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淺析創(chuàng)業(yè)融資難的原因及基本對策
創(chuàng)業(yè)者可能有好的技術(shù)或者創(chuàng)意，并且愿意承擔創(chuàng)業(yè)風險，同時，創(chuàng)業(yè)者常常缺少資本，希望獲得外部融資，但是他們在融資過程中會面臨很多挑戰(zhàn)。雖然我國各級政府出臺了許多針對中小企業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，但“融資難”仍然是制約廣大中小企業(yè)生存和發(fā)展的瓶頸問題。
1、為什么創(chuàng)業(yè)企業(yè)常常難以獲得債務融資
創(chuàng)業(yè)企業(yè)的平均風險水平較高，即使是在創(chuàng)業(yè)活動相當活躍、融資渠道更為通暢的美國，新創(chuàng)企業(yè)的失敗率也非常高。根據(jù)美國的一項長期研究：24%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在2年內(nèi)失敗，52%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在4年內(nèi)失敗，63%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在6年內(nèi)失敗。對于風險較高的創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款，商業(yè)銀行自然要求更高的利率。但是，由于國內(nèi)此前對貸款利率浮動范圍的管制，使得許多中小企業(yè)貸款的利率水平不能抵償其風險，進而必然會促使商業(yè)銀行遠離這些高風險的中小企業(yè)貸款，轉(zhuǎn)向資信較好的大型企業(yè)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高經(jīng)營風險，常常缺乏穩(wěn)健的現(xiàn)金流、弱擔保能力(缺乏擔保資產(chǎn))，加上商業(yè)銀行所強調(diào)的穩(wěn)健的經(jīng)營偏好，決定了創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常難以獲得銀行的貸款。
Stiglitz 和Weiss(1981)在研究資本市場時發(fā)現(xiàn)，由于存在信息不完全和信息不對稱，貸款人很難識別借款人的優(yōu)劣，當貸款人遇到資金的超額需求時，如果簡單地提高利率，很可能出現(xiàn)貸款人群的逆向選擇和貸款后的道德風險。因此，貸款人出于風險和收益的權(quán)衡，并不完全依靠利率機制調(diào)節(jié)資本的供求關(guān)系，而是依靠信貸配給來實現(xiàn)均衡。因此，放寬銀行對中小企業(yè)貸款利率的活動范圍措施盡管有積極的作用，但它仍然難以從根本上改變創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款難的問題。實際上，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要獲得貸款，通常還是被要求提供資產(chǎn)(不動產(chǎn))抵押或有效擔保。
2、為什么創(chuàng)業(yè)企業(yè)常常難以獲得股權(quán)融資
首先，創(chuàng)業(yè)者和外部潛在的投資者之間常常存在嚴重的信息不對稱。這主要表現(xiàn)為：創(chuàng)業(yè)者通常自己更了解創(chuàng)意、技術(shù)或者商業(yè)模式的情況，而外部投資者并不了解。而創(chuàng)業(yè)者常常由于擔心企業(yè)的“天機被一語道破”，不愿意過多告訴投資者相關(guān)的信息，投資者難以深入了解，這使得他們在極為有限的信息下，難以判斷創(chuàng)業(yè)者項目的優(yōu)劣。
另外在創(chuàng)業(yè)項目的可行性、創(chuàng)業(yè)團隊的素質(zhì)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務狀況等方面，創(chuàng)業(yè)者和外部投資者之間都可能存在嚴重的信息不對稱，這往往會導致逆向選擇問題，使得創(chuàng)業(yè)融資市場上出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。
其次，創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展存在很多的不確定性。這使得投資者常常難以判斷機會的真實價值和創(chuàng)業(yè)者把握機會的實際能力。即使投資者愿意投資，雙方也常常因?qū)ζ髽I(yè)的發(fā)展前景和贏利能力判斷的不同而導致對企業(yè)價值評估的巨大差異，雙方難以就此達成一致，投資者只好放棄投資。
Amit、Glosten和Muller(1990)從研究創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的行為入手，分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)家如何在接受創(chuàng)業(yè)投資和獨立經(jīng)營之間進行選擇。他們在委托-代理的理論框架下分析創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的關(guān)系，并建立了相關(guān)的模型，得出以下結(jié)論： (1)當創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的能力為“共同知識”時，所有風險厭惡的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家都會選擇風險中性的創(chuàng)業(yè)投資家的資金投入;
