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融資新法：應(yīng)收賬款證券化
什么叫應(yīng)收賬款證券化?相關(guān)的融資新法信息，大家了解哪些?
證券化中小企業(yè)融資的通用模式
1.發(fā)起人或獨立第三方組建特設(shè)中介機構(gòu)(SPV)作為證券發(fā)行人，其組織形式可叫信托投資公司或資產(chǎn)證券發(fā)行公司等，該機構(gòu)具有獨立法人地位，可以獲得權(quán)威資產(chǎn)評級機構(gòu)給予的較高級別的資信等級。
2.發(fā)起人對應(yīng)收賬款進行質(zhì)量分析，按照合約規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)對優(yōu)質(zhì)應(yīng)收賬款進行組合，然后委托評級機構(gòu)評級。
3.發(fā)起人以合約方式將評級后的優(yōu)質(zhì)應(yīng)收賬款出售給SPV，并通知原始債務(wù)人。使發(fā)起人自身經(jīng)營風(fēng)險與證券化應(yīng)收賬款回收風(fēng)險分離。證券購買者(投資者)對證券化資產(chǎn)部分發(fā)生的風(fēng)險，可向SPV追索，不再向發(fā)起人追索。
4.為了減少投資者的風(fēng)險，SPV將所購應(yīng)收賬款向擔(dān)保公司投保，一旦不能按期收回，由擔(dān)保公司支付，從而增強了應(yīng)收賬款的信用，提高了信用等級。
難點和障礙
從企業(yè)微觀方面看：
作為一種金融創(chuàng)新工具，應(yīng)收賬款證券化對應(yīng)收賬款有一定的要求：
一是，應(yīng)收賬款具有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款。
二是，應(yīng)收賬款具有良好的信用記錄或具有相對穩(wěn)定的壞賬統(tǒng)計記錄，可以預(yù)測未來類似損失的發(fā)生概率。
三是，期限合理，一般半年之內(nèi)的應(yīng)收賬款較為受銀行歡迎。在我國企業(yè)中，由于種種原因許多應(yīng)收賬款無法滿足上述條件。
首先，我國企業(yè)由于規(guī)模限制，債務(wù)人的分布一般都較為集中，尤其嚴重的是，許多公司的應(yīng)收賬款是由于關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生，與關(guān)聯(lián)方的密切關(guān)系，造成了應(yīng)收賬款風(fēng)險的加大。不僅如此，公司對第一大股東的往來款項的壞賬準(zhǔn)備計提比例為：一年以內(nèi)10%;一年以上是20%。有鑒于第一大股東的償還能力，有關(guān)人士認為上述壞賬計提比例不夠公允，潛在風(fēng)險巨大。
其次，我國企業(yè)對信用管理的認知程度非常低。許多企業(yè)片面追求賬面的高額利潤，在事先未對付款人資信情況作深入調(diào)查的情況下，盲目地采用賒銷策略去爭奪市場，忽視了資金能否及時收回的問題，造成了應(yīng)收賬款質(zhì)量的低下，壞賬率極高。目前，美國企業(yè)的平均壞賬率只有0.25%———0.5%，無效成本(壞賬、拖欠款損失、管理費用的三項總和)只有3%。而據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，我國企業(yè)的平均壞賬率是5%，平均無效成本是銷售收入的14%。
再次，應(yīng)收賬款的拖欠嚴重，信用記錄不完整，期限也較長。
從宏觀方面看：
首先，法律法規(guī)的不健全將對應(yīng)收賬款的證券化形成障礙。資產(chǎn)證券化中交易結(jié)構(gòu)的嚴謹性、有效性要由相應(yīng)的法律予以保障，同時證券化中所涉及的眾多市場主體的權(quán)利、義務(wù)的確定，也需要以法律為依據(jù)。而我國現(xiàn)有的《公司法》、《證券法》、《擔(dān)保法》等，真正直接針對資產(chǎn)證券化的特殊法律規(guī)范仍未確立，有的法規(guī)還對資產(chǎn)證券化進行限制。如，我國《破產(chǎn)法》規(guī)定，超額抵押部分仍歸屬于破產(chǎn)財產(chǎn)，進入清算后，特設(shè)機構(gòu)和其他債權(quán)人一樣，不具備優(yōu)先追索權(quán)。這樣，證券化資產(chǎn)無法與原始權(quán)益人進行破產(chǎn)隔離，從而難以實現(xiàn)“真實銷售”。
