股權(quán)激勵論文開題報告
1.1研究背景
隨著全球經(jīng)濟的快速發(fā)展,資本的配置、流動及其運營逐漸成為影響生產(chǎn)力發(fā)展的一個至關(guān)重要的因素,資本市場已經(jīng)成為各國經(jīng)濟發(fā)展的一個重要平臺。
上市公司是證券市場的基石,信息披露是連接上市公司和證券市場的橋梁和紐帶,是投資者投資決策的重要依據(jù)。
無疑,及時、準(zhǔn)確的信息披露能夠使股東充分了解企業(yè)的運營情況,從而做出正確的投資決策。但是,隨著現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展,委托代理關(guān)系也進一步變化。
管理層作為企業(yè)直接運營者,相較于企業(yè)其他利益相關(guān)者,擁有信息優(yōu)勢。同時管理層擁有信息披露的決策權(quán),因此管理層能夠通過策略性信息披露方式使自己的利益達到最大化。不論是實踐情況,還是理論研究都證明管理層利用自己所擁有的信息優(yōu)勢進行謀利。這種行為嚴(yán)重破壞了資本市場運行秩序。
股權(quán)激勵是指在對公司進行業(yè)績考評的基礎(chǔ)上,以本公司股票、股票期權(quán)或股權(quán)的其他方式作為對管理層或其他核心人員獎勵的激勵方式。讓公司管理層或核心員工持有公司的股票期權(quán),使管理層與股東的利益趨向一致,減少因控制權(quán)和所有權(quán)分離產(chǎn)生的代理問題。正是在這樣的基礎(chǔ)上,股權(quán)激勵作為一種消除代理問題的方式被廣泛采用。但是,在另外一方面,隨著對信息披露研究的深入,學(xué)者們發(fā)現(xiàn)由于管理層相較于外部的投資者具有對于公司的信息優(yōu)勢,同時又擁有信息披露的決策權(quán),因此管理層通過策略性信息披露的方式使自己的利益達到最大化。而當(dāng)管理層參與股權(quán)激勵計劃,其薪酬很大部分來源于股權(quán)激勵計劃,那么就有足夠的動機通過策略性信息披露的方式使自己獲得盡可能多的收益。
2009年4月,金發(fā)科技高管因在股權(quán)激勵行權(quán)后違規(guī)減持股票被證監(jiān)會調(diào)查。隨著調(diào)查的深入,更有一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)金發(fā)科技的管理層為了能夠使自己利益在行權(quán)的時候最大化,通過信息披露行為來操縱股價。對于管理層在行權(quán)日前后的行為,如減持公司股票,一直以來都是金融市場關(guān)注的焦點。但是對于在股權(quán)激勵計劃授權(quán)階段前后管理層的信息披露行為,公眾媒體和學(xué)術(shù)界都還沒有給予很大的關(guān)注。
對于股權(quán)激勵計劃來說,授權(quán)階段與行權(quán)階段同樣重要。根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(試行),行權(quán)價格的確定是根據(jù)草案摘要公告前30個交易日的平均價格與前一個交易日孰高來確定的。為了使自己的利益最大化,管理層有動機通過各種方式,如策略性信息披露等方式操縱授權(quán)日之前的股價波動,以取得一個較為有利的行權(quán)價格。
