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股權(quán)激勵(lì)論文開題報(bào)告
1.1研究背景
隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，資本的配置、流動(dòng)及其運(yùn)營(yíng)逐漸成為影響生產(chǎn)力發(fā)展的一個(gè)至關(guān)重要的因素，資本市場(chǎng)已經(jīng)成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要平臺(tái)。
上市公司是證券市場(chǎng)的基石，信息披露是連接上市公司和證券市場(chǎng)的橋梁和紐帶，是投資者投資決策的重要依據(jù)。
無(wú)疑，及時(shí)、準(zhǔn)確的信息披露能夠使股東充分了解企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況，從而做出正確的投資決策。但是，隨著現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展，委托代理關(guān)系也進(jìn)一步變化。
管理層作為企業(yè)直接運(yùn)營(yíng)者，相較于企業(yè)其他利益相關(guān)者，擁有信息優(yōu)勢(shì)。同時(shí)管理層擁有信息披露的決策權(quán)，因此管理層能夠通過(guò)策略性信息披露方式使自己的利益達(dá)到最大化。不論是實(shí)踐情況，還是理論研究都證明管理層利用自己所擁有的信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行謀利。這種行為嚴(yán)重破壞了資本市場(chǎng)運(yùn)行秩序。
股權(quán)激勵(lì)是指在對(duì)公司進(jìn)行業(yè)績(jī)考評(píng)的基礎(chǔ)上，以本公司股票、股票期權(quán)或股權(quán)的其他方式作為對(duì)管理層或其他核心人員獎(jiǎng)勵(lì)的激勵(lì)方式。讓公司管理層或核心員工持有公司的股票期權(quán)，使管理層與股東的利益趨向一致，減少因控制權(quán)和所有權(quán)分離產(chǎn)生的代理問(wèn)題。正是在這樣的基礎(chǔ)上，股權(quán)激勵(lì)作為一種消除代理問(wèn)題的方式被廣泛采用。但是，在另外一方面，隨著對(duì)信息披露研究的深入，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)由于管理層相較于外部的投資者具有對(duì)于公司的信息優(yōu)勢(shì)，同時(shí)又擁有信息披露的決策權(quán)，因此管理層通過(guò)策略性信息披露的方式使自己的利益達(dá)到最大化。而當(dāng)管理層參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其薪酬很大部分來(lái)源于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，那么就有足夠的動(dòng)機(jī)通過(guò)策略性信息披露的方式使自己獲得盡可能多的收益。
2009年4月，金發(fā)科技高管因在股權(quán)激勵(lì)行權(quán)后違規(guī)減持股票被證監(jiān)會(huì)調(diào)查。隨著調(diào)查的深入，更有一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)金發(fā)科技的管理層為了能夠使自己利益在行權(quán)的時(shí)候最大化，通過(guò)信息披露行為來(lái)操縱股價(jià)。對(duì)于管理層在行權(quán)日前后的行為，如減持公司股票，一直以來(lái)都是金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。但是對(duì)于在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)階段前后管理層的信息披露行為，公眾媒體和學(xué)術(shù)界都還沒(méi)有給予很大的關(guān)注。
對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來(lái)說(shuō)，授權(quán)階段與行權(quán)階段同樣重要。根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)，行權(quán)價(jià)格的確定是根據(jù)草案摘要公告前30個(gè)交易日的平均價(jià)格與前一個(gè)交易日孰高來(lái)確定的。為了使自己的利益最大化，管理層有動(dòng)機(jī)通過(guò)各種方式，如策略性信息披露等方式操縱授權(quán)日之前的股價(jià)波動(dòng)，以取得一個(gè)較為有利的行權(quán)價(jià)格。
