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中國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資問(wèn)題研究
當(dāng)前，并購(gòu)這一方式已逐漸成為企業(yè)深化改革、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和盤(pán)活資產(chǎn)存量的主要手段，企業(yè)并購(gòu)成功與否，資金問(wèn)題已成為一個(gè)制約的瓶頸，那么中國(guó)企業(yè)的相關(guān)并購(gòu)融資問(wèn)題，大家是否有關(guān)注呢?
一、企業(yè)并購(gòu)融資概述
(一)并購(gòu)的概念
并購(gòu)的內(nèi)涵非常廣泛，一般是指兼并和收購(gòu)。兼并又稱(chēng)吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體。并購(gòu)指兩家或者更多家獨(dú)立企業(yè)，合并或組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者更多家公司。收購(gòu)指一家企業(yè)用現(xiàn)金或使用有價(jià)證券來(lái)購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該公司的所有資產(chǎn)或某項(xiàng)資產(chǎn)所有權(quán)，抑或是對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)。
(二)并購(gòu)融資的概念
并購(gòu)融資是指企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)中的資金融通。
縱觀國(guó)內(nèi)外企業(yè)，任何一個(gè)成功的企業(yè)并購(gòu)案例背后，都存在著強(qiáng)大的資金鏈支撐。世界上沒(méi)有免費(fèi)并購(gòu)，公司并購(gòu)需要資金，所以，并購(gòu)過(guò)程中的融資問(wèn)題就成為并購(gòu)是否成功的關(guān)鍵。并購(gòu)融資作為企業(yè)融資部分內(nèi)容，其遵循一般企業(yè)融資的相關(guān)原則，但其又區(qū)別于一般企業(yè)融資，各自有其特點(diǎn)，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及權(quán)益價(jià)值產(chǎn)生一些特殊的影響。
二、中國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資存在的問(wèn)題
(一)并購(gòu)融資渠道狹小
相比于西方的發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的融資選擇十分有限。從形式上看，中國(guó)的金融市場(chǎng)的融資工具看似齊全，但實(shí)際到具體并購(gòu)時(shí)，企業(yè)可用來(lái)選用的融資方式非常有限，銀行貸款和發(fā)行股票兩種融資方式仍然占主導(dǎo)地位，多種多樣的融資方式并不常被企業(yè)使用，融資工具不活躍，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家被廣泛使用的混合性融資工具在中國(guó)少見(jiàn)被企業(yè)采用。由于中國(guó)的企業(yè)們很難通過(guò)各種融資渠道來(lái)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)以降低公司融資成本，融資成本的高低直接源自于銀行的利率政策和股票的市場(chǎng)發(fā)行情況，在銀行緊縮銀根、提高利率，企業(yè)股票發(fā)行不理想情況之下，企業(yè)的融資成本剛性上漲，企業(yè)自身沒(méi)有一點(diǎn)辦法。
(二)中小企業(yè)和績(jī)差企業(yè)并購(gòu)融資困難
中國(guó)的企業(yè)并購(gòu)融資渠道十分狹窄，并且哪怕是這些僅有的幾個(gè)渠道，不同種類(lèi)的企業(yè)在實(shí)際并購(gòu)應(yīng)用時(shí)所受到的待遇大不相同。上市公司、國(guó)有大型企業(yè)因?yàn)橹贫�、歷史及資產(chǎn)規(guī)模，在獲得并購(gòu)融資方面，與廣大的中小企業(yè)、績(jī)差企業(yè)相對(duì)比，具有明顯的優(yōu)勢(shì)。而廣大中小企業(yè)和績(jī)效較差的企業(yè)則很難獲得并購(gòu)資金。
(三)企業(yè)的并購(gòu)不規(guī)范操作現(xiàn)象嚴(yán)重
因?yàn)椴①?gòu)融資的特殊性，其有別于一般企業(yè)融資，這將會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及權(quán)益價(jià)值產(chǎn)生一些特殊影響。所以，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)講，在融資結(jié)構(gòu)決策的中要當(dāng)重視企業(yè)財(cái)務(wù)分析，分析不同融資方式及融資結(jié)構(gòu)安排對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況所產(chǎn)生的一些影響，以此來(lái)設(shè)計(jì)合適企業(yè)并購(gòu)的融資方式。但實(shí)際情況中，中國(guó)大部分企業(yè)在并購(gòu)擴(kuò)張中，基本是只注重企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，輕視了融資方式所要選擇的財(cái)務(wù)分析，忽視了融資風(fēng)險(xiǎn)的控制，并購(gòu)不規(guī)范的現(xiàn)象十分嚴(yán)重。
