(dòng)機(jī)，表明了項(xiàng)目方更加重視產(chǎn)品服務(wù)本身而非金錢收益，從而更容易吸引投資者。基于捐贈(zèng)的眾籌是很重要的眾籌模式，是除了股權(quán)眾籌和債權(quán)眾籌之外的第三種融資形式。
ArminSchwienbacher和BenjaminLarralde(2014)把眾籌模式分為消極投資和積極投資兩種，消極投資中投資者通常以消費(fèi)者身份購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品，并不參與決策或者行使相關(guān)的表決權(quán)，積極投資中投資者可以積極參與到日常事務(wù)或決策中，這種參與有助于項(xiàng)目方對(duì)產(chǎn)品特性的改進(jìn)和市場(chǎng)潛力等有效信息的反饋和獲取。
國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)眾籌模式的研究大多從國(guó)際比較或案例分析出發(fā)，孟韜(2014)認(rèn)為，四種眾籌模式中，由于債權(quán)和股權(quán)眾籌的回報(bào)方式是現(xiàn)金或股權(quán)，所以更加適合我國(guó)中小企業(yè)的融資。邱勛(2014)梳理了股權(quán)眾籌的幾種方式，包括個(gè)人直接股東模式、基金間接股東模式和集合直接股東模式，即“領(lǐng)投+跟投”模式。
我國(guó)目前股權(quán)眾籌多采用“領(lǐng)投+跟投”模式，但因?yàn)橥逗蠊芾磉^(guò)程很漫長(zhǎng)，很難保證領(lǐng)投人在資本退出之前始終盡心盡力履行應(yīng)有的職責(zé)。
三、關(guān)于眾籌主體行為機(jī)制研究
研究在線捐贈(zèng)或預(yù)售平臺(tái)行為機(jī)制是很有必要的，目前缺乏這方面研究(Moritz和Block,2013;Pao-loCrosetto等，2014)。關(guān)于眾籌主體行為機(jī)制研究，學(xué)者們集中探討了大眾參與眾籌的動(dòng)機(jī)、影響眾籌項(xiàng)目成功因素和羊群效應(yīng)等問(wèn)題。由于中國(guó)眾籌剛剛起步，這方面的研究幾乎一片空白，因此有代表性的研究大多集中在國(guó)外。
1、大眾參與眾籌的動(dòng)機(jī)。
眾籌融資過(guò)程中，主要包括三個(gè)參與主體，即項(xiàng)目方、投資方和眾籌平臺(tái)。因此，學(xué)者在研究大眾參與眾籌動(dòng)機(jī)時(shí)也多從不同主體角度闡述。
項(xiàng)目方的動(dòng)機(jī)基本是融資。ElizabethM.Gerber(2012)通過(guò)半結(jié)構(gòu)化訪問(wèn)的方式對(duì)Kickstarter、Rock-etHub和IndieGoGo三大平臺(tái)部分投資者和籌資者進(jìn)行了調(diào)研，發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目方參與眾籌的最大動(dòng)機(jī)是融資(Schwienbacher等,2010;Belleflamme等,2011)。另外，與投資者建立長(zhǎng)期的關(guān)系、獲取公眾認(rèn)同、復(fù)制他人的成功以及通過(guò)這種社交平臺(tái)提高自身工作的關(guān)注度等也是其參與眾籌的重要目的。
投資者的動(dòng)機(jī)比較復(fù)雜，也是學(xué)者們研究的重點(diǎn)。ElizabethM.Gerber(2012)認(rèn)為，投資者參與眾籌的動(dòng)機(jī)包括：獲取回報(bào)、支持創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)意、融入創(chuàng)新社區(qū)。AmaraMyriam(2014)基于人機(jī)交互視角和行為科學(xué)，運(yùn)用半結(jié)構(gòu)化訪問(wèn)形式對(duì)平臺(tái)利益相關(guān)者進(jìn)行訪問(wèn)，認(rèn)為投資者參與眾籌的目的主要有：回報(bào)、支持好的項(xiàng)目、增強(qiáng)自尊心、社交關(guān)系和投資的樂(lè)趣。Bretschneider等(2014)將人們投資初創(chuàng)公司的動(dòng)機(jī)分為內(nèi)在動(dòng)機(jī)和外在動(dòng)機(jī)，內(nèi)在動(dòng)機(jī)包括樂(lè)趣、好奇心、利他主義、互惠主義、關(guān)系認(rèn)同、團(tuán)隊(duì)認(rèn)同、地域認(rèn)同，而外在動(dòng)機(jī)包括他人認(rèn)同感、獲得回報(bào)、團(tuán)隊(duì)特點(diǎn)、創(chuàng)意的特點(diǎn)、他人行為。DenisA.Profatilov(2014)認(rèn)為眾籌項(xiàng)目不同，投資者參與眾籌的動(dòng)機(jī)是有差別的。大眾參與捐贈(zèng)類眾籌是出于本性和社交動(dòng)機(jī)，投資者參與回報(bào)類眾籌除了本性和社交動(dòng)機(jī)，絕大部分是為了獲得實(shí)物回報(bào)，而參與債權(quán)類和股權(quán)類眾籌是出于本性、社交和金融動(dòng)機(jī)。這些動(dòng)機(jī)可歸納為兩種，固有(非金融)動(dòng)機(jī)和非固有(金融)動(dòng)機(jī)，有學(xué)者研究了兩者的相互作用和替代效應(yīng)。
