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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因與控制
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可概括為企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中,受各種不確定因素的影響,使企業(yè)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離,因而蒙受損失的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)值運(yùn)動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，是資本流通的產(chǎn)物。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)面臨著日益增大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，深進(jìn)理解風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的根源及不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的具體原因，從而有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)改善經(jīng)營(yíng)治理，進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益具有理論意義及現(xiàn)實(shí)意義。一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因
（一）風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源——對(duì)未來結(jié)果的期看。不確定性是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的條件條件。不確定性分為客觀不確定性和主觀不確定性。客觀不確定性是事件未來按自身運(yùn)動(dòng)規(guī)律發(fā)展而出現(xiàn)各種結(jié)果的可能性，是不依靠人們主觀意識(shí)而存在的客觀環(huán)境或客觀條件變化的產(chǎn)物。主觀不確定性是人們對(duì)客觀事件未來結(jié)果的主觀預(yù)計(jì)，是憑人類有限聰明所推斷的客觀事物的外表形式�？陀^不確定性提供出現(xiàn)結(jié)果差異的條件條件，主觀不確定性提供感受結(jié)果差異的條件條件。對(duì)未來結(jié)果的期看，是二重不確定性的綜合表達(dá)。客觀不確定性是風(fēng)險(xiǎn)事件的必要條件，主觀不確定性是風(fēng)險(xiǎn)事件的充分條件。對(duì)未來結(jié)果的期看，源于客觀不確定性及其結(jié)果差異的存在，也包含了主觀不確定性提供的衡量和感受風(fēng)險(xiǎn)程度的期看標(biāo)準(zhǔn)。期看結(jié)果與實(shí)際結(jié)果的差異產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。事件的結(jié)果本身并無有利與不利的性質(zhì)差別之分，有利與不利取決于人們的意愿和接受能力。“風(fēng)險(xiǎn)”起源于熟悉上的不確定性。
（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因。按財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為：籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)。不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的具體原因也不盡相同。
第一，籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因。籌資風(fēng)險(xiǎn),即指狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即到期無法償還本金和償付資本本錢的可能性。籌資風(fēng)險(xiǎn)是所有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的啟動(dòng)點(diǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)分為現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)與收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)。前者指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上,現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流進(jìn)量導(dǎo)致到期不能如期償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)；后者是指企業(yè)收不抵支、發(fā)生虧損因而造成企業(yè)不能到期償債以致破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)只存在于有負(fù)債的企業(yè)，其產(chǎn)生的原因分為內(nèi)因和外因，內(nèi)因指舉債本身的因素，主要有負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)等。在息稅前利潤(rùn)一定的條件下，負(fù)債規(guī)模越大，負(fù)債利息越多，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。同理，負(fù)債的利息率越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。長(zhǎng)期負(fù)債籌資的籌資速度慢，取得本錢高，但是利息用度在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期固定不變；短期負(fù)債籌資的取得本錢低，但是利息用度可能會(huì)有較大的改變，而且短期資金到期時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)難以張羅到足夠的現(xiàn)金來償還短期借款的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)是非期負(fù)債的比重不公道是籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因之一。外因指舉債之外的因素，主要是指金融市場(chǎng)的變化等，如金融緊縮會(huì)導(dǎo)致負(fù)債利息率大幅度上升，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。