在金發(fā)科技調(diào)查案中,證券報提出了這樣的質(zhì)疑“創(chuàng)始股東為何自己對自己進行股權(quán)激勵”。在2008年3月,證監(jiān)會就己經(jīng)出臺《股權(quán)激勵有關(guān)備忘錄1號》(《備忘錄》),其中規(guī)定持股超過5%的股東或?qū)嶋H控制人不能成為股權(quán)激勵的`對象。可見,在股權(quán)激勵計劃中,大股東及其家族成員進行自我激勵的公司己經(jīng)引起了媒體與監(jiān)管機構(gòu)的注意。但《備忘錄》的法規(guī)對由全部由職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任高管的企業(yè)缺乏足夠的約束力,因為職業(yè)經(jīng)理人通常只持有公司少量的股票或根本不在公司持股。因此,在《備忘錄》之后,不同控制權(quán)特征的公司在股權(quán)激勵計劃實施中可能出現(xiàn)不同的信息披露行為。
在理論研究中,很多學(xué)者也證明管理層通過不同的信息披露行為為自己謀禾!]。過去的研究發(fā)現(xiàn),在公司盈利信息報告中,管理層通過盈余管理等方式來調(diào)節(jié)反映在報告中盈余信息,扭曲經(jīng)營成果,以提高自身的薪酬或保留自己在企業(yè)的職位。另外,也有學(xué)者證明,管理層在公司某種事件前后,通過策略性信息披露使自身的利益最大化,如公司回購股票,SEO等事件。近年來,隨著股權(quán)激勵計劃被上市公司逐步采用,在股權(quán)激勵計劃事件前后的進行策略性信息披露行為也成為管理層為自身謀取最大化利益的途徑之一。
管理層在股權(quán)激勵授權(quán)階段對信息披露進行管理,以達到影響股價的目的,而獲得一個有利的行權(quán)價格。這種行為嚴(yán)重影響了金融市場秩序,應(yīng)對其給予足夠的重視。但目前對股權(quán)激勵計劃的研宄大多都集中于對股權(quán)激勵計劃的激勵效果上,而忽視了股權(quán)激勵計劃本身對管理層信息披露行為的影響。
本文期望通過研宄上市公司在股權(quán)激勵計劃草案公告日前后的市場反應(yīng)和信息披露公告的分布情況,對管理層在授權(quán)階段的信息披露行為進行探討,為監(jiān)管機構(gòu)規(guī)范市場行為提供參考。
1.2研究意義
從實踐方面講,本文首先對個案進行剖析,初步揭示了在股權(quán)激勵授權(quán)階段,上市公司管理層的信息披露行為特征。然后對頒布股權(quán)激勵計劃公司在授權(quán)階段的市場反應(yīng)進行深入探究,充分揭示管理層策略性信息披露行為對股價造成的影響,間接衡量管理層的信息披露行為。最后,通過對在草案公告日前后的信息披露公告分布進行分析,揭示該行為的普遍規(guī)律。通過本文的研宄,可以讓企業(yè)利益相關(guān)者建立對管理層在股權(quán)激勵計劃授權(quán)階段的信息披露行為的深刻理解。
從理論方面講,本文的研究意義在于可以豐富上市公司信息披露行為和股權(quán)激勵計劃的研究內(nèi)容。在過去的研究中,很多學(xué)者對如增發(fā)、股票回購等情形下的信息披露行為進行研究。但對股權(quán)激勵下的管理層信息披露行為的研究還很少,因此本文的研宄可以對該方面進行補充。同時,目前對股權(quán)激勵的研究內(nèi)容主要集中于股權(quán)激勵的激勵效應(yīng)宄,對股權(quán)激勵計劃下的信息披露行為進行研究的還比較少。因此,本文對股權(quán)激勵授權(quán)階段的管理層信息披露行為進行探討,可以豐富股權(quán)激勵計劃的研宄內(nèi)容。
1.3研究內(nèi)容與框圖
1.3.1研究內(nèi)容本文主要通過案例分析和利用市場反應(yīng)及信息公告分布的實證分析來研究股權(quán)激勵授權(quán)階段管理層信息披露行為。
