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金融是現(xiàn)代經(jīng)濟核心，沒有現(xiàn)代金融市場也就沒有現(xiàn)代金融經(jīng)濟，和小編一起來看看下文關(guān)于金融學(xué)論文 ，歡迎借鑒！
一、 題目來源及研究理論與實際意義
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟核心，沒有現(xiàn)代金融市場也就沒有現(xiàn)代金融經(jīng)濟，現(xiàn)代金融市場是現(xiàn)代金融經(jīng)濟核心。由于金融市場存在，資金從資金富余方流向資金短缺方，從不能投入生產(chǎn)性用途人手中轉(zhuǎn)移到那些能夠?qū)⑵渫度氲缴a(chǎn)性用途人手中，通過這一過程經(jīng)濟效率得到提高。而金融衍生工具在現(xiàn)代金融市場中地位與作用更是越來越重要。自從1982年第一張股票股指期貨合約問世以來，經(jīng)過短短幾十年發(fā)展，股指期貨已成為僅次于利率期貨第一大金融衍生工具。股指期貨本身是一種風(fēng)險管理工具，它集中股票市場風(fēng)險，并在固定場所加以釋放和轉(zhuǎn)移。但由于股指期貨交易具有以小博大特性，具有高風(fēng)險特征，一旦運用不當(dāng)，就將會帶來巨大風(fēng)險，甚至演變成金融災(zāi)難。因此，在發(fā)展股指期貨同時，如何防范股指期貨帶來市場風(fēng)險，維護金融安全，保持金融穩(wěn)定一直是國際金融界面臨重大課題。
進入一十世紀(jì)九十年代后，國際資本流動日益全球化，同時機構(gòu)投資者逐漸成為金融市場上主導(dǎo)力量，從而對風(fēng)險管理工具和手段提出更高要求。在此背下，發(fā)達證券市場和新興證券市場竟相開設(shè)股指期貨交易，形成世界性股指期貨交易熱潮。中國股票市場建立才十余年，市場不成熟、不完善和不規(guī)范使得國內(nèi)股市股價在過去十年中經(jīng)常劇烈波動，股票現(xiàn)貨市場系統(tǒng)性風(fēng)險很大。因此，中國股票市場十分迫切地需要一種能有效規(guī)避股票現(xiàn)貨市場系統(tǒng)性風(fēng)險金融工具一一股指期貨。
2002年以來，沉寂數(shù)年期貨市場重新活躍起來。大品種全面活躍，期貨經(jīng)紀(jì)公司牌照審價飆升，國際期貨巨頭頻頻造訪尋覓合作等等，無不顯示出我國期貨市場勃勃生機。而近期新華社授權(quán)發(fā)布《工作報告》中也多次強調(diào)要穩(wěn)步發(fā)展股票市場，加快發(fā)展債券市場，積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場。由于開放式基金推出，股票市場風(fēng)險加大，社保資金開始不斷進入證券市場以及加入WTO等原因，使得市場對推出股指期貨呼聲越來越高。那么，我國是否應(yīng)該推出股指期貨？國內(nèi)對它推出必要性和現(xiàn)實條件等等方面研究已經(jīng)汗牛充棟。有學(xué)者認(rèn)為股指期貨開設(shè)有助于價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、平抑市場波動等；有學(xué)者則認(rèn)為股指期貨開設(shè)可能使得股市風(fēng)險放大，現(xiàn)實條件還不成熟。但我看來，由于中國已經(jīng)加入WTO，經(jīng)濟全球一體化正在曲折發(fā)展，種種金融產(chǎn)品進入中國已是不可逆轉(zhuǎn)潮流，面對這樣機遇和挑戰(zhàn)，推出股指期貨是順勢而為選擇。
既然發(fā)展股指期貨是順勢而為選擇，那么我們就有必要去研究發(fā)展股指期貨對商品期貨市場會帶來怎樣影響？如何有效化解股指期貨帶來種種正負(fù)面影響？我想這些問題都是我國金融市場建設(shè)和完善過程中一個不可回避重大問題。
二、 國內(nèi)外相關(guān)研究成果及研究動態(tài)綜述
1。 國內(nèi)相關(guān)研究：
國內(nèi)對股指期貨理論研究嚴(yán)重滯后于實踐發(fā)展，研究相對分散，缺少系統(tǒng)研究。國內(nèi)對股指期貨研究始于20世紀(jì)90年代初，這中間有1993年海南證券交易中心對股指期貨6個品種交易嘗試，但幾個月后由于諸多原因而關(guān)閉。
在早期研究中，國內(nèi)對股指期貨研究主要集中在海外股指期貨基本理論和基本運作知識上介紹。汪利娜（1996）介紹英國金融期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀、監(jiān)管特色，歸納總結(jié)一些值得借鑒經(jīng)驗。作者認(rèn)為，期貨市場發(fā)展必須正確處理金融現(xiàn)貨市場與期貨市場關(guān)系，建立獨立清算機構(gòu)和系統(tǒng)，加強法制建設(shè)，完善監(jiān)管體制。于磊（1996）和梁國勇（1997）對股票股指期貨市場產(chǎn)生與發(fā)展、功能、特點等問題進行具體介紹。朱孟楠（1997對香
