財(cái)務(wù)成長(zhǎng)類型與成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理論文

　　摘要：公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理是公司戰(zhàn)略治理的重要。公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)可分為公司銷售成長(zhǎng)與公司盈利成長(zhǎng)。由于受到公司內(nèi)部資源與外部環(huán)境制約，公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)存在可持續(xù)成長(zhǎng)極限。討論了公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)的9種類型，并對(duì)公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)進(jìn)行了初步。

　　關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)成長(zhǎng)類型；成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理；銷售可持續(xù)成長(zhǎng)；盈利可持續(xù)成長(zhǎng)

　　財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理是公司戰(zhàn)略治理的重要內(nèi)容，而戰(zhàn)略治理的核心是維持公司的可持續(xù)�？沙掷m(xù)發(fā)展戰(zhàn)略原指、、人口資源和環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展和人的全面發(fā)展。公司可持續(xù)發(fā)展的核心是發(fā)展，關(guān)鍵是可持續(xù)。它作為一種發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略思想已被普遍接受。然而，有大量的案例表明：一方面，由于缺乏對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的，造成很多公司盲目高速發(fā)展，超越公司可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)資源的約束而遭致破產(chǎn)或產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)；另一方面也有很多公司失往了持續(xù)快速健康發(fā)展的機(jī)遇。因此，研究公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理具有十分重要的意義[1].

　　1、公司銷售可持續(xù)成長(zhǎng)與盈利可持續(xù)成長(zhǎng)

　　公司的可持續(xù)發(fā)展需要資金和環(huán)境的支持，假如資金枯竭和市場(chǎng)環(huán)境遭到破壞，公司的可持續(xù)發(fā)展也會(huì)失往基礎(chǔ)。公司的可持續(xù)發(fā)展我們稱為公司可持續(xù)成長(zhǎng)。

　　在研究公司可持續(xù)成長(zhǎng)（有時(shí)也稱可持續(xù)增長(zhǎng)）時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家RobertC.Higgins教授將公司可持續(xù)成長(zhǎng)率定義為“在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源情況下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率”[2]；而另一位財(cái)務(wù)學(xué)家J.C.VanHorne教授則定義為保持與“公司現(xiàn)實(shí)和市場(chǎng)狀況相符合的銷售增長(zhǎng)率”[3].可見，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界一般將可持續(xù)成長(zhǎng)定義為銷售收進(jìn)的可持續(xù)成長(zhǎng)率。他們以為，一個(gè)公司銷售收進(jìn)的成長(zhǎng)在公司內(nèi)部治理效率和外部市場(chǎng)環(huán)境不變的情況下取決于公司資產(chǎn)的增長(zhǎng)，而公司資產(chǎn)的增長(zhǎng)必須即是公司負(fù)債和股東權(quán)益的增長(zhǎng)之和。因此，若不考慮公司內(nèi)部治理效率和外部市場(chǎng)環(huán)境的變化，沒有增發(fā)新股籌集資金且不改變公司財(cái)務(wù)政策，則公司的銷售成長(zhǎng)率應(yīng)即是資產(chǎn)的增長(zhǎng)率也即是公司權(quán)益增長(zhǎng)率。

