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直接融資在我國金融發(fā)展中的意義
在我國金融發(fā)展中，直接融資有哪些作用與意義?可以給什么提高幫助呢?下面是小編精心整理的直接融資在我國金融發(fā)展中的意義，希望能夠幫助到大家。
根據(jù)國際經(jīng)驗與中國改革進程實際，我國已確定大力發(fā)展資本市場、逐步提高直接融資比重的金融發(fā)展戰(zhàn)略。為解決已經(jīng)存在的問題和應對未來可能出現(xiàn)的問題，對直接融資發(fā)展的目標和影響進行理論分析，無疑具有重要意義。
質(zhì)的指標重于量的指標。發(fā)展的含義包括量的擴張與質(zhì)的改善。兩者是緊密相連又有區(qū)分的。在我國直接融資發(fā)展的初級階段，量的擴張是首要的，到了一定階段后問題不斷出現(xiàn)，就要求注重質(zhì)的改善，就是要規(guī)范發(fā)展。我國當前直接融資發(fā)展面臨的突出問題是質(zhì)的問題：國債發(fā)行期限結(jié)構(gòu)不合理、發(fā)行沒有制度化;企業(yè)債發(fā)行控制過死、交易停滯;股票市場主體不成熟等等。關(guān)鍵原因之一就是政府的干預過多，市場的力量隨著量的擴張日益要求顯現(xiàn)，否則就表現(xiàn)為市場的扭曲。因此，發(fā)展的重點是極大限度地減少政府干預，疏通各種直接融資渠道，建立多層次的融資體系，保證投融資主體可以在市場中自由選擇。
發(fā)展直接融資不是取代間接融資，兩者的關(guān)系是相互促進。直接融資與間接融資是兩種不同的融資方式，各有優(yōu)缺點，各有其獨特的作用，不可相互完全替代。應該說，在信息技術(shù)的推動下，直接融資的地位是得到了一個新的提升，但它的最終發(fā)展也不會取代間接融資。首先，網(wǎng)絡的運用并沒有消除信息不對稱和逆向選擇問題。其次，從資金的需求方來看，其微觀主體是企業(yè)，梅耶斯的新優(yōu)序融資理論已經(jīng)證明，企業(yè)的融資順序是先債務融資后股權(quán)融資。在成熟的市場中，股票融資面臨分紅的壓力，所籌的資本金因動用決策需經(jīng)股東同意也缺乏流動性，而債券融資的成本又略高于銀行融資，所以不可能完全排除間接融資。第三，從資金的供給來看，除了政府、企業(yè)為了應付支付需要而在銀行存有相當數(shù)量的資金外，企業(yè)資金為了保持流動性也要存入一部分，公眾為了資金安全也要存入一部分。
因此，在可預見的時期內(nèi)，間接融資的主體地位不會動搖，尤其是在有著傳統(tǒng)緊密銀企關(guān)系的我國。象我國這樣放開金融市場的發(fā)展中國家，直接融資的比重在初期應該是會有一個迅猛的提高，但到了某個階段后隨著企業(yè)的成熟會略有下降直至穩(wěn)定在某個水平上。
直接融資與間接融資的緊密聯(lián)系。將直接融資與間接融資簡單地視為對立發(fā)展，此消彼長的關(guān)系是不妥的，兩者是互相支持、互相影響、緊密相連的。首先，間接融資支持著直接融資的發(fā)展。銀行是金融市場上最主要的參與者，銀行通過發(fā)行金融債券和股票在市場上籌資，通過購買證券和直接投資于企業(yè)向市場提供資金，對券商融通資金，開展商業(yè)匯票承兌與貼現(xiàn)業(yè)務，為整個市場運作提供交易清算服務。其次，直接融資的發(fā)展，在一定程度上促進了間接融資的發(fā)展，靈活多樣的投資工具不但為銀行資產(chǎn)的運用提供了新的場所，而且可以吸引更多外資流入或更充分地挖掘社會儲蓄潛力從而可以導致銀行存款的增加。第三，兩者效率的提高會使整個社會效率提高，這反過來又引致各自效率的提高。第四，直接融資規(guī)模過大，管理不當，會迫使銀行擴大信用規(guī)模，影響銀行信用規(guī)模的有效控制，如通過固定資產(chǎn)項目投資逼迫銀行流動資金供應的增加。而歷次大危機已經(jīng)證明，股市風險極易引起銀行風險。
