企業(yè)財務管理九大原則

　　財務管理是有關(guān)創(chuàng)造財富的決策科學。作為一門應用學科，它有其自身的理論和規(guī)律性，但構(gòu)成其理論和方法基礎的主要有以下九個基本原則。

　　原則一：風險與收益對稱，額外風險需要額外收益補償

　　一些人以儲蓄進行投資并得到回報，另有一些人愿意放棄未來的消費機會而在現(xiàn)在消費。假設面對不同的投資機會，我們應把錢投到哪兒呢?

　　首先，投資者由于延遲消費，會要求比預期的通貨膨脹率更高的收益率，否則他們會提前購買目前不需要的產(chǎn)品或投資于那些能保值增值的資產(chǎn)。如儲蓄將導致購買力下降，那么推遲消費是不明智的，這是因為風險與收益不對稱。

　　其次，不同投資項目的風險與收益是各不相同的。由于高風險項目的預期收益比較高，所以有些人就會投資風險高的項目，以得到比預期收益率更高的投資回報。

　　第三，這里所講的收益只能是預期收益而不可能是實際收益。額外的風險應當由額外的收益來補償，這就是公司債券利率高于政府債券利率的原因所在。

　　原則二：貨幣的時間價值

　　財務管理最基本的觀念是貨幣具有時間價值，但并不是所有的貨幣都具有時間價值，貨幣只有被當作資本投入生產(chǎn)流通才能變得更有價值。在經(jīng)濟學中貨幣時間價值是用機會成本表示的。運用貨幣時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項目應予接受，反之則應拒絕。為把未來收益和成本折現(xiàn)，必須確定貨幣機會成本的大小或利率高低。具體的利率是權(quán)衡風險后決定的。因此，風險投資的收益應當高于無風險投資的收益。如購買股票的風險肯定大于將貨幣存入銀行的風險，因而，股票投資收益率必定高于存款收益率。

　　原則三：衡量價值的是現(xiàn)金流量

　　現(xiàn)金流量是公司收到并可用于再投資的現(xiàn)金。而按照權(quán)責發(fā)生制核算的會計利潤是公司賺得的收益而不是手頭可用的現(xiàn)金。公司的現(xiàn)金流和會計利潤的發(fā)生往往是不同時的。現(xiàn)金流反映了收支的真實發(fā)生時間，因而比會計利潤更能衡量公司價值。

　　原則四：只有增量現(xiàn)金流才是相關(guān)的

　　并非所有的現(xiàn)金流都是增量。這里所講的增量現(xiàn)金流是指新項目上馬后的現(xiàn)金流與原項目現(xiàn)金流之間的差額，反映了該決策的真實影響。當然，增量觀念不能局限在現(xiàn)金流上，而應當從增量這個角度考察決策產(chǎn)生的一系列影響，如收入、成本、稅金等。

　　原則五：利潤特高的項目在競爭市場上是不能長久存在的

　　財務管理的目標是要創(chuàng)造財富。因此，投資評估和決策時的重點是預測現(xiàn)金流量，確定投資項目的收益，并評估資產(chǎn)和新的投資項目的價值。

　　在競爭市場上極高的利潤不可能長期存在。在這種情況下，發(fā)現(xiàn)收益高于平均收益率的項目十分關(guān)鍵。競爭雖然增加了發(fā)現(xiàn)的難度，但可以采取以下措施減少市場競爭：一是使產(chǎn)品具有獨特性。產(chǎn)品的獨特性使其與其他產(chǎn)品相區(qū)別，可使產(chǎn)品價格抬高從而增加利潤。無論產(chǎn)品的獨特性源于廣告、專利、服務還是質(zhì)量，只要產(chǎn)品和同類產(chǎn)品的區(qū)別越大，競爭的優(yōu)勢就越大，實現(xiàn)高利潤的可能性也越大。二是降低產(chǎn)品成本。規(guī)模經(jīng)濟和成本低廉可有效地阻止新廠家的進入從而減少競爭，也能使利潤達到較高。

　　原則六：市場是靈活的、價格是合理的——有效的資本市場

　　財務管理的目標是使股東財富最大化，這只能在有效的市場中實現(xiàn)。市場是否有效與信息反映到證券價格中的速度有關(guān)。一個有效的市場是由大量受利潤驅(qū)動的獨立行為的投資者組成的。與證券有關(guān)的信息往往隨機出現(xiàn)在市場上。投資者即時對信息作出反應，購買或出售證券。在有效市場的假定前提下，信息反饋到價格中去的速度之快使得投資者無法從公開信息獲利。只有當投資者確信了證券價格已經(jīng)恰當?shù)胤从沉斯�司預期的利潤和風險，進而反映了公司真實的價值，此時，投資者的投資行為才是理性的，資本市場才是有效的。

　　原則七：經(jīng)理、債權(quán)人與所有者的利益不一致——代理問題

　　只要公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，就必然出現(xiàn)代理問題，在現(xiàn)實生活中，經(jīng)理的所作所為并非一定能使股東財富價值最大化。例如，經(jīng)理的收入往往與公司的規(guī)模、銷售額、市場份額、員工數(shù)等有關(guān)，所以有些經(jīng)理偏好于擴大投資規(guī)模，盡管這樣做可能對股東財富的增加并沒有貢獻，在這樣的環(huán)境中，經(jīng)理更多考慮的是個人晉升、收入的增加、地位的提高等。

　　那么為什么股東不將這些經(jīng)理解雇呢?理論上講，股東選舉董事會，董事會任命管理人員。但在現(xiàn)實生活中，往往是管理人員提出董事會的人選并分發(fā)選票。實際上股東所面對的候選人名單是由管理人員提供的。最終結(jié)果是管理人員選了董事，而這些董事更多地代表管理人員的利益而非股東利益。于是就出現(xiàn)了代理的問題。股東往往花費很多時間來監(jiān)督管理人員的行為，并試圖使他們的利益和自己的利益相一致。對管理人員的監(jiān)督可以通過對財務報表和管理人員工資的審計來完成。另外，把管理人員的獎金和他們的決策在多大程度上符合股東利益結(jié)合起來，也可以在一定程度上解決代理問題。

　　原則八：納稅影響業(yè)務決策

　　公司在評價新項目時必須考慮納稅因素，投資收益的衡量應當建立在稅后的基礎上。不同的稅種對公司的財務結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生不同的影響，如債務融資所支出的利息在所得稅前列支，可以使公司減免一定的所得稅，是一項減稅費用。而股票的勝利是在所得稅后列支，不能抵減所得稅。這也是債務融資優(yōu)于股票融資的原因所在。

　　原則九：風險是有不同類別的

　　財務管理的重點之一是風險與收益的權(quán)衡，風險與收益應當是對稱的，但風險又有不同類別，有些風險是可以分散消除的，有些則不能。所謂分做或消除就是將好的事件與不好的事件相巨抵消，從而在不影響公司預期收益率的情況下降低整體的不確定性。

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