MagdalenaCholakova(2014)發(fā)現(xiàn),無(wú)論是回報(bào)型眾籌還是股權(quán)類眾籌，金融動(dòng)機(jī)是最主要的，且金融動(dòng)機(jī)對(duì)非金融動(dòng)機(jī)沒(méi)有替代效應(yīng)。具體而言，假如一個(gè)人出于金融動(dòng)機(jī)投資了股權(quán)類眾籌項(xiàng)目，相對(duì)于沒(méi)有投資該項(xiàng)目的股權(quán)類眾籌的投資者，他并不會(huì)因此減少對(duì)類似項(xiàng)目的回報(bào)型眾籌投資(出于非金融動(dòng)機(jī))，相反會(huì)更加傾向于多投資類似項(xiàng)目的回報(bào)類眾籌。眾籌平臺(tái)可以根據(jù)這種動(dòng)機(jī)特征對(duì)一個(gè)項(xiàng)目采取股權(quán)和回報(bào)捆綁的方式進(jìn)行融資。SunghanRyu等(2014)將雙邊平臺(tái)(two-sidesmembershipplatform)理論框架應(yīng)用到眾籌平臺(tái)，建立并用多重回歸實(shí)證檢驗(yàn)了眾籌參與模型，發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目方動(dòng)機(jī)、項(xiàng)目特征、投資者動(dòng)機(jī)和投資行為存在緊密聯(lián)系。項(xiàng)目方動(dòng)機(jī)會(huì)在項(xiàng)目特征上有所體現(xiàn)，項(xiàng)目特征則反映和預(yù)測(cè)投資方的相應(yīng)動(dòng)機(jī)，投資方不同動(dòng)機(jī)會(huì)影響其投資額度和投資時(shí)間。平臺(tái)方動(dòng)機(jī)比較簡(jiǎn)單，基本是通過(guò)撮合賺取傭金。
2、影響眾籌項(xiàng)目成功的因素。
影響風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資成功的因素研究一直是學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域(Dushnitsky,2009;Kirsch等,2009;EthanMollick,2013;PaoloCrosetto,2014)，研究影響眾籌項(xiàng)目成功因素及學(xué)者研究結(jié)論如下表2所示：可見，項(xiàng)目本身的特征是影響眾籌成功的重要因素，這些因素包括：項(xiàng)目信息質(zhì)量、信息更新度、融資目標(biāo)、籌資期限、支持者的數(shù)量、項(xiàng)目類別、評(píng)論和是否得到平臺(tái)推薦(Chen,X,2009;Cabral,2012;Kup-puswamy和Bayus,2013;EthanMollick,2014;Xu等,2014;PaoloCrosetto,2014)。另外,地域因素、社交因子等也會(huì)影響眾籌項(xiàng)目的成功。雖然眾籌有可能緩解傳統(tǒng)融資中地域因素的影響(Agrawal等，2010)，但項(xiàng)目的成功與否與項(xiàng)目當(dāng)?shù)氐牡赜蛱卣鞑⒎峭耆珶o(wú)關(guān)的，如果當(dāng)?shù)啬撤N文化特征突出，與該文化相關(guān)的項(xiàng)目就容易成功，項(xiàng)目剛開始籌資大多來(lái)源于項(xiàng)目方的親戚或朋友，也是地域因素起的作用(Agrawal等，2011)。地域因素還體現(xiàn)在地區(qū)從事創(chuàng)造性工作的人群的比例，F(xiàn)lorida(2012)研究發(fā)現(xiàn)，某地區(qū)從事藝術(shù)、設(shè)計(jì)、媒體和娛樂(lè)等創(chuàng)造性工作的人口比例越高，對(duì)應(yīng)項(xiàng)目成功融資的幾率較高。社交因子也會(huì)影響眾籌的成功，傳統(tǒng)融資過(guò)程中，發(fā)起者的社交網(wǎng)絡(luò)越強(qiáng)，項(xiàng)目越容易成功，因?yàn)樯缃痪W(wǎng)絡(luò)一方面提供了融資者的聯(lián)系，另一方面為項(xiàng)目提供了背書(Shane和Cable,2002;S?rensen和Fassiotto,2011;Stam和Elfring,2008;ErikHekman等，2013)。在眾籌中，很多項(xiàng)目的初始投資都來(lái)自融資者的社交圈，可見社交因子的重要性。
