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上市公司收益質(zhì)量分析
對(duì)上市公司的收益質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，從方法論的角度出發(fā)，可以分為定性評(píng)價(jià)和定量評(píng)價(jià)兩種方法。以下是yjbys小編為您整理的上市公司收益質(zhì)量分析，希望能提供幫助。
摘要：文章針對(duì)上市公司會(huì)計(jì)活動(dòng)中存在的一些“異�，F(xiàn)象”，從財(cái)務(wù)報(bào)表公布時(shí)間、審計(jì)報(bào)告出具過(guò)程中出現(xiàn)的意外因素、股利政策，會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)方式的變化。關(guān)聯(lián)方交易，收益結(jié)構(gòu)變化、應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)七個(gè)方面分別對(duì)上市公司收益質(zhì)量進(jìn)行了分析。
關(guān)鍵詞：收益質(zhì)量;異�，F(xiàn)象;評(píng)價(jià)
對(duì)上市公司的收益質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，從方法論的角度出發(fā)，可以分為定性評(píng)價(jià)和定量評(píng)價(jià)兩種方法。定性評(píng)價(jià)方法通常適合于對(duì)企業(yè)收益質(zhì)量進(jìn)行初步評(píng)價(jià)，具有直觀、簡(jiǎn)單、快速等特點(diǎn)。該法主要依賴于評(píng)價(jià)者的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，以及評(píng)價(jià)者充分利用信息的能力。一般而言，利用定性評(píng)價(jià)方法對(duì)上市公司收益質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)要密切注意一些“非�，F(xiàn)象”，這里“非�，F(xiàn)象”主要指上市公司在會(huì)計(jì)核算、會(huì)計(jì)政策方法的選擇、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的突變性和非常規(guī)性。
1留意財(cái)務(wù)報(bào)表公布時(shí)間
在我國(guó)，證監(jiān)會(huì)要求上市公司在每一年的4月30日之前公布其上一年度的財(cái)務(wù)報(bào)告。各公司因自身情況不同，報(bào)表公布的日期不盡相同，但有一點(diǎn)已成為共識(shí)，通常財(cái)務(wù)狀況不佳的企業(yè)，其年報(bào)公布日期偏晚，因此對(duì)于遲遲不能按要求公布年報(bào)的企業(yè)進(jìn)行收益質(zhì)量分析時(shí)，要注意分析其推遲報(bào)告日期的原因，分清是業(yè)務(wù)結(jié)算的需要還是造假原因使然。
以2003年深交所年報(bào)披露為例，截至4月30日共有480家上市公司按時(shí)披露了年報(bào)，虧損公司100家，這100家虧損企業(yè)中的51%(51家)將年報(bào)披露的時(shí)間選擇在證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最后期限4月30日之前的10天內(nèi)，共7796的虧損企業(yè)將年報(bào)披露的時(shí)間選擇在證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最后期限前20天。雖然年報(bào)披露時(shí)間與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差沒(méi)有理論上的必然聯(lián)系，但目前我國(guó)上市公司年報(bào)披露的狀況卻表明在對(duì)上市公司收益質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)的時(shí)候，有必要對(duì)那些遲遲不能公布年報(bào)的企業(yè)加以特別的注意。
2注意審計(jì)報(bào)告出具過(guò)程中出現(xiàn)的意外因素
審計(jì)報(bào)告是注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)上市公司進(jìn)行審計(jì)后得出的結(jié)論，是投資人對(duì)企業(yè)收益質(zhì)量能得到的唯一公正的評(píng)價(jià)。通常審計(jì)報(bào)告的出具有其一貫的風(fēng)格，在對(duì)上市公司收益質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估時(shí)，如果審計(jì)報(bào)告比較長(zhǎng)或在審計(jì)報(bào)告中含有異常的措辭，如保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)等，則表明注冊(cè)會(huì)計(jì)師與公司管理當(dāng)局在報(bào)表某些方面存在分歧，報(bào)表收益質(zhì)量令人懷疑。
