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美國上市公司財務(wù)治理的分析經(jīng)濟(jì)論文
(一)上市公司財務(wù)資本結(jié)構(gòu)
美國上市公司財務(wù)資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是:
1、負(fù)債率較低。在西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家中，美國上市公司的負(fù)債率是較低的。歐洲經(jīng)濟(jì)合作組織的統(tǒng)計資料表明.美國上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率低于37%,股權(quán)在資本結(jié)構(gòu)中占優(yōu)勢地位，加之法律禁止銀行等金融機(jī)構(gòu)直接持有上市公司的股份，使得股權(quán)在財務(wù)治理中的效應(yīng)明顯強(qiáng)于債權(quán)。
2、股權(quán)分散，且絕大多數(shù)股票為個人所持有。美國的資本市場發(fā)展較早且較成熟，上市公司多，股票發(fā)行額度大，股票流動性強(qiáng)，股權(quán)極為分散。
(二)上市公司財權(quán)配置
上市公司財權(quán)配置就是將上市公司的財務(wù)決策權(quán)、財務(wù)執(zhí)行權(quán)、財務(wù)監(jiān)控權(quán)在各主體之間合理地分配，以形成主體自我約束與相互制衡。美國上市公司的財權(quán)配置表現(xiàn)為:
1、對經(jīng)營者行使財務(wù)監(jiān)控的主導(dǎo)力量方面。
美國上市公司股權(quán)治理的優(yōu)勢使得股東成為監(jiān)控經(jīng)營者的主要力量。股東大會基本上能夠代表股東的利益，股東可以在股東大會上向經(jīng)營者提出嚴(yán)厲的質(zhì)詢，甚至把不稱職的經(jīng)營者趕下臺;更重要的是股東可以通過在證券市場上買賣股票間接監(jiān)督經(jīng)營者。而債權(quán)人主要是通過派駐代表擔(dān)任非執(zhí)行董事，監(jiān)督權(quán)比較有限，影響力也不大。這種靠“相機(jī)治理”取得的財權(quán)也只是在短期之內(nèi)有效。
2、財務(wù)治理的權(quán)力核心方面。
財權(quán)在股東和經(jīng)營者之間分離，使經(jīng)營者成為上市公司財務(wù)治理的核心。而財權(quán)在經(jīng)營者內(nèi)部再分配，使經(jīng)營者中的董事會或總經(jīng)理成為上市公司更精確意義上的財務(wù)治理核心。
3、財權(quán)配置的集權(quán)分權(quán)程度方面。
在美國上市公司中，財權(quán)在經(jīng)營者及下層財務(wù)人員之間的再分配體現(xiàn)出濃厚的分權(quán)思想。近年來。這種分權(quán)的級次表現(xiàn)出向員工個人延伸的趨勢，一些公司的基層人員開始擁有諸如一定限額的資金調(diào)用權(quán)等財權(quán)。
(三)上市公司激勵約束機(jī)制
美國上市公司激勵約束機(jī)制的特點(diǎn)是:
1、具有完善的外部市場機(jī)制。美國有著世界上最成熟的競爭性很強(qiáng)的資本市場。激烈的公司控制權(quán)爭奪、完善的證券市場披露機(jī)制、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐獠控攧?wù)監(jiān)控和審計機(jī)構(gòu)的鑒證對于經(jīng)營者的約束發(fā)揮著重要的作用。股權(quán)分散導(dǎo)致的股東直接監(jiān)控能力的弱化也由此得到了很好的彌補(bǔ)。
2、高額的物質(zhì)報酬。美國上市公司對經(jīng)營者的激勵主要體現(xiàn)在物質(zhì)方面，采取包括高額薪金、獎金、股票期權(quán)等形式給予報酬。
(四)上市公司的財務(wù)信息披露
1、注重誠信的微觀環(huán)境和宏觀環(huán)境的培育。積極實(shí)施信息有效披露制度，一方面通過建立問題發(fā)現(xiàn)機(jī)制，幫助一線監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)更多的問題;另一方面，通過問詢信息披露制度可以增加信息披露深度，幫助投資者發(fā)現(xiàn)尚未關(guān)注的問題。通過互動的、多次的連續(xù)問詢信息披露，讓公司經(jīng)營徹底透明，提高市場效率，降低虛假信息的效用。
2、加強(qiáng)上市公司信息披露的相關(guān)法規(guī)建設(shè)，明確相關(guān)機(jī)構(gòu)及人員責(zé)任，加強(qiáng)監(jiān)管。包括將審計委員會明確為法定的公司財務(wù)監(jiān)督機(jī)構(gòu)、鎖定CEO/CFO個人責(zé)任，即公司定期報告須有CEO/CFO認(rèn)證、對會計師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。
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