2017資金鏈斷裂，輝山乳業(yè)21億“絕望”融資浮出水面

　　引導語：輝山乳業(yè)，一個名不見經(jīng)傳乳林后輩，下面是有關(guān)輝山乳業(yè)21億“絕望”融資浮出水面，資金鏈將會斷裂的資訊，歡迎大家閱讀了解。

　　做空機構(gòu)“渾水”(Muddy Waters Research)曾就輝山乳業(yè)的財務(wù)狀況表示：“輝山(乳業(yè))正在尋求創(chuàng)意融資，我們認為這顯示了它的絕望”。

　　3月24日，輝山乳業(yè)臨近午盤結(jié)束時突然暴跌，跌幅最高擴大至超過90%，終跌85%報0.42港元/股，并隨之在下午停牌。

　　有輝山乳業(yè)債權(quán)人透露，在輝山乳業(yè)股價暴跌的前一天，遼寧省金融辦已組織召開有關(guān)公司的債權(quán)人會議，要求銀行和其他金融機構(gòu)不要抽貸，并希望能給輝山乳業(yè)四周的時間來解決拖欠部分利息的問題。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者亦多次聯(lián)系遼寧省金融辦，但遼寧省金融辦主任王英短信回復稱，“由于很多事情我們無法辨別真?zhèn)�，因此不接待記者采訪”。

　　不過，通過梳理輝山乳業(yè)的所有公告發(fā)現(xiàn)，僅從去年4月開始，輝山乳業(yè)涉及的融資租賃次數(shù)就已經(jīng)達到4次，涉及金額超過30億元(一筆取消，實為21億元)。而在此基礎(chǔ)上，輝山乳業(yè)涉及的銀行貸款、股權(quán)質(zhì)押均未計算在融資額度內(nèi)。

　　而面對整個事件仍未水落石出，21世紀經(jīng)濟報道記者希望通過公開信息，及與有關(guān)債權(quán)方的求證，來還原出輝山乳業(yè)在近兩年來的融資進程，并以此窺探整個事件的背后原因。

　　四次融資租賃

　　如果不是因為前一天上午的那次“洗倉”，有關(guān)輝山乳業(yè)(06863.HK)的一切不會被“萬眾矚目”，盡管這一切輝山乳業(yè)并不情愿看到，即使這一切在渾水連發(fā)兩則看空報告后也仍未能辦到。

　　所有原因都指向了輝山乳業(yè)的資金鏈問題，而從其近一年以來的融資租賃，又或可看出一些端倪。

　　根據(jù)輝山乳業(yè)的公告顯示，公司對外披露融資租賃消息，最早來自于2016年4月29日。彼時，遼寧輝山集團作為出售人及承租人，與廣東粵信融資租賃有限公司作為購買人和出租人，簽訂了融資租賃協(xié)議，租期為協(xié)議生效日至2021年4月30日。

　　根據(jù)這份協(xié)議，遼寧輝山集團將獲得10億元融資，年化率不高于每年6.2%，并在此后分18期還款。其中，在2017年1月30日償還1億元本金，此后則每三個月的30日償還5000萬元，最后一期則是償還1億元。

　　然而，這次的融資租賃最終在去年11月26日告吹，原因則沒有提及。不過，在取消與廣東粵信的融資租賃計劃后，遼寧輝山集團又轉(zhuǎn)身與盈華租賃簽訂了融資租賃協(xié)議。

　　與盈華租賃的協(xié)議顯示，其將向遼寧輝山集團提供融資7.5億元，期限5年，年化率則是固定的6.2%。

　　對于還款計劃，遼寧輝山集團將從2017年開始，每年5月和11月份10期等額向盈華租賃支付本金7500萬元及相關(guān)利息。

　　第三份融資租賃計劃簽訂于2016年12月8日，簽訂雙方則是輝山乳業(yè)(中國)有限公司及兩家附屬公司(下稱“輝山中國集團”)和中建投租賃(天津)有限責任公司(下稱“中建投租賃(天津)”)。

　　有關(guān)協(xié)議顯示，輝山中國集團將在此后的6個月期間，向中建投出售其若干物業(yè)、廠房及設(shè)備(租賃資產(chǎn))，換取中建投租賃(天津)3億元的融資，年利率5%

　　最新的一份融資租賃協(xié)議，則是今年3月17日，由輝山中國集團與徐州恒鑫金融租賃股份有限公司(下稱“恒鑫租賃”)簽訂，后者向前者提供融資2.5億元，年化率為6%。

