Uber退出中國后仍不好過 無力止虧上市無望

　　引導(dǎo)語：Uber今年是不可能成為上市公司了。在某些人看來，Uber可能是世界上最有價(jià)值的初創(chuàng)公司，但它明年可能還是上不了市。下面我們一起來看一下具體內(nèi)容。

　　Uber雖然仍是一家私營公司，但這并不妨礙我們了解其封閉式的商業(yè)模式和經(jīng)營狀況。

　　最近，Uber的經(jīng)營狀況又成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。今天我們就來梳理一下我們已經(jīng)知道的信息，看看這家公司現(xiàn)在到底發(fā)展得如何，以及它的支持者都有哪些。

　　除了自己沒掙錢，一切似乎都很美好

　　4月，我們獲悉Uber在北美市場獲得了一定的現(xiàn)金利潤。然而，在扣除其他企業(yè)開支前，Uber每單僅盈利0.19美元。Mattermark認(rèn)為這“幾乎沒有利潤”。

　　我們當(dāng)時(shí)給它的評(píng)價(jià)是：一家瘋狂發(fā)展、但尚未盈利的公司。至少現(xiàn)在，它還沒有盈利。6月，Uber含糊其辭地說它在“全球各地的幾百個(gè)城市”實(shí)現(xiàn)了盈利。

　　今年8月，Uber撤出中國市場，只從競爭對(duì)手那里獲得了10億美元“安慰金”。我們認(rèn)為這可能是因?yàn)閁ber在為IPO上市做準(zhǔn)備，無心亦無力去爭奪中國市場。畢竟，如果Uber真的能夠在北美和全球各地哪怕數(shù)十個(gè)城市實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金盈利的話，它何至于如此?

　　幾周后，我們又聽到一些與Uber的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)的消息，據(jù)說公司在北美市場又陷入了虧損。Uber第一季度的稅息折舊及攤銷前虧損為5.2億美元，這一指標(biāo)在第二季度下降到2億美元。

　　8月份，我們又獲悉Uber從乘客支出的角度來說仍在迅猛發(fā)展。這意味著Uber給司機(jī)的分成增加了。除了Uber自己還未盈利之外，一切似乎都很美好。

　　司機(jī)其實(shí)被克扣了?Uber被指“飲鴆止渴”

　　NakedCapitalism最近發(fā)布了系列文章《Uber能夠成功嗎?透視Uber的運(yùn)營狀況》的第一篇，介紹了Uber的基本經(jīng)營情況。

　　它的結(jié)論很簡單：“目前尚無跡象表明Uber會(huì)像其他著名的科技初創(chuàng)公司那樣，通過快速發(fā)展來推動(dòng)利潤率增長。” NakedCapitalism認(rèn)為：“如果在2012年至2016年期間不能通過快速發(fā)展來帶動(dòng)利潤率增長，那么我們沒理由相信Uber能在今后迅速從規(guī)模經(jīng)濟(jì)中獲得數(shù)十億美元的利潤。”

　　NakedCapitalism的信息主要來自彭博社發(fā)表的兩篇文章和The Information的一篇文章。根據(jù)這三篇文章提供的數(shù)據(jù)，NakedCapitalism整理出了以下三張表格。

　　第一張表格是Uber從2012年上半年到2015年上半年的半年期經(jīng)營業(yè)績，大多數(shù)統(tǒng)計(jì)期沒有包含GAAP利潤。

　　第二張表格是Uber各季度包括利潤率在內(nèi)的GAAP利潤情況，最后有一個(gè)匯總。

　　最后這張表格是粗略的稅息前利潤，包括2016年上半年的數(shù)據(jù)。

　　不過隨后，彭博社作者Newcomer指出，NakedCapitalism在引用其原文中的數(shù)據(jù)時(shí)有理解上的偏差，原文涉及的Uber 2016上半年數(shù)據(jù)，實(shí)際上是包含中國市場的，而NakedCapitalism誤以為表中數(shù)據(jù)不包含中國市場。