港金融衍生品形式及其發(fā)展，作用與影響，金融衍生品交易主要風(fēng)險及香港金融衍生品交易管理進行研究。楊玉川（1998） 以國際金融期貨期權(quán)市場發(fā)展為實證，分析金融期貨期權(quán)交易以及現(xiàn)代期貨市場發(fā)展總趨勢，提出我國為重開境內(nèi)期貨試點交易積極作好理論和實務(wù)準(zhǔn)備觀點。胡懷邦（1999）系統(tǒng)分析金融衍生市場發(fā)展及其影響，提出指數(shù)相關(guān)交易和動態(tài)套頭交易不是股災(zāi)罪魁禍?zhǔn)�，股�?zāi)真正原因是不合理制度安排、股災(zāi)前股票價值高估、以及經(jīng)濟信息過度反應(yīng)。作者還進一步指出，衍生產(chǎn)品交易不是泡沫經(jīng)濟形成直接原因。
進入2000年以后，關(guān)于股指期貨研究重心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到可行性、必要性等問題上。傅強（2000）對國內(nèi)開展股票股指期貨交易限制條件做出全面分析，指出我國股票現(xiàn)貨市場上還沒有做空機制，以中小散戶為主體投資者結(jié)構(gòu)以及濃厚市場投機氣氛將使套期保值功能很難實現(xiàn)。同時，我國目前上市公司不進行現(xiàn)金股利分配現(xiàn)象非常普遍，實行較為嚴(yán)格金融分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管體制，進一步制約套利交易發(fā)現(xiàn)股指期貨合理價格功能發(fā)揮。綜合這兩方面因素，作者認(rèn)為我國尚不具備開展股指期貨條件。王拴紅（2002）對中國推行股票股指期貨交易現(xiàn)實意義、可行性條件和策略進行詳細(xì)分析。他們認(rèn)為中國現(xiàn)階段推出股票股指期貨交易存在著較多有利因素，但不能否認(rèn)仍有一些不利制約因素，因此在中國推行股指期貨成功與否關(guān)鍵還是在于該金融衍生工具能否與中國實際國情相結(jié)合。
鄒新月（2002）在回顧發(fā)達國家股指期貨交易發(fā)展基礎(chǔ)上，分析中國開展股指期貨交易可行性與必要性。作者認(rèn)為，股指期貨交易具有市場價格發(fā)現(xiàn)機制和規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險兩大職能，是一國資本市場一個重要組成部分，中國開展股指期貨交易不僅是必要，而且是可行。發(fā)展股指期貨有助于投資者規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，使股市波動趨于平穩(wěn)，促進中國股市健康有序發(fā)展；有助于推動券商承銷業(yè)務(wù)發(fā)展；有利于增強我國股票現(xiàn)貨市場流動性和活力；有助于經(jīng)濟、金融信息傳遞，增加股票現(xiàn)貨市場透明度；有利于增加需求，促進股票市場均衡發(fā)展。徐曉光（2003）認(rèn)為，推出股指期貨不利條件確存在，但有利條件及市場需求卻使我不能再對股指期貨交易采取回避態(tài)度，機構(gòu)投資者占比重日益增加，投資者逐漸成熟，規(guī)避風(fēng)險意識增強，都為股指期貨推出提供機遇。鮑建平、劉文財（2004）在《規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險需要股指期貨》一文中提出要加快股指期貨推出。他們認(rèn)為ETFS出現(xiàn)能夠提高股指期貨定價效率，從而提高股指期貨市場效率，使股指期貨功能得到更好發(fā)揮；反過來投資ETFS也需要股指期貨來規(guī)避市場系統(tǒng)風(fēng)險。
2005年9月26日，證監(jiān)會主席在上海舉行“中國金融衍生品論壇”上演講時指出：由于存在股權(quán)分置問題，客觀上制約股指期貨推出。隨著股權(quán)分置這一歷史遺留問題逐步解決，客觀上將消除推出股指期貨等金融衍生產(chǎn)品制度性障礙，為資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新拓寬道路。2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海正式掛牌成立。這標(biāo)志著我國金融市場體系建設(shè)和完善邁出關(guān)鍵一步，這也掀起國內(nèi)學(xué)者對股指期貨研究熱潮。肖輝，劉文財（2006）在《股票指數(shù)現(xiàn)貨市場與期貨市場關(guān)系研究》一書中對股指期貨發(fā)展?fàn)顩r進行介紹，并比較存在交易成本和現(xiàn)貨市場賣空限制條件下現(xiàn)貨市場和期貨市場之間微觀結(jié)構(gòu)，豐富和發(fā)展金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論，同時也就如何控制股票指數(shù)期貨市場風(fēng)險問題進行研究。
