產(chǎn)融結(jié)合本身是把“雙刃劍” 努力探索適合的具體形式

　　發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)發(fā)展的實(shí)踐表明，產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)培育國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、提高資源配置效率的一個(gè)重要途徑。企業(yè)在充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)融結(jié)合的重要性和必要性的同時(shí)，也要意識(shí)到產(chǎn)融結(jié)合本身是把“雙刃劍”，努力探索適合自身發(fā)展的具體形式。

　　近年來，產(chǎn)融結(jié)合已經(jīng)成為跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)流行的發(fā)展模式。隨著企業(yè)集團(tuán)的壯大，很多擁有雄厚資金實(shí)力的大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，或者成立財(cái)務(wù)公司，或者斥巨資涌入金融領(lǐng)域參股控股，或者發(fā)起成立銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金、期貨、金融租賃等金融機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本在企業(yè)集團(tuán)范圍內(nèi)的融合。我國(guó)大型企業(yè)集團(tuán)也在產(chǎn)融結(jié)合方面進(jìn)行了積極探索。目前，我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合表現(xiàn)出了央企挑大梁、龍頭企業(yè)爭(zhēng)先的特點(diǎn)，不少央企如中石油、國(guó)家電網(wǎng)、中糧、中航工業(yè)、寶鋼等都在競(jìng)相擴(kuò)大自身金融版圖。與此同時(shí)，一些大型民營(yíng)上市公司也紛紛爭(zhēng)持金融牌照。

　　縱觀歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展歷程，大致可以分為金融資本主導(dǎo)型和產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)型兩種模式。金融資本主導(dǎo)型一般是由銀行資本起家，由金融資本向產(chǎn)業(yè)資本滲透，用銀行資本控制工業(yè)資本，二者融合成長(zhǎng)。而產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)模式是產(chǎn)業(yè)資本把部分資本由產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)到金融機(jī)構(gòu)，形成強(qiáng)大的金融核心，再利用金融業(yè)務(wù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)主業(yè)的發(fā)展。在這方面，UPS比較典型。該公司是全球最大的物流快遞企業(yè)，上世紀(jì)90年代末本世紀(jì)初進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，成立了子公司UPS資本，開始為客戶提供各種供應(yīng)鏈金融服務(wù)，包括存貨融資、應(yīng)收款融資等，近年來還提供信用保險(xiǎn)、貨物保險(xiǎn)、中小企業(yè)貸款等金融服務(wù)。與傳統(tǒng)銀行相比，UPS的優(yōu)勢(shì)主要有三：一是整合了物流、信息流和資金流，降低了信用風(fēng)險(xiǎn)控制的成本。作為一個(gè)物流企業(yè)，在整個(gè)融資過程中，抵押物(存貨)始終掌控在UPS手中，從而有效控制了違約時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)底線。二是UPS多年發(fā)展起來的貨物全球跟蹤系統(tǒng)使貸款方可以隨時(shí)掌握貨物的動(dòng)向，從工廠、海關(guān)到倉(cāng)庫(kù)，一切盡在掌握，即使借款人出現(xiàn)了問題，UPS的處理速度也要比第三方機(jī)構(gòu)甚至海關(guān)機(jī)構(gòu)快得多。三是憑借多年建立的針對(duì)外貿(mào)企業(yè)的客戶信息系統(tǒng)，UPS可以真正了解那些規(guī)模不大，但資信狀況良好的中小企業(yè)的信息。但從實(shí)踐上看，UPS發(fā)展金融的目的并不在于賺取金融服務(wù)的利差收益，它將節(jié)約的風(fēng)險(xiǎn)控制成本讓渡給客戶，以低成本的金融服務(wù)來吸引更多客戶享受它的全程物流服務(wù)，賺取更高的物流服務(wù)收益，以拓展物流市場(chǎng)份額和物流的衍生增值服務(wù)。在日本等一些國(guó)家，早期的金融控股集團(tuán)基本上都是以產(chǎn)業(yè)資本為支撐、為核心的，主要是一些家族型的企業(yè)集團(tuán)在快速發(fā)展的過程中，一方面要解決自身發(fā)展產(chǎn)業(yè)中的融資需要;另一方面也要為自身在產(chǎn)業(yè)中積累的大量資金尋找出路。同時(shí)為了自身金融交易的方便，逐步構(gòu)建起以家族企業(yè)為核心的、以產(chǎn)業(yè)資本掌握控制權(quán)的金融控股集團(tuán)。