　　在市場(chǎng)環(huán)境不變的條件下，公司銷售成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�來自于資金投進(jìn)的增加、公司內(nèi)部治理效率的進(jìn)步以及公司財(cái)務(wù)政策的改變。資金投進(jìn)的增加主要表現(xiàn)在保存盈利、增發(fā)股票或增加負(fù)債。公司內(nèi)部治理效率的進(jìn)步主要表現(xiàn)在降低本錢，進(jìn)步公司盈利能力；減少資金占用，進(jìn)步資金周轉(zhuǎn)率等方面。公司財(cái)務(wù)政策的改變則主要表現(xiàn)在公司分配政策的改變、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、財(cái)務(wù)杠桿的改變等方面。通過改變公司成長(zhǎng)動(dòng)力的因素，雖有可能使公司實(shí)現(xiàn)一時(shí)的快速成長(zhǎng)，但很難保證公司可持續(xù)成長(zhǎng)，更難保證公司健康快速成長(zhǎng)。例如，公司增發(fā)股票籌資很難長(zhǎng)期維持，美國(guó)增發(fā)股票的公司均勻每年不到10%；增加負(fù)債必須受到資本結(jié)構(gòu)的限制；公司降低本錢，進(jìn)步盈利能力的潛力有限，因而，這些因素并非真正意義上的可持續(xù)成長(zhǎng)因素。真正的可持續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)力來自于公司保存盈利的增加及保持公道的資本結(jié)構(gòu)而引起的相應(yīng)的負(fù)債增加。因此，在其它條件不變時(shí)，公司銷售成長(zhǎng)存在一個(gè)極限，這一極限就稱為可持續(xù)銷售成長(zhǎng)率。[2]和[3]分別討論了不考慮資金投進(jìn)和治理效率改變的公司可持續(xù)銷售成長(zhǎng)率的PRAT模型和SGR模型。

　　公司財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)是追求公司價(jià)值最大或股東財(cái)富最大。根據(jù)公司價(jià)值的股息定價(jià)原理，在其它條件不變的情況下，公司價(jià)值主要取決于公司盈利及其成長(zhǎng)能力[4].進(jìn)一步不難發(fā)現(xiàn)：公司價(jià)值主要取決于其盈利能力及可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力。而公司銷售成長(zhǎng)并非公司盈利的成長(zhǎng)。從長(zhǎng)期來看，由于公司資本結(jié)構(gòu)保持不變，銷售成長(zhǎng)率可能即是公司盈利成長(zhǎng)率。但從短期來看，由于財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)杠桿的作用，公司盈利成長(zhǎng)率可能大于銷售成長(zhǎng)率。因此，有必要將公司銷售成長(zhǎng)與公司盈利成長(zhǎng)區(qū)別對(duì)待。

　　公司可持續(xù)盈利成長(zhǎng)的動(dòng)力主要來自于公司外部環(huán)境（市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)格式、技術(shù)進(jìn)步、相關(guān)政策等）的持續(xù)優(yōu)化和公司內(nèi)部（財(cái)務(wù)資源、治理效率、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、創(chuàng)新能力等）核心能力的進(jìn)步與競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)的維持。在外部環(huán)境不變時(shí)，公司可持續(xù)盈利成長(zhǎng)動(dòng)力主要取決于能力的改進(jìn)與核心能力的增強(qiáng)。而企業(yè)能力的改進(jìn)與核心能力的增強(qiáng)終極將體現(xiàn)在公司財(cái)務(wù)核心能力即可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力的改善和進(jìn)步上。根據(jù)PRAT和SGR模型，若考慮公司資金投進(jìn)的變化和治理效率的改變，文獻(xiàn)[5]從財(cái)務(wù)的角度提出了盈利成長(zhǎng)的E模型和EPS模型。由于公司銷售成長(zhǎng)存在一個(gè)極限，同樣道理，公司盈利成長(zhǎng)也存在一個(gè)極限，這一極限我們稱之為可持續(xù)盈利成長(zhǎng)率。

　　在公司戰(zhàn)略治理中，人們十分重視品牌戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略、營(yíng)銷戰(zhàn)略、人才戰(zhàn)略等具體戰(zhàn)略治理，而較多地忽視了公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理。在公司財(cái)務(wù)治理實(shí)踐中，盲目追求高速成長(zhǎng)，高估自身可持續(xù)成長(zhǎng)能力而造成公司內(nèi)部資源無法配套，從而陷進(jìn)財(cái)務(wù)危機(jī)；過分追求銷售高速成長(zhǎng)，忽視公司盈利成長(zhǎng)，在“做大”的同時(shí)未能“做強(qiáng)”；過分夸大短期盈利成長(zhǎng)，忽視公司可持續(xù)成長(zhǎng)潛力而坐失快速成長(zhǎng)良機(jī)的案例比比皆是。我國(guó)在成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理實(shí)踐中，普遍存在資本依靠、過度負(fù)債、治理弱化、創(chuàng)新停滯和成長(zhǎng)失調(diào)陷阱[6]，因此，正確處理銷售成長(zhǎng)與盈利成長(zhǎng)、實(shí)際成長(zhǎng)與可持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)系是公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理的核心課題。

