談?wù)勑袨榻鹑趯W(xué)基礎(chǔ)上證券分析師行為研究
證券分析師在證券市場中掌握著絕對優(yōu)勢的信息資源，對股票進(jìn)行評級、進(jìn)行盈利預(yù)測等。證券分析師的分析行為對于上市公司的管理層行為和投資者行為都具有很大影響。
摘要：基于行為金融學(xué)基礎(chǔ)上的證券師行為分析能更好的解決一些證券市場的異現(xiàn)象，提高了人們對證券市場研究的水平。結(jié)合行為金融學(xué)的發(fā)展及我國證券市場的發(fā)展，討論證券分析師的盈利預(yù)測行為和薦股行為，是為了更好的揭示金融學(xué)中關(guān)于完全理性人的定義，使公司及投資人在證券交易中具有更多的冷靜和理性，以促進(jìn)我國證券公司穩(wěn)定、健康的發(fā)展。
關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);證券市場;證券分析師行為
引言
在證券交易中，證券分析師具有專業(yè)的知識和多元化的信息渠道，他們往往能夠準(zhǔn)確的掌握一些“高質(zhì)量的信息”，這就為其在證券市場的行為建立了可靠的依據(jù)，其對股票的評級及盈利預(yù)測、薦股等行為也比較正確，他們的行為和決策往往會成為投資者和公司管理層進(jìn)行決策的依據(jù)。在行為金融學(xué)理論下研究證券分析師行為，能真實(shí)的揭示心理因素對人行為的影響，證券分析師也不是完全的理性人，這就為證券市場的一些現(xiàn)象的研究提供了新的理論依據(jù)，也為證券市場中一些異現(xiàn)象提供了解釋途徑。
1行為金融學(xué)的發(fā)展與前景
行為經(jīng)融學(xué)興起于上世紀(jì)中期，是以心理學(xué)為基礎(chǔ)發(fā)展起來的，目的在于利用其解釋一些金融市場的現(xiàn)象，特別是在傳統(tǒng)金融學(xué)有一定局限性的情況下，行為金融學(xué)的研究一度喚起了人們對不確定因素下人的行為、抉擇的深度研究。
當(dāng)時的行為金融學(xué)研究是基于公理化假設(shè)的基礎(chǔ)上對不確定條件下人的選擇行為的分析、研究，打破了人的理性假設(shè)，認(rèn)為人在選擇、抉擇中屬于不完全理性的狀態(tài)，其行為受信念的影響較大，例如行為人的過度自信、框架依賴等等，這些不確定的因素都會影響到人的心理，進(jìn)而影響到人的行為和抉擇。
這一時期基于行為金融學(xué)投資行為研究很受關(guān)注，不少學(xué)者相繼發(fā)表了多篇相關(guān)論文。進(jìn)入上世紀(jì)七十年代，對于行為金融學(xué)的研究逐漸的走入低估。直到八十年代后期，行為金融學(xué)的研究才逐漸的復(fù)蘇，一方面，傳統(tǒng)金融學(xué)解釋不了金融活動中的一些異現(xiàn)象，金融體系在嚴(yán)密的邏輯下有一定的缺陷，基于行為金融學(xué)的研究為金融活動中的一些異現(xiàn)象的解決提供了一個決策模型，解決了一部分傳統(tǒng)金融學(xué)所不能解決的問題。
2中國證券市場分析
我國的證券市場誕生較晚，且存在較多的缺陷，一九九零年底我國第一所證券交易市場正式營業(yè)，當(dāng)時的市場經(jīng)濟(jì)剛剛起步，且在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的影響下發(fā)展的較為艱難，在這種情況下證券市場誕生了并發(fā)展的極為迅速，這就導(dǎo)致了市場發(fā)展、法律法規(guī)建設(shè)的相對滯后。
在經(jīng)歷二十多年的發(fā)展之后，我國的證券市場仍然不算成熟。第一，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，董事會制定不完善，本應(yīng)維護(hù)大多數(shù)股民利益的董事會往往掌握在少數(shù)人手里，加之上市公司素質(zhì)的差異較大，這就導(dǎo)致了證券交易過程中的信息不平衡、弄虛作假等問題的頻繁發(fā)生。第二，投資者群體的不成熟也是影響我國證券市場發(fā)展的主要因素之一。一方面，投資者的行為存在很大的不理性，在證券投資上具有“跟風(fēng)”、“盲目”等特點(diǎn)。另一方面，投資者的維權(quán)意識薄弱，即使有維權(quán)意識受精力、財力等限制，選擇維權(quán)的寥寥無幾。第三，證券市場的發(fā)展也存在很大的缺陷，例如，信息的不平等，價格信號的'扭曲等，導(dǎo)致證券交易短期內(nèi)升降幅度很大，加之某些違規(guī)操作，證券市場的發(fā)展較為混亂。
3基于行為金融學(xué)的證券分析師行為分析
