企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)模式與績(jī)效的實(shí)證研究

內(nèi)容摘要：本文基于熵測(cè)度模型和魯梅爾特分類法把企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)劃分為九種模式，通過(guò)分析我國(guó)60家上市公司的數(shù)據(jù)，建立綜合指標(biāo)排序法，研究各種模式下企業(yè)的績(jī)效，得出多元化經(jīng)營(yíng)模式與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。　　關(guān)鍵詞：多元化 模式 績(jī)效
　　
　　企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)是近年來(lái)我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者最感愛(ài)好的話題，也是企業(yè)重組和發(fā)展中爭(zhēng)議很大的題目，多元化企業(yè)的戰(zhàn)略選擇成為目前企業(yè)界最為關(guān)注的題目。但是由于盲目的多元化，造成了很多企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的失敗。因此，研究多元化企業(yè)應(yīng)該選擇何種經(jīng)營(yíng)模式，每種模式下企業(yè)的績(jī)效如何，對(duì)于多元化理論向廣度和深度的發(fā)展有著重要的理論意義。同時(shí)，通過(guò)研究目前多元化模式與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，針對(duì)現(xiàn)有的多元化經(jīng)營(yíng)狀況提出建議，對(duì)指導(dǎo)多元化實(shí)踐具有積極的指導(dǎo)作用。
　　
　　研究方法
　　
　　由于上市公司的經(jīng)營(yíng)情況和相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較輕易取得，而且發(fā)布的資料受到審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)，可靠性較強(qiáng)，因此本文選取的樣本都是上市公司。為了使結(jié)論更加可靠，制定了樣本選取標(biāo)準(zhǔn)：企業(yè)樣本數(shù)據(jù)資料齊全；企業(yè)不出現(xiàn)異常虧損。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，并按照統(tǒng)計(jì)規(guī)律，本文選取了60個(gè)有代表性的多元化企業(yè)作為研究對(duì)象，符合N＞45的大樣本要求。為了使研究結(jié)果更加可靠，本文選取2005年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。
　　（一）基本模型
　　本文擬采用Palepu熵測(cè)度模型和魯梅爾特分類法對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行界定，根據(jù)Palepu熵測(cè)度模型對(duì)于多元化水平的劃分和魯梅爾特分類法對(duì)于相關(guān)度的劃分，根據(jù)矩陣法把多元化經(jīng)營(yíng)模式劃分為九類。如表1所示。
　　
　�。ǘ�）評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取
　　本文采用陳培文、周勤在2006年提出的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方法，即考查企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的終極結(jié)果，這種終極結(jié)果將主要體現(xiàn)為企業(yè)的凈資產(chǎn)盈利率，它反映了企業(yè)對(duì)所把握資產(chǎn)的運(yùn)用效益；此外還包括每股收益與每股凈資產(chǎn)指標(biāo)。衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期償債與短期償債能力的指標(biāo)選擇資產(chǎn)負(fù)債率與活動(dòng)比率。
　　本文將結(jié)合各類型企業(yè)的樣本比例和各類型企業(yè)的績(jī)效綜合考察多元化經(jīng)營(yíng)模式與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，從而對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行全面綜合的評(píng)價(jià)。
　　
　　數(shù)據(jù)處理與分析
　　
　�。ㄒ唬�數(shù)據(jù)處理
　　根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)站提供的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以得到2005年60家企業(yè)的各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。根據(jù)本文確定的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，提取出凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率和活動(dòng)比率。根據(jù)熵測(cè)度模型計(jì)算各企業(yè)的多元化模式，進(jìn)而計(jì)算各個(gè)多元化經(jīng)營(yíng)模式下樣本的均勻值和標(biāo)準(zhǔn)差，可以得到優(yōu)化后的結(jié)果。
　�。ǘ�）研究結(jié)果分析
　　1.各種多元化經(jīng)營(yíng)模式下的企業(yè)績(jī)效分析。分析各個(gè)多元化經(jīng)營(yíng)模式下樣本的均勻值和標(biāo)準(zhǔn)差，可以得知，采用主導(dǎo)中度多元化經(jīng)營(yíng)和非關(guān)聯(lián)中度多元化經(jīng)營(yíng)模式的企業(yè)績(jī)效最佳，凈資產(chǎn)收益率分別達(dá)到8.58%、9.85%，每股收益達(dá)到0.29元、0.34元，資產(chǎn)負(fù)債率也相對(duì)較低，分別為37.57%、39.94%，是所有模式中最低的；而各種多元化經(jīng)營(yíng)模式下企業(yè)的均勻績(jī)效在4.06%左右，每股收益0.16元，資產(chǎn)負(fù)債率為47.84%。采用關(guān)聯(lián)中度多元化經(jīng)營(yíng)模式的企業(yè)績(jī)效最差，其次是主導(dǎo)低度多元化經(jīng)營(yíng)模式，采用這兩種模式的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的均勻值都小于0，而其它模式下企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都為正值；而且在這兩種模式下企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率最高，分別達(dá)到53.32%和68.09%。