《投資最重要的事》 讀書筆記
看完一本名著后，想必你一定有很多值得分享的心得，此時(shí)需要認(rèn)真地做好記錄，寫寫讀書筆記了。那要怎么寫好讀書筆記呢？以下是小編精心整理的《投資最重要的事》 讀書筆記，僅供參考，歡迎大家閱讀。
《投資最重要的事》 讀書筆記1
霍德華·馬克思這部著作，對(duì)資本市場(chǎng)有深刻的認(rèn)識(shí)和理解。其中對(duì)投資者的思維要求、市場(chǎng)有效性和局限性、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和控制等等都做了很全面的闡釋，是可以反復(fù)閱讀的修心之作！
一、優(yōu)異投資者的思維要求：第二層思維投資，就像經(jīng)濟(jì)一樣，更像一門藝術(shù)而不是科學(xué)。
準(zhǔn)投資者們可以學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)課程，廣泛閱讀，幸運(yùn)的話可以得到投資前輩的指點(diǎn)，但是他們只有一小部分人能夠獲得維持高水平的結(jié)果所需的非凡的洞察力、直覺(jué)、價(jià)值觀念和心理意識(shí)。想做到這點(diǎn)，就需要“第二層思維”。
什么是“第二層思維”？
按作者論述，“第二層思維”就是與市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)不一樣的逆向思考。第一層思維對(duì)相同的事件有著彼此相同的看法，通常也會(huì)得出同樣的結(jié)論。但是在投資“零和”世界，要向取得優(yōu)異成績(jī)，必須先問(wèn)問(wèn)自己是否有處于領(lǐng)先地位的充分理由。
二、市場(chǎng)的有效性與局限性
在面對(duì)市場(chǎng)有效與無(wú)效的爭(zhēng)論時(shí)，作者認(rèn)為沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)是完全有效或無(wú)效的，它只是一個(gè)程度問(wèn)題。
對(duì)于有效性：作者認(rèn)為有效性并沒(méi)有普遍到我們?cè)摲艞壛己脴I(yè)績(jī)的程度。但是由于市場(chǎng)在一定程度是有效的，因此在行動(dòng)之前，應(yīng)該問(wèn)：錯(cuò)誤的定價(jià)是否被投資者的共同努力所消除？抑或仍然存在？為什么？如果這是一門杰出的交易，為什么其他人不一哄而上？
同時(shí)應(yīng)該記住：今天存在的有效性并不意味著有效性永遠(yuǎn)存在。
所以，無(wú)效性是杰出投資的必要條件。作者認(rèn)為無(wú)效是存在的。
簡(jiǎn)而言之，我認(rèn)為有效市場(chǎng)理論提供信息輔助我們決策而不是控制我們決策，如果完全無(wú)視市場(chǎng)有效理論，我們可能會(huì)犯大錯(cuò)，可能自欺欺人和忽視風(fēng)險(xiǎn)。
三、價(jià)值投資與成長(zhǎng)型投資區(qū)別
價(jià)值投資追求的是當(dāng)前低價(jià)。通�？疾焓找�、現(xiàn)金流、股利及其企業(yè)價(jià)值等財(cái)務(wù)指標(biāo)，并強(qiáng)調(diào)在此基礎(chǔ)上低價(jià)買進(jìn)。價(jià)值投資者首要目標(biāo)是確定公司的當(dāng)前價(jià)值，并在價(jià)值足夠低時(shí)買進(jìn)公司證券。
成長(zhǎng)性投資介于枯燥乏味的價(jià)值投資和沖動(dòng)刺激的動(dòng)量投資之間。其目標(biāo)是識(shí)別具有光明前景的企業(yè)，側(cè)重于企業(yè)的潛力而不是企業(yè)的當(dāng)前屬性。
價(jià)值投資者相信當(dāng)前價(jià)值高于當(dāng)前價(jià)格，而買進(jìn)股票。
成長(zhǎng)型投資相信未來(lái)價(jià)值的迅速增長(zhǎng)足以導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲，從而買進(jìn)股票。
兩者的區(qū)別在于立足于當(dāng)前價(jià)值還是未來(lái)價(jià)值。
作者強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，因?yàn)樗J(rèn)為預(yù)測(cè)未來(lái)比看清現(xiàn)在更困難。
四、重視買入價(jià)格
成功的投資不在于“買好的”，而在于“買得好”。
對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，必須以價(jià)格為根本出發(fā)點(diǎn)。事實(shí)屢次證明，無(wú)論多好的資產(chǎn)，如果買進(jìn)價(jià)格過(guò)高，都會(huì)變成失敗的投資。
確定價(jià)值的關(guān)鍵是熟練的財(cái)務(wù)分析，而理解價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系及其前景的關(guān)鍵，則主要依賴于對(duì)投資者思維的洞察。
最重要的學(xué)科不是會(huì)計(jì)學(xué)或經(jīng)濟(jì)學(xué)，而是心理學(xué)。
在所有可能的投資獲利途徑中，低價(jià)買入顯然是最可靠的一種。
五、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)
投資只關(guān)乎一件事：應(yīng)對(duì)未來(lái)。沒(méi)有人能夠確切地預(yù)知未來(lái)，所以風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是投資中一個(gè)根本的要素。
1、理解風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)是永久性損失的概率。
損失風(fēng)險(xiǎn)主要?dú)w因于心理過(guò)于積極，以及由此導(dǎo)致的價(jià)格過(guò)高。損失風(fēng)險(xiǎn)是人們?cè)谝箢A(yù)期收益以及設(shè)定投資將價(jià)格時(shí)最關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)意味著可能發(fā)生的事多于確定發(fā)生的事件。
理解風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是：風(fēng)險(xiǎn)很大程度上市一個(gè)見(jiàn)仁見(jiàn)智的問(wèn)題。即使是在事件發(fā)生之后，也難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有明確的認(rèn)識(shí)。
平心而論，我認(rèn)為投資表現(xiàn)是一系列事件——地緣政治的、宏觀經(jīng)濟(jì)的、公司層面的、技術(shù)的、心理的——與當(dāng)前投資組合相碰撞的結(jié)果。
未來(lái)有多種可能性，但結(jié)果卻只有一個(gè)。
收益本身——尤其是短期收益——不能說(shuō)明投資決策的質(zhì)量。
投資風(fēng)險(xiǎn)很大程度上事先是觀察不到的——除了那些有非凡洞察力的人。
最重要的是，大多數(shù)人將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)視為一種賺錢途徑。承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)通常會(huì)產(chǎn)生更高的收益。市場(chǎng)必須設(shè)法證明實(shí)際情況似乎就是這樣。否則人們就不會(huì)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資。但是，市場(chǎng)不可能永遠(yuǎn)以這樣的方式運(yùn)作，否則高風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)就是不復(fù)存在了。一旦風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不起作用，它就完全不起作用，直到這時(shí)人們才會(huì)想起風(fēng)險(xiǎn)究竟是怎么回事。
2、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)意味著即將發(fā)生的結(jié)果的不確定性，以及不利結(jié)果發(fā)生時(shí)損失概率的不確定。