證券分析師是證券市場中各種經(jīng)濟(jì)信息的收集者和掌握著，并且他們具有專業(yè)的市場分析、決策知識，是上市公司與投資者的信息媒介和“行為榜樣”，在證券市場交易中，證券分析師的分析行為對于上市公司的管理層行為和投資者行為都具有很大影響。
3.1證券分析師預(yù)測市場行為分析
現(xiàn)代金融學(xué)預(yù)測市場是基于完全理性人假設(shè)進(jìn)行分析的，通過一定的期望函數(shù)進(jìn)行決策運(yùn)算，將其中的異現(xiàn)象忽略或排除，以保持市場的平衡狀態(tài)，基于現(xiàn)代金融學(xué)理論的證券市場總體上是理性的。然而，在人的思想、行為、決策中并沒有絕對的理性，行為金融學(xué)認(rèn)為人不具有完全的理性，其行為、決策受心理因素影響。行為金融學(xué)認(rèn)為，證券分析師在股票評級、盈利預(yù)測過程中，會受到過度樂觀等情緒影響，從而產(chǎn)生預(yù)測的偏差。
對公司管理層而言，分析師的樂觀傾向可能給公司的經(jīng)營帶來正負(fù)兩個方面的影響，在樂觀傾向下分析師會對證券市場及公司盈利做出過高的預(yù)測，這種預(yù)測會對公司管理層造成壓力，會影響到公司規(guī)劃決策的執(zhí)行，如果公司管理人較為理智，不受分析師行為的影響，繼續(xù)有效的執(zhí)行公司決策，在短期內(nèi)公司股票也許會受影響，但從長遠(yuǎn)看公司可以健康的發(fā)展。
反之，公司管理層受分析師預(yù)測行為影響，采取比較積極的措施增加盈利，這樣就會影響公司決策的執(zhí)行，而且為了提高公司盈利，管理層可能執(zhí)行一些風(fēng)險較高的決策，雖獲得了當(dāng)前的盈利增長，但卻不利于公司的長期發(fā)展。由此可見，基于行為金融分析師對市場預(yù)測的分析如不能客觀的、合理的反應(yīng)公司的內(nèi)在價值，將對證券市場造成較大的影響。
3.2證券分析師薦股行為分析
證券分析師在證券市場中掌握著絕對優(yōu)勢的信息資源，對股票進(jìn)行評級、進(jìn)行盈利預(yù)測等，為投資者提供服務(wù)，是投資者重要的信息來源。證券分析師的薦股行為一樣會受心理因素影響，例如對市場走勢的過度反應(yīng)、自信樂觀等都會影響到證券分析師的抉擇。而投資者大多數(shù)覺得證券分析師薦股更為踏實(shí)可靠。在股票交易中，如市場整體處于上升趨勢，分析師難免受樂觀情緒的影響對盈利作出較高預(yù)測，該情況下投資者會擴(kuò)大證券分析師的預(yù)測，產(chǎn)生更為積極的情緒，從而難以理性評價股票，雖然整個市場看似“異常繁榮”，實(shí)則是處處風(fēng)險。
此外，人對于信息的處理需要一個過程，在證券分析師樂觀傾向的影響下，投資人會對“推薦的股票”產(chǎn)生較大的信任感，從而推升了整個市場股票價格的上升。因此，在市場整體趨于上升趨勢的情況下，證券師一定要保持冷靜、客觀和理智，對于自己的薦股行為作出合理的、負(fù)責(zé)的認(rèn)知。
因此，證券市場的頻繁交易不全是證券分析師薦股行為的擴(kuò)散，與投資者的心理因素有很大關(guān)系，對于證券分析師薦股的過度依賴本身就是一種缺少理性的行為，且證券分析師本身也不是現(xiàn)代金融學(xué)中假設(shè)的完全的理性人。證券市場的規(guī)范化、法制化仍然是我國當(dāng)前證券市場發(fā)展的核心問題，關(guān)于證券分析師的行為我們也不能完全的按照假設(shè)理性人的基礎(chǔ)去衡量，在遇到證券市場的異現(xiàn)象時，保持冷靜、客觀、理性的態(tài)度是關(guān)鍵，這就要求證券分析師進(jìn)一步的提高自身的專業(yè)能力和職業(yè)素養(yǎng)，以引導(dǎo)我國證券市場積極、健康的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]游家興，邱世遠(yuǎn)，劉淳，證券分析師預(yù)測“變臉”行為研究———基于分析師聲譽(yù)的博弈模型與實(shí)證檢驗(yàn)[J]，管理科學(xué)學(xué)報，2013(06)：67-84.
[2]蔣薇，孫隆，影響證券分析師預(yù)測報告行為的實(shí)證研究———基于西部地區(qū)證券公司指數(shù)分析[J]，商業(yè)會計，2013(16)：64-66.
[3]唐志強(qiáng)，論中國證券投資者的“羊群行為”———基于行為金融學(xué)視角[J]，河西學(xué)院學(xué)報，2012(03)：83-87.
【談?wù)勑袨榻鹑趯W(xué)基礎(chǔ)上證券分析師行為研究】相關(guān)文章：