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會計畢業(yè)論文222--《增發(fā)新股對證券市場的影響》
去年滬深股市有9家上市公司增發(fā)新股，其中龍頭股份、申達(dá)股份、太極實業(yè)、上海三毛、深惠中、上海醫(yī)藥、攀鋼板材7家上市公司以不同的比例公開發(fā)行了a股；今年又有上菱電器增發(fā)1.2億股a股、深康佳、真空電子、江蘇悅達(dá)擬增發(fā)新股。這表明上市公司通過證券市場再融資的方式正在發(fā)生悄然的變革，突破了以往上市公司只能通過配股進(jìn)行再融資的單一模式。 一、為培育國際"巨人"提供資金支持
二、促進(jìn)國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性改組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整
從整體上來看，我國國有企業(yè)和上市公司中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，一方面存在著一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)，如紡織、輕工、家用電器、包裝、汽車制造等大多數(shù)工業(yè)生產(chǎn)部門出現(xiàn)生產(chǎn)過剩、產(chǎn)品大量積壓、開工不足等；另一方面一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)則存在著相對不足。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)十分艱巨。調(diào)整產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)必須與國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組結(jié)合起來，為戰(zhàn)略重組帶來增量資金，能通過證券市場直接融資的發(fā)行和上市公司通過配股、增發(fā)新股進(jìn)行再融資手段尤為重要。如增發(fā)新股的龍頭股份等5家紡織類上市公司，通過增發(fā)新股改變了原先的"大紡織、大化纖"的粗放型結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)向"大服裝、大服飾、大工業(yè)用布"的都市型紡織結(jié)構(gòu)，帶動了整個紡織行業(yè)以上市公司資產(chǎn)重組為契機的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級。隨著增發(fā)新股試點的推廣和拓展，這種對國有經(jīng)濟戰(zhàn)略改組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整作用將會更加明顯。
三、按國際慣例形成上市公司第三種融資渠道
由于計劃經(jīng)濟體制下大部分國企資本金少、資金極其緊缺，決定了我們總是把融資功能作為上市公司最重要的功能。據(jù)匡算，如果保持國有經(jīng)濟現(xiàn)有的行業(yè)和企業(yè)分布狀況不變，那么要使國有企業(yè)具備在市場上平等競爭的最基本條件，國家至少要投入2－2.5億元。這樣巨額的資金需求單純依靠國有企業(yè)自身的積累和國家現(xiàn)有的財政力量顯然是很難得到滿足。但僅靠證券市場已有的發(fā)行募集資金和通過配股進(jìn)行再融資的功能也不能滿足國企改革和上市公司資金的需求，急需融資渠道的拓寬和融資方式的探索，增發(fā)新股無疑是除配股以外的有效融資方式，這一方式突破了上市公司只能通過配股進(jìn)行再融資的單一模式，開辟了證券市場的第三種融資渠道。從試點來看，通過增發(fā)新股募集到了上市公司急需的資金，為提高業(yè)績和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整奠定了基礎(chǔ)。但僅僅側(cè)重于"解困"是不夠的，應(yīng)著重于優(yōu)勢企業(yè)，特別是那些主營產(chǎn)品科技含量高、市場需求量大、對國民經(jīng)濟帶動作用強、急需資金迅速擴大生產(chǎn)規(guī)模和增加科技投入的上市公司如清華同方、大唐電信、青島海爾、四川長虹等，使這些公司能按國際慣例為其持續(xù)快速發(fā)展最大限度的、低成本的籌措到企業(yè)急需的資金，使上市公司融資手段向著市場化和國際化方向發(fā)展。
四、有利于提高上市公司整體質(zhì)量
上市公司以增發(fā)新股為契機獲得了資產(chǎn)重組和產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)調(diào)整的機會，這必將對試點企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績帶來較大的影響�，F(xiàn)以滬深兩市首批進(jìn)行"資產(chǎn)重組＋定向配售＋增發(fā)新股"試點的5家上市公司(龍頭股份、申達(dá)股份、太極實業(yè)、上海三毛、深惠中)來說，是先將上市公司的不良資產(chǎn)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行置換，注入了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到改善。
五、改善上市公司的股本結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)
某些國有企業(yè)和上市公司資產(chǎn)質(zhì)量差、虧損嚴(yán)重而陷入困境，在很大程度上源于國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)"虛置"、委托--代理關(guān)系不完善和沒有建立起科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)。在上市公司中也存在著改制不徹底、國家股比例偏大、平均流通a股比例小、行業(yè)門類多、傳統(tǒng)工業(yè)類上市公司比例大等現(xiàn)象，這些現(xiàn)象的存在很容易造成資源配置不當(dāng)，企業(yè)效益低下，股本結(jié)構(gòu)不合理，法人治理結(jié)構(gòu)不科學(xué)等問題。增發(fā)新股隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入和優(yōu)勢企業(yè)的進(jìn)入，意味著股本結(jié)構(gòu)的變更、主營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級、經(jīng)營管理人員的更換。通過增發(fā)新股的試點企業(yè)看，5家公司重組后均改選了董事會和經(jīng)營班子，新董事會中內(nèi)部經(jīng)營者的比例大為下降，專家型人才、社會公眾代表(知名學(xué)者、社會名流)入主新董事會，使新班子結(jié)構(gòu)更合理、決策更正確、管理更科學(xué)、制約機制得到強化、法人治理結(jié)構(gòu)和股本結(jié)構(gòu)得到改善。如龍頭股份重組后原第十七棉高級管理人員全部隨置出資產(chǎn)離開公司，新公司董事長由上海紡織控股集團(tuán)董事長"降級"兼任，在確定董事長、總經(jīng)理后，其余高級管理人員均從社會公開招聘。這樣的董事會和經(jīng)營班子保證了新公司的高效運作。
六、為國企戰(zhàn)略重組提供了可操作的工具
深化國有企業(yè)改革最根本的是明晰產(chǎn)權(quán)、政企分開，通過"三改一加強"，提高經(jīng)濟效益。主要應(yīng)做好兩方面的工作：一是對國有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性改組；二是減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、降低負(fù)債率。國有企業(yè)的戰(zhàn)略性改組就是要使國有資產(chǎn)從供給過剩的行向需求不足的行業(yè)轉(zhuǎn)移，從低效的劣勢企業(yè)向高效的優(yōu)勢企業(yè)轉(zhuǎn)移，從分散的中小企業(yè)向大型和特大型企業(yè)轉(zhuǎn)移，從加工工業(yè)領(lǐng)域向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)移。增發(fā)新股為戰(zhàn)略重組提供了可運行的工具，拓展了可運作的空間，使戰(zhàn)略改組更具可操作性。如清華同方吸收合并魯穎電子、新潮實業(yè)吸收合并新牟國際等是通過增發(fā)新股來實現(xiàn)的。減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、降低負(fù)債率就是采取各種方式注入資本金、剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)和企業(yè)不合理負(fù)擔(dān)，使國企平等的參與市場競爭。國有企業(yè)的負(fù)債率較高，即使通過資本市場進(jìn)行過融資的上市公司也有部分公司負(fù)債率偏高，急需新的降低負(fù)債可操作的工具。增發(fā)新股無論是在降低負(fù)債率還是將來國企實施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)政策中，金融資產(chǎn)管理公司作為國企或上市公司的階段性股東的進(jìn)入和退出都離不開增發(fā)新股這一操作工具。
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