直接融資與間接融資是可以相互轉(zhuǎn)換的。即直接融資可以轉(zhuǎn)化為間接融資，而間接融資也可以轉(zhuǎn)化為直接融資，這是一種相繼轉(zhuǎn)化過程，如商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)就是直接融資轉(zhuǎn)化為間接融資的相繼過程。另一種情形是兩種融資方式的相互轉(zhuǎn)化為同時并存的行為過程，如有價證券持有者將所持有價證券到二級市場流通轉(zhuǎn)讓，然后將所得資金存入銀行;同時，儲蓄者將資金從銀行取出，進入二級市場購買有價證券。從現(xiàn)實生活看，隨著金融創(chuàng)新的興起，直接融資和間接融資的區(qū)別已經(jīng)逐漸模糊，比如以貸款為基礎(chǔ)發(fā)行證券(貸款證券化或資產(chǎn)證券化)、共同基金等，很難將其明確歸類，兩者出現(xiàn)了融合。這種融合結(jié)合了直接融資和間接融資的優(yōu)勢，連接了貨幣市場與資本市場，對金融市場各個局部和整體的深化發(fā)展起了積極作用。這種融合的趨勢必將進一步加強，成為未來金融市場的主流。
可以斷言的是，直接融資與間接融資共同發(fā)展共同補充，緊密連接及適當比例將提高整個融資體系效率，從而促進我國經(jīng)濟金融的發(fā)展。
直接融資的發(fā)展必然體現(xiàn)在整個社會信用格局的變化上。銀行信用的比重及影響不可避免地要下降，由此決定整個社會的信用調(diào)控方式的變化。首先，兩者對社會可借貸資金總量的影響有重要區(qū)別。間接融資是擴大貨幣存量，用擴大貨幣存量的方法形成儲蓄與投資;而直接融資不擴大貨幣存量，它是用轉(zhuǎn)移和動用貨幣存量的方法進行投資，動用的結(jié)果是貨幣存量減少，貸款收縮。其次，從調(diào)控效應看，隨著直接融資的發(fā)展，非貨幣金融資產(chǎn)量增加，經(jīng)濟金融化的程度將不斷提高，原有的貨幣政策操作工具的效應必將減弱。我國的貨幣政策中介目標已放棄貸款規(guī)模限制，預計隨著金融化的深入，貨幣供應量這一操作目標需要隨之調(diào)整，諸如利率之類的間接工具應日益受到重視。
直接融資的發(fā)展必將要求相應機構(gòu)的發(fā)展，由此引起整個金融體系的變化。直接融資的發(fā)展與企業(yè)的股份制改造、資本運作、財務管理緊密相連，由此要求現(xiàn)代意義上的投資銀行的發(fā)展，這正是我國目前所欠缺的。投資銀行的發(fā)展，可以有兩條道路，由商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務或發(fā)展獨立的投資銀行。此外，直接融資與間接融資融合發(fā)展的趨勢必將促進貨幣市場與資本市場的溝通，加速金融業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營的步伐，由此引起相關(guān)監(jiān)管體系的變化。一個統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)的形成在整個市場統(tǒng)一后將順勢出現(xiàn)。
直接融資的發(fā)展快慢應取決于企業(yè)成為真正主體的進程。如前所述，發(fā)展直接融資應堅持市場化原則，因此政府的主要作用在于放開不必要的管制，為各個市場的發(fā)展提供規(guī)范的法律保障與政策引導，而不是人為地去設定某個目標與發(fā)展速度。直接融資的發(fā)展必須與規(guī)范化股份制度的推進相配合，否則，將重演由財政融資向銀行融資轉(zhuǎn)變中及轉(zhuǎn)變后出現(xiàn)的大多數(shù)問題。
直接融資的特征
(1)直接性。在直接融資中，資金的需求者直接從資金的供應者手中獲得資金，并在資金的供應者和資金的需求者之間建立直接的債權(quán)債務關(guān)系。
(2)分散性。直接融資是在無數(shù)個企業(yè)相互之間、政府與企業(yè)和個人之間、個人與個人之間，或者企業(yè)與個人之間進行的，因此融資活動分散于各種場合，具有一定的分散性。
(3)信譽上的差異性較大。由于直接融資是在企業(yè)和企業(yè)之間、個人與個人之間，或者企業(yè)與個人之間進行的，而不同的企業(yè)或者個人，其信譽好壞有較大的差異，債權(quán)人往往難以全面、深入了解債務人的信譽狀況，從而帶來融資信譽的較大差異和風險性。
(4)部分不可逆性。例如，在直接融資中，通過發(fā)行股票所取得的資金，是不需要返還的。投資者無權(quán)中途要求退回股金，而只能到市場上去出售股票，股票只能夠在不同的投資者之間互相轉(zhuǎn)讓。
(5)相對較強的自主性。在直接融資中，在法律允許的范圍內(nèi)，融資者可以自己決定融資的對象和數(shù)量。例如在商業(yè)信用中，賒買和賒賣者可以在雙方自愿的前提下，決定賒買或者賒賣的品種、數(shù)量和對象;在股票融資中，股票投資者可以隨時決定買賣股票的品種和數(shù)量等。
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