高風(fēng)險(xiǎn)主要伴隨高價(jià)出現(xiàn)。在高價(jià)時(shí)不知規(guī)避反而蜂擁而上是風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。
認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消失的看法是最危險(xiǎn)源頭之一，也是促成泡沫的主要因素。在市場(chǎng)的鐘擺到最高點(diǎn)時(shí)，認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)很低以及投資一定能獲利的信念令人群激動(dòng)不已，以致他們喪失了對(duì)損失應(yīng)有的警惕、擔(dān)憂及恐懼，只對(duì)錯(cuò)失機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)耿耿于懷。
市場(chǎng)不是一個(gè)供投資者操作的靜態(tài)場(chǎng)所，它受投資者自身行為的控制和影響。不斷提高的自信應(yīng)帶來(lái)更多的擔(dān)憂，正像不斷增加的恐懼和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避共同在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一樣。這種現(xiàn)象稱之為“風(fēng)險(xiǎn)的反常性”。
最大的投資風(fēng)險(xiǎn)存在于最不容易被覺(jué)察到的地方。
在所有人都相信某種東西有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，他們不愿購(gòu)買的意愿通常把價(jià)格降低到完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的地步，廣泛的否定意見(jiàn)可以將風(fēng)險(xiǎn)最小化，因?yàn)閮r(jià)格里所有的樂(lè)觀因素都被消除了。
當(dāng)人人都相信某種東西沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，價(jià)格通常被瘋抬至蘊(yùn)藏巨大風(fēng)險(xiǎn)的地步。
3、控制風(fēng)險(xiǎn)
杰出的投資者之所以杰出，是因?yàn)樗麄儞碛信c創(chuàng)造收益的能力同樣杰出的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
過(guò)去沒(méi)有出現(xiàn)不利環(huán)境不代表不需要風(fēng)險(xiǎn)控制，即使結(jié)果顯示當(dāng)時(shí)可以不必進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。重要的是意識(shí)到，即使沒(méi)有發(fā)生損失，風(fēng)險(xiǎn)也有可能存在。因此沒(méi)有損失并不一定意味著投資組合是安全的。
風(fēng)險(xiǎn)控制在繁榮期是觀察不到的，但依然是必不可少的，因?yàn)橛墒⑥D(zhuǎn)衰是輕易而舉的。
在市場(chǎng)平穩(wěn)或上漲時(shí)，我們無(wú)從得知投資組合的風(fēng)險(xiǎn)有多大。這就是沃倫。巴菲特所觀察到的，除非潮水退去，否則我們無(wú)從分辨游泳者誰(shuí)穿著衣服，誰(shuí)又在裸泳。
風(fēng)險(xiǎn)控制是規(guī)避損失的最佳方法，反之，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避則有可能會(huì)連同收益一起規(guī)避。
六、關(guān)注周期
你不能預(yù)測(cè)，但你可以準(zhǔn)備。我們永遠(yuǎn)不知道未來(lái)會(huì)發(fā)生什么，但是我們可以為可能性作好準(zhǔn)備，減少它們所帶來(lái)的痛苦。
在投資中，如同生活一樣，完全有把握的事情很少。我有信心把握住兩條法則：
法則一、多數(shù)事物都是周期性的。
法則二、當(dāng)別人忘記法則一時(shí)，某些最大的虧損機(jī)會(huì)就會(huì)到來(lái)。
事物的興衰漲落是基本原理，經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)和企業(yè)同樣如此：起伏不定。
世界具有周期性的根本原因是人類的參與。機(jī)械化的東西可以直線運(yùn)行，時(shí)間不斷向前推移，得到足夠動(dòng)力的機(jī)器也可以不斷前進(jìn)。但是歷史、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的進(jìn)程涉及到人的，當(dāng)人參與進(jìn)來(lái)的時(shí)候，結(jié)果就有了可變性和周期性。我認(rèn)為其中的主要原因是，人是情緒化并且善變的，缺乏穩(wěn)定性和客觀性。
周期的極端性主要源自人類的情緒和弱點(diǎn)，主觀和矛盾。
七、鐘擺意識(shí)
投資市場(chǎng)遵循鐘擺式擺動(dòng)：處于興奮和沮喪之間。
處于值得慶祝和積極發(fā)展與令人困擾的消極發(fā)展之間。因此，處于定價(jià)過(guò)高與定價(jià)過(guò)低之間。對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度上的擺動(dòng)，是貫穿許多市場(chǎng)波動(dòng)的主線。
風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是理性市場(chǎng)中的重要組成部分，它的鐘擺所處的位置尤為重要。不恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避就是市場(chǎng)過(guò)度泡沫或嚴(yán)重崩潰的主要原因。
在我看來(lái)，貪婪和恐懼的循環(huán)是對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度改變所致。
我將投資的主要風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)為兩個(gè)：虧損的風(fēng)險(xiǎn)和錯(cuò)失機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。
牛市有三個(gè)階段：
第一階段：少數(shù)有遠(yuǎn)見(jiàn)的人開(kāi)始相信一切會(huì)更好。
第二階段：大多數(shù)投資者意識(shí)到進(jìn)步的確已經(jīng)發(fā)生。
第三階段：人人斷言一切永遠(yuǎn)會(huì)更好。
熊市三個(gè)階段：
第一階段：少數(shù)人意識(shí)到：盡管形勢(shì)大好，但不能永遠(yuǎn)稱心如意。
第二階段：大多數(shù)投資者意識(shí)到事態(tài)的惡化。
第三階段：人人相信形式會(huì)更糟。
相信鐘擺將朝著一個(gè)方向永遠(yuǎn)擺動(dòng)——或永遠(yuǎn)停留在終點(diǎn)的人，最終將損失慘重。了解鐘擺行為的人則將受益無(wú)窮。
八、抵御消極影響——影響投資的心理因素
無(wú)效性——錯(cuò)誤定價(jià)，錯(cuò)誤認(rèn)知以及他人犯下的過(guò)錯(cuò)——為優(yōu)異表現(xiàn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。利用無(wú)效性是持久卓越的唯一方法。為使自己與他人區(qū)別開(kāi)來(lái)，你應(yīng)該站在與那些錯(cuò)誤相反的一邊。
為什么產(chǎn)生錯(cuò)誤？因?yàn)橥顿Y是一種人類行為，而人類是受心理和情感支配的。許多具有分析數(shù)據(jù)所需的才智。但是很少人能夠更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影響。換句話說(shuō)，很多人會(huì)通過(guò)分析得出相似的認(rèn)知結(jié)論，但是，因?yàn)楦髯运苄睦淼挠绊懖煌�，他們�(cè)谶@些結(jié)論的基礎(chǔ)上所采取的行動(dòng)各不相同。最大的投資錯(cuò)誤不是來(lái)自信息因素或分析因素，而是來(lái)自心理因素。
第一種侵蝕投資者成就的情感是對(duì)金錢的渴望，尤其是當(dāng)這種渴望變成貪婪的時(shí)候。
對(duì)利潤(rùn)的渴望是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)及整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的最重要的因素之一。危險(xiǎn)產(chǎn)生于渴望變成貪婪的時(shí)候。