如出現(xiàn)審計(jì)人員發(fā)生變化或更換注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等情況，則暗示注冊(cè)會(huì)計(jì)師和公司管理當(dāng)局在某些問(wèn)題上意見(jiàn)不一致，有可能影響到收益質(zhì)量。另外，注冊(cè)會(huì)計(jì)師的獨(dú)立性將直接關(guān)系到其能否對(duì)公司報(bào)表進(jìn)行公允的評(píng)價(jià)。喪失獨(dú)立性的注冊(cè)會(huì)計(jì)師通常會(huì)作出有利于企業(yè)的審計(jì)報(bào)告，投資者有必要對(duì)此保持關(guān)注。
3注意上市公司的股利政策
股利是上市公司返還收益給股東的一種方式，也是股票投資者獲得收益的一個(gè)重要渠道。股利有兩種主要形式，現(xiàn)金股利和股票股利，此外還有公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等不嚴(yán)格的形式(都志靈等，1999)。由于現(xiàn)金股利的發(fā)放來(lái)源于上市公司的凈自由現(xiàn)金流量，因而現(xiàn)金股利的發(fā)放水平和上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間存在著緊密的關(guān)系。所以，在對(duì)上市公司收益質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將目標(biāo)公司是否發(fā)放股利，發(fā)放何種股利，發(fā)放股利方式與其收益質(zhì)量聯(lián)系起來(lái)。
一般而言，上市公司的經(jīng)營(yíng)效益好，發(fā)放的現(xiàn)金股利水平就比較高，雖然從短期看，現(xiàn)金股利發(fā)放水平與上市公司的經(jīng)營(yíng)效益之間也可能有一種互相矛盾的關(guān)系，有些收益比較差的上市公司為了吸引投資者，也會(huì)增大現(xiàn)金股利的支付。但很難想象，一個(gè)經(jīng)營(yíng)狀況一直不好的公司會(huì)連續(xù)向其股東分發(fā)股利。
林海(世界經(jīng)濟(jì)，2000.5)曾以1997年深市的上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù)作為統(tǒng)計(jì)分析的樣本對(duì)股利政策與上市公司的收益狀況進(jìn)行過(guò)實(shí)證研究，得出上市公司的股利支付水平與上市公司收益具有明顯的相關(guān)關(guān)系，收益水平高的，支付的股利也比較多。所以在對(duì)那些一直不發(fā)放股利或很少發(fā)放股利的上市公司進(jìn)行收益質(zhì)量評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)保持高度的警惕性。
4注意會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)方式的變化
會(huì)計(jì)政策是指企業(yè)在會(huì)計(jì)核算時(shí)所遵循的具體會(huì)計(jì)原則以及企業(yè)所采納的具體會(huì)計(jì)處理方法。它主要包括編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)所采用的合并政策，外幣折算以及匯兌損益處理時(shí)所采用的外幣折算政策，收入確認(rèn)政策等。隨著會(huì)計(jì)核算方法的不同，因之而產(chǎn)生的會(huì)計(jì)收益也不同，所有這些都將對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表產(chǎn)生不同程度的影響。
會(huì)計(jì)估計(jì)是指企業(yè)對(duì)結(jié)果不確定的交易或事項(xiàng)以最近可以利用的信息為基礎(chǔ)所作出的判斷。主要內(nèi)容包括：壞賬估計(jì)、存貨的毀損與報(bào)廢、固定資產(chǎn)折舊年限與殘值、無(wú)形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)的收益期間、或有事項(xiàng)等。
因各個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的差異，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定者在會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)方法上賦予了企業(yè)較大的判斷空間，以期企業(yè)能根據(jù)其實(shí)際情況選擇最適宜的制度。但部分企業(yè)卻將準(zhǔn)則賦予的選擇空間作為其操縱利潤(rùn)、調(diào)整收益的手段。
