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上市企業(yè)融資意義思索
到2011年12月,按照高技術(shù)上市企業(yè)所屬行業(yè)劃分,電子類78家,機(jī)械、設(shè)備、儀表類261家,石油、化學(xué)、塑膠、塑料187家,醫(yī)藥、生物制藥115家,其他制造業(yè)14家,通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)48家,計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備類16家,計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)60家,綜合類103家,共計882家。企業(yè)數(shù)超過200家的有機(jī)械、設(shè)備、儀表類。企業(yè)數(shù)超過100家的有機(jī)械、設(shè)備、儀表類,石油、化學(xué)、塑膠、塑料,醫(yī)藥、生物制藥,綜合類。企業(yè)數(shù)不到50家的有其他制造業(yè),通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè),計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備類。在882家高技術(shù)上市企業(yè)中,電子類占比9%,機(jī)械、設(shè)備、儀表類占比9%,石油、化學(xué)、塑膠、塑料占比21%,醫(yī)藥、生物制藥占比13%,其他制造業(yè)占比2%,通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)占比5%,計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備類占比2%,計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)占比7%,綜合類占比12%。
本文采用財務(wù)會計指標(biāo)對我國高技術(shù)上市企業(yè)外資長期效應(yīng)進(jìn)行研究,討論高技術(shù)上市企業(yè)各財務(wù)指標(biāo)的長期變動。
1選取指標(biāo)和樣本。本文選取的財務(wù)指標(biāo)有每股收益、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)利潤率。其中,每股收益和凈資產(chǎn)收益率是最常用的兩個贏利指標(biāo),每股收益是投資者最常關(guān)注的財務(wù)指標(biāo),凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與股東權(quán)益之比,是緊跟每股收益重要的財務(wù)指標(biāo)。總資產(chǎn)利潤率是稅后凈利潤和總資產(chǎn)之比,該指標(biāo)是企業(yè)財務(wù)業(yè)績的綜合反映。本文選取外資組和非外資組作為樣本。對于外資組,選取原則,第一外資股份在高技術(shù)上市企業(yè)中的股權(quán)占比在15%,且是前十大股東之一。第二在研究過程中外資股份穩(wěn)定保持前十大股東地位,不能有劇烈波動。第三該外資股份是相對獨(dú)立的,消除某些外資股份盲目追隨行為。根據(jù)以上原則,本文選取10支股票。對于非外資組,選取原則,第一上市企業(yè)為高技術(shù)企業(yè),在研究過程中沒有外資股份參與前十大股東,都是A股。第二在研究過程中,企業(yè)持續(xù)經(jīng)營無巨大變革行為,股票無劇烈異常波動。根據(jù)以上原則,本文選取10支股票。本文研究時間為2007年6月(第三季度)到2011年9月(第四季度),共18個季度。
2外資組和非外資組每股收益比較。每股收益即EPS,又稱每股稅后利潤和每股盈余,指稅后利潤和股本總數(shù)的比率。它是測定股票投資價值的重要指標(biāo)之一,能綜合反映企業(yè)獲利能力。該比率反映每股創(chuàng)造的稅后利潤,比率越高,顯示創(chuàng)造利潤越多。比較外資組和非外資組每股收益(圖1~圖3)看出:第一,兩者發(fā)展趨勢一致,都是波動式上升,最高值和最低值之間的周期為兩個季度,波峰波谷之間的周期大概是一年。第二,在選取樣本中,外資組最高每股收益超過非外資組,最低每股收益高于非外資組。從每股收益看,外資組優(yōu)于非外資組。第三,從樣本平均值看,外資組和非外資組波動趨勢相同,但在每一個時間點(diǎn)外資組都高于非外資組。顯然,從長期看,外資股份在促進(jìn)上市企業(yè)獲利能力上起一定積極作用,但這一作用并不顯著,企業(yè)每股收益變動趨勢仍以大盤變動為主導(dǎo),外資股份起催化劑的作用。當(dāng)每股收益上升時,是正催化作用,下降時是負(fù)催化作用。
3外資組和非外資組凈資產(chǎn)收益率比較。凈資產(chǎn)收益率又稱凈值報酬率或股東權(quán)益收益率,是凈利潤與平均股東權(quán)益的比例。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平,指標(biāo)值越高,顯示投資帶來收益越高。凈資產(chǎn)收益率能衡量企業(yè)對股東投入資本的利用效率。比較外資組和非外資組凈資產(chǎn)收益率(圖4~圖6)看出:第一,兩者在發(fā)展趨勢上一致,都是波動式前進(jìn),波峰波谷之間的周期大概是一年。第二,在選取樣本中,外資組最高每股收益超過非外資組,最低每股收益也高于非外資組,但這種優(yōu)勢不顯著,只屬于個別現(xiàn)象,缺乏普遍意義。第三,從選擇樣本平均值看,外資組和非外資組波動趨勢相同,兩者在最高值處各有千秋,外資組缺少優(yōu)勢。在最小值處,外資組顯示顯著優(yōu)勢,每一個波谷處外資組都高于非外資組。顯然,從長期看,作為投資者,投資外資股份或非外資股份投資收益相差不大,外資股份不一定是獲得高收益的優(yōu)質(zhì)股份,它的優(yōu)勢僅在于比較保險,當(dāng)市場低靡時,它的最低收益仍高于其他類型的股票,這顯示外資股份比較靈活,對股票市場具有調(diào)節(jié)劑的作用,對投資者的投資組合也有一定調(diào)節(jié)作用。
4外資組和非外資組資產(chǎn)利潤率比較。資產(chǎn)利潤率又稱投資盈利率、資產(chǎn)所得率和資產(chǎn)報酬率,是反映企業(yè)資產(chǎn)盈利能力的指標(biāo)。資產(chǎn)利潤率能促使企業(yè)改善生產(chǎn)經(jīng)營管理,不斷提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。比較外資組和非外資組凈資產(chǎn)收益率(圖7~圖9)看出:第一,兩者在發(fā)展趨勢上一致,都是波動式前進(jìn),波峰波谷之間的周期大概是一年。第二,在選取樣本中,外資組變動較非外資組平緩,雖然最高值低于非外資組,但最低值卻高于非外資組,整個變化沒有非外資組劇烈。第三,從選擇樣本平均值看,在前5個季度,外資組占有優(yōu)勢,但在之后13個季度,外資組資產(chǎn)利潤率顯著低于非外資組。
比較外資組和非外資組每股收益看出,兩者發(fā)展趨勢一致,但外資組優(yōu)于非外資組。從樣本平均值看,外資組都高于非外資組。比較外資組和非外資組凈資產(chǎn)收益率看出,兩者在發(fā)展趨勢上一致,都是波動式前進(jìn)。從選擇樣本平均值看,作為投資者,選擇投資外資股份或非外資股份投資收益相差不大,外資組的優(yōu)勢在于保險和靈活。比較外資組和非外資組資產(chǎn)利潤率看出,兩者在發(fā)展趨勢上一致,都是波動式前進(jìn),外資組變動較非外資組平緩,外資組資產(chǎn)利潤率顯著低于非外資組。
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