(2)在信息不對稱的情況下，由于逆向選擇，能力不足的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家最有可能獲得創(chuàng)業(yè)投資，而能力更強的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家一般保留有更高贏利前景的項目;
(3)在信息不對稱的情況下，如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家能夠花費一些代價，主動傳遞可反映自己能力水平的信號，則他們可能以更高的價格轉(zhuǎn)讓股權(quán)，并獲得更多的創(chuàng)業(yè)投資;而能力低的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家通常不會主動提供信號，但其中總有一些能夠獲得投資。
3、創(chuàng)業(yè)融資難的其他原因
清華大學中國創(chuàng)業(yè)研究中心研究表明，“按照創(chuàng)業(yè)環(huán)境和創(chuàng)業(yè)活躍程度對GEM(全球創(chuàng)業(yè)觀察)亞洲參與國家和地區(qū)分類，中國屬于創(chuàng)業(yè)環(huán)境差，但是創(chuàng)業(yè)活動較為活躍的國家”。創(chuàng)業(yè)環(huán)境指標中包括了金融支持和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供的金融和非金融服務的商務環(huán)境。我國創(chuàng)業(yè)活動活躍，創(chuàng)業(yè)融資需求自然大。該研究結(jié)果反映了我國創(chuàng)業(yè)融資需求和供給之間存在突出矛盾。
“中國的創(chuàng)業(yè)機會多，創(chuàng)業(yè)動機強，但創(chuàng)業(yè)能力不足，亟須通過創(chuàng)業(yè)教育和實踐智慧的積累提高創(chuàng)業(yè)能力。”缺乏有經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)者和投資者，加上目前國內(nèi)支持創(chuàng)業(yè)的基礎設施(包括融資、服務中介、法律和信用環(huán)境等)還不健全，這些因素更進一步加重了我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的難度。國內(nèi)相當多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身存在治理機制不健全、財務不透明等不規(guī)范之處，這也是創(chuàng)業(yè)企業(yè)難以獲得融資的關(guān)鍵原因。
4、“創(chuàng)業(yè)融資難”問題的解決思路初步探討
第一，創(chuàng)業(yè)者應當考慮能否通過自融資(包括自己出資、向親朋好友籌集資本等)來先試探性啟動項目，爭取能夠在一段時間內(nèi)開發(fā)出初步的產(chǎn)品，或者通過探測市場，初步實現(xiàn)創(chuàng)意和商業(yè)模式。在初步成功后，再去找投資者融資，這遠比有個創(chuàng)意就到處找投資者好得多，因為實際證據(jù)遠比投影在屏幕上的幻燈片更具有說服力，同時這也能夠使創(chuàng)業(yè)項目具有更高的市場價值。
第二，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家應當集中力量，爭取在某一領域具有明顯產(chǎn)品和市場優(yōu)勢。
第三，要爭取逐步形成良好的管理團隊。
第四，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應努力建立誠信。
第五，要建立良好的組織和治理結(jié)構(gòu)。
梁定邦先生曾發(fā)表過這樣的演講：
創(chuàng)業(yè)企業(yè)就象一個嬰兒，需要培養(yǎng)和教育。一方面要把研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化，還要做生產(chǎn)計劃，找新的投資人，現(xiàn)時還要管理好公司。創(chuàng)業(yè)之初，公司沒有幾個人，如何安排工作順序是一個現(xiàn)實的問題。不過，這些問題是可以解決的，也可以用資源解決燃眉之急。
因為，我家里做過創(chuàng)業(yè)公司，非常艱苦。做了幾年后，作出了在當時看來是最艱苦最困難的決定，即把全部的資源放在產(chǎn)業(yè)化和開拓市場方面，還是把一部分稀有的資源放在公司本身的管理方面。我們的選擇是，把一部分資源放在公司管理上，這就是公司自身的生產(chǎn)管理、財務管理和治理結(jié)構(gòu)。
為什么要這樣?
首先，公司本身如果沒有很好的管理制度和財務制度，就沒有辦法知道公司的真正運作情況，產(chǎn)品定價時不知道真正的成本。公司最基礎的工作是把公司的財務狀況搞得一清二楚，這是需要投入的，需要公司管理層每個月了解公司的財務狀況。更重要的選擇是，請審計師進行審計。
其次是公司的治理結(jié)構(gòu)。如果創(chuàng)業(yè)者沒有與其他的員工和股東作經(jīng)常性的溝通，彼此關(guān)系疏遠了，下一次找投資就難辦了，所以，創(chuàng)業(yè)者一定要和全部股東建立密切聯(lián)系。
公司的良好的規(guī)章制度要搞好，這是辦好企業(yè)的基本要求。
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