　　產(chǎn)業(yè)集團(tuán)投資金融不僅可以滿足集團(tuán)的融資需要，將資金外部循環(huán)內(nèi)部化，降低交易成本，而且對(duì)于提高公司的整體協(xié)同效應(yīng)和聲望也大有好處。具體來說，產(chǎn)業(yè)融合可能帶來的主要受益包括管理效率的提升，如借助財(cái)務(wù)公司加強(qiáng)內(nèi)部資金的集中管理、減少對(duì)外部銀行的貸款規(guī)模，降低財(cái)務(wù)成本，并規(guī)范企業(yè)成員的投資行為，此為一。二是可以增加協(xié)調(diào)效應(yīng)，包括品牌、業(yè)務(wù)上的協(xié)同。三是有利于節(jié)約交易成本，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)內(nèi)部化，如財(cái)務(wù)公司受托管理系統(tǒng)內(nèi)年金資產(chǎn)，可以為企業(yè)節(jié)約大量財(cái)務(wù)管理費(fèi)用，同時(shí)還暢通了公司的投融資渠道。

　　但也要看到，由于產(chǎn)業(yè)和金融的運(yùn)營(yíng)機(jī)制不一、管理方式相差巨大，其中也蘊(yùn)含著巨大風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是金融業(yè)所固有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);一個(gè)是實(shí)體企業(yè)不熟悉金融業(yè)所帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為投資組合風(fēng)險(xiǎn)的放大，即企業(yè)主業(yè)的金融特性與金融業(yè)的金融特性相似，或所使用的產(chǎn)融結(jié)合工具風(fēng)險(xiǎn)過大，則產(chǎn)融結(jié)合更可能帶來投資組合風(fēng)險(xiǎn)的增加，而非減少;財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)的放大，即產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)因金融部門的高杠桿所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)際案例看，產(chǎn)融結(jié)合成功的很多，失敗的也不少。不論是上世紀(jì)末過度緊湊的產(chǎn)融結(jié)合，使日本的金融機(jī)構(gòu)肩負(fù)了沉重的不良資產(chǎn)，還是德隆系出現(xiàn)的一系列問題，都應(yīng)該成為探索產(chǎn)融結(jié)合的前車之鑒�？梢悦鞔_的是，企業(yè)只有明確自己的戰(zhàn)略目標(biāo)與定位，結(jié)合自身的資源和能力，采取合適的途徑，才能較好地發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)勢(shì)。

　　當(dāng)前，行業(yè)主管部門及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合表現(xiàn)出的態(tài)度并不盡一致。有的明確支持企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合，認(rèn)為產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)培育國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。有的一直密切關(guān)注企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合有可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)問題。有的則對(duì)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合保持了謹(jǐn)慎態(tài)度，希望建立起產(chǎn)業(yè)資本與金融機(jī)構(gòu)的有效防火墻，以更好地防范風(fēng)險(xiǎn)，但是并沒有嚴(yán)格禁止和限制。而與產(chǎn)融結(jié)合熱潮的興起相比，相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管也確略顯不足，現(xiàn)在對(duì)于投資金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)型企業(yè)的法律性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)范圍、審批監(jiān)管以及破產(chǎn)處置等方面規(guī)定仍有待進(jìn)一步明確。

　　總的來說，產(chǎn)融結(jié)合對(duì)我們很多企業(yè)來說還是個(gè)新事物，有關(guān)部門要加強(qiáng)相關(guān)問題研究。比如，要加強(qiáng)產(chǎn)融結(jié)合目的和主線的研究。一般來說，利用金融工具和資本市場(chǎng)為實(shí)體產(chǎn)業(yè)服務(wù)，才是我們走產(chǎn)融結(jié)合道路的目的。從這個(gè)角度考量，產(chǎn)融結(jié)合并不適合于每一個(gè)企業(yè)集團(tuán)或其任何發(fā)展階段。是否進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合、如何進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合、金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)涉及什么范圍等問題，均應(yīng)服務(wù)于企業(yè)的核心戰(zhàn)略目標(biāo)。只有這樣，投資金融的目的與方向才不會(huì)“跑偏”。再比如，什么樣的企業(yè)應(yīng)該搞產(chǎn)融結(jié)合。很顯然，超出自身控制能力的不能搞，要量力而行。對(duì)于試水金融業(yè)務(wù)的一些企業(yè)來講，要充分認(rèn)識(shí)到量力而行的內(nèi)涵，從小做起，掌握好節(jié)奏，忌貪大求全，讓所有的金融業(yè)務(wù)均在可控制范圍之內(nèi)。

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