三、完善中國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的對(duì)策
(一)逐步放松金融管制，拓寬融資渠道
并購(gòu)活動(dòng)在商業(yè)銀行參與下，極大的拓寬企業(yè)并購(gòu)融資渠道。發(fā)放銀行并購(gòu)貸款，可以有效降低企業(yè)融資成本，同時(shí)減少非法融資行為。再者，這也有利于銀企形成良好的關(guān)系，保證公司未來(lái)發(fā)展的資金供給。讓銀行在建立優(yōu)質(zhì)客戶群的同時(shí)，在客戶企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)上更關(guān)注，并從保護(hù)銀行信貸資產(chǎn)安全的角度出發(fā)，不斷地向企業(yè)供給后續(xù)所需發(fā)展資金，使銀企之間的關(guān)系步入良心循環(huán)的道路。
(二)大力發(fā)展中介機(jī)構(gòu)
由于信息因素對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及支付方式選擇的影響程度深遠(yuǎn)，這使專(zhuān)業(yè)性中介的多方面參與成為必然。優(yōu)秀的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展有十分清楚的了解，參與企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中會(huì)有利于融資交易的成功進(jìn)行。對(duì)證券公司而言，不僅需要提供具備與企業(yè)共同成長(zhǎng)的連續(xù)性的管理顧問(wèn)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的能力，還需具有提供短期并購(gòu)資金能力;同時(shí)，還需有專(zhuān)業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、法律顧問(wèn)等各個(gè)參與其中，提高并購(gòu)融資的透明性和公開(kāi)性。大力發(fā)展中介機(jī)構(gòu)的途徑有大力發(fā)展投資，充分利用信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。其中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是聯(lián)系和溝通資金赤字方和盈余方的橋梁，是投資者判斷和衡量是否值得投資的依據(jù)。
(三)制定和完善并購(gòu)融資相關(guān)法律法規(guī)及政策
企業(yè)并購(gòu)的法律法規(guī)繁雜，往往由不同的部門(mén)針對(duì)不同的問(wèn)題從不同的角度制定，許多規(guī)定之間自身相互矛盾和沖突。因此，迫切需要調(diào)整和完善中國(guó)并購(gòu)有關(guān)的法律法規(guī)。應(yīng)當(dāng)盡快制定符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和適用于國(guó)內(nèi)外投資者、適應(yīng)當(dāng)前全球并購(gòu)?fù)顿Y趨勢(shì)、透明、可操作性強(qiáng)的“公司兼并收購(gòu)法”和其他相關(guān)法律法規(guī)及實(shí)施細(xì)則。
相關(guān)職能部門(mén)通過(guò)以制定和完善企業(yè)并購(gòu)法律法規(guī)及政策，為中國(guó)的企業(yè)融資環(huán)境創(chuàng)健康的發(fā)展環(huán)境。首先，制定專(zhuān)門(mén)有關(guān)企業(yè)并購(gòu)融資的相關(guān)法律文件，如《企業(yè)并購(gòu)法》、《綜合證券融資法》等，為中國(guó)需要進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中提供可靠的法律依據(jù)，鼓勵(lì)并規(guī)范中國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的行為。
近年來(lái)，隨著中國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的增多，并購(gòu)融資的作用也在中國(guó)資本市場(chǎng)上日益彰顯。中國(guó)政府也正在逐步地為應(yīng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資出臺(tái)相關(guān)政策，創(chuàng)業(yè)板的建立幫助了一大批中小企業(yè)吸收了大量社會(huì)閑散資金，以用來(lái)自身的發(fā)展。企業(yè)并購(gòu)融資是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，解決它需要多方面的努力，不單單只是政府或者企業(yè)單方面能夠解決。由于條件所限以及筆者的學(xué)識(shí)和水平有限，在對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資問(wèn)題的具體性政策指導(dǎo)方還存在很大的欠缺，需進(jìn)一步深入地探討和研究。
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