上市公司退市是什么意思

　　從建立至今，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，A股退市制度歷經(jīng)數(shù)次改革。1993年，《公司法》對(duì)上市公司股票暫停上市和終止上市的情形作出了規(guī)定，我國(guó)上市公司強(qiáng)制退市制度由此建立。

　　2006年，修訂后的《證券法》規(guī)定了上市公司強(qiáng)制退市的具體情形，強(qiáng)制退市和自主退市并存的退市制度初步形成。2015年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了新一輪的退市制度改革，發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，交易所同步修訂了相關(guān)配套規(guī)則，形成了涵蓋財(cái)務(wù)類(lèi)、交易類(lèi)、規(guī)范類(lèi)、存續(xù)類(lèi)四種情形在內(nèi)的多元化退市標(biāo)準(zhǔn)。

　　考察上市公司退市制度執(zhí)行情況，現(xiàn)行上市公司退市制度規(guī)定某些情形下證券交易所有權(quán)決定某股票終止上市，具體情形大致可分為以下幾種：上市公司連續(xù)虧損;上市公司凈資產(chǎn)連續(xù)為負(fù);等等。而從2001年首批公司退市至2014年底，累計(jì)有85家上市公司退市，其中，強(qiáng)制退市48家，主動(dòng)退市37家。概括這些上市公司退市執(zhí)行的特點(diǎn)，主要為：從年份來(lái)看，2004～2007年上市公司退市呈井噴狀態(tài)。從退市原因來(lái)看，強(qiáng)制退市中連續(xù)虧損的占絕對(duì)主導(dǎo)。從控股情況來(lái)看，國(guó)有控股企業(yè)強(qiáng)制退市總量及比例明顯低于非國(guó)有控股企業(yè)。從所屬轄區(qū)分，退市規(guī)模同轄區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系。對(duì)此，分析上市公司退市制度的執(zhí)行效果，總體來(lái)說(shuō)，上市公司退市家數(shù)有所增加，退市類(lèi)型進(jìn)一步豐富。從退市類(lèi)型來(lái)看，以連續(xù)虧損為主要退市因素，上市公司退市制度執(zhí)行中達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)退盡退。同時(shí)，重大違法強(qiáng)制退市制度的推出，尤其是*ST博元的退市，有效震懾了信息披露違法違規(guī)行為。但與美國(guó)等國(guó)家“大進(jìn)大出”式的退市形態(tài)相比，A股上市公司退市家數(shù)偏少;同時(shí)，部分空殼公司、僵尸公司未退市，引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)炒作。

　　面對(duì)上述情形，分析上市公司退市制度執(zhí)行障礙的原因可知，上市公司“殼價(jià)值”較高是退市難的根本原因，有兩方面因素導(dǎo)致上市公司“殼價(jià)值”較高。一是直接融資的渠道相對(duì)較窄，上市公司資源較為稀缺。二是上市公司享有較多發(fā)展紅利。上市公司透明度較高，治理運(yùn)作相對(duì)規(guī)范，在直接融資、信貸融資、并購(gòu)重組等多方面都享有更多的機(jī)會(huì)。在上市公司“殼價(jià)值”較高的背景下，地方政府、股東、重組方、債權(quán)人等多方面都不愿意看到上市公司退市。另外，退市中的投資者保護(hù)配套制度尚不完善，退市維穩(wěn)壓力突出。一是對(duì)于退市公司中大股東、董事、高管及相關(guān)責(zé)任主體的責(zé)任追究機(jī)制還不成熟。二是司法救濟(jì)渠道缺失，中小股民通過(guò)民事訴訟實(shí)現(xiàn)權(quán)利救濟(jì)的難度很大，表現(xiàn)為：上市公司造假較專(zhuān)業(yè)隱蔽，而投資者處于信息劣勢(shì)地位，獲取證據(jù)的難度很大;沒(méi)有集團(tuán)訴訟，缺少代表中小投資者的訴訟主體;等等。因此，需要進(jìn)一步改革完善上市公司退市制度。第一，拓寬直接融資渠道，引導(dǎo)“殼價(jià)值”回歸，是實(shí)現(xiàn)退市常態(tài)化的根本途徑，必須加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，使企業(yè)擁有更多的直接融資渠道。第二，強(qiáng)化退市配套的投資者保護(hù)機(jī)制。一是加大對(duì)退市公司控股股東、董監(jiān)高的責(zé)任追究力度，二是進(jìn)一步強(qiáng)化投資者權(quán)益救濟(jì)保障。第三，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)ST公司的監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易。一方面，嚴(yán)格按照現(xiàn)行退市制度實(shí)施退市;另一方面，加強(qiáng)對(duì)ST公司的日常監(jiān)管。第四，采用定性與定量相結(jié)合的退市標(biāo)準(zhǔn)，建議結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)計(jì)完善退市標(biāo)準(zhǔn)，以公司是否具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力作為退市的決定因素。第五，簡(jiǎn)化上市公司退市流程。在退市投資者保護(hù)體系相對(duì)完善的前提下，可以考慮借鑒成熟市場(chǎng)做法，縮短退市風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市的時(shí)間和退市整理期交易期限等，對(duì)于不能滿(mǎn)足持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)的上市公司，給予一定寬限期，寬限期內(nèi)未完成整改的，直接進(jìn)入退市程序。

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