　　簡單來說，如果Uber中國的虧損已經(jīng)包括在了以上表格中，那么Uber的經(jīng)營狀況可能比我們想像得稍好一些。

　　如果以彭博社的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，那么我們可以推斷，Uber在撤出中國市場后經(jīng)營成本確實(shí)開始下降，這樣2016年上半年與下半年的業(yè)績就會(huì)很不一樣。這當(dāng)然也意味著，以上由NakedCapitalism整理的表格可能有些偏差，但仍然有參考價(jià)值。

　　總體來說我們可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：

　　- 從2014年上半年到下半年，Uber的乘客支出和營收幾乎增加了4倍。

　　- 與上一年同期相比，Uber 2015年上半年的司機(jī)收入增加了6倍，公司營收增長了6倍多。

　　- Uber 2015年的虧損高得令人吃驚。公司的GAAP利潤率達(dá)到-100%。

　　- Uber的EBITDA利潤率有所上升，但利潤沒有改觀;隨著時(shí)間的推移，Uber的虧損越來越高，至少在2016年上半年是這樣(含中國市場)。

　　- 2016年上半年，Uber給專車司機(jī)的分成比例從80%以上迅速下滑到77%。Uber的EBITAR利潤率之所以有所回升，可能與此有一定關(guān)系。

　　值得注意是，Uber的經(jīng)營模式可能還沒好轉(zhuǎn)，因?yàn)槲覀兛梢钥吹�，EBITAR(稅息折舊及攤銷前)利潤率的提高是以犧牲司機(jī)收入為代價(jià)的。這種改善是不可持續(xù)的，這會(huì)削弱對(duì)司機(jī)的激勵(lì)，危害到Uber的核心供應(yīng)優(yōu)勢。而且，即便如此，Uber的虧損金額仍增加了不少。

　　在第三張表格中，最后一欄顯示的是，如果Uber不降低司機(jī)分成收入比例，而是維持在83%，公司的營收就會(huì)急速下滑，EBITAR虧損率幾乎增加了一倍。

　　投資者認(rèn)為，如果Uber可以獲得更高比例的分成收入，并且司機(jī)也能夠承受的話，那情況就不一樣了。但問題是，長期來看，Uber是否會(huì)降低司機(jī)的積極性呢?畢竟，沒有司機(jī)，也就沒有Uber。

　　有錢卻虧損驚人，Uber上市無望

　　從The Information和彭博社公布的數(shù)據(jù)來看，Uber很難在2017年上市，除非它的經(jīng)營業(yè)績得到明顯改善。

　　根據(jù)The Information透露的信息，我們可以得出：Uber決定撤出中國市場并沒有導(dǎo)致公司規(guī)�？s減，至少現(xiàn)在還沒有縮減。它還有很多錢，但是虧損仍然觸目驚心，開辟新市場的代價(jià)高昂得離譜。

　　而從彭博社的數(shù)據(jù)可以得出：Uber的虧損正在不斷增加，當(dāng)然凈營收也在不斷增加。

　　另外，在IPO前，Uber也不可能憑借自動(dòng)駕駛汽車來改善其經(jīng)營業(yè)績。反之，它對(duì)自動(dòng)駕駛汽車的投資可能會(huì)給它的IPO帶來更大壓力，公司上市期間的業(yè)績會(huì)因此更加難看。

　　因?yàn)樵贗PO期間，Uber可能要被迫調(diào)整它的長期研發(fā)投資，這些投資會(huì)影響到公司短期內(nèi)的現(xiàn)金存量和股價(jià)。

　　現(xiàn)在看來，Uber除非滿足以下條件，否則上市無望：本土市場實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利，削減在其他市場的虧損，控制研發(fā)開支，有證據(jù)能夠證明公司的其他業(yè)務(wù)，比如UberEats，至少能夠?qū)崿F(xiàn)收支平衡。

　　因此，特拉維斯選擇不上市是對(duì)的。畢竟，如果我有90億美元的資金可用的話，我也不會(huì)急著上市。

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