創(chuàng)業(yè)融資股權(quán)如何分配
創(chuàng)業(yè)公司通常怎么融資和稀釋股權(quán)?股權(quán)如何分配的?
最重要的(股權(quán)分配)原則：公平，而且可感知到的公平，比真正擁有大的股份更有價(jià)值。在一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，幾乎所有 可能會(huì)出錯(cuò)的地方都會(huì)出錯(cuò)，而且會(huì)出錯(cuò)的問(wèn)題當(dāng)中最大最大的問(wèn)題是創(chuàng)始人之間巨大的、令人氣憤的、吵到面紅耳赤的關(guān)于“誰(shuí)更努力工作”的爭(zhēng)論，誰(shuí)擁有更多 股份，誰(shuí)提出的想法等等。這也是我總會(huì)與一個(gè)朋友 50-50 平分一個(gè)新公司的股權(quán)，而不是堅(jiān)持自己擁有 60% 的股權(quán)，因?yàn)?ldquo;這是我的想法”，或者因?yàn)?ldquo;我 比你更有經(jīng)驗(yàn)”，或者任何其它原因。為什么呢?因?yàn)槿绻野压蓹?quán)拆分為 60-40，公司將在我們(創(chuàng)始人)不斷爭(zhēng)吵當(dāng)中走向失敗!如果你只是說(shuō)，“去他媽 的，我們永遠(yuǎn)也無(wú)法知道正確的股權(quán)分配比例，我們還是像哥們兒那樣 50-50 平分”，你們將繼續(xù)是朋友而且公司將生存下去。
投資可以來(lái)自任何方向，一個(gè)天使投資人，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，或者是某人的老爸�；旧�，回答很簡(jiǎn)單：新的投資將“稀釋”所有人的股份。
例如，我們有 2 個(gè)創(chuàng)始人，我們給了自己每人 2500 股股份，所以我們每人擁有公司的 50% 股份，然后我們找了個(gè)風(fēng)投，風(fēng)投提出給我們 100 萬(wàn)換取 1/3 的公司股份。公司 1/3 的股份 = 2500 股。所以，你發(fā)行 2500 股給了風(fēng)投。風(fēng)投持有 1/3 公司股份，而你和另外一個(gè)創(chuàng)始人各持 1/3。就這么多。如果并不是所有早期員工都需要拿工 資，怎么辦?很多時(shí)候，有些公司創(chuàng)始人有不少個(gè)人積蓄，她決定公司啟動(dòng)后的某個(gè)階段可以不拿工資。而有些創(chuàng)始人則需要現(xiàn)金，所以拿了工資。很多人認(rèn)為不拿 工資的創(chuàng)始人可以多拿一些股份，作為創(chuàng)業(yè)初期不拿工資的回報(bào)。問(wèn)題是，你永遠(yuǎn)不可能計(jì)算出究竟應(yīng)該給多多少股份(作為初期不拿工資的回報(bào))。這樣做將導(dǎo)致 未來(lái)的紛爭(zhēng)。千萬(wàn)不要用分配股權(quán)來(lái)解決這些問(wèn)題。其實(shí)，你只需要針對(duì)每位創(chuàng)始人拿的工資做好記帳：不拿工資創(chuàng)始人就給 她記著工資“欠條”。當(dāng)公司有了足夠現(xiàn)金，就根據(jù)這個(gè)工資欠條補(bǔ)發(fā)工資給她。接下來(lái)的幾年中，當(dāng)公司現(xiàn)金收入逐步增加，或者當(dāng)完成第一輪風(fēng)險(xiǎn)投資后，你可 以給每一位創(chuàng)始人補(bǔ)發(fā)工資，以確保每一位創(chuàng)始人都可從公司得到完全一樣的工資收入。
創(chuàng)業(yè)構(gòu)想是我提出的，難道我不應(yīng)該多拿股份嗎?不拿。構(gòu)想基本上是不值錢的。僅僅因?yàn)樘岢鰟?chuàng)業(yè)構(gòu)想就獲得更多股 權(quán)，因此導(dǎo)致紛爭(zhēng)是不值得的。如果你們當(dāng)中有人首先提出的創(chuàng)業(yè)構(gòu)想，但你們都同時(shí)辭工并同時(shí)開始創(chuàng)業(yè)，你們應(yīng)該拿同等的股份。為公司工作才是創(chuàng)造價(jià)值的原 因，而你洗澡的時(shí)候突發(fā)奇想的“創(chuàng)業(yè)點(diǎn)子”根本不值什么錢。