第二，投資風(fēng)險(xiǎn)的成因。投資風(fēng)險(xiǎn),即由于不確定因素而無法取得期看投資報(bào)酬的可能性。投資風(fēng)險(xiǎn)是所有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主導(dǎo)。投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有三種：投資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、投資組合風(fēng)險(xiǎn)。投資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在安排所有的資產(chǎn)時(shí)，因活動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)、活動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目，長(zhǎng)期資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目之間的比例不當(dāng)而造成的活動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是指投資于某一具體項(xiàng)目不能產(chǎn)生收益或產(chǎn)生的收益低于預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。投資組合風(fēng)險(xiǎn)是指投資于證券的風(fēng)險(xiǎn)，它又可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。前者可通過投資組合予以規(guī)避，后者則不能。
第三，資金回收風(fēng)險(xiǎn)的成因。資金回收風(fēng)險(xiǎn)，即指投進(jìn)的本金經(jīng)過生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程之后，不能回到它的出發(fā)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。它又包括兩種風(fēng)險(xiǎn)：其一是商品資本能否轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)算資本，即產(chǎn)品能否在市場(chǎng)上得以銷售；其二是結(jié)算資本能否轉(zhuǎn)化為貨幣資本，即能否如期如數(shù)收回。資金回收風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因也分為外因和內(nèi)因，外因指國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策。資金回收風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是財(cái)政金融政策是緊密相關(guān)的。在財(cái)政金融雙緊縮時(shí)期，整個(gè)市場(chǎng)疲軟，企業(yè)產(chǎn)品銷售困難，資金回收困難；而在相反的情況下資金回收則輕易得多。內(nèi)因指企業(yè)的營(yíng)銷政策、信用政策等因素。即使是在財(cái)政金融雙緊縮時(shí)期，有的企業(yè)產(chǎn)品仍然銷售興旺，現(xiàn)金凈流進(jìn)為正，原因是這些企業(yè)制定了公道的營(yíng)銷政策、信用政策，從而了控制資金回收風(fēng)險(xiǎn)。
第四，收益分配風(fēng)險(xiǎn)的成因。收益分配風(fēng)險(xiǎn)，即由于收益取得和分配對(duì)資本價(jià)值產(chǎn)生影響的可能性。收益分配風(fēng)險(xiǎn)是所有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的開釋。收益分配風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有兩個(gè)方面，即收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益分配行為的風(fēng)險(xiǎn)。收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)指由于收益確認(rèn)不當(dāng)而帶來收益超分配的可能性。比如，在通貨膨脹嚴(yán)重的時(shí)期，按照現(xiàn)行的歷史會(huì)計(jì)模式就必然存在虛減本錢、虛增收益的題目。收益分配行為的風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)投資者股利分配的時(shí)間、形式和金額的把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)以及各種分配的次序和比例不當(dāng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。假如企業(yè)正處于資金緊缺時(shí)期，大量派現(xiàn)會(huì)大大降低企業(yè)的償債能力，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展；但是單純以股票股利的形式進(jìn)行分配，則會(huì)挫傷投資者的積極性，降低企業(yè)信譽(yù)，給企業(yè)今后的發(fā)展帶來不利影響。這就要求企業(yè)公道確定收益分配的比例，兼顧各利益相關(guān)者的需求。
二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制