第二個(gè)心理因素是與貪婪對(duì)應(yīng)的：恐懼�？謶志拖褙澙芬粯�，意味著過(guò)度。因此恐懼更像恐慌，是一種過(guò)度憂慮，妨礙了投資者采取本應(yīng)積極的'行動(dòng)。
第三個(gè)因素：人們?nèi)菀追艞夁壿�、歷史和規(guī)范的傾向。容易讓他們接受迅速致富的可疑建議。 是什么讓投資者迷上這樣的錯(cuò)覺(jué)呢？答案是：投資者往往在貪婪的驅(qū)動(dòng)下，輕易地摒棄或忽略了以往的教訓(xùn)。
第四個(gè)造成投資者錯(cuò)誤的心理因素是從眾，而不是堅(jiān)持己見(jiàn)的傾向。
一次又一次地，從眾的壓力和賺錢的欲望致使人們放棄了自己的獨(dú)立和懷疑精神，將與生俱來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避拋諸腦后，轉(zhuǎn)而去相信毫無(wú)意義的東西。
第五個(gè)心理影響是嫉妒。無(wú)論貪婪的負(fù)面力量有多大，它還有激勵(lì)人們積極進(jìn)取的一面，與之相比，與別人想比較的負(fù)面影響更勝一籌。這就是我們所謂的人的天性里危害最大的一個(gè)方面。
第六個(gè)關(guān)鍵影響因素是自負(fù)。
相比之下，善于思索的投資者會(huì)默默無(wú)聞地辛苦工作，在好年份賺取穩(wěn)定的收益，在壞年份承擔(dān)更低的損失。
如何抵御心理影響，提高自己的勝算：
1、對(duì)內(nèi)在價(jià)值有堅(jiān)定的認(rèn)識(shí)。
2、當(dāng)價(jià)格偏離價(jià)值時(shí)，堅(jiān)持做應(yīng)該做的事。
3、足夠了解以往周期——先從閱讀和與經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者交談開(kāi)始，之后通過(guò)經(jīng)驗(yàn)積累——從而了解市場(chǎng)過(guò)度膨脹或過(guò)度萎縮最終得到的是懲罰而不是獎(jiǎng)勵(lì)。
4、透切理解市場(chǎng)對(duì)極端市場(chǎng)投資過(guò)程的潛在影響。
5、一定要記住，當(dāng)事情看起來(lái)“好到不像真的”時(shí)，它們通常不是真的。
6、當(dāng)市場(chǎng)錯(cuò)誤估價(jià)的程度越深（始終如此）以致自己貌似錯(cuò)誤的時(shí)候，愿意承擔(dān)這樣的結(jié)果。
7、與志趣相投的朋友或同事相互支持。
九、逆向投資
我只能用一個(gè)詞來(lái)描述大多數(shù)投資者——趨勢(shì)跟蹤者，而杰出的投資者恰恰相反。卓越的投資需要第二層思維——一種不同于常人的更復(fù)雜、更具洞察力的思維方式。
杰出投資者有兩個(gè)基本要素：
1、看到被人沒(méi)看到或者不重視的品質(zhì)（并且沒(méi)有反映在價(jià)格上）。
2、講這種品質(zhì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)（或至少被市場(chǎng)接受）。
某些共同的線索貫穿于我所目睹的最佳投資中。它們通常是逆向投資——富有挑戰(zhàn)性并令人不安的投資策略。如當(dāng)市場(chǎng)崩潰時(shí)，多數(shù)人會(huì)說(shuō)：“我們是不會(huì)去接下落的刀子的，那太危險(xiǎn)了�！薄拔覀円鹊綁m埃落定，不確定性得到解決之后再說(shuō)�！�
我敢肯定的是，當(dāng)塵埃落定時(shí)，利潤(rùn)豐厚的特價(jià)股已不復(fù)存在。
十、尋找便宜貨
精心構(gòu)建投資組合的過(guò)程，包括賣出不那么好的投資從而流出空間買進(jìn)最好的投資，不碰最差的投資。過(guò)程需要的素材包括：
1、潛在的投資清單；
2、對(duì)它們內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)；
3、對(duì)其價(jià)格相對(duì)于內(nèi)在價(jià)值的感知；
4、對(duì)沒(méi)中投資涉及到的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)在建投資組合的影響的了解。
對(duì)于第一點(diǎn)，投資者應(yīng)列出一個(gè)滿足自己最低標(biāo)準(zhǔn)的候選投資清單，然后從中挑出最劃算的。
清單列出之后，下一步就是從中選擇投資，這一步通過(guò)識(shí)別潛在收益—風(fēng)險(xiǎn)比率最高或最劃算的投資來(lái)實(shí)現(xiàn)。如科特爾（《證券分析》的編輯）說(shuō)的“投資是相對(duì)選擇的訓(xùn)練。”
我們的目標(biāo)是尋找股價(jià)過(guò)低的資產(chǎn)。便宜貨存在的必要條件是感覺(jué)必須遠(yuǎn)不如現(xiàn)實(shí)，即最好的時(shí)機(jī)通常在大多數(shù)人不愿做的事情中發(fā)掘出來(lái)的。
這些便宜貨特點(diǎn)：
1、鮮為人知或人們一知半解；
2、表面上基本面有問(wèn)題；
3、有爭(zhēng)議、不合時(shí)宜或令人恐懼；
4、被認(rèn)為不適宜“正規(guī)”投資組合；
5、不被欣賞、不受歡迎和不受追捧的；
6、收益不佳的追蹤記錄；
7、最近有虧損問(wèn)題，沒(méi)有資本增益的。
便宜貨的價(jià)值在于其不合理的低價(jià)位——因而具有不尋常的收益—風(fēng)險(xiǎn)比率，因此它們就是投資者的圣杯。
十一、耐心等待機(jī)會(huì)
在周期逆勢(shì)（熊市）而動(dòng)的投資者們有揚(yáng)名立萬(wàn)的黃金機(jī)遇。但是本章我想指出的是，并不是總有偉大的事情等著我們?nèi)プ�，有時(shí)我們可以通過(guò)敏銳的洞察和相對(duì)消極的行動(dòng)將成果最大化。耐心等待機(jī)會(huì)——等待便宜貨——往往是最好的策略。
所以在這里我要提醒你：等待投資機(jī)會(huì)到來(lái)而不是追逐投資機(jī)會(huì)，你可做的更好。
投資的最大的優(yōu)點(diǎn)之一是，只有真正作出失敗的投資時(shí)才會(huì)遭受損失。不作失敗的投資就沒(méi)有損失，只有回報(bào)。即使會(huì)有錯(cuò)失制勝機(jī)會(huì)的不良后果，也是可以容忍的。
將球棒搭在肩上，站在本壘板上觀望，是巴菲特對(duì)耐心等待機(jī)會(huì)的解讀。當(dāng)且僅當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)可控的獲利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，球棒才應(yīng)揮出。
買進(jìn)的絕佳機(jī)會(huì)出現(xiàn)在資產(chǎn)持有者被迫賣出的時(shí)候。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中這樣的人比比皆是。
在危機(jī)中關(guān)鍵要做到遠(yuǎn)離強(qiáng)制賣出的力量，并把自己定位為賣家。為達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)，投資者需要做到以下幾點(diǎn)：堅(jiān)信價(jià)值，少用或不用杠桿，有長(zhǎng)期資本和頑強(qiáng)的意志力。在逆向投資態(tài)度和強(qiáng)大資產(chǎn)負(fù)載表的支撐下，耐心地等待機(jī)會(huì)，便能在災(zāi)難中收獲驚人的收益。
十二、認(rèn)識(shí)預(yù)測(cè)的局限性
這一關(guān)于預(yù)測(cè)的討論表明，我們面臨著兩難境地：投資結(jié)果完全取決于未來(lái)發(fā)生的一切。然而，盡管在一切“正�！钡拇蟛糠謺r(shí)間里，我們有可能推知未來(lái)將會(huì)發(fā)生什么，但是在最需要預(yù)測(cè)的緊要關(guān)頭，我們卻幾乎無(wú)法預(yù)知未來(lái)將會(huì)發(fā)生什么。
總而言之，預(yù)測(cè)的價(jià)值很小。
“預(yù)測(cè)未來(lái)是否有用”的問(wèn)題，不是單純的好奇或?qū)W術(shù)探討。它對(duì)投資者行為有或應(yīng)有重大的影響。如果行動(dòng)決策的結(jié)果將來(lái)才能揭曉，那么顯然，你對(duì)未來(lái)能否預(yù)測(cè)的看法，將會(huì)決定你采取不同的行動(dòng)。