如果創(chuàng)始人之一不是全職投入創(chuàng)業(yè)公司工作，該怎么辦?那么，他(們)就不能算是“創(chuàng)始人”。在我的概念中，如果 一個(gè)人不全職投入公司的工作就不能算是創(chuàng)始人。任何邊干著他們其它的全職工作邊幫公司干活的人只能拿工資或者工資“欠條”，但是不要給股份。如果這個(gè)“創(chuàng) 始人”一直干著某份全職工作直到公司拿到風(fēng)投，然后辭工全職過(guò)來(lái)公司干活，他(們)和第一批員工相比好不了多少，畢竟他們并沒(méi)有冒其他創(chuàng)始人一樣的風(fēng)險(xiǎn)。
如果有人為公司提供設(shè)備或其它有價(jià)值的東西(專利、域名等)，怎么處理?很好啊。按這些東西的價(jià)值支付現(xiàn)金或開個(gè)“欠條”咯，別給股份。你準(zhǔn)確算一下他給公司帶來(lái)的那臺(tái)電腦的價(jià)值，或者他們自帶的某個(gè)聰明的字處理專利的價(jià)格，給他們寫下欠條，公司有錢后再償還即可。在創(chuàng)業(yè)初期就用股權(quán)來(lái)購(gòu)買某些公司需要的東西將導(dǎo)致不平等，紛爭(zhēng)和不公平。
投資人、創(chuàng)始人和雇員分別應(yīng)該擁有多少股份?這都要看市場(chǎng)情況來(lái)確定�，F(xiàn)實(shí)地看，如果投資人最終獲得超過(guò) 50% 的公司股權(quán)，創(chuàng)始人將感覺(jué)自己不重要而且會(huì)喪失動(dòng)力，所以好的投資人也不會(huì)這樣干(拿超過(guò) 50% 的股權(quán))。如果公司能依賴自我積累來(lái)發(fā)展而不依靠外來(lái)投 資，創(chuàng)始人和員工一起將擁有公司 100% 的股權(quán)。有趣的是，這樣的安排將給未來(lái)投資人帶來(lái)足夠的壓力，以平衡投資人與創(chuàng)始人 / 員工。一條老經(jīng)驗(yàn)是：公司上 市時(shí)(當(dāng)你雇傭了足夠的員工而且籌集了足夠的投資后)，投資人將擁有 50% 股份，創(chuàng)始人 + 員工將擁有 50% 股份，但是就 2011 年熱門的網(wǎng)絡(luò)公司而言，他 們的投資人最終擁有的股份都比 50% 少得多。
雖然創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)分配原則這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有一刀切的解決方案，但是你得盡可能讓它簡(jiǎn)單化，透明化，直接了當(dāng)，而最重要的是：要公平。只有這樣你的公司才更有可能成功。
創(chuàng)業(yè)公司通常怎么融資和稀釋股權(quán)
融資稀釋股權(quán)
說(shuō)明未來(lái)融資對(duì)股權(quán)的影響前，我先解釋一下成功的公司如何通過(guò)股權(quán)出讓進(jìn)行融資。
現(xiàn)在，一家成功的公司在它上市前可能需要經(jīng)歷四到五輪融資。通常，第一輪融資即種子輪，主要由個(gè)人天使投資者出資，融資規(guī)模從 50 萬(wàn)美元到 200 萬(wàn)美元不等，公司則出讓股本的 10% 到 20%。
如果創(chuàng)業(yè)公司在第一輪融資后發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，接下來(lái)會(huì)有早期風(fēng)險(xiǎn)資本跟進(jìn)，早期風(fēng)投通常會(huì)投資 500 萬(wàn)美元到 1000 萬(wàn)美元，占公司股權(quán)的 20% 到 30%。
然后是新一輪擴(kuò)張，規(guī)模從 2000 萬(wàn)美元到 4000萬(wàn) 美元不等。再次說(shuō)明，假設(shè)公司處于快速增長(zhǎng)，募集這些資本僅需要出讓 10% 到 15% 股份。而最終當(dāng)公司穩(wěn)步發(fā)展，年收入已經(jīng)達(dá)到至少 2000 萬(wàn)美元時(shí)，成長(zhǎng)期投資者通常愿意為 5% 到 10% 的股份投資 5000 萬(wàn)美元。
后期融資稀釋股權(quán)到期權(quán)池
公司通常也會(huì)發(fā)行期權(quán)或 RSU，以吸引新員工和留住老員工，這樣也會(huì)導(dǎo)致股權(quán)稀釋。
每年公司都要擴(kuò)大期權(quán)池，公司第一年招募員工所給予的股權(quán)要比第二年高，這是因?yàn)樵缙趩T工加入風(fēng)險(xiǎn)較大，公司前景還不明朗。期權(quán)池第二年的增量，通常要大于第三年，然后保持每年 5% 的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