在金發(fā)科技調(diào)查案中，證券報(bào)提出了這樣的質(zhì)疑“創(chuàng)始股東為何自己對(duì)自己進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)”。在2008年3月，證監(jiān)會(huì)就己經(jīng)出臺(tái)《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)備忘錄1號(hào)》(《備忘錄》)，其中規(guī)定持股超過(guò)5%的股東或?qū)嶋H控制人不能成為股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象�？梢�(jiàn)，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，大股東及其家族成員進(jìn)行自我激勵(lì)的公司己經(jīng)引起了媒體與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意。但《備忘錄》的法規(guī)對(duì)由全部由職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任高管的企業(yè)缺乏足夠的約束力，因?yàn)槁殬I(yè)經(jīng)理人通常只持有公司少量的股票或根本不在公司持股。因此，在《備忘錄》之后，不同控制權(quán)特征的公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施中可能出現(xiàn)不同的信息披露行為。
在理論研究中，很多學(xué)者也證明管理層通過(guò)不同的信息披露行為為自己謀禾!]。過(guò)去的研究發(fā)現(xiàn)，在公司盈利信息報(bào)告中，管理層通過(guò)盈余管理等方式來(lái)調(diào)節(jié)反映在報(bào)告中盈余信息，扭曲經(jīng)營(yíng)成果，以提高自身的薪酬或保留自己在企業(yè)的職位。另外，也有學(xué)者證明，管理層在公司某種事件前后，通過(guò)策略性信息披露使自身的利益最大化，如公司回購(gòu)股票，SEO等事件。近年來(lái)，隨著股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃被上市公司逐步采用，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃事件前后的進(jìn)行策略性信息披露行為也成為管理層為自身謀取最大化利益的途徑之一。
管理層在股權(quán)激勵(lì)授權(quán)階段對(duì)信息披露進(jìn)行管理，以達(dá)到影響股價(jià)的目的，而獲得一個(gè)有利的行權(quán)價(jià)格。這種行為嚴(yán)重影響了金融市場(chǎng)秩序，應(yīng)對(duì)其給予足夠的重視。但目前對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的研宄大多都集中于對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)效果上，而忽視了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃本身對(duì)管理層信息披露行為的影響。
本文期望通過(guò)研宄上市公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公告日前后的市場(chǎng)反應(yīng)和信息披露公告的分布情況，對(duì)管理層在授權(quán)階段的信息披露行為進(jìn)行探討，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)范市場(chǎng)行為提供參考。
1.2研究意義
從實(shí)踐方面講，本文首先對(duì)個(gè)案進(jìn)行剖析，初步揭示了在股權(quán)激勵(lì)授權(quán)階段，上市公司管理層的信息披露行為特征。然后對(duì)頒布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公司在授權(quán)階段的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行深入探究，充分揭示管理層策略性信息披露行為對(duì)股價(jià)造成的影響，間接衡量管理層的信息披露行為。最后，通過(guò)對(duì)在草案公告日前后的信息披露公告分布進(jìn)行分析，揭示該行為的普遍規(guī)律。通過(guò)本文的研宄，可以讓企業(yè)利益相關(guān)者建立對(duì)管理層在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)階段的信息披露行為的深刻理解。
從理論方面講，本文的研究意義在于可以豐富上市公司信息披露行為和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的研究?jī)?nèi)容。在過(guò)去的研究中，很多學(xué)者對(duì)如增發(fā)、股票回購(gòu)等情形下的信息披露行為進(jìn)行研究。但對(duì)股權(quán)激勵(lì)下的管理層信息披露行為的研究還很少，因此本文的研宄可以對(duì)該方面進(jìn)行補(bǔ)充。同時(shí)，目前對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究?jī)?nèi)容主要集中于股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)宄，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃下的信息披露行為進(jìn)行研究的還比較少。因此，本文對(duì)股權(quán)激勵(lì)授權(quán)階段的管理層信息披露行為進(jìn)行探討，可以豐富股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的研宄內(nèi)容。
1.3研究?jī)?nèi)容與框圖
1.4.1研究?jī)?nèi)容本文主要通過(guò)案例分析和利用市場(chǎng)反應(yīng)及信息公告分布的實(shí)證分析來(lái)研究股權(quán)激勵(lì)授權(quán)階段管理層信息披露行為。