對(duì)行為機(jī)制的研究，很多學(xué)者關(guān)注了眾籌中投資人的羊群效應(yīng)(Herdingbehavior)，即大眾的決策很大程度上取決于現(xiàn)有的籌資情況和他人行為。Herzen-stein等(2011)發(fā)現(xiàn)，已有的投資越多，新投資人參與投資的可能性越大。Zhang和Liu(2012)基于Prosper平臺(tái)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)投資者會(huì)觀察同行的借貸行為并根據(jù)這些信息來(lái)判斷借款者的信貸可靠性。Yum等(2012)證實(shí)了這一觀點(diǎn)，他們通過(guò)研究Popfunding平臺(tái)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)市場(chǎng)上有足夠可靠的信息時(shí)投資者傾向于自己作出判斷，但如果信息有限，信息不對(duì)稱情況較為嚴(yán)重時(shí)，他們就會(huì)受其他投資者的行為的影響。
這種羊群效應(yīng)不僅存在于借貸眾籌中，在捐贈(zèng)類眾籌網(wǎng)站中同樣存在(Burtch,2013;Koning和Model,2014;Agrawal等,2011)。Kuppuswamy和Bayus(2013)通過(guò)Kickstartor的數(shù)據(jù)研究了基于捐贈(zèng)型眾籌項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)在項(xiàng)目開始時(shí)，由于有比較多的投資，投資額會(huì)陡增，在融資最后階段投資數(shù)又會(huì)明顯增加。這是因?yàn)橥顿Y者往往認(rèn)為有較多的初始投資可以分散其責(zé)任。
四、關(guān)于眾籌風(fēng)險(xiǎn)的研究
眾籌作為一種新型的融資方式，雖給小微企業(yè)特別是初創(chuàng)企業(yè)提供了非常便利的融資渠道，但由于融資方式特殊，本身也存在相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
就項(xiàng)目方而言，過(guò)度披露是其面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一，這種風(fēng)險(xiǎn)被Cooter和Edlin(2013)稱為“雙重信任困境”,一方面投資者必須相信項(xiàng)目方樂(lè)意提供足夠的信息供他們判斷項(xiàng)目的優(yōu)劣，另一方面項(xiàng)目方必須相信投資者不會(huì)走漏創(chuàng)意。由于眾籌面對(duì)的是大眾投資者，創(chuàng)意被剽竊的風(fēng)險(xiǎn)較傳統(tǒng)的天使投資大很多。PhillipH.Kim(2013)通過(guò)對(duì)IndieGoGo網(wǎng)站的項(xiàng)目?jī)?nèi)容表述進(jìn)行詞語(yǔ)分類和OLS模型分析，認(rèn)為發(fā)起者對(duì)項(xiàng)目的描述方式會(huì)影響項(xiàng)目的籌資情況，發(fā)起者面臨真實(shí)披露和過(guò)度透露關(guān)鍵信息的選擇，必須在兩者之間做好權(quán)衡。O'Connor(2014)認(rèn)為由于項(xiàng)目方缺乏資源和經(jīng)驗(yàn)，其知識(shí)產(chǎn)權(quán)容易被侵犯�，F(xiàn)實(shí)中，為了能順利籌資成功，投資者往往設(shè)定較低的融資目標(biāo)。因此，除了過(guò)度披露風(fēng)險(xiǎn)，投資者還面臨融資成功后運(yùn)作投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于之前設(shè)定額度，導(dǎo)致項(xiàng)目不能正常運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，即生產(chǎn)成本不確定風(fēng)險(xiǎn)。ArminSchwienbacher(2014)通過(guò)對(duì)預(yù)售類眾籌項(xiàng)目的分析，發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目方常常在生產(chǎn)成本不確定性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)需求不確定性風(fēng)險(xiǎn)中博弈。為了避免之后的資金不足，項(xiàng)目方傾向于設(shè)置較高的融資額度，特別是創(chuàng)意很容易被剽竊的情況下。但這樣一來(lái)，項(xiàng)目可能會(huì)因?yàn)榛I資目標(biāo)過(guò)高而失敗，這種失敗有時(shí)候并非是市場(chǎng)需求過(guò)小導(dǎo)致的，從而面臨市場(chǎng)需求不確定風(fēng)險(xiǎn)。