如果未來(lái)是可知的，防守就是不明智的。你應(yīng)該積極行動(dòng)，以成為最偉大的贏家為目標(biāo)，沒(méi)有任何損失可擔(dān)心。多元化是不必要的，杠桿是可以最大化的。事實(shí)上，過(guò)度謹(jǐn)慎會(huì)造成機(jī)會(huì)成本。
如果不知道未來(lái)發(fā)生什么，自以為是的行動(dòng)就是魯莽。馬克吐溫說(shuō)的很好：“人類不是被一無(wú)所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。”
正確的認(rèn)識(shí)自己的可知范圍——適度行動(dòng)而不冒險(xiǎn)越界——會(huì)令你獲益匪淺。
十三、正確認(rèn)識(shí)自身
我們永遠(yuǎn)不會(huì)知道要去往何處，但最好明白我們身在何處。
市場(chǎng)周期給投資者帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，那么面對(duì)市場(chǎng)周期我們應(yīng)該怎么做呢？第一種，否認(rèn)周期的不可預(yù)測(cè)性，加倍的預(yù)測(cè)未來(lái)。——目前找不到令人滿意的證明。第二種，承認(rèn)市場(chǎng)的不可預(yù)測(cè)性，忽略市場(chǎng)周期，即所謂的“買入并持有”法。第三種我認(rèn)為是正確的答案：試著弄清我們處在周期的哪個(gè)階段。
在投資領(lǐng)域里。周期最可靠。我們不知道一個(gè)趨勢(shì)會(huì)持續(xù)多久，不知道它何時(shí)反轉(zhuǎn)，也不知道導(dǎo)致反轉(zhuǎn)的因素及反轉(zhuǎn)的程度，但是我相信，趨勢(shì)遲早會(huì)終止，沒(méi)有任何東西能夠永遠(yuǎn)存在。
市場(chǎng)在周期性運(yùn)動(dòng)，有漲有跌。鐘擺在不斷擺動(dòng)，極少停留在弧線的中點(diǎn)。這是危險(xiǎn)還是機(jī)遇？投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？我的答案很簡(jiǎn)單，努力了解我們身邊發(fā)生的事情（市場(chǎng)是瘋狂還是低迷？），并以此指導(dǎo)我們的行動(dòng)。
十四、重視運(yùn)氣
每隔一段時(shí)間，就會(huì)有一個(gè)在不可能成不明朗的結(jié)果上下了高風(fēng)險(xiǎn)籌碼的人，結(jié)果他看起來(lái)像個(gè)天才，但是我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，他之所以能夠成功，靠的是運(yùn)氣和勇氣，而不是技能。
我們都知道，在成功的時(shí)候，運(yùn)氣看起來(lái)像技能，巧合看起來(lái)像因果。“幸運(yùn)的傻瓜”看起來(lái)像專業(yè)的投資者。
什么是好決策？好的決策應(yīng)該是有邏輯、有智慧、有見(jiàn)地的人在條件出現(xiàn)之時(shí)，結(jié)果出現(xiàn)之前做出的。
長(zhǎng)期來(lái)看，好的決策一定會(huì)帶來(lái)投資收益。然而在短期內(nèi)，當(dāng)好的決策無(wú)法帶來(lái)投資收益的時(shí)候，我們必須忍耐。
塔勒布“世界是不確定的”這一觀點(diǎn)與我的觀點(diǎn)十分相符。我的投資信仰和投資建議均來(lái)自這一思想學(xué)派。
我們應(yīng)該將時(shí)間從可知的行業(yè)、企業(yè)和證券中發(fā)現(xiàn)價(jià)值上，而不應(yīng)將決策建立在對(duì)更加不可知的宏觀經(jīng)濟(jì)和大盤表現(xiàn)的猜測(cè)上。
因?yàn)榇蠖鄶?shù)結(jié)果對(duì)我們不利，所以我們必須進(jìn)行防御性投資。為了提高成功機(jī)會(huì)，我們必須在市場(chǎng)極端情況下采取與群體相反的行動(dòng)：在市場(chǎng)低迷時(shí)積極進(jìn)取，在市場(chǎng)繁榮時(shí)小心謹(jǐn)慎。
十五、多元化投資
有老投資者，有大膽的投資者，但沒(méi)有大膽的老投資者。
從進(jìn)攻與防守層面入手是理解決策的最好方法之一，以體育運(yùn)動(dòng)作類比則是理解進(jìn)攻與防守的最好的方法之一。
在主動(dòng)股票市場(chǎng)主動(dòng)得分對(duì)投資者未必有好處。相反，投資者應(yīng)該盡量避免輸球。我認(rèn)為這是一個(gè)十分引人入勝的投資觀點(diǎn)。
總而言之，即使經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者都可能打出失誤球，擊球過(guò)于主動(dòng)更容易輸?shù)舯荣悺Ｒ虼�，防守——重點(diǎn)在于避免錯(cuò)誤——是每一場(chǎng)偉大投資游戲的重要組成部分。
我認(rèn)為投資更像玩足球，進(jìn)攻為主還是防守為主還是攻守平衡。對(duì)你來(lái)說(shuō)，得分和阻止你的對(duì)手得分，哪一個(gè)更重要？投資中你是爭(zhēng)取制勝還是避免失�。�
投資中的進(jìn)攻指為追求高額收益而采用積極進(jìn)取策略并承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)。防守型投資者關(guān)注的不是做對(duì)，而是避免做錯(cuò)。
防守型投資有兩大要素。第一要素是排除投資組合中的致敗因素，最好的實(shí)現(xiàn)方法是：廣泛盡職調(diào)查，提高入選標(biāo)準(zhǔn)，要求低價(jià)和高錯(cuò)誤邊際，不要輕易下注在沒(méi)有把握的持續(xù)繁榮、樂(lè)觀預(yù)測(cè)和發(fā)展上。第二要素是避開(kāi)衰退期，特別要避免暴露在崩潰危機(jī)下。除此之外，防守還需要投資組合多元化，限制總風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)并以整體安全為重。
集中化（多元化的反義詞）和杠桿是進(jìn)攻的表現(xiàn)。它們起效時(shí)會(huì)擴(kuò)大收益，反之會(huì)增加損失。過(guò)度使用積極進(jìn)取策略，在形勢(shì)惡化時(shí)可能會(huì)危害投資生存。相反，防守能夠提高你渡過(guò)難關(guān)的可能性，你會(huì)有足夠長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)享受聰明的投資帶來(lái)的最終的回報(bào)。
如果未來(lái)不出所料，成功的投資并非難事。但你必須想到，如果未來(lái)不能如你所愿，你該如何應(yīng)對(duì)？是什么保證了結(jié)果的可接受性？答案就是“錯(cuò)誤邊際”（即安全邊際）。
必須在進(jìn)攻和防守之間取得平衡。你是不是一名債券投資者，不在于你持有哪些賺錢的債券，而在于你是否有能力把不賺錢的債券排除在外。在格雷厄姆和多德看來(lái)，這種以排除為主的固定收益投資是一門“否定的藝術(shù)”。
同時(shí)，僅僅規(guī)避損失是不夠的，必須同時(shí)有獲利的潛力。關(guān)鍵是進(jìn)攻防守的平衡。
十六、避免錯(cuò)誤
在我看來(lái)，設(shè)法避免損失比爭(zhēng)取偉大的成功更加重要。
我認(rèn)為錯(cuò)誤的原因主要是分析/思維性的，或心理/情感性的。
分析性錯(cuò)誤主要是因?yàn)椤跋胂鬅o(wú)能”，即用來(lái)表示既想象不到所有的可能結(jié)果，也無(wú)法完全理解極端事件的結(jié)果的情況。
導(dǎo)致錯(cuò)誤的心理/情感因素：貪婪和恐懼等。
另一個(gè)重要的錯(cuò)誤，是沒(méi)有正確認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)周期和市場(chǎng)狂熱。
如何避免錯(cuò)誤、識(shí)別錯(cuò)誤并采取相應(yīng)的行動(dòng)，是無(wú)法用規(guī)則、算法或路線圖來(lái)表示的。我強(qiáng)調(diào)的是領(lǐng)悟力、靈活性、適應(yīng)性以及從環(huán)境中發(fā)現(xiàn)線索的思維模式。
一種提高投資效果的方法是思索今天的錯(cuò)誤會(huì)是什么，然后設(shè)法避免它。
有時(shí)投資錯(cuò)誤是不作為（該做沒(méi)做），有時(shí)錯(cuò)誤是作為（不該做卻做了）。
十七、增值的意義
就風(fēng)險(xiǎn)與收益來(lái)看，達(dá)到市場(chǎng)一致表現(xiàn)并不難，難的是比市場(chǎng)表現(xiàn)更好：增值。這需要卓越的投資藝術(shù)和深刻的洞察力。