因此，在對(duì)上市公司收益質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，對(duì)于那些經(jīng)常變動(dòng)會(huì)計(jì)政策、改變會(huì)計(jì)估計(jì)方法的一些上市公司應(yīng)運(yùn)用會(huì)計(jì)中的重要性原則來(lái)評(píng)價(jià)這些變動(dòng)對(duì)企業(yè)收益的影響。當(dāng)這些會(huì)計(jì)調(diào)整能使企業(yè)扭虧為盈或能使企業(yè)收益達(dá)到某些合同規(guī)定時(shí)，這些企業(yè)的收益質(zhì)量就值得懷疑了。
5注意關(guān)聯(lián)方交易
對(duì)于當(dāng)前我國(guó)上市公司普遍存在的關(guān)聯(lián)方交易這一現(xiàn)象，我們?cè)谶M(jìn)行收益質(zhì)量評(píng)價(jià)時(shí)要區(qū)別對(duì)待，并非被評(píng)價(jià)公司存在關(guān)聯(lián)方交易收益質(zhì)量就一定低下，對(duì)此我們要從關(guān)聯(lián)方交易的類型及其收益來(lái)源的穩(wěn)定性、關(guān)聯(lián)方交易的金額及相應(yīng)比例、關(guān)聯(lián)方交易是否伴有現(xiàn)金流、交易價(jià)格等方面做進(jìn)一步的分析。
關(guān)聯(lián)方交易的類型很多，其中最常見(jiàn)的是購(gòu)買(mǎi)或銷售商品、提供或接受勞務(wù)以及其他資產(chǎn)如固定資產(chǎn)、債權(quán)以及股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和買(mǎi)賣(mài)。關(guān)聯(lián)方之間購(gòu)買(mǎi)或銷售商品，提供或接受勞務(wù)屬于經(jīng)營(yíng)性交易，所產(chǎn)生的利潤(rùn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，具有長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性的特點(diǎn)，如果以市場(chǎng)價(jià)格成交，且為關(guān)聯(lián)方之間的經(jīng)常性業(yè)務(wù)，一般不會(huì)降低收益的質(zhì)量。后者屬于非經(jīng)營(yíng)性交易，所產(chǎn)生的利潤(rùn)屬于營(yíng)業(yè)外收入或投資收益，具有一次性或偶發(fā)性的特點(diǎn)，由此形成的收益在收益質(zhì)量評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)引起注意。因?yàn)樵摲N收益本身在收益質(zhì)量的評(píng)價(jià)中被列為非經(jīng)常性收入，與經(jīng)常性收入相比沒(méi)有可持續(xù)性，更何況又是來(lái)自于敏感的關(guān)聯(lián)方交易。
關(guān)聯(lián)方交易的金額及其相應(yīng)比例。從表面上看，關(guān)聯(lián)方交易是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中廣泛存在的一種交易方式，但由于關(guān)聯(lián)方之間的相互控制或影響，關(guān)聯(lián)方交易并不能反映出企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)能力。關(guān)聯(lián)方交易的金額及其相應(yīng)比例的分析，可以幫助我們大體上判斷企業(yè)收益多大程度上依賴于關(guān)聯(lián)方交易。如果能夠計(jì)算出關(guān)聯(lián)方交易產(chǎn)生的收益占全部收益的比例，則這種分析會(huì)更加準(zhǔn)確。企業(yè)收益越是依賴于關(guān)聯(lián)方交易，其收益質(zhì)量越低。
關(guān)聯(lián)方交易是否伴有現(xiàn)金流。只有伴隨著現(xiàn)金流入的收益才具有較高質(zhì)量，基于關(guān)聯(lián)方交易的特殊性，現(xiàn)金流分析尤為重要。通過(guò)現(xiàn)金流分析，不僅可以判斷真實(shí)交易的收益質(zhì)量，還可以發(fā)現(xiàn)其中的虛假交易，這種交易沒(méi)有現(xiàn)金收支，甚至沒(méi)有貨物的轉(zhuǎn)移，僅以粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)槟康�，大大地降低了收益的質(zhì)量。對(duì)于這種交易我們可以通過(guò)未結(jié)算項(xiàng)目的金額占全部關(guān)聯(lián)方交易的比例分析，作一個(gè)大體判斷。一般而言，未結(jié)算的比例越高，收益質(zhì)量越差。
關(guān)聯(lián)方交易價(jià)格。正常的關(guān)聯(lián)方交易一般是以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)進(jìn)行的，而以調(diào)整利潤(rùn)為目的的關(guān)聯(lián)方交易通常是通過(guò)轉(zhuǎn)移定價(jià)進(jìn)行的。對(duì)于該現(xiàn)象，我們的觀點(diǎn)是關(guān)聯(lián)方交易價(jià)格越是接近市場(chǎng)價(jià)格，其收益質(zhì)量越高，越是偏離市場(chǎng)價(jià)格，其收益質(zhì)量越低。