投資者同樣面臨風(fēng)險(xiǎn)，Mollick等(2014)發(fā)現(xiàn)，在Kickstarter網(wǎng)站上，約37%的融資成功的項(xiàng)目存在超出預(yù)算、延遲發(fā)貨、產(chǎn)品質(zhì)量低于預(yù)期甚至取消生產(chǎn)的情況，這使得投資者遭遇不小的損失。
就平臺(tái)方而言，AlvaroE.Arenas(2013)以App-backer平臺(tái)為例，利用CORAS風(fēng)險(xiǎn)管理模型對(duì)發(fā)起者、投資者和平臺(tái)方三者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)做了分析，認(rèn)為發(fā)起者面臨因資金問(wèn)題產(chǎn)品不能順利生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者面臨產(chǎn)品不能如期交付和欺詐風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)方的風(fēng)險(xiǎn)則是前兩者風(fēng)險(xiǎn)的累積。如果投資者和發(fā)起者出現(xiàn)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)方的名聲就會(huì)受損。
股權(quán)眾籌平臺(tái)還面臨著法律風(fēng)險(xiǎn)，這方面國(guó)內(nèi)學(xué)者研究很多。股權(quán)眾籌本質(zhì)是小額私募權(quán)益性融資，不符合傳統(tǒng)證券融資的法律規(guī)定，在國(guó)內(nèi)外普遍面臨著合法性問(wèn)題。國(guó)外因此出臺(tái)了相關(guān)法律法規(guī)，如美國(guó)的JOBS法案、SEC的監(jiān)管法案、FCA的《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過(guò)其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》等。我國(guó)目前還沒(méi)正式的法規(guī)出臺(tái)，這使得我國(guó)的股權(quán)眾籌一直處于灰色地帶，很容易被界定為“非法集資”(邱勛、陳月波，2014;朱玲，2014;鄧建鵬，2014;汪瑩等，2014)。朱玲(2014)認(rèn)為眾籌平臺(tái)除了面臨法律風(fēng)險(xiǎn)，投資者保護(hù)嚴(yán)重缺位也是重要風(fēng)險(xiǎn)之一，具體表現(xiàn)在幾個(gè)方面：(1)平臺(tái)可能存在欺詐、惡意串通及其他道德風(fēng)險(xiǎn);(2)信息披露不完善，信息不對(duì)稱;(3)合格投資者準(zhǔn)入制度不完善。楊東、劉翔(2014)認(rèn)為，由于我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)多采取“領(lǐng)投+跟投”模式，即通過(guò)專業(yè)的投資者的投資帶動(dòng)其他大眾投資者的跟進(jìn)投資，存在領(lǐng)投人和融資者串通欺詐大眾投資者的可能性。
楊東等認(rèn)為解決眾籌的風(fēng)險(xiǎn)首先是借鑒國(guó)外JOBS等法案,對(duì)眾籌的合法地位、投資者保護(hù)和平臺(tái)義務(wù)以及融資者的懲罰做專門的規(guī)定，其次要對(duì)我國(guó)證券法關(guān)于公開發(fā)行股票規(guī)定和刑法關(guān)于非法集資的界定做新的修改。苗文龍、劉海二(2014)從市場(chǎng)分層角度分析了眾籌的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為眾籌的聲譽(yù)機(jī)制、市場(chǎng)規(guī)則、大眾盡職調(diào)查和閥值機(jī)制可以解決信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。聲譽(yù)機(jī)制即通過(guò)質(zhì)量信號(hào)、反饋和可靠的中介機(jī)構(gòu)來(lái)提高項(xiàng)目方的聲譽(yù)度進(jìn)而減少信息不對(duì)稱;市場(chǎng)規(guī)則是指市場(chǎng)通過(guò)平臺(tái)規(guī)則和行業(yè)監(jiān)管克服信息不對(duì)稱造成的市場(chǎng)失靈;大眾盡職調(diào)查指較多的個(gè)人從不同的角度評(píng)判項(xiàng)目，可以更容易發(fā)現(xiàn)缺陷，降低出資風(fēng)險(xiǎn);閥值機(jī)制則有助于減少群體行為，避免新的投資者投資不合格的項(xiàng)目。