第一章為導(dǎo)論。本章主要介紹了本文的研宄背景，研究意義和研究方法�，F(xiàn)階段，管理層利用策略性信息披露方式進(jìn)行自利，特別是在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的時(shí)候，但是不論是監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是學(xué)術(shù)界，對(duì)這種策略性的信息披露行為都還沒(méi)有予以足夠的重視。在這樣的背景下，利用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃事件研究我國(guó)上市公司管理層的信息披露行為可以豐富學(xué)術(shù)界對(duì)于股權(quán)激勵(lì)和信息披露的研究，也可以為監(jiān)管機(jī)構(gòu)立法立規(guī)提供一定的參考。同時(shí)，本文釆用的主要研究方法包括案例分析和實(shí)證研究。
第二章為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施與其信息披露行為相關(guān)理論。主要介紹了與股權(quán)激勵(lì)，信息披露和策略性信息披露相關(guān)的理論，并對(duì)信息披露衡量方法進(jìn)行總結(jié)。
通過(guò)對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的基礎(chǔ)理論、股權(quán)激勵(lì)的類型、實(shí)施動(dòng)機(jī)和效果的討論，為本文討論股權(quán)激勵(lì)授權(quán)階段的管理層信息披露行為做出鋪墊。然后通過(guò)闡述信息披露相關(guān)的基礎(chǔ)理論，基本概念和內(nèi)容，對(duì)信息披露進(jìn)行基本了解。然后歸納信息披露行為衡量方法中基于指數(shù)體系和市場(chǎng)反應(yīng)的衡量方法，為所采取的研究方法提供理論依據(jù)。最后，本章總結(jié)管理層策略性信息披露的概念、基礎(chǔ)理論、動(dòng)機(jī)和經(jīng)濟(jì)后果，為本文整體的研宄奠定理論基礎(chǔ)。
第三章為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)階段管理層信息披露機(jī)理及案例分析。主要介紹了我國(guó)與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的制度，和影響信息披露行為的因素，并選取典型公司進(jìn)行案例分析，為后續(xù)的研究奠定基礎(chǔ)。我國(guó)與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法規(guī)很多，這些法規(guī)在一定程度上限定或影響管理層的信息披露行為。同時(shí)，前后的研宄也表明控制權(quán)特征和兩職是否合一等因素會(huì)影響管理層的信息披露行為。因此，在我國(guó)特殊的制度基礎(chǔ)上，研宄不同特征企業(yè)信息披露行為的差異是具有實(shí)際意義。最后，本章選取了典型公司一一金發(fā)科技，進(jìn)行案例分析，揭露其策略性信息披露行為。
第四章為基與管理層信息披露市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證研究。本章主要對(duì)草案公告日前后的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行分析。通過(guò)討論信息披露行為的市場(chǎng)反應(yīng)，間接對(duì)信息披露行為進(jìn)行衡量。在對(duì)總體樣本的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行研宄的基礎(chǔ)，本文并討論了在不同控制特征，不同管理層獲授權(quán)比例，及兩職是否合一情形下，草案公告日前后的市場(chǎng)反應(yīng)的差異，以衡量不同特征企業(yè)的信息行為是否存在差異。
第五章為基于管理層信息披露公告分布的實(shí)證研究。本章主要對(duì)在草案公告日前后信息披露公告的分布進(jìn)行研究。通過(guò)討論信息披露公告的分布，直接研究管理層的信息披露行為的特點(diǎn)。并通過(guò)建立模型，檢驗(yàn)在不同的控制權(quán)特征，在管理層獲授權(quán)比例，和兩職是否合一下，在草案公告日前后信息披露公告分布是否存在差異。
第六章為研究結(jié)論及建議。主要對(duì)本文得到的研宄結(jié)論進(jìn)行總結(jié)，并根據(jù)研宄所得的結(jié)論提出建議，并分析在整個(gè)研究過(guò)程中存在的不足。
1.4研究方法
本文主要采用案例研宄及實(shí)證分析的研究方法。通過(guò)案例研宄，本文對(duì)典型上市公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)階段信息披露的具體操作行為進(jìn)行剖析，為后續(xù)研究提供思路和奠定基礎(chǔ)。接著，本文通過(guò)實(shí)證分析研宄上市公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)階段的市場(chǎng)反應(yīng)和信息披露公告分布情況。并通過(guò)建立模型，利用SPSS專業(yè)分析軟件分析在不同控制權(quán)特征、不同管理層獲授權(quán)比例及兩職是否合一下企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)授權(quán)階段的信息披露行為差異。
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