　　2、公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)類型與

　　在對(duì)公司盈利成長(zhǎng)和銷售成長(zhǎng)及公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理進(jìn)行總體描述時(shí)，我們可以將上市公司銷售成長(zhǎng)和盈利成長(zhǎng)各分為高于可持續(xù)成長(zhǎng)、可持續(xù)成長(zhǎng)和低于可持續(xù)成長(zhǎng)3種類型。將其組合，我們可以得到以下9種財(cái)務(wù)成長(zhǎng)型公司組合，見表1.

　　公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)類型在現(xiàn)實(shí)中均存在，并有眾多的上市公司案例支持。我們感愛好的不是現(xiàn)實(shí)是否存在，而是這些公司能否長(zhǎng)期持續(xù)地保持這種成長(zhǎng)。因此，有必要對(duì)9種公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)類型進(jìn)行扼要分析。

　　雙高成長(zhǎng)型公司（Ⅰ）。從短期看，上市公司中，雙高成長(zhǎng)型公司并不少見。但分析該類公司均有以下特點(diǎn)：第一，公司所處行業(yè)正處于高速成長(zhǎng)階段，有較廣闊的市場(chǎng)遠(yuǎn)景與市場(chǎng)容量，這是其高速成長(zhǎng)的基礎(chǔ)；第二，公司凈資產(chǎn)收益率較高，至少符合配股融資條件，并且公司在上市后持續(xù)不斷地進(jìn)行配股（或增發(fā)新股）融資；第三，公司內(nèi)部治理效率較高，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)較為公道，公司內(nèi)部資源能夠支持公司的雙高成長(zhǎng)；第四，配股價(jià)格均遠(yuǎn)高于公司凈資產(chǎn)，而同時(shí)又能保持公司凈資產(chǎn)收益率較高水平；第五，公司現(xiàn)金分紅比例較低或公司現(xiàn)金分紅金額遠(yuǎn)小于配股增發(fā)股票籌資數(shù)額。理論上說，只要公司能夠維持并滿足這些特點(diǎn)，雙高成長(zhǎng)可以在較長(zhǎng)時(shí)間得以維持。但實(shí)際上，由于公司外部環(huán)境和內(nèi)部治理效率的變化以及行業(yè)成永生命周期，長(zhǎng)時(shí)期維持雙高成長(zhǎng)是不現(xiàn)實(shí)的，現(xiàn)實(shí)也極為少見。

　　持續(xù)成長(zhǎng)型公司（Ⅱ）。理論上說，該類型公司可以在不利用增發(fā)或配股籌資時(shí)而長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)銷售和每股稅后利潤(rùn)的可持續(xù)成長(zhǎng)。從較短時(shí)期來看，由于經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的作用，公司銷售持續(xù)成長(zhǎng)而每股盈利以更快速度持續(xù)成長(zhǎng)，但從長(zhǎng)期來看，兩者的成長(zhǎng)速度將趨于一致。持續(xù)成長(zhǎng)型公司具有以下3個(gè)特點(diǎn)：第一，公司所處行業(yè)和公司發(fā)展均處成熟階段，市場(chǎng)容量較為穩(wěn)定；第二，公司具備持續(xù)成長(zhǎng)的條件即稅息前資產(chǎn)利潤(rùn)率大于利息率與資產(chǎn)負(fù)債率的乘積；第三，公司分配政策、內(nèi)部治理效率和外部市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定。從公司發(fā)展來看，持續(xù)成長(zhǎng)型公司持續(xù)成長(zhǎng)期較長(zhǎng)，成長(zhǎng)較為穩(wěn)健，輕易受到投資者認(rèn)同。