總來看，我們不可否認(rèn)是國內(nèi)對于股指期貨相關(guān)問題研究起步較晚，往往是實踐迫使理論研究發(fā)展，而不是理論去指導(dǎo)實踐，因而缺乏系統(tǒng)研究體系。但另一方面，可喜是近些年來已經(jīng)有越來越多學(xué)者開始關(guān)注股指期貨并積極推動相關(guān)問題研究，因此，我們有理由相信隨著股指期貨推出，國內(nèi)理論界對于股指期貨必將會有更深入討論和研究。
2。 國外相關(guān)研究：
相對于國內(nèi)研究而言，國外對股指期貨研究是廣泛而深入。研究者從多種角度對股指
期貨發(fā)展動因、股指期貨合約定價、股指期貨合約交易行為，發(fā)展股指期貨對現(xiàn)貨市場影響等問題進行研究。在研究中，許多文獻都采用理論分析和實證分析相結(jié)合方法，從而為股指期貨發(fā)展提供比較科學(xué)依據(jù)。
Cornell 和 French在1983年最早對股指期貨合約定價進行研究。Cornell和French發(fā)現(xiàn)，股指期貨合約實際價格明顯低于完美市場模型計算價格，他們將這種現(xiàn)象歸因于投資者納稅時機選擇。Santoni （1987）研究從1975一1986年S&P500股指日和周數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在1982年4月推出股指期貨前后股指變化方差沒有大變化。由此他得出結(jié)論是股指日波動增加不是由于期貨交易存在引起。實證研究結(jié)果表明：股指期貨在期貨合約到期日到期效果，有使股市波動性增加情況。最主要原因是當(dāng)市場參與者持有相對于期貨現(xiàn)貨部位時，在期貨合約到期前，由于期貨與現(xiàn)貨價差拉近，套利者和避險者都要考慮是否持續(xù)避險，或者將原先已避險部分結(jié)，因而使得兩個市場交易增加。若此時股票現(xiàn)貨市場不能提供足夠流動性，則交易不平衡情況將會發(fā)生，使得價格波動較為劇烈。Brennan（1990）提出最優(yōu)指數(shù)套利策略。他運用模擬分析進一步說明如何使用該套利策略。Subrahmanyam（1991）運用一個詳細(xì)理論模型解釋股指期貨巨大流動性及其信息作用。模型中心思想是股指期貨交易為不知情流動性交易者提供一種完美交易媒介，因此相對于個別股票交易而言，在股指期貨市場中不知情交易者因與知情交易者進行反向交易而遭受損失可能性將會降低。Kuserk和Cocke（1994）等人對美國股市進行實證研究表明，開展股指期貨交易后，由于吸引大批套利者和套期保值者加入，股市規(guī)模和流動性都有較大提高，且股票市場和期貨市場交易量呈雙向推動態(tài)勢。 引進股指期貨之后，許多文獻對引進股指期貨對股票現(xiàn)貨市場影響進行研究。1987年股災(zāi)之后，許多報告均將矛頭指向股指期貨，其中最有名是美國布雷迪報告。由于1987年10月19日當(dāng)日開盤S&P500價格就比現(xiàn)貨價格低，所以布雷迪直指股指期貨程序化交易，而當(dāng)時報告中多處提到程序化交易造成瀑布效應(yīng)（Cascade Effect ）。由于股市下跌，組合避險者賣出股指期貨以降低持股比例，期貨賣壓使期貨合約低于理論價格，計算機程序認(rèn)為有套利機會，進而買進股指同時賣出股票，致使股市再度下跌，繼而又觸發(fā)避險者期貨賣壓，如此惡性循環(huán)，最終使股市大跌。同時，他還證實在危機中現(xiàn)貨市場和股指期貨市場之間存在脫節(jié)現(xiàn)象。換句話說，在危機出現(xiàn)時，現(xiàn)貨市場和股指期貨市場儼然像兩個獨立實體分開運作。隨著價格急速下跌，套利活動變得風(fēng)險很大，現(xiàn)貨市場和股指期貨市場之間經(jīng)濟聯(lián)系已經(jīng)被打破。當(dāng)兩個市場之間聯(lián)系中斷后，期貨市場很難再執(zhí)行風(fēng)險管理職能。
近年來，國外許多研究開始引入不同方法來研究股指期貨市場對現(xiàn)貨市場影響，包括簡單方差分析、線性回歸分析。研究者們除對發(fā)達國家市場進行研究以外，一些已經(jīng)開始關(guān)注新興市場，如馬來西亞、中國。
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