　　3月24日，21世紀經(jīng)濟報道記者再了解到，輝山乳業(yè)還與深圳知名互聯(lián)網(wǎng)金融平臺紅嶺創(chuàng)投融資，涉及金額則是5000萬元，期限15個月，年利率11%。值得注意的是，最初紅嶺創(chuàng)投給出的融資額度為1億元，期限12個月，年綜合費率則是15%。

　　此外，在渾水發(fā)布的兩封有關(guān)輝山乳業(yè)看空報告中，曾提及公司向浙江互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心(下稱“金交所”)進行融資。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者梳理有關(guān)輝山乳業(yè)報道時發(fā)現(xiàn)，去年7月，網(wǎng)金社一款名為“尊享-穗鑫金輝1號理財計劃”、年化率7.2%、183天短期鎖定、額度為5000萬元的產(chǎn)品，便是由輝山乳業(yè)提供本息連帶責任擔保，且最終資金正是用于輝山乳業(yè)(中國)有限公司發(fā)放銀行委托貸款。

　　根據(jù)網(wǎng)金社官方的網(wǎng)站介紹，其是由金交所負責運營管理的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺，后者則由中國投融資擔保股份有限公(簡稱“中投�！�)聯(lián)合恒生電子和螞蟻金服共同發(fā)起設(shè)立。

　　不過，恒生電子董事長彭政綱回應(yīng)21世紀經(jīng)濟報道記者稱：“沒這回事”。

　　融資額度待解

　　盡管目前有關(guān)輝山乳業(yè)此次股價的暴跌原因仍未有定論，但市場普遍猜測與公司資金鏈出現(xiàn)斷裂有關(guān)。有消息稱，其因公司遭中國銀行審計發(fā)現(xiàn)，賬上30億資金被轉(zhuǎn)出投資地產(chǎn)，消息走漏造成股價大跌。

　　而除去上文提及的有關(guān)融資租賃、P2P平臺等渠道融資外，實際上輝山乳業(yè)涉及的主要融資渠道，是銀行貸款與股權(quán)質(zhì)押。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者從上文債權(quán)人處獲悉，截至去年底，輝山乳業(yè)資產(chǎn)負債率69%，總資產(chǎn)341億元，總負債217億元。截至2016年9月，銀行授信余額140.2億元，其中信用免擔保15.5億元，擔保貸款103.5億元，抵押貸款21.2億元。授信金額最大為中國銀行，金額33.4億元。第二為中國工商銀行，金額21.1億元。第三為九臺農(nóng)商行，金額18.3億元(根據(jù)最新消息，九臺農(nóng)商行授信金額已排在第二)。

　　輝山乳業(yè)2016財年年報顯示，彼時公司仍存有112億元的無條件銀行貸款，但在2017財年上半年財報中，信貸額度則下降到50億元。

　　而根據(jù)早些時候流出的一份遼寧省金融辦召開輝山乳業(yè)債權(quán)人會議的文件顯示，涉及的銀行包括國家開發(fā)銀行沈陽分行、中國進出口銀行遼寧省分行、工商銀行遼寧省分行等共計23家。

　　渾水的看空報告則顯示，輝山乳業(yè)自2014財年到2016財年期間，凈利息融資成本增加了近3倍。且截至2016 年9 月，2017 財年上半年的融資成本高達4.513 億元。

　　此外，輝山乳業(yè)與平安銀行之前的股權(quán)質(zhì)押，亦一直頗受市場關(guān)注。

　　2016年12月底，輝山乳業(yè)實控人楊凱通過旗下公司，與平安銀行簽署了總額24億港元的貸款，抵押物則是34.34億股輝山乳業(yè)股票，這部分股票占公司總股本為25.48%。

　　不過，平安銀行表示目前這部分股票仍處質(zhì)押狀態(tài)，因此不是輝山乳業(yè)前一天股價暴跌的原因。

　　香港某中資投行高管Dennis對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從目前消息看，輝山乳業(yè)的情況總體而言是銀行追債的結(jié)果，而且也不能排除做空的原因。

　　“這次的情況應(yīng)該與之前的恒發(fā)洋參類似，股票價格嚴重高估，財務(wù)缺乏扎實，股票又被大量質(zhì)押，是出事的節(jié)奏。”Dennis說。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌則認為，這與市場傳聞大股東挪用巨額資金，從而造成恐慌式拋售也可能有關(guān)，但他認為，即使如此，“30億挪用對比300多億市值，也不至于讓股價出現(xiàn)如此大的波動”。

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