　　盈利持續(xù)成長(zhǎng)、銷售高成長(zhǎng)型公司（Ⅲ）。一個(gè)公司要維持可持續(xù)銷售成長(zhǎng)速度，必須要有足夠的現(xiàn)金（資源）的支持，否則這種高銷售可持續(xù)成長(zhǎng)是難以維持的。理論上說，銷售以高于可持續(xù)成長(zhǎng)速度的高速成長(zhǎng)，其每股盈利成長(zhǎng)也應(yīng)高于持續(xù)成長(zhǎng)的速度成長(zhǎng)（短期內(nèi)尤其如此），但實(shí)際上，該類公司只注重公司規(guī)模的“做大”，而沒有相應(yīng)地“做強(qiáng)”，因此，這類公司成長(zhǎng)的持續(xù)性是值得懷疑的。這類公司一般具有以下特點(diǎn)：第一，公司所處行業(yè)屬于高速成長(zhǎng)階段，市場(chǎng)發(fā)展遠(yuǎn)景與市場(chǎng)容量廣闊；第二，公司采取了增發(fā)新股或配股或改變公司資本結(jié)構(gòu)獲得了較多的現(xiàn)金資源，使公司銷售得以迅速高速成長(zhǎng)；第三，公司在銷售高速成長(zhǎng)的同時(shí)忽視了公司內(nèi)部治理效率的進(jìn)步，從而使公司盈利未能同步高速成長(zhǎng)。所以，該類公司在其銷售成長(zhǎng)高于盈利成長(zhǎng)的同時(shí)隱含了巨大的潛伏風(fēng)險(xiǎn)，假如內(nèi)部治理效率未能短期內(nèi)改善，其災(zāi)難與后果是十分嚴(yán)重的。很多公司在這方面犯了極大的錯(cuò)誤，甚至遭受破產(chǎn)命運(yùn)。銷售高成長(zhǎng)、盈利低成長(zhǎng)型公司（Ⅳ）與這種類型相似，只是更為嚴(yán)重罷了。盈利低成長(zhǎng)、銷售持續(xù)成長(zhǎng)型公司（Ⅷ）則居于兩者之間。

　　盈利高成長(zhǎng)、銷售持續(xù)成長(zhǎng)型公司（Ⅴ）。上說，這種類型公司的盈利成長(zhǎng)主要受益于公司內(nèi)部治理效率的進(jìn)步和外部市場(chǎng)環(huán)境的改變，因而這種成長(zhǎng)在短期內(nèi)因營(yíng)業(yè)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)而存在，但在長(zhǎng)期內(nèi)卻難以持續(xù)。該成長(zhǎng)型公司具有以下特點(diǎn)：第一，公司注重內(nèi)部資源的利用和治理效率的進(jìn)步，較少依靠公司外部資源；第二，公司所處行業(yè)較為成熟、穩(wěn)定，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司資本結(jié)構(gòu)較為公道、穩(wěn)健；第三，公司沒有利用或極少配股增發(fā)股票籌集資本，分配政策較為穩(wěn)定。因而該類公司可視為穩(wěn)健型公司。隨著時(shí)間的變遷，該類公司可能向持續(xù)型公司（Ⅱ）轉(zhuǎn)變。盈利高成長(zhǎng)、銷售低成長(zhǎng)型公司（Ⅵ）則注重于內(nèi)部資源的利用，更好地利用財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)取得公司短期盈利的高速成長(zhǎng)，但是，該類公司面臨的市場(chǎng)壓力可能更嚴(yán)重一些。

　　盈利持續(xù)成長(zhǎng)、銷售低成長(zhǎng)型公司（Ⅶ）。銷售成長(zhǎng)決定盈利成長(zhǎng)，因而銷售低成長(zhǎng)而帶來盈利持續(xù)成長(zhǎng)也只能是短期的，難以持續(xù)維持。這類公司一般有3個(gè)特點(diǎn)：第一，公司較注重公司內(nèi)部資源的利用和治理效率的進(jìn)步，較好地利用了經(jīng)營(yíng)杠桿作用；第二，公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，公司銷售持續(xù)成長(zhǎng)壓力加大；第三，公司分配政策較注重現(xiàn)金股利，而對(duì)股本成長(zhǎng)較少。隨著時(shí)間的推移，該類公司終極將向雙低成長(zhǎng)型轉(zhuǎn)變。