其次，會計、稅務(wù)處理上對應(yīng)收賬款的證券化尚未規(guī)范。我國目前關(guān)于資產(chǎn)證券化的會計處理制度尚屬空白，稅收制度也不夠完善。資產(chǎn)證券化交易涉及資產(chǎn)出售或中小企業(yè)融資為目的的不同程度的交易，能否妥善解決資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會計、稅收問題，是證券化能否成功的關(guān)鍵。它們直接關(guān)系到資產(chǎn)證券的合法性、盈利性和流動性以及每個參與者的利益。因此會計處理方面的滯后將制約應(yīng)收賬款證券化在中國的推行。
再次，中介機構(gòu)缺位。證券化中小企業(yè)融資是一個精密的結(jié)構(gòu)中小企業(yè)融資流程，它需要中介機構(gòu)的密切參與配合，這種中小企業(yè)融資方式低成本的優(yōu)越性有很大部分是依賴中介機構(gòu)的專業(yè)操作從而帶來的成本降低。但目前，我國中介機構(gòu)的規(guī)模和能力都無法滿足其要求。
應(yīng)收賬款證券化中小企業(yè)融資目前在我國推行從微觀和宏觀都存在著一些亟待解決的障礙，但是任何一件事都不能因噎廢食，對于企業(yè)內(nèi)部而言，企業(yè)應(yīng)該通過加強應(yīng)收賬款管理，引進先進的應(yīng)收賬款管理方式來提高應(yīng)收賬款質(zhì)量，為進一步實施應(yīng)收賬款證券化中小企業(yè)融資創(chuàng)造條件。就宏觀環(huán)境來看，雖然條件不成熟，但是隨著我國金融改革的力度進一步加大，各類相關(guān)的金融立法陸續(xù)出臺或正醞釀出臺，中介機構(gòu)的管理也引起相關(guān)部門的重視，相信這些障礙會逐步得以消除。
中國的短期融資券市場是開放的
中國人民銀行金融市場司有關(guān)負責(zé)人近日在接受中國《金融時報》獨家專訪時表示，人民銀行從未對短期融資券發(fā)行人所有制類型和企業(yè)規(guī)模施加任何人為限制，短期融資券市場是開放的。
這位負責(zé)人稱，信用風(fēng)險是短期融資券市場發(fā)展過程中無法回避的一個問題。有人認為，企業(yè)良莠不齊，為了防范信用風(fēng)險，應(yīng)該對企業(yè)發(fā)行短期融資券實行嚴格審批，制定比較高的準(zhǔn)入門檻，允許“好企業(yè)”發(fā)行，不允許“差企業(yè)”發(fā)行。
該負責(zé)人說，對此，我們一直認為，在促進短期融資券市場發(fā)展的過程中，應(yīng)該始終堅持市場化取向的原則，并將此原則貫穿在促進市場發(fā)展的各個環(huán)節(jié)。在市場準(zhǔn)入方面，堅持弱化行政干預(yù)，市場能解決的問題一定要交給市場解決，把風(fēng)險識別和風(fēng)險承擔(dān)的職責(zé)交給投資者，把信息揭示的職責(zé)交給專業(yè)評級機構(gòu)和中介服務(wù)機構(gòu)，堅決讓行政部門從對發(fā)行人的實質(zhì)判斷中擺脫出來。在這一原則的指導(dǎo)下，凡是符合《短期融資券管理辦法》所規(guī)定的發(fā)行條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，均有資格在該市場上發(fā)行短期融資券，人民銀行從未對發(fā)行人所有制類型和企業(yè)規(guī)模施加任何人為限制，短期融資券市場是開放的。
目前已經(jīng)發(fā)行的54期短期融資券，其發(fā)行人主要是國有企業(yè)，而民營企業(yè)的數(shù)量較少，這是市場選擇而非行政干預(yù)的結(jié)果。并且據(jù)我們所掌握的情況，商業(yè)銀行準(zhǔn)備申報材料和已經(jīng)申報材料正在進行程序性審查的民營企業(yè)數(shù)量正在逐步擴大。
當(dāng)然，短期融資券市場作為中國債券市場的構(gòu)成部分，其發(fā)展必須符合國家的產(chǎn)業(yè)政策和宏觀調(diào)控的意圖。因此，在短期融資券發(fā)行企業(yè)的行業(yè)背景逐步多樣化的過程中，除繼續(xù)根據(jù)當(dāng)前宏觀調(diào)控的形勢，貫徹中央“區(qū)別對待，有保有壓”的政策要求，支持相關(guān)行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)降低財務(wù)成本、提高競爭能力、緩解“煤電油運”和原材料行業(yè)的瓶頸制約外，電信、農(nóng)業(yè)、旅游、傳媒等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也將加入發(fā)行短期融資券的行列。
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