并購整合中價值創(chuàng)造的實現(xiàn)過程解析

[摘要] 經(jīng)濟全球化是當(dāng)今世界發(fā)展的大趨勢，隨著經(jīng)濟全球化進(jìn)程的加快，國際競爭的加劇，跨國并購成為跨國公司國際化的主要方式。而跨國公司選擇跨國并購的主要原因在于并購可以為企業(yè)創(chuàng)造價值。并購后能否實現(xiàn)價值的創(chuàng)造是跨國公司并購成敗的決定因素。因此，深進(jìn)分析跨國并購價值創(chuàng)造的實現(xiàn)過程對于成功的跨國并購具有重要的意義。
　　[關(guān)鍵詞] 并購整合 價值創(chuàng)造 價值鏈 企業(yè)能力 帕累托改進(jìn)
　　
　　一、并購整合價值創(chuàng)造的涵***析——對比價值轉(zhuǎn)移
　　并購后整合的價值效應(yīng)包括價值創(chuàng)造效應(yīng)和價值轉(zhuǎn)移效應(yīng)。在很多研究中沒有區(qū)分價值轉(zhuǎn)移與價值創(chuàng)造。在這里，我們加以簡單的區(qū)分。價值的轉(zhuǎn)移是在交易過程中完成的。隨著并購合同的生效，目標(biāo)企業(yè)的價值自然轉(zhuǎn)移到收購企業(yè)，具有瞬時性特點。在產(chǎn)權(quán)主體不同的情況下，這種轉(zhuǎn)移不是無償?shù)模�是收購企業(yè)用現(xiàn)金或其他有價證券對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)的購買，具有有償性特點。并購成功一定會引起存量價值的轉(zhuǎn)移，這是存量價值轉(zhuǎn)移的必然特點。而價值的創(chuàng)造是在并購整合階段實現(xiàn)的，具有持續(xù)性特點。從公布并購到并購合同簽署，固然股票價格會有大的變動，但這只是預(yù)期價值變化的反映，不是實際價值的變化，不能以為并購在這一階段創(chuàng)造了價值。新增價值的產(chǎn)生和分配依靠于整合工作。不適當(dāng)?shù)牟①徴�合不但不能�?chuàng)造新價值，還可能損失原有價值，所以新價值的產(chǎn)生不具有必然性，只有通過并購后有效的整合才能實現(xiàn)新價值的創(chuàng)造。
　　從公司實踐來看,有的并購能夠創(chuàng)造價值,但有的并購不能創(chuàng)造價值。菲利普·哈斯佩斯勞(Philippe C.Haspeslagh)和戴維·杰米遜(David B.Jemison)把不能創(chuàng)造價值的情況叫作“價值聚集”(value capture)它是指公司的價值從原來的股東或利益相關(guān)者那里聚集到合并后的新公司那里。新公司的價值的確是增加了,但從社會來看,價值只是發(fā)生了轉(zhuǎn)移,而并未在總量上發(fā)生變化。價值聚集是一種一次性的交易活動,其直接目的并不是交易結(jié)束后企業(yè)能力的重組與整合,而是短期的(更正確地說是眼前)公司財務(wù)業(yè)績的改進(jìn)或公司內(nèi)部利益相關(guān)者的權(quán)利與利益。而價值創(chuàng)造(valuecreation)則是完全不同的情形。從最一般的意義上說,價值創(chuàng)造是把公司看作一個能力的集合,企業(yè)的各種能力綜合起來為公司的利益相關(guān)者創(chuàng)造價值,并以此決定公司的競爭位勢。在同一個行業(yè)中,創(chuàng)造價值越大的公司,就具有越強的競爭上風(fēng)。并購情況下的價值創(chuàng)造即為參與并購的雙方治理職員和其他員工的共同努力促進(jìn)和實現(xiàn)了企業(yè)能力的轉(zhuǎn)移與重組，是一種從根本上改善公司產(chǎn)出的長期性行為
　　二、并購整合價值創(chuàng)造的實現(xiàn)
　　1.從價值鏈角度分析并購整合價值創(chuàng)造的實現(xiàn)
　　企業(yè)價值鏈的橫向和縱向的延伸，構(gòu)成了企業(yè)的價值網(wǎng)，它是由企業(yè)與利益相關(guān)者之間的相互影響而形成的價值創(chuàng)造、分配、轉(zhuǎn)移和使用的關(guān)系及其結(jié)果。波特把企業(yè)活動分為兩大類：主要活動和支援活動。企業(yè)往往需要在價值鏈的各環(huán)節(jié)上進(jìn)行最優(yōu)化選擇，以獲得競爭上風(fēng)。并購后，雙方企業(yè)價值鏈存在差異程度，并購整合過程通過優(yōu)化價值鏈從而創(chuàng)造價值。例如：并購企業(yè)雙方價值鏈不同，相同價值鏈不同環(huán)節(jié)強弱差異明顯時或雙方的部分價值鏈環(huán)節(jié)之間具有支持作用時，并購整合通過智力資本的轉(zhuǎn)移和擴散，形成強化或互補效益，增加企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性，從而實現(xiàn)競爭上風(fēng)的共享和價值創(chuàng)造。
　　2.從企業(yè)能力角度分析并購整合價值創(chuàng)造的實現(xiàn)
　　企業(yè)能力理論把企業(yè)視作一個能力體系,并且以為,與企業(yè)外部環(huán)境相比,內(nèi)部條件是影響市場競爭上風(fēng)的更為重要的因素,核心能力是市場競爭上風(fēng)的源泉。因此,有效的戰(zhàn)略應(yīng)以能力為基礎(chǔ),通過對核心能力的投資來獲得和保持市場競爭上風(fēng)。關(guān)于企業(yè)盈利能力方面，波特以為,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是決定企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素,企業(yè)可以通過選擇和執(zhí)行一定的競爭戰(zhàn)略影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),改善和加強企業(yè)的相對市場地位,獲取市場競爭上風(fēng)。

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