6收益結(jié)構(gòu)變化
收益結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)的收益中，經(jīng)常性收益與非經(jīng)常性收益的比例關(guān)系。如果在企業(yè)的收益中經(jīng)常性收益占有很大的比重，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，具有穩(wěn)定的收益來(lái)源，收益質(zhì)量較高。而非經(jīng)常性收益具有偶發(fā)性，它只是在某個(gè)期間給企業(yè)帶來(lái)較大的收益，卻不能經(jīng)常性地帶來(lái)收益，因此，如果企業(yè)的收益主要由一些非經(jīng)常性項(xiàng)目收益組成，其收益質(zhì)量是不能令人滿意的。
了解企業(yè)收益的構(gòu)成，應(yīng)當(dāng)注意收集企業(yè)的附屬報(bào)表、報(bào)表附注等會(huì)計(jì)報(bào)告的其他形式中關(guān)于收益具體項(xiàng)目金額的數(shù)據(jù)，或者進(jìn)行損益表上的各個(gè)利潤(rùn)項(xiàng)目構(gòu)成比例的趨勢(shì)分析，如果企業(yè)收益結(jié)構(gòu)出現(xiàn)持續(xù)下降，則表明企業(yè)的收益質(zhì)量開(kāi)始出現(xiàn)危機(jī)。
為了更好地評(píng)價(jià)上市公司的收益質(zhì)量，我們可以將這里的收益結(jié)構(gòu)理解為廣義的收益結(jié)構(gòu)，即不僅僅是經(jīng)常性收益與非經(jīng)常性收益之間的比例，還可以理解為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與收入總額的比例、經(jīng)常性利潤(rùn)與利潤(rùn)總額的比例等，具體運(yùn)用可考慮上市公司資料收集情況而定。
7應(yīng)收賬款出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)
隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和商業(yè)信用的推廣，企業(yè)為保證市場(chǎng)占有率往往采用賒銷的方式來(lái)銷售產(chǎn)品。合理的賒銷可有效擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但賒銷過(guò)量將導(dǎo)致應(yīng)收賬款不斷增加，資金沉淀，收益質(zhì)量下降，嚴(yán)重影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
在收益質(zhì)量的分析中，我們可以充分利用應(yīng)收賬款所提供的信息對(duì)收益質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)。正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)將保持著一定比例的應(yīng)收賬款，如果出現(xiàn)應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)，則要做出具體分析。
應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)主要由以下幾個(gè)方面的因素造成：企業(yè)信用政策放寬，在收款期限、收款額度上給予了客戶更為寬松的條件;企業(yè)銷售量出現(xiàn)持續(xù)的增加，相同信用政策下企業(yè)的應(yīng)收賬款也會(huì)出現(xiàn)同比增長(zhǎng);產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，為維持銷售，企業(yè)通過(guò)大量賒銷來(lái)銷售產(chǎn)品，伴隨著產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的下降，企業(yè)資金回收期不斷加長(zhǎng)，資金回收困難。
針對(duì)以上可能引起應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)的幾種情況，我們?cè)谑找尜|(zhì)量分析中需區(qū)別對(duì)待，前兩種情況屬于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的正�，F(xiàn)象，對(duì)收益質(zhì)量的影響不明顯，而出現(xiàn)最后一種情況時(shí)企業(yè)的收益質(zhì)量狀況將日趨下降。對(duì)于上市公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)究竟屬于何種類型，我們可以結(jié)合上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)表以及報(bào)表附注等補(bǔ)充資料來(lái)進(jìn)行判斷。
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