　　雙低成長(zhǎng)型公司（Ⅸ）。該類公司銷售與盈利均處低成長(zhǎng)狀態(tài)，說明該類公司一方面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，另一方面公司籌資困難，同時(shí)也說明該類公司內(nèi)部治理效率和內(nèi)部資源利用也不理想，因而該類公司遠(yuǎn)景難以被市場(chǎng)看好，正在不斷萎縮之中。

　　3、公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理應(yīng)留意的

　　公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)治理的核心是樹立可持續(xù)成長(zhǎng)的戰(zhàn)略思想。而公司可持續(xù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略要求公司既注重成長(zhǎng)本身，更要注重公司成長(zhǎng)與公司內(nèi)部資源、公司財(cái)務(wù)政策及外部環(huán)境之間的有機(jī)協(xié)調(diào)，它夸大公司財(cái)務(wù)的協(xié)調(diào)成長(zhǎng)和可持續(xù)成長(zhǎng)。

　　在我國(guó)上市公司和非上市公司中，公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理存在大量的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)有待。在這類案例中，既有海爾團(tuán)體為代表的協(xié)調(diào)持續(xù)快速成長(zhǎng)型公司，也有以上海汽車為代表的協(xié)調(diào)持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)型公司；既有清華同方為代表的雙高成長(zhǎng)型公司，也有眾多PT、ST為代表的雙低成長(zhǎng)型公司。這些公司，成功公司的財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理至少應(yīng)留意以下3個(gè)方面：

　�。�1）將協(xié)調(diào)成長(zhǎng)與可持續(xù)成長(zhǎng)放在首位。一個(gè)成功的公司其財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理首先應(yīng)夸大協(xié)調(diào)成長(zhǎng)。協(xié)調(diào)成長(zhǎng)首先是公司銷售成長(zhǎng)與盈利成長(zhǎng)的協(xié)調(diào)。短期出現(xiàn)銷售成長(zhǎng)與盈利成長(zhǎng)不同是正�，F(xiàn)象，但長(zhǎng)期出現(xiàn)成長(zhǎng)差異則輕易產(chǎn)生題目。其次是公司成長(zhǎng)與內(nèi)部資源的協(xié)調(diào)。公司銷售成長(zhǎng)與盈利成長(zhǎng)必須有公司內(nèi)部資源（資金、人才、技術(shù)、治理等）支持，缺少內(nèi)部資源的支持，公司的成長(zhǎng)是不可能持續(xù)的，再次是公司成長(zhǎng)與市場(chǎng)環(huán)境的協(xié)調(diào)。公司成長(zhǎng)必須得到市場(chǎng)認(rèn)可，沒有市場(chǎng)的認(rèn)可，其成長(zhǎng)就難以持續(xù)。協(xié)調(diào)是可持續(xù)的條件，沒有協(xié)調(diào)成長(zhǎng)就沒有可持續(xù)成長(zhǎng)。因而公司成長(zhǎng)治理必須將協(xié)調(diào)與可持續(xù)放在首位。

　�。�2）時(shí)刻審閱銷售成長(zhǎng)與每股盈利成長(zhǎng)的關(guān)系，時(shí)刻審閱銷售成長(zhǎng)與盈利成長(zhǎng)的關(guān)系，時(shí)刻審閱實(shí)際成長(zhǎng)與可持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)系。一個(gè)公司的銷售成長(zhǎng)不即是公司每股盈利成長(zhǎng)。銷售成長(zhǎng)是手段，盈利才是目的，也就是公司必須在“做大”的同時(shí)“做強(qiáng)”。而現(xiàn)實(shí)生活中，“做大”與“做強(qiáng)”在實(shí)際工作中輕易出現(xiàn)偏差，兩者難以協(xié)調(diào)成長(zhǎng)。而當(dāng)兩者成長(zhǎng)出現(xiàn)不一致時(shí)，有必要進(jìn)行戰(zhàn)略分析，捉住治理重點(diǎn)。公司實(shí)際成長(zhǎng)也可能不即是可持續(xù)成長(zhǎng)。當(dāng)公司實(shí)際成長(zhǎng)率高于可持續(xù)成長(zhǎng)率時(shí)，必須避免“成長(zhǎng)幻覺”，不能為一時(shí)成長(zhǎng)而自得忘形，而必須審查成長(zhǎng)的可持續(xù)性及資源與環(huán)境的協(xié)調(diào)性。當(dāng)公司實(shí)際成長(zhǎng)率小于可持續(xù)成長(zhǎng)時(shí)，必須審查公司內(nèi)部治理效率及外部市場(chǎng)環(huán)境變化的。