我們的目標(biāo)是：在市場(chǎng)表現(xiàn)良好時(shí)與市場(chǎng)表現(xiàn)一致，在市場(chǎng)表現(xiàn)不好時(shí)超越市場(chǎng)表現(xiàn)。
《投資最重要的事》 讀書筆記2
學(xué)習(xí)投資是為了取得超越市場(chǎng)平均水平的收益。否則，直接買寬基指數(shù)基金就好。然而，如果學(xué)習(xí)不好去投資，可能還不如買指數(shù)基金。
投資的基礎(chǔ)是價(jià)值，而買賣的關(guān)鍵是判斷價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系，低于價(jià)值買進(jìn)，要買得好（價(jià)格）而不是買好的（公司）。
而在價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系的判斷中受到分析/思維性和心理/情感性兩個(gè)方面的影響。
分析/思維性是通常所說(shuō)的硬實(shí)力的問(wèn)題，收集的信息太少或不正確，分析過(guò)程錯(cuò)誤，尤其是想象無(wú)能——想象不到所有可能的結(jié)果和極端事件及其聯(lián)動(dòng)結(jié)果，這些離群值的存在將會(huì)導(dǎo)致慘烈的損失，甚至死亡。
心理/情感性則屬于軟實(shí)力的范圍，貪婪和恐懼，自愿終止懷疑和懷疑，自負(fù)和嫉妒，追求過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)下的高收益，過(guò)度高估自己的預(yù)測(cè)能力，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)的狂熱和周期性而做出錯(cuò)誤的判斷。
市場(chǎng)有周期性，群體有鐘擺的特點(diǎn)，需要我們逆向思維，在投資中，站在大眾的一邊，永遠(yuǎn)只是韭菜。因?yàn)槿客顿Y人戰(zhàn)勝市場(chǎng)是不可能的，他們的全體就是市場(chǎng)。因此。我們需要第二層次的思維，學(xué)會(huì)別人不會(huì)的東西，以不同的視角看問(wèn)題，對(duì)問(wèn)題的分析更到位。對(duì)價(jià)值的深刻洞察，才能使自己在波動(dòng)時(shí)堅(jiān)持自己的信念，不從眾。
如果未來(lái)不出所料，成功并非難事。但是，如果不能如愿，我們將如何應(yīng)對(duì)。只有一個(gè)，提高錯(cuò)誤邊際，而低價(jià)是錯(cuò)誤邊際的源泉。為減少錯(cuò)誤所做的風(fēng)險(xiǎn)防范，可能會(huì)降低收益，但是不會(huì)造成永久性損失�？偨Y(jié)就是，不怕慢，就怕錯(cuò)，錯(cuò)而出局才是最大的損失，在投資的世界里，需要活得久，更久一點(diǎn)。
未來(lái)的不可預(yù)知，不可控性，我們要做得不是預(yù)測(cè)未來(lái)，而是為未來(lái)做好準(zhǔn)備，關(guān)注現(xiàn)在，勤奮的工作和專業(yè)的技術(shù)，了解個(gè)別公司和證券的信息，價(jià)值上，知可知，獲得知識(shí)優(yōu)勢(shì)。
在通過(guò)結(jié)果判斷投資能力的時(shí)候，更要區(qū)分運(yùn)氣和能力在其中所占的比重。能力可以復(fù)制，在一個(gè)長(zhǎng)的周期里展現(xiàn)均衡的結(jié)果，而運(yùn)氣只是曇花一現(xiàn)。
在價(jià)值的基礎(chǔ)上，建立框架，控制情緒。用腦思考，用心堅(jiān)持。
《投資最重要的事》 讀書筆記3
巴菲特對(duì)該書的評(píng)價(jià)是“這是一本難得一見(jiàn)的有用的書”。shares peak推薦各位無(wú)論在投資前、投資中、投資后都應(yīng)該靜下心來(lái)讀一讀該書，因?yàn)樗兄谄綇?fù)我們的心境，減少投資錯(cuò)誤。下面是shares peak在閱讀中總結(jié)出的幾件投資最重要的事，分享給各位：
一、準(zhǔn)確估計(jì)價(jià)值
無(wú)論我們做任何買賣，都會(huì)情不自禁地比較一下價(jià)格，掂量掂量劃不劃算，其實(shí)放在投資上也是同樣的道理。在比較掂量前，我們得先了解內(nèi)在價(jià)值，考察相對(duì)于資產(chǎn)價(jià)值的資產(chǎn)價(jià)格。比如一輛普通的自行車一般不會(huì)高于一輛普通汽車的價(jià)值，一般價(jià)格在200元—1萬(wàn)之間。如果價(jià)格不在該范圍內(nèi)，則表明偏離了，不是過(guò)高就是過(guò)低。對(duì)于投資者，一旦發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)低于資產(chǎn)價(jià)值，我們要保持自信心，堅(jiān)定持有該資產(chǎn)并不斷買進(jìn)。
二、風(fēng)險(xiǎn)
還是要說(shuō)一句老生常談的話：“高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)不一定有高收益�！逼鋵�(shí)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，就看我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的駕馭能力，能否及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并控制風(fēng)險(xiǎn)。比如開(kāi)車，經(jīng)驗(yàn)豐富的司機(jī)一般會(huì)坦然應(yīng)對(duì)各種交通路況，而新手則會(huì)時(shí)常磕磕碰碰。所以，我們一定要在自己可承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)博取最大收益。
三、關(guān)注周期
世間萬(wàn)物都是具有周期性的，所以投資也不例外。“漲久必跌，跌久必漲”，投資市場(chǎng)遵循鐘擺原理，一直按照低—中—高、高—中—低進(jìn)行輪回，絕大多數(shù)投資小白會(huì)在鐘擺的兩端進(jìn)場(chǎng)，然后在低點(diǎn)忍痛賣出，所以注定虧損。所以這里我們要推薦逆向投資，逆大眾而行（因?yàn)檫`反人性，所以很少有人能做到，所以投資盈利的也是少數(shù)）。
四、尋找便宜貨
一般來(lái)說(shuō)，sharespeak會(huì)在自己可知的領(lǐng)域內(nèi)尋找投資品，然后耐心等待該投資品變得便宜（相對(duì)其內(nèi)在價(jià)值），然后一點(diǎn)點(diǎn)地買入（前期分享的定投紀(jì)律里有介紹哦）。這樣往往可以在較低的風(fēng)險(xiǎn)下取得相對(duì)可觀的收益。
五、多元化投資
我們做投資前一定要有規(guī)劃，這個(gè)規(guī)劃一定要根據(jù)自身的實(shí)際情況制定。shares peak的定投紀(jì)律走的是長(zhǎng)線投資，預(yù)期收益10倍（不要被嚇到，時(shí)間和投資的復(fù)利作用超級(jí)強(qiáng)大），這主要是守，風(fēng)險(xiǎn)較小，長(zhǎng)期收益不錯(cuò)。同時(shí)會(huì)根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)，做波段，進(jìn)行短線投資，投資品主要是高風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)B（小白慎入），這是攻，收益達(dá)到20%，即賣出。攻守兼?zhèn)�，合理預(yù)期，多元化投資，方能張弛有度，收放自如。
最后，推薦各位在閱讀sharespeak的思維導(dǎo)圖和讀書筆記后，能夠再讀《投資最重要的事》，挺不錯(cuò)的一本書。
《投資最重要的事》 讀書筆記4
這本書記錄了資成功必不可少的18個(gè)要素，它是作者歷經(jīng)40余年發(fā)展與磨練所形成的有效的投資理念，向我們提供的是一種思維方式，一種可能助于我們做出良好決策，可能更為重要的是，幫我們避開(kāi)常犯的錯(cuò)誤。
我把它們歸納為3類，關(guān)于價(jià)值，關(guān)于市場(chǎng)，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)于價(jià)值
必須清楚的認(rèn)識(shí)到你想買進(jìn)的東西的價(jià)值，必須以可靠的事實(shí)和分析為基礎(chǔ)，建立自己的價(jià)值觀。以低于價(jià)值的價(jià)格買進(jìn)除了能提高獲利潛力之外，還是限制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。構(gòu)建自己的投資組合：
