2016注會考試必看知識點：資本結(jié)構(gòu)
2016年注冊會計師備考火熱進行中，本文yjbys小編為大家?guī)碜钚伦R要點——資本結(jié)構(gòu)，希望對大家考試復(fù)習有幫助!
資本市場效率
一、有效資本市場對財務(wù)管理的意義
(1)管理者不能通過改變會計方法提升股票價值;(2)管理者不能通過金融投機獲利;(3)關(guān)注自己公司的股價是有益的。
二、有效市場效率的區(qū)分
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項目
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相關(guān)說明
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弱式有效市場
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（1）在弱式有效的證券市場上，股價只反映歷史信息；
（2）在弱式有效的證券市場上，投資者也可能獲取一定的收益；
（3）驗證弱式有效的方法是考察股價是否隨機變動，不受歷史價格的影響
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半強式有效市場
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（1）在半強式有效市場上，股價不僅能反映歷史信息，還能反映所有的公開信息；
（2）檢驗半強式有效市場的主要方法是“事件研究”和“共同基金表現(xiàn)研究”
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強式有效市場
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（1）在強式有效市場上，股價不僅能反映歷史的和公開的信息，還能反映內(nèi)部信息；
（2）對強式有效市場的檢驗，主要考察“內(nèi)幕信息獲得者”參與交易時能否獲得超常盈利；
（3）在強式有效市場上，對于投資人來說，內(nèi)幕消息無用
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杠桿系數(shù)的衡量
(一)杠桿效應(yīng)
杠桿效應(yīng)，是指固定成本提高公司期望收益，同時也增加公司風險的現(xiàn)象。
在某一固定成本比重的作用下，由于銷售量一定程度的變動引起息稅前利潤產(chǎn)生更大程度變動的現(xiàn)象稱為經(jīng)營杠桿效應(yīng)。
在某一固定的債務(wù)與權(quán)益融資結(jié)構(gòu)下，由于息稅前利潤的變動引起每股收益產(chǎn)生更大變動程度的現(xiàn)象稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)。
(二)杠桿系數(shù)的計算
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經(jīng)營杠桿系數(shù)
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定義公式
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經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤變動率÷營業(yè)收入變動率
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簡化公式
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經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻÷基期息稅前利潤
邊際貢獻＝銷售收入－變動成本
息稅前利潤＝邊際貢獻－固定成本（不含利息費用）
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財務(wù)杠桿系數(shù)
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定義公式
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財務(wù)杠桿系數(shù)＝每股收益變動率÷息稅前利潤變動率
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簡化公式
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財務(wù)杠桿系數(shù)＝基期息稅前利潤÷基期（稅前利潤－稅前優(yōu)先股股息）
稅前利潤＝息稅前利潤－利息費用
稅前優(yōu)先股股息＝優(yōu)先股股息/（1－所得稅稅率）
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聯(lián)合杠桿系數(shù)
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定義公式
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總杠桿系數(shù)＝每股收益變動率÷營業(yè)收入變動率
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簡化公式
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總杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻÷基期（稅前利潤－稅前優(yōu)先股股息）
總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，考察了財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的共同作用
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資本結(jié)構(gòu)理論
(一)MM理論假設(shè)前提
(1)經(jīng)營風險可以用息稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風險的公司稱為風險同類;
(2)投資者等市場參與者對公司未來的收益和風險的預(yù)期是相同的;
(3)完美資本市場，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同;
(4)借債無風險，即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān);
(5)全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的。
(二)無稅MM理論
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命題I
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在沒有企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的價值與無負債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。
【提示】無論負債程度如何，企業(yè)加權(quán)平均資本成本（稅前）保持不變�；蛘叨惽凹訖�(quán)平均資本成本就是無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本。
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命題Ⅱ
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有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風險溢價。
(三)有稅MM理論
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命題I
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有負債企業(yè)的價值等于具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達式如下：
VL＝VU＋T×D＝VU＋PV（利息抵稅）
式中：T為企業(yè)所得稅稅率，D表示企業(yè)的債務(wù)數(shù)量。
【分析】年利息抵稅＝D×i×T
利息抵稅現(xiàn)值＝（D×i×T）/i＝TD
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命題Ⅱ
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有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風險等級的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風險報酬，且風險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。其表達式如下：
(四)權(quán)衡理論
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含義
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所謂權(quán)衡理論，就是強調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)。
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觀點
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企業(yè)價值最大化的債務(wù)比率：
債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。
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表達式
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VL＝VU＋PV（利息抵稅）－PV（財務(wù)困境成本）
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(五)代理理論
VL(有負債企業(yè)價值)=VU(無負債企業(yè)價值)+PV(利息抵稅)-PV(財務(wù)困境成本)+PV(債務(wù)代理收益)-PV(債務(wù)代理成本)
(六)優(yōu)序融資理論
考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，其次是債務(wù)籌資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，而將發(fā)行新股作為最后的選擇。
資本結(jié)構(gòu)決策分析
(一)資本結(jié)構(gòu)的影響因素
內(nèi)部因素：通常有營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等;
外部因素：通常有稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。
(二)資本結(jié)構(gòu)決策分析方法
1.資本成本比較法
決策方法：決策前先擬定若干個備選方案，分別計算各方案的加權(quán)平均資本成本，加權(quán)平均資本成本最小的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。
2.每股收益無差別點法
決策方法：當預(yù)計的息稅前利潤(或銷售額)大于每股收益無差別點的息稅前利潤(或銷售額)時，負債籌資方式較好;反之，當預(yù)計的息稅前利潤(或銷售額)小于每股收益無差別點的息稅前利潤(或銷售額)時，普通股籌資方式較好。其中：每股收益=(凈利潤-優(yōu)先股股利)/普通股股數(shù)。
3.企業(yè)價值比較法
決策方法：企業(yè)的市場價值=股票的市場價值+長期債務(wù)的價值，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。其中，假設(shè)長期債務(wù)的價值等于其面值，股票的市場價值=(凈利潤-優(yōu)先股股利)/權(quán)益資本成本。
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