其中，主導(dǎo)中度多元化經(jīng)營(yíng)和關(guān)聯(lián)高度多元化經(jīng)營(yíng)模式下企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差較小，業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定，這說(shuō)明在目前的情況下，我國(guó)企業(yè)采用這兩種模式比其它模式略為有效一些。關(guān)聯(lián)中度多元化經(jīng)營(yíng)和非關(guān)聯(lián)高度多元化經(jīng)營(yíng)模式下企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差較大，說(shuō)明采用這兩種模式的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況差異很大，不同行業(yè)的情況各不相同，存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　2.多元化經(jīng)營(yíng)模式的綜合評(píng)價(jià)。從計(jì)算結(jié)果可以得知，采用非關(guān)聯(lián)高度多元化經(jīng)營(yíng)模式的企業(yè)個(gè)數(shù)最多，而在本研究中，該模式下企業(yè)的績(jī)效并不是最佳。樣本經(jīng)濟(jì)效益的好壞可以從一定程度上反映出每種模式的優(yōu)劣，而各種模式樣本的比例表示每種多元化經(jīng)營(yíng)模式應(yīng)用的廣泛程度。因此，假如從整體上來(lái)考察各個(gè)模式，則需要結(jié)合各類型模式的樣本比例進(jìn)一步評(píng)價(jià)各個(gè)模式的優(yōu)劣。
　　本文擬采用計(jì)算各個(gè)多元化經(jīng)營(yíng)模式根據(jù)樣本比例排名和根據(jù)凈資產(chǎn)收益率排名的加權(quán)均勻值，得到各個(gè)模式的一個(gè)綜合排序值Ti，Ti最小的為最優(yōu)模式，最大的為最差模式。按照Ti由小到大的順序，多元化經(jīng)營(yíng)模式由優(yōu)到差。本文根據(jù)兩種排名的重要性設(shè)定每種排名的權(quán)重，由于凈資產(chǎn)收益率在說(shuō)明企業(yè)績(jī)效時(shí)更為有效，因此該指標(biāo)的權(quán)重要略高于樣本比例。故設(shè)定樣本比例排名的權(quán)重為0.4，凈資產(chǎn)收益率排名的權(quán)重為0.6。綜合排名指標(biāo)Ti的計(jì)算公式為：Ti=0.4×樣本比例排序值＋0.6×凈資產(chǎn)收益率排序值。根據(jù)計(jì)算公式，可以計(jì)算出每種多元化經(jīng)營(yíng)模式的綜合排序值，如表2所示。
　　
　　從表2可以得出Ti由小到大的排序 ：T8＜T2＜T6＜T9＜T1＜T5＜T3=T4=T7。由此可以得出以下結(jié)論：在所有多元化經(jīng)營(yíng)模式當(dāng)中，非關(guān)聯(lián)中度多元化經(jīng)營(yíng)模式最優(yōu)，企業(yè)績(jī)效最好；主導(dǎo)中度多元化經(jīng)營(yíng)模式次優(yōu)，企業(yè)績(jī)效較好；關(guān)聯(lián)高度多元化經(jīng)營(yíng)模式較前兩種模式稍差，但在這種模式下企業(yè)績(jī)效相對(duì)較好，因此這種模式也被普遍使用；非關(guān)聯(lián)高度多元化經(jīng)營(yíng)模式更次之，企業(yè)績(jī)效一般，但是由于目前國(guó)內(nèi)非關(guān)聯(lián)多元化經(jīng)營(yíng)的呼聲較高，進(jìn)進(jìn)非相關(guān)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)成為一種潮流，大多數(shù)企業(yè)都采用了這種模式，然而從該模式下企業(yè)的績(jī)效可以看出，這種模式的績(jī)效并不高，因此這種模式并不是企業(yè)的最優(yōu)選擇；主導(dǎo)低度多元化經(jīng)營(yíng)和關(guān)聯(lián)中度多元化經(jīng)營(yíng)模式是較差的兩種模式，企業(yè)績(jī)效較差，選擇這兩種模式的企業(yè)較少；主導(dǎo)高度多元化經(jīng)營(yíng)、關(guān)聯(lián)低度多元化經(jīng)營(yíng)和非關(guān)聯(lián)低度多元化經(jīng)營(yíng)是最差的三種模式，幾乎沒(méi)有企業(yè)采用這三種模式進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)。
　　綜合排序指標(biāo)綜合體現(xiàn)了各個(gè)模式的適用度和績(jī)效，可以很好的反映出每種模式的優(yōu)劣。在樣本更多、數(shù)據(jù)更充分的時(shí)候，這種方法會(huì)更加有效。
　　
　　研究結(jié)論
　　
　　本文通過(guò)對(duì)我國(guó)60家上市公司2005年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，研究各個(gè)多元化模式下企業(yè)的績(jī)效并進(jìn)行比較，可以得出以下結(jié)論：采用主導(dǎo)中度多元化經(jīng)營(yíng)和非關(guān)聯(lián)中度多元化經(jīng)營(yíng)模式的企業(yè)績(jī)效最佳；采用關(guān)聯(lián)中度多元化經(jīng)營(yíng)模式的企業(yè)績(jī)效最差，其次是主導(dǎo)低度多元化經(jīng)營(yíng)模式；采用主導(dǎo)中度多元化經(jīng)營(yíng)和關(guān)聯(lián)高度多元化經(jīng)營(yíng)模式的企業(yè)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定；采用關(guān)聯(lián)中度多元化經(jīng)營(yíng)和非關(guān)聯(lián)高度多元化經(jīng)營(yíng)模式的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差較大，說(shuō)明采用這兩種模式的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況差異很大，不同行業(yè)的情況各不相同，存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)于各多元化模式下企業(yè)績(jī)效的評(píng)價(jià)，本文提出了綜合指標(biāo)排序法，這種方法可以為多元化的實(shí)證研究提供一個(gè)新思路，對(duì)指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)多元化實(shí)踐具有重要的指導(dǎo)意義，可以為我國(guó)企業(yè)提供有價(jià)值的鑒戒和參考依據(jù)。
　　
　　參考文獻(xiàn)：
　　1.刁兆峰，雷如橋.企業(yè)經(jīng)營(yíng)多元化的熵測(cè)度法.數(shù)目經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2001
　　2.陳培文，周勤.上市公司多元化戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)績(jī)效、風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系.南京曉莊學(xué)院學(xué)報(bào)，2006

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