第一，列出潛在的投資清單；
第二，對(duì)他們的內(nèi)在價(jià)值估計(jì)；
第三，對(duì)其價(jià)格相對(duì)于內(nèi)在價(jià)值的感知；
第四，對(duì)每種投資涉及到的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)在建投資組合的影響的了解。
市場(chǎng)不是有求必應(yīng)的機(jī)器，它不會(huì)僅僅因?yàn)槟阈枰吞峁└哳~受益，投資最大的優(yōu)點(diǎn)之一是，只有真正作出失敗的投資時(shí)才會(huì)遭受損失，不做失敗的投資就沒(méi)有損失，只有回報(bào)。即使會(huì)有錯(cuò)失制勝機(jī)會(huì)的不良后果，也是可以容忍的。
關(guān)于市場(chǎng)
市場(chǎng)價(jià)格永遠(yuǎn)正確是不可能的，一個(gè)存在錯(cuò)誤及錯(cuò)誤定價(jià)的市場(chǎng)，能夠被具有非凡洞察力的人戰(zhàn)勝。因此，無(wú)效性的存在創(chuàng)造了取得良好業(yè)績(jī)的可能性，是取得良好業(yè)績(jī)的必要條件。不過(guò)，它并不保證這一點(diǎn)。無(wú)效市場(chǎng)不一定會(huì)予以參與者豐富的回報(bào)。任何東西都不可能朝同一個(gè)方向永遠(yuǎn)發(fā)展下去。樹(shù)木不會(huì)長(zhǎng)到天上，很少有東西歸零。堅(jiān)持以今天的事件推測(cè)未來(lái)是對(duì)投資者健康最大的危害。多數(shù)事物都是周期性的，周期是永遠(yuǎn)不會(huì)中斷的，他們應(yīng)該將這種認(rèn)識(shí)轉(zhuǎn)化為自身的優(yōu)勢(shì)。極端市場(chǎng)行為會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，相信鐘擺將朝著一個(gè)方向永遠(yuǎn)擺動(dòng)——或永遠(yuǎn)停留在端點(diǎn)的人，最終將損失慘重，了解鐘擺行為的則將受益無(wú)窮。關(guān)鍵問(wèn)題不是“預(yù)測(cè)是否有時(shí)是準(zhǔn)確的”，而是“總預(yù)測(cè)——或某個(gè)人的所有預(yù)測(cè)——是始終可行并具有價(jià)值的嗎？”總而言之，預(yù)測(cè)的價(jià)值很小。我們或許永遠(yuǎn)不會(huì)知道自己要去往何處，但是最好明白我們身在何處。也就是說(shuō)，即使我們不能預(yù)測(cè)周期性波動(dòng)的時(shí)間和幅度，力爭(zhēng)弄清我們處于周期的哪個(gè)階段并采取相應(yīng)的行動(dòng)也是很重要的。努力了解我們身邊所發(fā)生的事情，并以此指導(dǎo)我們的行動(dòng)。投資領(lǐng)域并不是一個(gè)未來(lái)可以預(yù)見(jiàn)、特定行為總能產(chǎn)生特定結(jié)果的有秩序有邏輯的地方，我們作為投資者所取得的成功深受偶然因素的影響�？紤]到結(jié)果的高度不確定性，我們必須以懷疑的眼光看待投資策略及其結(jié)果——無(wú)論好壞——直至它們通過(guò)大規(guī)模試驗(yàn)的驗(yàn)證。
關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)
投資只關(guān)乎一件事，應(yīng)對(duì)未來(lái)。沒(méi)有人能夠確切地預(yù)知未來(lái)，所以風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。為了吸引資本，風(fēng)險(xiǎn)更高的投資必須提供更好的收益、前景、更高的承諾收益或預(yù)期收益，但絕不表示這些預(yù)期的收益必須實(shí)現(xiàn)。概率與結(jié)果之間存在巨大差異，可能的事情沒(méi)有發(fā)生，不可能的事情發(fā)生了，一向如此。風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法衡量的。最重要的風(fēng)險(xiǎn)是永久損失的風(fēng)險(xiǎn)。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)往往從投資者意識(shí)到掉以輕心、盲目樂(lè)觀，并因此對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)出價(jià)過(guò)高時(shí)開(kāi)始，風(fēng)險(xiǎn)控制是規(guī)避損失的最佳方法，反之，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避則很可能會(huì)連同收益一起規(guī)避。抵御心理方面的消極影響：
①貪婪；
�、诳謶�；
�、圩云燮廴耍�
�、軓谋姡�
�、菁刀剩�
�、拮载�(fù)；
⑦妥協(xié)。
首先，認(rèn)識(shí)他們；其次，要現(xiàn)實(shí)。簡(jiǎn)單的解決方案是不存在的。這些方法不一定奏效，但它們能夠賦予你可以一搏的機(jī)會(huì)：
�、賹�(duì)內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)識(shí)；
�、诋�(dāng)價(jià)格偏離價(jià)值時(shí)，堅(jiān)持做該做的事；
�、圩銐蛄私庖酝闹芷凇葟拈喿x和與經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者交談開(kāi)始，之后通過(guò)經(jīng)驗(yàn)積累——從而了解市場(chǎng)過(guò)度膨脹或過(guò)得萎縮最終得到的是懲罰而不是獎(jiǎng)勵(lì)；
④透徹理解市場(chǎng)對(duì)極端市場(chǎng)投資過(guò)程的潛在影響；
�、菀欢ㄒ涀�，當(dāng)事情看起來(lái)“好像不是真的”時(shí)，它們通常不是真的；
�、蕻�(dāng)市場(chǎng)錯(cuò)估價(jià)的程度越來(lái)越深（始終如此）以致自己貌似錯(cuò)誤的時(shí)候，愿意承受這樣的結(jié)果；
�、吲c志趣相投的朋友或同事相互支持。
優(yōu)秀的投資者從未忘記，他們的目標(biāo)是買得好，而不是買好的。
適度尊重風(fēng)險(xiǎn)，知道未來(lái)不能預(yù)知，明白未來(lái)是概率分布的并相應(yīng)地進(jìn)行投資，堅(jiān)持防御性投資，強(qiáng)調(diào)避免錯(cuò)誤的重要性——做聰明的投資者。
《投資最重要的事》 讀書筆記5
春節(jié)過(guò)后的股市就象被點(diǎn)燃的干柴，上證指數(shù)的紅色指標(biāo)一個(gè)勁的往上竄。我從去年開(kāi)始試著做指數(shù)基金的定投，昨天又到了定投日，竟然打不開(kāi)證券公司的網(wǎng)站了，后來(lái)才得知，因?yàn)榫W(wǎng)上新開(kāi)戶的人太多，導(dǎo)致了服務(wù)器癱瘓。沒(méi)想到過(guò)年前還十分悲觀的市場(chǎng)情緒，現(xiàn)在轉(zhuǎn)眼就變得如此亢奮。于是我找到了一直想讀而又未讀的一本書《投資最重要的事》，與大家一起分享，希望能對(duì)想通過(guò)股市投資的你有所啟發(fā)。
作者霍華德馬克斯出生于美國(guó)，投身于美國(guó)頂級(jí)行業(yè)已經(jīng)40年了，躋身于世界頂尖價(jià)值投資者之列。馬克思1995年創(chuàng)立了洛杉磯的橡樹(shù)資本管理公司（Oaktree Capital Management），公司管理了近800億的資金，業(yè)績(jī)與巴菲特持平。他的辦公桌上和給客戶發(fā)的郵件里都記載著許多富有洞察力得評(píng)論和經(jīng)久考驗(yàn)得基本投資理念。如今，他的一生的經(jīng)驗(yàn)和研究的都匯集到這本《投資最重要的事》，這本書的價(jià)值可見(jiàn)一斑。
“低買高賣”是投資的不二法門，但是如何做到才是真正有價(jià)值的地方�；羧A德馬克斯在書中反復(fù)地不厭其煩地提到的幾個(gè)觀點(diǎn)，我想一定的大師的精髓所在。
一、要學(xué)習(xí)第二層思維。
為取得卓越的投資效果，你必須對(duì)價(jià)值有深刻的洞察。因此你必須學(xué)會(huì)別人不會(huì)的東西，以不同的視角看待問(wèn)題，或者對(duì)問(wèn)題分析得更到位——最好三者都能做到。
二、必須建立自己的價(jià)值觀。