　�。�3）外部市場(chǎng)環(huán)境與容量是公司可持續(xù)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)，內(nèi)部資源與治理效率是公司可持續(xù)成長(zhǎng)的保證，符合可持續(xù)成長(zhǎng)的條件是公司可持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。沒有較好的市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)容量，公司可持續(xù)成長(zhǎng)是無法實(shí)現(xiàn)的。因此，調(diào)整公司所處行業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)步公司含量是公司可持續(xù)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)�！笆�五”期間，公司必須捉住產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的有利時(shí)機(jī)夯實(shí)公司可持續(xù)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)。公司內(nèi)部資源（包括資金、人才、技術(shù)、治理等要素）和治理效率的進(jìn)步?jīng)Q定公司能否捉方丈續(xù)成長(zhǎng)的機(jī)遇。很多公司失敗的主要根源就在于沒有捉方丈續(xù)成長(zhǎng)的機(jī)遇，或只注重成長(zhǎng)而忽視內(nèi)部治理效率的進(jìn)步，或超越公司內(nèi)部資源條件的制約而盲目追求高速成長(zhǎng)。公司可持續(xù)成長(zhǎng)是有條件的，因此具備可持續(xù)成長(zhǎng)條件是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。只有具備條件，即有保存盈余，公司才有成長(zhǎng)動(dòng)力。而一個(gè)公司要想進(jìn)步可持續(xù)成長(zhǎng)速度，就必須借助于增發(fā)或配股實(shí)現(xiàn)資本的高速增加。因此，高科技公司要實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)，必須充分利用資本市場(chǎng)這一有利上風(fēng)，在其它條件具備時(shí)迅速壯大，實(shí)現(xiàn)雙高成長(zhǎng)。

　　4、基本結(jié)論

　　公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)戰(zhàn)略治理應(yīng)時(shí)刻審閱盈利可持續(xù)成長(zhǎng)與銷售可持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)系，協(xié)調(diào)公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)與資源、環(huán)境的矛盾，以可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力的增強(qiáng)為核心，以持續(xù)成長(zhǎng)型公司為目標(biāo)。財(cái)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)型公司必須確定以銷售持續(xù)成長(zhǎng)為手段，公司盈利為基礎(chǔ)，盈利成長(zhǎng)為目的，可持續(xù)成長(zhǎng)為關(guān)鍵的戰(zhàn)略指導(dǎo)思想，將銷售、盈利、成長(zhǎng)與可持續(xù)有機(jī)結(jié)合，從根本上有效協(xié)調(diào)銷售與盈利、資源與環(huán)境的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)健康快速發(fā)展。

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　　[1]小喬治。斯托爾克。成長(zhǎng)戰(zhàn)略[M].北京：人民大學(xué)出版社，哈佛商學(xué)院出版社，1999.

　　[2]HigginsC.財(cái)務(wù)治理[M].沈藝峰，洪錫熙，等譯。北京：北京大學(xué)出版社，科文（香港）出版有限公司，1998.76.

　　[3]HorneC，WachowiczM.企業(yè)財(cái)務(wù)治理[M].郭浩，徐琳譯。北京：出版社，1998.213.

　　[4]PalepuG，BernardVL，HealyPM.經(jīng)營(yíng)透視：企業(yè)分析與評(píng)價(jià)[M].李延鈺，等譯。沈陽：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1998.

　　[5]朱開悉。上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)模型分析[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與治理，2001，（5）。[6]朱開悉。關(guān)注成長(zhǎng)陷阱：企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇[J].現(xiàn)代企業(yè)，2001，（7）。

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