第一章為導(dǎo)論。本章主要介紹了本文的研宄背景,研究意義和研究方法,F(xiàn)階段,管理層利用策略性信息披露方式進行自利,特別是在股權(quán)激勵計劃實施的時候,但是不論是監(jiān)管機構(gòu)還是學(xué)術(shù)界,對這種策略性的信息披露行為都還沒有予以足夠的重視。在這樣的背景下,利用股權(quán)激勵計劃事件研究我國上市公司管理層的信息披露行為可以豐富學(xué)術(shù)界對于股權(quán)激勵和信息披露的研究,也可以為監(jiān)管機構(gòu)立法立規(guī)提供一定的參考。同時,本文釆用的主要研究方法包括案例分析和實證研究。
第二章為股權(quán)激勵計劃實施與其信息披露行為相關(guān)理論。主要介紹了與股權(quán)激勵,信息披露和策略性信息披露相關(guān)的理論,并對信息披露衡量方法進行總結(jié)。
通過對股權(quán)激勵實施的基礎(chǔ)理論、股權(quán)激勵的類型、實施動機和效果的討論,為本文討論股權(quán)激勵授權(quán)階段的管理層信息披露行為做出鋪墊。然后通過闡述信息披露相關(guān)的基礎(chǔ)理論,基本概念和內(nèi)容,對信息披露進行基本了解。然后歸納信息披露行為衡量方法中基于指數(shù)體系和市場反應(yīng)的衡量方法,為所采取的研究方法提供理論依據(jù)。最后,本章總結(jié)管理層策略性信息披露的概念、基礎(chǔ)理論、動機和經(jīng)濟后果,為本文整體的研宄奠定理論基礎(chǔ)。
第三章為股權(quán)激勵計劃授權(quán)階段管理層信息披露機理及案例分析。主要介紹了我國與股權(quán)激勵相關(guān)的制度,和影響信息披露行為的因素,并選取典型公司進行案例分析,為后續(xù)的研究奠定基礎(chǔ)。我國與股權(quán)激勵相關(guān)的法規(guī)很多,這些法規(guī)在一定程度上限定或影響管理層的信息披露行為。同時,前后的研宄也表明控制權(quán)特征和兩職是否合一等因素會影響管理層的信息披露行為。因此,在我國特殊的制度基礎(chǔ)上,研宄不同特征企業(yè)信息披露行為的差異是具有實際意義。最后,本章選取了典型公司一一金發(fā)科技,進行案例分析,揭露其策略性信息披露行為。
第四章為基與管理層信息披露市場反應(yīng)的實證研究。本章主要對草案公告日前后的市場反應(yīng)進行分析。通過討論信息披露行為的市場反應(yīng),間接對信息披露行為進行衡量。在對總體樣本的市場反應(yīng)進行研宄的基礎(chǔ),本文并討論了在不同控制特征,不同管理層獲授權(quán)比例,及兩職是否合一情形下,草案公告日前后的市場反應(yīng)的差異,以衡量不同特征企業(yè)的信息行為是否存在差異。
第五章為基于管理層信息披露公告分布的實證研究。本章主要對在草案公告日前后信息披露公告的分布進行研究。通過討論信息披露公告的分布,直接研究管理層的信息披露行為的特點。并通過建立模型,檢驗在不同的控制權(quán)特征,在管理層獲授權(quán)比例,和兩職是否合一下,在草案公告日前后信息披露公告分布是否存在差異。
第六章為研究結(jié)論及建議。主要對本文得到的研宄結(jié)論進行總結(jié),并根據(jù)研宄所得的結(jié)論提出建議,并分析在整個研究過程中存在的不足。
1.4研究方法
本文主要采用案例研宄及實證分析的研究方法。通過案例研宄,本文對典型上市公司在股權(quán)激勵計劃授權(quán)階段信息披露的具體操作行為進行剖析,為后續(xù)研究提供思路和奠定基礎(chǔ)。接著,本文通過實證分析研宄上市公司在股權(quán)激勵計劃授權(quán)階段的市場反應(yīng)和信息披露公告分布情況。并通過建立模型,利用SPSS專業(yè)分析軟件分析在不同控制權(quán)特征、不同管理層獲授權(quán)比例及兩職是否合一下企業(yè)在股權(quán)激勵授權(quán)階段的信息披露行為差異。
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