成功投資的基礎(chǔ)是價(jià)值，你必須以可靠的事實(shí)和分析為基礎(chǔ)，建立并堅(jiān)持自己的價(jià)值觀。只有這樣，才能在資產(chǎn)價(jià)格高漲且人人認(rèn)為會(huì)永遠(yuǎn)上漲時(shí)獲利的紀(jì)律，或在價(jià)格日益下跌時(shí)持倉(cāng)，并以低于平均價(jià)格買進(jìn)的勇氣。低于價(jià)值買進(jìn)是最可靠的盈利途徑，優(yōu)秀的投資者的目標(biāo)是買的好，而不是買好的。
三、意識(shí)到市場(chǎng)周期和投資者的鐘擺心理。
事物的盛衰和漲落是基本原理，但大多數(shù)人沒(méi)有這個(gè)意識(shí)，這樣的思想非常危險(xiǎn)。投資者的心理呈現(xiàn)出有規(guī)律的鐘擺式波動(dòng)——從樂(lè)觀到悲觀，從輕信到懷疑，從唯恐錯(cuò)失良機(jī)到害怕遭受損失，從急于買進(jìn)到迫切賣出，鐘擺的擺動(dòng)導(dǎo)致人們高買低賣。
四、智者始而愚者終。
貪婪，恐懼，終止懷疑，盲從，嫉妒，自負(fù)以及屈從都是人類本性，它們強(qiáng)迫行動(dòng)的力量是強(qiáng)大的，尤其是在它們達(dá)到極致并且為群體共有的時(shí)候。我們必須識(shí)別并對(duì)抗它們。理性必須戰(zhàn)勝情感。
五、風(fēng)險(xiǎn)的重要性。
應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是投資中一個(gè)必不可少的根本要素。要理解風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，最后控制風(fēng)險(xiǎn)。要理解最重要的風(fēng)險(xiǎn)是永久損失的風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不是投資成功的必勝手段，風(fēng)險(xiǎn)控制是核心，投資者不僅會(huì)努力做正確的事，還非常強(qiáng)調(diào)不做錯(cuò)誤的事。
這些觀點(diǎn)可能大部分人都知道，但是真正開(kāi)始投資時(shí)就會(huì)想著追漲殺跌。在大部分人都預(yù)測(cè)股市即將熊轉(zhuǎn)牛時(shí)，讀一讀大師的書，讓自己找回平靜和理智。
投資路千萬(wàn)條，本金安全第一條。
《投資最重要的事》 讀書筆記6
這本書確實(shí)是一本理論非常棒的書，在中國(guó)價(jià)值投資者眼中的經(jīng)典，但只是理論。我自己來(lái)說(shuō)，還么有到某些大師看哲學(xué)書的境界，依然看著投資類書籍，學(xué)習(xí)者基本面，技術(shù)面的各種方法。但是不同時(shí)期看，感受也真的完全不同�；蛟S是領(lǐng)悟，或許是感同身受，或許是新的思想。我依然還是自己的筆記方式，按順序來(lái)。當(dāng)然，如果有幸成為一些人的讀書參考，也算是沒(méi)白寫。
我博客寫到現(xiàn)在，堅(jiān)持的原因就兩點(diǎn)：
1、文字是自己思想和知識(shí)的總結(jié)，寫出來(lái)一定比腦中打轉(zhuǎn)更加深刻。
2、投資沒(méi)有秘密，思想，方法，股票我也都愿意分享。
大家首先可以對(duì)照著目錄，幾乎作者講的都是道理，但你有不得不非常認(rèn)可，甚至他想哲學(xué)家那樣把深?yuàn)W的事，說(shuō)的更加簡(jiǎn)單直接了。馬克斯也說(shuō)了，書是他對(duì)于投資理念的陳述，扮演者類似宗教信仰的角色。
不過(guò)提醒大家，這本書新版，不管是不是為了“騙錢”，加了點(diǎn)評(píng)，讓我新版的讀起來(lái)實(shí)在有點(diǎn)不爽，貴了，讀起來(lái)煩了。
首先，這本書里面把風(fēng)險(xiǎn)的討論放的非常重要，遠(yuǎn)遠(yuǎn)重于如何盈利，這點(diǎn)很重要。在我們投資中，沒(méi)有獲得想要的東西時(shí)，我們獲得的是經(jīng)驗(yàn)。好的光景只會(huì)帶來(lái)壞的經(jīng)驗(yàn)，只有在不順的時(shí)候，人才會(huì)進(jìn)步。牛市你似乎學(xué)不到什么，因?yàn)槭裁炊疾挥脤W(xué)就能賺錢了。
第一章，也是本書的核心之一，叫做——第二層思維。市場(chǎng)是永遠(yuǎn)在變的，心理也是每個(gè)人產(chǎn)生巨大的影響，面對(duì)我們希望超越平均水平的情況下，只有做到思維方式比別人更高。
第一層思維，就是大多數(shù)人能想到的。第二層思維，就是多數(shù)人想不到，或者目前想不到。他是逆向思維，但不是簡(jiǎn)單的逆向。如果熊市只是簡(jiǎn)單地反著干，那也會(huì)死的很慘。思想和行動(dòng)未必要一直，思想往往可以超前，行動(dòng)更多的要根據(jù)市場(chǎng)。
第二章，其實(shí)就是討論一個(gè)問(wèn)題，市場(chǎng)是對(duì)的還是錯(cuò)的。這個(gè)和漫步華爾街里的一樣。沒(méi)有結(jié)果，因?yàn)樗皇欠呛诩窗椎模覀冎袊?guó)人是比較喜歡是非分明，在股市會(huì)吃虧的。首先，市場(chǎng)肯定是對(duì)的，你可以根據(jù)這但，做到平均收益。但市場(chǎng)是人組成的，也會(huì)犯錯(cuò)。如果看清市場(chǎng)犯的錯(cuò)誤，或者是偏離，那么你就能有超于平均水平的收益。所以，市場(chǎng)有效和無(wú)效，其實(shí)就是個(gè)度。 價(jià)值10元的東西，漲到12元和跌到8元都是正常的，但是漲到30元，跌到3元可能就超出了有效的范圍，這是我們可以抓住的。
第三章，價(jià)值。這里我要提出的觀點(diǎn)是，買好的，更要買的好。好股票和好價(jià)格哪個(gè)更重要？我覺(jué)得確實(shí)是好價(jià)格重要。對(duì)于散戶，做股票叫低買高賣。對(duì)于價(jià)值派，叫低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買進(jìn)，以高于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格賣出。當(dāng)然，你要知道內(nèi)在價(jià)值是什么。
作者認(rèn)為技術(shù)分析已經(jīng)沒(méi)落了，我覺(jué)得A股起碼技術(shù)分析還是處于輝煌時(shí)期。他的理由和漫步華爾街一樣，用技術(shù)分析之前的走勢(shì)，它不能告訴你后面會(huì)怎樣。
“概率”是股市中非常重要的，但是我這里也有個(gè)值得探討的話題：拋硬幣，理論上是50%的概率。但是如果10次都是正面，請(qǐng)問(wèn)第11次，硬幣正反面的概率是多少？我覺(jué)得依然是50%，不是嗎？這個(gè)問(wèn)題其實(shí)也反映出技術(shù)分析的缺點(diǎn)，你無(wú)法從技術(shù)分析中明確清晰的感受到未來(lái)的方向。預(yù)見(jiàn)未來(lái)比看清現(xiàn)在更加困難，但至少基本面可以去做。
但是，在熊市，左側(cè)建倉(cāng)，布局底部這樣的事，會(huì)有問(wèn)題。就是書中說(shuō)的“過(guò)于超前和犯錯(cuò)是很難區(qū)分的”。你可以給自己找個(gè)套牢的借口，這個(gè)股票我是中長(zhǎng)線看好的。但到底是買的早了虧錢，還是真的買錯(cuò)了虧錢，也許只有時(shí)間給我們答案。這也是基本能最大的問(wèn)題，往往只有很久以后才有答案。而技術(shù)分析，馬上就會(huì)給你對(duì)錯(cuò)的答案。
作者對(duì)于價(jià)值投資者，在左側(cè)下跌時(shí)逐步買入是非常認(rèn)可的，認(rèn)為可以賺大錢。但是前提是：了解內(nèi)在價(jià)值、有足夠的自信和資金。但他最后加了一句：第三要素，你是正確的。
這句話結(jié)束了第三章的價(jià)值，我想他是想告訴我們，你需要有很強(qiáng)的專業(yè)能力和豐富的經(jīng)驗(yàn)，否則不要輕易的去左側(cè)買入。
第四章的價(jià)格和價(jià)值，我只想談一點(diǎn)。在牛市中，做價(jià)值的人也會(huì)說(shuō)：它不便宜，但我認(rèn)為依然會(huì)漲，因?yàn)榱鲃?dòng)性過(guò)剩。這也是我目前的投資思想：牛市初期做價(jià)值，牛市中后期做投機(jī)。因?yàn)槟鞘且呀?jīng)沒(méi)有便宜貨了，但不代表就結(jié)束了。享受泡沫是危險(xiǎn)的，但是對(duì)我依然有吸引力，誰(shuí)叫咱是小散戶呢，唯一優(yōu)勢(shì)跑得快。
接下來(lái)的第5，6，7章，作者都圍繞著風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講。他的思路是：先理解，在識(shí)別，最后控制風(fēng)險(xiǎn)。