股權(quán)稀釋的總體影響
員工股份被后期融資和期權(quán)池的擴(kuò)大所稀釋。這一點(diǎn)，通過(guò)下表可以說(shuō)明：
針對(duì)每輪融資，我假定稀釋等于上述融資比例的平均水平。此處的期權(quán)池稀釋百分比，基于我對(duì)數(shù)以百計(jì)的私營(yíng)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)觀察。
股權(quán)稀釋在員工層面的影響
每當(dāng)新一輪融資結(jié)束，現(xiàn)有員工和投資者所有權(quán)都被同等稀釋，這些被稀釋股份分配給新一輪融資和期權(quán)池增量。不論是員工還是創(chuàng)始人，他們的股權(quán)比例都以同樣程度稀釋。
例如，某員工種子輪融資后持有 1% 股份，在公司獲得早期風(fēng)投后只擁有 0.6% 股份，這是因?yàn)槿谫Y稀釋了 25% 股份，期權(quán)池增加稀釋 15%�？偲跈�(quán)池所有權(quán)的增長(zhǎng)比例不到 15%(即從 10% 到 21% )，因?yàn)樵瓉?lái)的 10% 期權(quán)池被稀釋到 6%。
你可能會(huì)驚訝地看到，經(jīng)過(guò)幾輪融資和期權(quán)池?cái)U(kuò)大，公司創(chuàng)始人股權(quán)最終只有 32.5%。記住這里的前提是公司收入極高，發(fā)展過(guò)程中沒(méi)有失誤。的確有一些例子創(chuàng)始人最終股權(quán)比例很高，比如谷歌和 Facebook，但這類公司少之又少。
如果你的`公司發(fā)展不能持續(xù)超過(guò)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，那么它很可能需要募集更多資金，而且是以較低估值進(jìn)行融資，這會(huì)導(dǎo)致你的預(yù)期股權(quán)比例至少多稀釋 50%。
選擇早期加入好公司
股權(quán)稀釋也反映在 Offer 中。為說(shuō)明這一點(diǎn)，我們可以比較一下中級(jí)軟件工程師在公司第一和第二輪融資后的平均水平的 offer。
以我們公司為例，公司擁有 6 到 20 個(gè)(第一輪風(fēng)投時(shí)的預(yù)期人數(shù))三級(jí)軟件工程師，第 25 和第 75 百分位的平均股本賠償是 0.27%。公司擁有同樣工程師大約 21 到 50 名(第二輪風(fēng)投時(shí)的預(yù)期人數(shù))，平均股本賠償為 0.084%。
因此對(duì)同樣的工程師，從第一輪融資到第二輪，Offer 提供的期權(quán)下降 68.9%。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于融資和期權(quán)池?cái)U(kuò)大導(dǎo)致的 17.5% 的稀釋，這是因?yàn)榈诙喨谫Y后員工加入公司的風(fēng)險(xiǎn)顯著降低。
對(duì)于同一個(gè)員工，第三輪風(fēng)投后，一般 Offer 給予的股份是 0.071%，這比上一輪要低 15.5%，根據(jù)我們的模型預(yù)計(jì)是 12.5%。隨著公司發(fā)展，加入它的風(fēng)險(xiǎn)降低，但你的價(jià)值也下降很多。風(fēng)險(xiǎn)越大，潛在回報(bào)也越大。
為什么股權(quán)稀釋是值得的?
你可能想知道，為什么公司愿擴(kuò)大期權(quán)池，即便會(huì)稀釋股份。其實(shí)很簡(jiǎn)單，如果你是 CEO，面臨的選擇是：
1)出讓股份招募新員工和留住老員工，同時(shí)股份稀釋 5%;2)雇傭數(shù)量不足或能力不足的員工，股份稀釋程度較低。我想你會(huì)選擇前者。
想法
我試圖為預(yù)測(cè)股權(quán)稀釋建模，以幫助讀者了解股權(quán)比例是如何減少的。股權(quán)稀釋未必是件壞事，公司籌集資金后增長(zhǎng)更快，這將補(bǔ)償稀釋的損失。公司的發(fā)展對(duì)你手上股票期權(quán)或 RSU 價(jià)值的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)你的股權(quán)比例。
換句話說(shuō)，餅本身的大小，比你手上那一片要重要得多。
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