相當(dāng)一部分學(xué)者從解讀國(guó)外眾籌法律法規(guī)角度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)研究(龔鵬程、臧公慶，2014;肖本華，2013;殷華，周明勇，2014;孫永祥等，2014)。龔鵬程認(rèn)為，美國(guó)的法案不一定適合中國(guó)國(guó)情，我國(guó)應(yīng)該取其精華，完善機(jī)制設(shè)計(jì)的科學(xué)性，產(chǎn)生后發(fā)優(yōu)勢(shì)。一方面要注意眾籌融資的法律定性與監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的構(gòu)建，一方面要注重投資者“適當(dāng)性”標(biāo)準(zhǔn)的再界定，適當(dāng)放寬既有合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，另外信息披露、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和司法救濟(jì)制度的完善也很重要。孫永祥等(2014)認(rèn)為我國(guó)眾籌行業(yè)公司治理機(jī)制和誠(chéng)信機(jī)制很不完善，必須建立自律性組織，將企業(yè)納入誠(chéng)信檔案，并制定相關(guān)的懲罰措施。
五、未來(lái)的研究方向
總體而言，眾籌的相關(guān)研究國(guó)外占絕大多數(shù)。原因是國(guó)外眾籌發(fā)展相對(duì)成熟，相關(guān)理論和數(shù)據(jù)都具有較強(qiáng)可得性，但總體而言是滯后于實(shí)踐的發(fā)展，存在很多未涉及或深入探討的領(lǐng)域。
目前對(duì)眾籌模式的研究大多分析眾籌相對(duì)于傳統(tǒng)融資的優(yōu)缺點(diǎn)以及不同類型眾籌的介紹。其中股權(quán)眾籌作為重要的眾籌形式，可以有效補(bǔ)充已有的證券市場(chǎng)的不足。未來(lái)要加強(qiáng)對(duì)股權(quán)眾籌的研究，包括股權(quán)眾籌具體機(jī)制設(shè)計(jì)、法律風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、如何保證股權(quán)眾籌與區(qū)域股權(quán)交易中心和新三板的有效促進(jìn)和相互補(bǔ)充等問(wèn)題。
項(xiàng)目方和公眾參與眾籌的動(dòng)機(jī)存在差別，項(xiàng)目方最大的動(dòng)機(jī)是獲得融資，而公眾參與眾籌的動(dòng)機(jī)則相對(duì)復(fù)雜，但多數(shù)是為了獲得物質(zhì)上和精神上的回報(bào)。
未來(lái)有必要進(jìn)一步探討影響參與者動(dòng)機(jī)本身的因素，如籌資者的專業(yè)性、社交網(wǎng)絡(luò)等。另外，由于眾籌可以幫助項(xiàng)目方測(cè)試、提高和營(yíng)銷其產(chǎn)品，進(jìn)而了解潛在消費(fèi)者的偏好以及產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力，因此在預(yù)售類眾籌中，有必要研究信息動(dòng)機(jī)對(duì)項(xiàng)目方參與眾籌的作用。
影響眾籌項(xiàng)目成功的因素有很多，包括項(xiàng)目特征、社交因子和地域因素等。但仍存在一定爭(zhēng)議，如期限多長(zhǎng)才是合適的、額度越小越好等。未來(lái)的研究除了細(xì)化項(xiàng)目成功的衡量標(biāo)準(zhǔn)，如融資目標(biāo)比例和過(guò)度融資等之外，還需要對(duì)不同垂直領(lǐng)域、不同類型的眾籌項(xiàng)目進(jìn)行分類研究，使得結(jié)果更有針對(duì)性和說(shuō)服力。
眾籌的風(fēng)險(xiǎn)包括信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等。我國(guó)眾籌還處于很初級(jí)階段，內(nèi)部缺乏成功的本土化運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，外部缺乏法律規(guī)范管理。平臺(tái)方存在不規(guī)范運(yùn)營(yíng)現(xiàn)象，包括數(shù)據(jù)造假、平臺(tái)方與項(xiàng)目方存在關(guān)聯(lián)交易等;隨著國(guó)內(nèi)新三板等融資渠道受到追捧，有些股權(quán)眾籌網(wǎng)站成立了定投新三板的私募基金，這些都是可能觸犯法律紅線的。投資者則面臨權(quán)益得不到保護(hù)的情況。因此，要加強(qiáng)法律監(jiān)管研究，包括如何松綁眾籌，促進(jìn)其合法化和規(guī)范化;如何健全知識(shí)產(chǎn)權(quán)法和信用體系;如何保護(hù)投資者權(quán)益等問(wèn)題。
【電商金融的運(yùn)作模式與商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略】相關(guān)文章：
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