上面這幅圖，是他理解風(fēng)險(xiǎn)收益的核心，大家可以自己去看看。作者認(rèn)為，導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)，主要就是源于價(jià)格過(guò)高。他說(shuō)基本面差的股票，股價(jià)足夠便宜，可能不會(huì)虧錢。對(duì)于好股票，過(guò)于樂(lè)觀的心理，可能導(dǎo)致虧損。其實(shí)就是說(shuō)出價(jià)過(guò)高。如果以低于價(jià)值買進(jìn)好公司，那么低風(fēng)險(xiǎn)高收益是可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)的。
再次，作者對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)高收益，有個(gè)非常精準(zhǔn)的解釋，我之前微博也寫過(guò)。
接下來(lái)就是如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)了。他是控制風(fēng)險(xiǎn)的重要前提。其實(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，還是作者上面的思想，價(jià)格過(guò)高！買價(jià)過(guò)高，加大了風(fēng)險(xiǎn)，降低了收益，沒(méi)有比這更壞的了。
而且，風(fēng)險(xiǎn)是不能被消滅的，只能被轉(zhuǎn)移和分散。所以，我們面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，只能退一步，讓一步，千萬(wàn)不要想著消除風(fēng)險(xiǎn)，那是不可能的。所以，資本市場(chǎng)上，你發(fā)現(xiàn)令人興奮的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高收益賺錢法，請(qǐng)你當(dāng)心了。要么他是騙子，要么你是傻瓜。
更可怕的是，很多人高估了自己識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力，過(guò)于低估了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)所需要的條件。最終結(jié)果就是虧。就像很多散戶想的，今天買進(jìn)，錯(cuò)了，明天拋掉。如果市場(chǎng)這么簡(jiǎn)單就能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，那么也就沒(méi)有人會(huì)套牢了。
最后是如何控制風(fēng)險(xiǎn)。
高收益非常吸引人，總是被人引用和羨慕。但那些杰出的投資者出色的成績(jī)，是源于幾十年的沒(méi)有大虧，而不是高收益。所以，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比獲取高收益更加難能可貴。風(fēng)險(xiǎn)在牛市存在，但他觀察不到，也無(wú)法驗(yàn)證，所以那時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制是得不到認(rèn)可的。只有訓(xùn)練有素，經(jīng)驗(yàn)豐富的人才能在繁榮期審視風(fēng)險(xiǎn)。
雖然作者非常重視風(fēng)險(xiǎn)的控制，但是他也提到了一個(gè)重要概念：控制風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別。控制風(fēng)險(xiǎn)是規(guī)避損失的最佳方法，而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)很可能聯(lián)通收益一起規(guī)避。如果你不想有任何損失，最好的辦法就是空倉(cāng)，那么你也就不會(huì)有什么收益了。所以，我們需要通過(guò)各種手段來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，趨勢(shì)判斷，倉(cāng)位，價(jià)值，配置等等。虧損是很正常的，也是投資的一部分。我們應(yīng)該把注意力放在如何控制風(fēng)險(xiǎn)，而不是動(dòng)不動(dòng)就空倉(cāng)。
第八章的周期和第九章的鐘擺意識(shí)，其實(shí)是同一個(gè)道理。因?yàn)殓姅[就是一種周期的循環(huán)。這一點(diǎn)我覺(jué)得極為重要，我們老祖宗早就把這個(gè)看透了，輪回，陰陽(yáng)，八卦，物極必反，禍兮福所倚，福兮禍所伏，
其實(shí)都是反映這些。這兩章建議大家可以自己看。大家看下面A股20年的月線圖，就能夠受到什么叫周期了。
第十章，關(guān)于如何利用錯(cuò)誤定價(jià)。作者之前已經(jīng)否定了市場(chǎng)完全有效的理論。那么，利用無(wú)效性便是我們?nèi)〉米吭降淖詈梅绞�。市�?chǎng)總是被貪婪和恐懼所扭曲，如果我們能夠站在第二層思維和價(jià)值的層面看待市場(chǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)，周期循環(huán)中，利用好人性背面所產(chǎn)生的錯(cuò)誤定價(jià)，是極好的機(jī)會(huì)。這也是巴菲特說(shuō)的，10元東西，5元時(shí)買進(jìn)，因?yàn)榭只艜?huì)讓好東西有便宜的價(jià)格。而作者之前說(shuō)的，風(fēng)險(xiǎn)最大來(lái)源就是價(jià)格過(guò)高。所以，利用好錯(cuò)誤定價(jià)，在便宜時(shí)買入，可以解決風(fēng)險(xiǎn)收益的問(wèn)題，出現(xiàn)最佳的操作機(jī)會(huì)——低風(fēng)險(xiǎn)高收益！
后面還有很多章，其實(shí)都是驗(yàn)證之前的理論：
十一章的逆向投資，就是第一章的第二層思維。
十二章的尋找便宜貨，就是風(fēng)險(xiǎn)理論的延伸。既然風(fēng)險(xiǎn)源于價(jià)高，那么便宜貨則是最佳的機(jī)會(huì)。
十三章的耐心等待，就是周期，鐘擺理論的補(bǔ)充，因?yàn)榕Ｐ苁械闹芷跁?huì)非常漫長(zhǎng)，需要有足夠的耐心。
最后幾章，都是行為，心態(tài)上的理論。這些看了未必能夠做到，最好的方式是看了，過(guò)幾年，經(jīng)歷了牛熊市后，再回來(lái)看這些章節(jié)，會(huì)更有感觸。
最后我總結(jié)下，對(duì)于本書核心思想的理解：
投資最重要的是，就是控制風(fēng)險(xiǎn)。牛市傻瓜都能賺錢，你不用擔(dān)心。但傻瓜之所以傻，是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)的時(shí)候，他依然在里面，結(jié)果就是連本帶利一起吐回去。那么風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于哪里？
風(fēng)險(xiǎn)源于過(guò)高的價(jià)格！
既然這樣，價(jià)格高了有風(fēng)險(xiǎn)，低了風(fēng)險(xiǎn)減小，那么就會(huì)產(chǎn)生不斷循環(huán)的周期性，高——中——低——中——高——中——低——中——高。而這樣的周期產(chǎn)生于群體的瘋狂和悲觀效應(yīng)下：多數(shù)人瘋狂了，會(huì)出現(xiàn)價(jià)格過(guò)高；多數(shù)人悲觀了，價(jià)格也就低的沒(méi)人要。而我們要超越市場(chǎng)，只有做到第二層思維，與眾不同，逆向思維。
最后，回到現(xiàn)實(shí)中，A股難做嗎？我覺(jué)得不難。難的是你對(duì)于這波反彈的期望，你對(duì)于牛市的期盼，市場(chǎng)沒(méi)有給你。對(duì)長(zhǎng)期而言，我自己是做了計(jì)劃的，從2600——2000點(diǎn)的計(jì)劃。我有左側(cè)布局的計(jì)劃，也有右側(cè)交易的準(zhǔn)備，那句口號(hào)叫——左買基金右買股。
A股賺錢真的不難：眼光遠(yuǎn)點(diǎn)，心態(tài)好點(diǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)，理解價(jià)值，看清周期。只要保證現(xiàn)金流，時(shí)間我不在乎，因?yàn)闀r(shí)刻一到，該還你的，自然會(huì)還你。
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