（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制。首先，公道確定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。要公道確定債務(wù)資金與自有資金、短期資金與長(zhǎng)期資金的比例關(guān)系,并隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化而變化，使企業(yè)始終處于一種動(dòng)態(tài)的治理過程中。確定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的因素有：企業(yè)的規(guī)模和實(shí)力、企業(yè)銷售收進(jìn)的成長(zhǎng)率和穩(wěn)定性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的彈性分析、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和償債能力等。其次，正確選擇籌資方式。企業(yè)的籌資方式可回為兩大類，即負(fù)債籌資和股票籌資。一般來說，負(fù)債籌資資金本錢相對(duì)較低，利息稅前支付，但償還風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，表現(xiàn)為能否及時(shí)足額地還本付息。股票償還風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，股票籌資不存在還本付息的題目，它的風(fēng)險(xiǎn)只在于其使用效益的不確定性上。但是股票籌資的利息需稅后支付，資金本錢相對(duì)較高。再次，根據(jù)利率走勢(shì)，公道安排籌資。當(dāng)利率處于高水平或處于由高向低過渡的時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資。對(duì)必須張羅的資金，應(yīng)盡量采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率處于低水平或由低向高過渡的期時(shí)籌資較為有利，應(yīng)盡量采用固定利率的計(jì)息方式來保持較低的資金本錢。
（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。首先，公道確定資金的需要量和投進(jìn)時(shí)間。企業(yè)應(yīng)根據(jù)營(yíng)銷戰(zhàn)略所確定的投資方向,公道確定資金的需要量，控制資金的投進(jìn)時(shí)間,調(diào)整資金在各產(chǎn)品、各投資項(xiàng)目之間的投放比例,做到既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要又能降低資金本錢,加快資金周轉(zhuǎn),進(jìn)步資金的使用效率。其次，公道猜測(cè)投資效益,加強(qiáng)投資方案的可行性研究。投資方案的可行性研究可以降低實(shí)際投資收益偏離預(yù)期投資收益的可能性和程度，同時(shí)也可將風(fēng)險(xiǎn)高而收益低的方案排除在外，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)�？尚行匝芯繎�(yīng)從經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和財(cái)務(wù)三個(gè)方面進(jìn)行。再次，運(yùn)用投資組公道論,公道進(jìn)行投資組合。根據(jù)投資組公道論,不是所有的投資組合均能降低投資風(fēng)險(xiǎn),多角度投資能否分散投資風(fēng)險(xiǎn),取決于投資項(xiàng)目之間的相關(guān)程度,相關(guān)程度越小，越易分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
（三）資金回收風(fēng)險(xiǎn)的控制。首先，進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，保證產(chǎn)品的質(zhì)量和銷量。企業(yè)應(yīng)生產(chǎn)適銷的產(chǎn)品，并配合一定的營(yíng)銷策略，使產(chǎn)品銷售順利實(shí)現(xiàn)，完成由產(chǎn)品資金向結(jié)算資金的轉(zhuǎn)變。其次，選擇公道的銷售方式和結(jié)算方式。對(duì)于財(cái)務(wù)狀況和資信狀況好的客戶，采取賒銷的方式，并將累計(jì)賒銷金額控制在信用額度之內(nèi)，結(jié)算時(shí)相應(yīng)采取分期收款、貿(mào)易匯票等風(fēng)險(xiǎn)較小的結(jié)算方式。對(duì)于那些信用狀況不好、償債能力差的客戶則宜盡可能采取現(xiàn)銷方式，相應(yīng)采取匯兌、支票等結(jié)算方式。再次，制定公道的信用政策，及時(shí)催收貨款。企業(yè)的信用政策應(yīng)根據(jù)用戶的資信狀況分別制定不同的信用期限、信用標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)信用狀況和財(cái)務(wù)狀況好的企業(yè),可采用較寬松的信用政策;對(duì)信用狀況和財(cái)務(wù)狀況一般的企業(yè),應(yīng)采用緊縮的信用政策。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)定期編制賬齡分析表，建立應(yīng)收賬款回收責(zé)任制，加強(qiáng)貨款的催收工作，促使貨款及時(shí)回收，完成由結(jié)算資金向貨幣資金的轉(zhuǎn)化。
（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)的控制。首先，公道確定企業(yè)的收益分配率。綜合考慮企業(yè)外部籌資風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)，使總風(fēng)險(xiǎn)控制在公道范圍內(nèi)，留意安排好企業(yè)的活動(dòng)資金，結(jié)合企業(yè)的償債能力，確定收益分配率的大小。其次，制定正確的收益分配政策,確定公道的股利支付比率。收益分配政策應(yīng)既有利于保護(hù)投資者(股東)的正當(dāng)權(quán)益,又有利于企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定地發(fā)展。分配標(biāo)準(zhǔn)過高會(huì)使企業(yè)償債能力和籌資能力下降，減少企業(yè)積累；分配比例過低,不但會(huì)損害了一部分投資者的利益,還會(huì)造成企業(yè)資金的閑置浪費(fèi),不利于企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。再次，留意收益分配傳遞的信息及資本市場(chǎng)的反應(yīng)。在資本市場(chǎng)環(huán)境中，收益分配的方式、時(shí)間和穩(wěn)定性往往向投資者傳遞著某種信息，影響企業(yè)未來的籌資。因此，企業(yè)在決定收益分配政策時(shí)，除要考慮影響收益分配的因素外，還要考慮收益分配向資本市場(chǎng)所傳遞的信息及資本市場(chǎng)可能作出的反應(yīng)。
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